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旺季预期支撑现货,螺纹10-1合约正套头寸推荐

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-08-25 09:08:06 来源:永安期货

一、近月合约估值合理,远月合约估值相对偏高,10-1合约价差本身具备估值优势。


受七月宏观以及产业数据的明显不及预期以及美联储鹰派发言影响,市场下调对于未来需求的预期,受此影响成材供需缺口逻辑出现松动,并带动期现价格出现了明显的回调,近月合约基差在资金情绪的压力下在升水近200元/吨左右的情况下不到一周时间变为贴水100元/吨。而由于限产政策依旧严格,成材的利润并未出现明显缩小,在利润维持的情况下螺纹成本下移带来绝对价格的相对下移。


自六月起螺纹10-1合约价差随限产预期的持续强化而逐步缩窄,并在近期达到-100元/吨的历史低位。但由于七月份数据出现了明显的走弱,远月供需缺口逻辑转弱下10-1合约价差也从升水结构逐步转为微贴水结构,当前10-1正套仍具备估值优势。



二、在无进一步利空驱动下,10合约将随现货逐步反映旺季预期。


调整行情结束后,目前10合约基本处于平水至微升水状态,与前期的大升水相比,现在基本属于较为合理的估值水平。在本次调整行情中,期现商的离场一定程度上带来了助跌现货的效果,当前期现商库存在充分出货后已处相对偏低水平,现货端的压力有所释放。从水泥出货率上可以看出当前终端需求正在逐步回归,而后续螺纹也将面临需求“金九银十”的季节性回升以及疫情缓和后可能带来的脉冲性补库,叠加货权在期现抛压后重新集中于钢厂和大贸易商,虽然近期中小贸易商补库行为增加,但现货在旺季来临前大概率处于较为坚挺的状态。而现货逻辑逐步占据主要地位的10合约预计也随现货的支撑而有所企稳。



三、供给侧预期交易充分后,远月合约将逐步博弈中长期需求,价格下行压力高于近月。


从六月起螺纹01合约便在逐步反映粗钢全年减产3000万吨的供需缺口逻辑,并带动10-1合约价差在7、8月持续处于升水结构。随着各省限产政策的逐步落地,供给侧带来的利润扩张驱动基本告一段落,市场开始博弈远月的需求预期以及供给也减量下带来的供需平衡新格局。


受“三条红线”以及银行端“两道红线”等影响,地产现金回流压力较大,定金及预收款成为了资金回流的主要渠道,但近期受贷款利率以及“房住不炒”等调控政策影响,房屋销售端也出现了下行的压力,这无疑加大了后续地产资金的周转压力。除了资金问题偏大以外,土地集中供应带来的拿地总量下行也成为了压制今年螺纹“金九银十”需求高度的原因之一,根据拿地量与螺纹需求的领先水平推算来看,今年旺季需求的高度大概率和19年水平相近,而后拿地总量明显下行,目前来看已处16年起动的地产周期下拿地的较低水平,中长期需求的下滑幅度存在超出市场预期的可能。



而另一方面,随着国内期货市场的逐步发展,宏观以及量化等资金的参与令成材价格的宏观金融属性得到了较大的开发,虽然相比贵金属、铜和原油等品种,成材受宏观和货币流动性影响相对有限,但美联储四季度Taper和未来年份加息的预期仍将对成材以及绝大多数的大宗商品的绝对价格带来较大的下行压力。



综上所述,笔者认为,当前盘面仍处于期现难以共振的震荡局面,在高估值压力释放后,成材单边参与的难度较大,螺纹10-1合约正套是当下可以考虑的投资标的,并随后续趋势的到来后逐步转变为单边头寸。


风险点:


1、短期需求坍塌;


2、四季度限产政策进一步加严。

责任编辑:李烨

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