一、行情回顾

　　步入5月，美国农业部最新发布的月度供需报告再次增添市场供应基本面偏空色彩，美豆春播工作也在良好天气配合下顺利进展，同时受欧元区债务危机影响，外围金融环境动荡，担忧情绪再度笼罩市场，美豆在5月份出现回落下探行情。其中，7月合约月内探至927.4美分/蒲式耳低点后跌势放缓，月跌幅达6%。

　　国内豆类市场在外围金融市场利空、美豆弱势拖累下，5月亦出现冲高回落走势，连豆1101合约自月内高点4031元/吨下探至3809元/吨。国内大豆市场在国内外市场供应基本面偏空格局下，随美豆下探支撑，但国内豆类市场春播季节极端天气的出现令盘面走势强于外盘，前期交投密集区3800元/吨支撑显现。

　　二、影响因素分析

　　（一）CFTC美豆持仓报告

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至5月18日当周，大豆期货期权净多单由上周的39782手下降到了15625手，基金净多单占比2.6%。目前，基金持仓虽然仍处于净多头寸，但处于前期高位持续回落阶段，显现出市场在金融环境动荡及大豆供应基本面利空的双重压力作用下，做多信心仍显不足。

　　（二）美国农业部5月大豆供需报告偏空

　　5月11日，美国农业部公布了最新的月度报告，预计美国2009/2010年度大豆结转库存为1.9亿蒲式耳，高于市场预测的1.82亿蒲式耳均值。此外，此次报告美国农业部还首次公布了2010/2011年度美国新作物数据，预计美新豆结转库存为3.65亿蒲式耳，高于市场预测的3.38亿蒲式耳平均值。报告还对南美巴西、阿根廷2010/2011年度大豆产量作出预估，分别为6500万吨和5000万吨。

　　报告预计美国2010/2011年度大豆种植面积为7810万英亩，较上年度的7750万英亩上调60万英亩，但报告对新年度单产做出一定下调，预计2010/2011年度大豆单产为42.9蒲式耳，较上年度的44.0蒲式耳调低1.1蒲式耳/英亩。单产降低淡化了种植面积增加所带来的利空影响。

　　（三）美豆周度出口销售报告

　　截至5月13日，美国2009/2010年度大豆累计出口销售量为3811.93万吨，上年度同期为3352.28万吨；累计出口装船3597.03万吨，上年度同期为2842.48万吨。

　　总体来看，随着南美大豆集中大量上市，全球大豆采购重点已逐渐从北半球向南半球转移，美国对华大豆出口正在步入季节性低点。步入二季度后，受南美大豆供应竞争压力影响，美豆出口开始进入季节性低点，并且与上年度同期相比，今年出口放缓时间点明显提前。南美大豆供应压力加大对美豆出口带来挤占影响。

　　（四）美国农业部报告显示新作播种及生长顺利

　　美国农业部公布的大豆播种进度报告显示，截至5月23日当周，美国2010/2011年度大豆播种已完成53%，前一周为38%，上年度同期为44%，5年平均值为57%。截至5月23日当周，大豆作物出芽率达24%，上周为13%，高于上年度同期水平15%和5年平均水平23%。

　　进入5月以来，美国中西部产区天气持续温暖干燥，利于新作的播种和生长，大豆播种、生长顺利，并处于5年平均种植进度较好水平，这给盘面走势带来利空压力。来自美国DTN农业天气公司的预测显示，美国中西部温暖干燥天气已持续至5月30日当周。种植期间天气因素一直是市场关注和炒作的焦点，但在今年良好天气状态下，天气因素似乎并未给盘面带来更多额外提振。在庞大的供应压力格局下，天气因素或成为盘面做多动能赖以炒作的重要题材，倘若后期天气依然保持良好状态，美豆弱势格局将难以改变。

　　(五)国内近期进口大豆数量激增，供应压力加大

　　据中国商务部最新公布的数据显示，5月份中国大豆进口数量估计将达到479万吨，比上年同期进口量352万吨增长了36%，早先商务部预测5月大豆进口量为469万吨。中国海关总署发布的最新数据显示，4月份中国进口大豆419万吨，比去年同期增长了13%。据市场预期，未来5—7月份中国进口大豆到港总量或接近1600万吨，再加上国储大豆尚有300万—400万吨库存尚未释放，后期国内大豆市场供应压力不容忽视。

　　截至5月25日，国内主要港口大豆库存量约为559.8万吨，处于历史高位水平。虽然《油世界》预估，中国进口数量大幅攀升令库存急剧膨涨，进而将导致今年6—8月份中国大豆采购步伐放缓，但充斥市场的庞大进口大豆仍将令近期盘面走势承受巨大压力。

　　三、后期走势展望

　　5月，美豆市场在供应基本面偏空、春播期间天气状况良好及弱势金融环境共同打压下大幅下挫，最终在930美分/蒲式耳附近暂获支撑。巴西、阿根廷庞大的大豆产量及美豆顺利播种，再次奠定了市场2010/2011年度全球大豆供应宽松格局，令盘面承压。4—6月份通常是市场炒作新作种植天气状况的时节，而今年美豆春播至今天气状况持续良好并未给盘面提供额外的做多动能，倘若后期天气依然未出现不利状况，随着天气升水不断弱化，后期盘面走势仍将承受来自供应基本面的庞大压力。

　　国内豆类市场春播天气异于南美，天气不利令春播工作的开展持续受阻，但我们可以看到，近期到港进口大豆数量激增，令国内市场供应压力重重，加之美豆疲弱及弱势的外围金融市场环境，国内豆类市场也难有较好表现。

　　市场在经历前期大幅下挫后，技术上存在调整需要，同时美国农户惜售心理也令美豆现货价格保持坚挺，天气因素保持升水也为盘面走势提供支撑。国内天气因素也制约盘面短期难有大幅下探表现，豆类市场或在周边市场止跌带动下获得支撑，并出现调整。但基本面偏空格局并未改观，若后期基本面及天气因素依然无法给盘面带来利多提振，连豆无力上冲3900元/吨压力，市场仍将在国内外市场供应压力下回归弱势，并会延续弱势寻底过程，美豆或测试下方900美分/蒲式耳支撑。此外，还需关注后期外部金融市场环境变化对盘面走势带来的影响。