股指期货

【市场要闻】

据中证报，不少上市房企在半年报中透露，上半年销售目标完成率普遍不足50%。虽然下半年通常是房企加速去化的重要节点，但随着调控趋严，房企全年目标完成率仍存在较大变数。

一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在本周召开，年会一向被视为全球央行尤其是美联储下一阶段政策走向的风向标，今年的会议也同样如此。市场普遍预期，美联储主席鲍威尔会在本次会议上披露缩减购债计划的更多细节。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4880（0），华东4980（0）；螺纹，杭州5130（50），北京5100（20），广州5480（20）；热卷，上海5650（20），天津5650（40），广州5540（50）；冷轧，上海6370（0），天津6290（0），广州6380（-10）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利648（-22），螺纹毛利548（28），热卷毛利894（-3），电炉毛利406（61）；20日生产，普方坯盈利395（8），螺纹毛利286（60），热卷毛利632（29）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约30（-33），10合约-6（-22）；上海热卷01合约192（-49），10合约91（-39）。

供给，微降，螺增卷降。08.20螺纹325（4），热卷321（-7），五大品种1016（-2）。

需求，建材成交量24（5.6）万吨。

库存，去库。08.20螺纹社库794（-13），厂库341（0）；热卷社库300（-0），厂库98（3），五大品种整体库存2127（-7）。

【总   结】

当前绝对价格历史高位，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差贴水，整体估值中性。

本周供需双降，并带来库存的持续去库，基本面中性。七月较差的宏观及产业数据带动市场博弈点从供给侧转移至需求侧，并带动盘面呈现调整行情。在旺季预期叠加期现盘离场，现货预计短期持稳，盘面短期进一步大跌需要强利空驱动，反弹具备合理性。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，不宜追空，期现矛盾较大，不宜单边参与，在旺季即将到来下可以考虑10-1合约正套。

铁 矿 石

现货涨跌互选。唐山66%干基现价1285（0），日照卡拉拉1267（20），日照金布巴958（13），日照PB粉1013（2），普氏现价139（9），张家港废钢现价3230（-10）。

利润下跌。铁废价差342（56），PB20日进口利润-242（-47）。

基差走弱。金布巴09基差199（-6），金布巴01基差311（-1）；超特09基差41（-24），超特01基差153（-19）。

供应下滑。8.13，澳巴19港发货量2277（-290）；45港到货量，2547（-117）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家钢厂日耗277（-3）。

库存涨跌互现。8.20，45港库存12796（167）；247家钢厂库存10598（-143）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续低迷，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快速修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性偏低水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌，钢厂的集中采购心态较弱，供需短期将继续延续平衡，但限产背景下中期有累库预期。铁矿石下跌主要依托于减产引发的累库预期，当前预期依旧存在，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润较高，铁矿石预期偏弱，需要关注到港口现货情绪是否存在扩大下跌空间的可能。铁矿短期波动较大，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1050元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报72美元/吨，5000大卡进口利润50元/吨。

期货，1月贴水213，持仓9.7万手（夜盘+2264手）。

环渤海港口（周日较周五），库存合计1701.8（-42），调入117（+23.4），调出142（+25.3），锚地船97（-1），预到船55（-8）。

运费，沿海煤炭运价指数1190.94（-10.14）。

【总   结】

当前产地增产力度不及预期，旺季步入尾声，但日耗依然较高，各环节库存低位，动力煤维持强现实弱预期格局，现货依然具备高估值修复压力，远月合约深贴水情况下，短期预计宽幅震荡为主。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2800，港口焦炭折盘面3400。

期货，JM201贴水446，持仓22.12万手（夜盘+6049手）；J201贴水420，持仓15.43万手（夜盘+5421手）。

炼焦煤库存（8.20当周），港口419（+15.5），独立焦化1332.29（-33.01），247家钢厂885.6（-31.39），总库存2795.62（-47.27）。

焦炭库存（8.20当周），全样本独立焦化58.72（-3.5）；247家钢厂714.32（-8.61），可用天数12.4（-0.12）；港口226.1（-13.1）。总库存999.14（-25.21）。

产量（8.20当周），全样本焦企日均产量69.36（+0.08）；247家钢厂焦化日均产量47.17（+0.26），247家钢厂日均铁水产量227.52（-1.11）。

【总   结】

焦炭，焦煤成本端支撑较强，现货和盘面利润在产业链内部均处偏低水平，相对估值偏低。且部分焦企因亏损、原料煤紧缺以及限产等因素产量处于低位水平，下游库存偏低，且钢厂利润因矿石下跌回升后，生产积极性提升，对焦炭价格接受度提高。整体驱动依然向上，且主力1月合约贴水幅度较大，短期预计仍以偏强运行为主。

焦煤，内煤复产进度缓慢，目前仍未恢复至6月初未停产水平，蒙煤通关阻碍重重，今日开始闭关2周，焦煤供应端问题仍未解决，且远月合约贴水幅度较大，短期预计以偏强运行为主。

