申万菱信徐远航：直播电商成长性可期

主持人：最近直播电商特别火，这个行业成为最近的风口，观众朋友们肯定很想了解一下直播电商到底有多大的前景？

徐远航：直播电商大家都能接触到，平时大家在刷抖音、快手的时候，甚至在淘宝的时候都会碰到直播电商的商家在卖自己的货品。从整个产业来看，直播电商在2019年的时候就有1000亿的市场规模，到2020年的时候这个规模增长到1万亿。今年预期可能达到两万亿，未来3-5年根据咨询机构的预测大概能达到5万亿-6万亿。从2019年到2025年来看，这是一个翻了几百倍的行业，即便是到2020年，可能也翻了四五倍。

首先它是一个成长性非常好的行业。第二，五六万亿的规模也是规模特别大的行业，其中能找到很多的投资机会。因为很多商家通过直播的方式来跟大家进行交流、沟通，并且销售自己的商品，会更多获取用户的数据，实际上对他们精准把握自己用户的喜好，并且把合适的商品卖给自己的消费者，其实也是有好处的。直播电商对于商家的改造，很能引起我们的购买欲望，同时又会产生很好的投资机会，所以这就可以算一个智能化赋能的典型案例，同时也可以从中找到很好的投资机会。

主持人：您觉得投资直播电商有多长的机会？持续时间会长一点吗？

徐远航：2019年的时候，当我刚关注，其实是2019年下半年关注到直播电商有投资机会，但是那时候整个市场还很小，只有1000亿的规模，而且行业里面的玩家都相对来说比较少。到2020年的时候，它变大了10倍之后，我们就发现这里面的投资机会慢慢的展现出来了。今年变到两万亿的时候，你可以定义为它已经是有不错体量，甚至说是有比较大体量的行业。在这个过程当中，可能对于我们来说就能找到很多二级市场的投资机会。第二，我们能找到投资机会，这是我们投资的前提。在这个前提下，我们是否有足够好的成长性，可以让我们持续享受这个企业经营带来的成长，我们会获取投资收益。在今年两万亿的基础上，根据我们做的基本面研究，根据我们访问的专家来看，我们的判断是确实3-5年能做到五六万亿的规模。

主持人：未来3-5年这个行业赛道还是比较不错的。

徐远航：对，行业整体看年化增速，可能会有二三十的增长。行业里面比较好的公司，可能会有30%以上甚至四五十的增长。现在来看它具备了两点：第一开始涌现出来很多的投资标的；第二往后看它还有不错的成长性。这是从投资角度来讲，我们觉得有性价比的选择。

军工景气还将持续

主持人：投资者也很感兴趣军工这个赛道到底怎么样，您对于军工这个板块是不是很看好，您看好的理由是什么？

徐远航：军工是科技含量非常高的领域，很多前沿新的技术都是从军工里面最开始研发，并且最后民用化的。军工产业链看，无论是上游的半导体芯片、高温合金材料、钛合金材料，到中游的零部件，甚至到下游的发动机，其实每一个环节都是技术含量非常高的，这首先符合智能制造的要求。

此外，军工行业历史上来没有持续很牛的行情，但是从去年开始它开始走牛了。去年到今年，军工一直都算表现非常好的行业。为什么表现的非常好？主要因为军工行业的这些公司它们从去年中报、三季报开始，业绩趋势都是持续向上的。持续往上的行业，对于我们来说这就是我们一个非常重要的研究线索，我们就会发现它呈现的业绩趋势非常好，每个季度都往上，我们就要看它的景气度能否维持。如果它的景气度能够维持的话，对我们来讲是很好的投资方向。

主持人：军工的景气度非常高。

徐远航：军工的景气度还能持续，并且能持续很多年，为什么这么说呢？我们以飞机制造为例，其实飞机是精密度和复杂度都非常高的产品，它可能有上万个零件，造出一个飞机的复杂度远远高于汽车，甚至远远高于手机。

如果想把飞机很稳定的造出来的话，需要每个环节都配合的非常好，所有的零部件都不能缺，最后才能生产出来一架飞机。整个行业都是增长的话，大概率会是线性的增长。只在线性增长的情况下，才能保证产业链的上中下游都可以配套完成自己的生产任务，这样的话才能最后造出一架飞机。

军工的上游，像电子元器件，中游的比如说零部件，再到下游的发动机，未来看3-5年都有一个很好的线性增长趋势。现在很多军工公司都发布了定增扩产的公告，一般来讲这些公司扩产都是有计划的，不会说扩出来之后没有应用。所以它的扩产进度以及规划，其实某种意义上来说也代表它们对未来的观点。

主持人：可能是下游需要它们扩产。

徐远航：从我们的判断来说，整个产业链的扩产计划是配合着来的。如果有这样的扩产计划，至少从我们的判断来说，未来会有持续增长的需求，才需要这些产能进行匹配。而且每个环节大家都要配合好，才能让最后的产成品，或者最终下游的这些精密装备才可以生产出来。

下游景气度即将体现

主持人：军工产业链的上游、中游、下游，目前景气度最高的是在中上游？

徐远航：军工公司的上游景气度是去年最早体现出来的，因为生产需求是从最上游开始备货。

上游景气度从去年年中就开始，慢慢到今年中游景气度也起来了，包括中游零部件制造环节，元器件到零部件。如果预判一下，下游的景气度也将会出来。

主持人：从上游传导到中游，再传导到下游，景气度也是不断提升的过程。

徐远航：今年军工公司发布的中报看，大部分公司都是超预期的，说明景气非常好，而且在慢慢往下传导。整个上、中、下游，都体现了景气度，对我们来说投资的范围就变宽了。

主持人：最近有一个言论，现在的军工可能是几年前的新能源。您对此是怎样的判断？

徐远航：现在这两个行业至少目前来看可比性不强，为什么？因为新能源是一个对消费者的行业，平时大家在生活当中都可以感受到新能源车的销量好不好。军工不是对消费者，是我们实力的体现。一个是2C，一个是2B，它俩的基因稍微有些不同。

如果从技术实力的角度来说，我们国家的新能源技术实力在全球来说都是非常好的，不敢说是最好的，但是是非常好的。从军工的角度来说，我们国家也很优秀，是不是能达到顶级水平，可能还要再观察。军工对于我们研究来说，景气度非常好，技术实力也在提升，但是还是处于相对来说没有走到新能源那么成熟的状态。

主持人：军工上下游特别长，专业性非常高，像高温合金、半导体芯片，您最看好军工行业哪些被赋能的细分？

徐远航：它的上、中、下游景气度都非常好，从我的角度来说其实它可能不是哪一个更看好，而是都看好。在投资的时候，我们要选择合适的风险收益比。什么叫合适的风险收益比？假设上游涨了，估值涨到比较高的位置，但是中下游的景气度也很好，这个时候我们进行基本面研究和估值比较之后，发现中游性价比更好一点，我们会更倾向于多配一点中游。如果发现中游也涨的比较多了之后，下游的估值性价比有了，我们可能会多配点下游，它是一个动态平衡的过程。