原 油

【数据更新】

价格，WTI62.14美元/桶（-1.36）；Brent66.45美元/桶（0）；SC405.3元/桶（-0.6）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.54美元/桶（0）；WTI月间价差CL1-CL123.55美元/桶（0）；Brent月间价差CO1-CO30.92美元/桶（0）；Brent月间价差CO1-CO123.55美元/桶（0）。

跨区价差，WTI-Brent-4.31美元/桶（-1.36）；SC-Brent-6.85美元/桶（-0.09）。

裂解价差，美国321裂解价差20.62美元/桶（-1.69）；欧洲柴油裂解价差5.96美元/桶（-1.38）。

库存，2021-8-13美国原油库存435.54百万桶（周-3.23）；2021-8-13库欣原油库存33.6百万桶（周-0.98）；2021-8-13美湾原油库存240.99百万桶（周-1.86）。

仓单，SC仓单10.17百万桶（-2.24）。

供给，2021-7OPEC石油产量26657千桶/日（月+637）；2021-8-13美国原油产量11400千桶/日（周+100）。

炼厂开工率，2021-8-13美国炼厂开工率92.2%（周+0.4）；2021-8-18山东炼厂开工率62%（周+1.11）。

期货净多头，2021-8-17WTI期货非商业净多头占比18.93%（周+0.69）；2021-8-17Brent期货管理基金净多头占比10.56%（周-1.19）。

美元指数93.46（-0.1）。

【总   结】

上周五国际油价继续下跌，创出年内最大单周跌幅，周期价值指标显示国际油价短线超跌。月差保持Back结构，美国汽油裂解高位回落，汽强柴弱格局延续，炼厂开工率高位。美国及库欣地区原油库存延续去库。美联储再度强化货币收紧预期，美元指数向上突破93，逐步对原油估值构成压力。

自OPEC+达成协议，供给端的短期不确定性消除，三季度供给依然偏紧；7月OPEC+减产执行率110%，保持了良好的减产执行自律。“德尔塔”疫情持续蔓延，短期原油需求增速有所下调，其中，中国原油需求下调较多。即便如此，三季度原油市场仍然存在约100至150万桶/日的供给缺口，大概率延续去库走势；临近四季度，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，短期维持高位震荡，当前油价存在超跌可能，中期面临回调风险；建议多头随油价反弹逐步离场，无仓位者观望。

U R E A

尿 素

U R E A

现货市场，尿素回落；液氨及甲醇反弹暂缓。尿素：河南2630（日+0，周-60），东北2650（日+0，周-150），江苏2680（日-10，周-50）；液氨：安徽4325（日+0，周+0），河北4177（日-150，周-248），河南4160（日-20，周-96）；甲醇：西北2230（日+0，周+30），华东2655（日-15，周+5），华南2673（日+3，周+45）。

期货市场，盘面回落；9/1月间价差在150元/吨附近；基差中高位。期货：9月2410（日+0，周-31），1月2264（日+0，周-75），5月2201（日+0，周-56）；基差：9月220（日+0，周+31），1月366（日+0，周+75），5月429（日+0，周+56）；月差：9/1价差146（日+0，周+44），1/5价差63（日+0，周-19）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费210（日+12，周-5），尿素-甲醇-15（日+5，周-45）；河南-东北-30（日-30，周+50），河南-江苏-60（日-20，周-50）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆791（日+0，周+5），华东航天炉972（日+0，周+3），华东固定床410（日+0，周-58）；西北气头1260（日+0，周+0），西南气头1088（日+0，周+0）；硫基复合肥98（日+1，周+40），氯基复合肥282（日+2，周+38），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比回落，同比持平。截至2021/8/19，尿素企业开工率71.2%(环比+3.1%，同比-4.1%)，其中气头企业开工率80.1%(环比-0.3%，同比+0.1%)；日产量15.5万吨(环比+0.7万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/8/19，预收天数5.6天(环比-0.0天，同比-2.0天)。复合肥：截至2021/8/19，开工率47.0%（环比+2.7%，同比-2.7%），库存53.0万吨（环比+3.5万吨，同比-22.0万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/8/19，开工率68.0%（环比-3.1%，同比+16.1%）。

库存，工厂库存累库，同比转偏高；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/8/19，工厂库存32.2万吨，（环比+10.6万吨，同比+5.8万吨）；港口库存19.4万吨，（环比-17.6万吨，同比-4.2万吨）。

【总   结】

周五现货持平，盘面下跌；动力煤高位；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况冷暖不一，复合肥秋肥备货中，连续7周增负荷累库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素大幅累库回到合理区间，表观消费仍在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、复合肥持续累库增负荷、库存绝对量偏低；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、累库较快、即期销售情况同比偏低。策略：持有的9月合约空单向下逐步平仓。

S o y  o i l

豆类油脂

SOY OIL

【行情走势】上周五美豆油及美豆显著收跌

8月16-20日当周，CBOT大豆11月合约收1292.50美分/蒲，-73.25美分，-5.36%，上周美豆连续4个交易日收跌，周四及周五下跌均超2%；美豆油12月合约收56.56美分/磅，-6.77美分，-10.69%，美豆油上周5连跌，周五收跌近6%；美豆粕12月合约收355.0美元/短吨，-5.4美元，-1.50%；BMD棕榈油主力11月合约连续6周上行后（+2.95%、+5.81%、+2.35%、+8.60%、+1.94%、+2.10%））大大上周收跌-1.70%，大上周在MOPB报告减产去库带动下再次反弹+5.89%，上周-3.22%；最近7周原油告别2020年5月初开起的持续上涨行情，走出盘整回调态势，WTI主力10月合约近7周分别-0.68%、-3.19%、+1.52%、+2.21%、-7.37%、+0.25%、-8.80%。

8月16-20日当周，DCE豆粕2201主力合约收于3534元/吨，-86元，-2.38%，夜盘-38元，-1.08%。DCE豆油1月主力合约收于8976元/吨，+52元，+0.58%，夜盘-94元，-1.05%。DCE棕榈油主力1月合约收于8060元/吨，-112元，-1.37%，夜盘-70元，-0.87%。

【资   讯】传闻EPA将建议白宫降低生物柴油参混计划消息压制美豆油

北京时间8月21日凌晨，美国环境保护署预计将建议将2021年生物燃料混合要求降低到2020年的水平以下。

截止到8月17日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位增加5067至108431，空头部位减少464至11252，表现为管理基金持有净多头部位增加5531至97179。

上周三8月18日，美联储隔夜逆回购工具的使用规模达到了1.116万亿美元的历史新高水平。通过隔夜逆回购，货币市场基金等对手方可以将其现金存放在美联储。上述规模超过了8月12日创下的1.087万亿美元的历史最高水平。

【总   结】

2021年下半年以来，美联储隔夜逆回购规模不断创历史新高，表明美国金融体系内流动性持续显著过剩，这对大宗商品整体上行趋势依旧是支持，但是需要注意的是持续上行后高估值及外部环境（缩债、加息、疫情、原油等）的不确定易引发高波动的可能，农产品中植物油该特点显著；

8月初以来，国际原油告别2020年5月初开起持续上涨行情，处于回落调整态势，关注原油回落对植物油的影响。此外BMD棕榈油、CBOT豆油相对国际原油均处于高估值状态；

8月USDA月度供需报告公布后，显示美豆新作单产下调，但由于新旧作需求均被下调，因此新作期末库存预估值才与上月相比维持不变。在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高分期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动；

MPOB7月报告环比减产去库的现实带动国际植物油上涨的行情，在美豆油上周五显著收跌近6%的情况下告一段落。整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，预计跟跌幅度受限，但需要注意的是外盘植物油高估的状态意味着高波动率的存在。同时建议关注原油运行趋势对植物油整体运行趋势的指引。

SUGAR

白 糖

SUGAR

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5710(-20),昆明5600(-15)。加工糖下跌。辽宁5765(-20),河北5860(0)，山东5980(0),福建5880(-20),广东5715(-20)。

期货:国内下跌。01合约5892(-66),05合约5929(-60)，09合约5602(-33)。外盘下跌。纽约10月19.49(-0.3),伦敦10月487.9(-6.9)。

价差:基差走强。01基差-182(46),05基差-219(40)，09基差108(13)。月间差涨跌互现。1-5价差-37(-6)，9-1价差-290(33)。内外价差扩大。巴西配额外现货-445.8(50.7),泰国配额外现货-446.7(50.7)

【总  结】

现货下跌，中性偏高。01升水，配额外进口利润持续倒挂。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周五继续回调。7月进口量增加使得自身驱动转弱，新年度产量暂时无明显变化，价格若想走强仍需加快去库速度。

原糖周五下跌，受商品普跌以及宏观避险情绪影响。因巴西减产的预期兑现、以及投机客的增仓，支撑原糖处于高位。预计四季度供应偏紧糖价倾向上行。但仍需注意的是，现货需求平淡，且运费徘徊在10年高位附近，或抑制糖价上涨的幅度。后续仍持续关注主产国产量、运费、及原糖下游需求。

P I G S

生 猪

P I G S

现货市场，8月22日河南外三元生猪均价为14.48元/公斤（较周五下跌0.3元/公斤），全国均价14.33（-0.07）。

期货市场，8月20日单边总持仓72955手(-1392)，成交量31730（-893）。2109合约收于15860元/吨（+265），持仓量11176（-1664），LH2111收于16260（+330），LH2201收于17775（+415），LH2203收于16400元/吨（+105），LH2205收于16770元/吨（+25）;9-1价差-1915（-150）。

周度数据：8月19日当周涌益跟踪商品猪出栏价14.63元/公斤，前值为15.09；前三级白条肉出厂价18.9元/公斤，前值为19.08；15公斤仔猪价格401元/头，前值为419；50公斤二元母猪价格2278元/头，前值为2312；商品猪出栏均重128.54元/公斤，前值为128.97；样本企业周度平均屠宰量150359头/日，前值为151500；冻品库容率30.95%，前值为30.83%。

【总结】

周末猪价稳中调整，市场供应充足，需求端提振较弱。整体出栏背景下，涨价预期谨慎对待。9月交割临近，期货价格进一步向现货回归，远月跟随，近月升水去化后关注市场对于远月合约的再度估值。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。