七禾网18、壁虎资本在今年也乔迁新居，我记得当年壁虎资本的办公室贴着一句话“不要和趋势对抗”，新场地还有吗？在今年这样特殊的市场环境下，还是始终如一的去贯彻吗？

张增继：对，这句话还挂在我们的会议室，我们所谓的不要和趋势对抗，其实并不是一个k线图的趋势或者一个上涨或者下跌的趋势，而是我们要在这个时代不要跟时代的趋势对抗，这就能够解释为什么我们的布局总能切合这个时代的最强音，我们行业布局的标的里面总会有跟这个时代同步，甚至超前的布局。

七禾网19、今年还有个创记录的事情，就是创业板在7月29日的收盘点数超越了沪指，您怎么看？沪指老大哥在未来是否就会被创业板小弟一直超越？

张增继：我觉得未来可能会更同步，其实为什么这两年的创业板会涨得更快，是跟上市公司的结构有关系，因为在上证指数里面它更多的是刚刚我们所说的传统的蓝筹，包括金融、地产相关的周期行业，但是我们看到上证综指其实也在做布局上的变革，包括科创板的引入，就上证指数未来的成分指数的设计结构应该会发生一些良性的变化，未来上证综指里面也会出现类似于“宁组合”这样一些标的。

未来创业板和上证综指有可能会逐步趋于同步，现在这两年很显然创业板里面的新兴产业占比更重，所以才会导致出现的创业板跑赢上证综指的情况。

七禾网20、东京奥运会在8号圆满闭幕了，中国代表团取得了38金的好成绩，有媒体称中国已经从体育大国转变成了体育强国，加上前几日国务院发布的重磅文件《全民健身计划（2021-2025年）》，一条号称总规模达到5万亿的运动赛道闪亮登场，您怎么看体育概念板块？

张增继：体育概念毫无疑问是国家的一个长期战略，我觉得最受益的产业有可能是运动服装、运动器械等等。但是体育产业是一个很分散的产业，它的行业集中度是不够的，所以上市公司里面你甚至找不出一个能够让你记得的特别优秀的运动器械的品牌。

但是，像过去几年我们国货兴起的时候，相关的服装品牌已经是做出了率先的一些表现，比如在港股上市的一些运动服装品牌，它们这几年的表现都是非常惊人的，其实已经提前反映了这个预期了，国家政策未来向这个方向倾斜，其实我们中国人重视运动，不是从今年政策出现才开始的，早在几年前就已经发生了，那么对服装品牌来讲，很显然就是我们中国的消费者理念上已经发生了翻天覆地地变化，从过去瞧不起国产品牌，到现在主动消费国产品牌，这是一个非常伟大的进步。

七禾网21、7月下旬A股的一波大跌让很多投资者猝不及防，但是非常罕见的是，大跌过后，国内4大证券报力挺、新华社深夜发文、龙头券商称下半年最好的买点来到……一系列的操作给足了市场信心，您如何看待下半年乃至明年的A股市场走势？

张增继：这不是我擅长的，但是我仍然试着去谈一下我的观点，我非常赞同这些核心媒体的一些观点，从未来十年甚至更长时间来看，我觉得这可能是中国资本市场非常好的一个买点，当然不是所有的行业都是好的买点，从短期三五年来讲，有的过热的赛道，它未必是一个好的买点，但是我们也看到这半年以来很多传统产业里面很多核心龙头股票，它都出现了非常可观的下跌，其实对于这类产业来讲，我觉得可能机会是跌出来的。资本市场大家一定要更多的去思考，买好公司是一个概念，买到好价格也是一个非常重要的指标。

七禾网22、近日巴菲特旗下的伯克希尔•哈撒韦公司发布了二季度财报，财报显示，巴菲特公司仍手持9300亿元的现金，而公司持仓的股票投资组合基本没有变化，似乎没有好的投资机会时，持币更好，那么对壁虎资本来说，如果您认为市场没有很好的投资机会，会采用什么样的策略？

张增继：如果市场过度高估了，毫无疑问我们也会效仿伯克希尔的做法，空出更多的现金来。过去我们也采用过股指期货对冲的方式来应对我们可能要面对的下跌，但是因为中国资本市场还处在初级阶段，所以使用股指对冲其实有时候是一件很危险的事情，因为股指有时不会按照你预期的方向去走，它有可能会让泡沫放得很大，才有可能出现真正预期的下跌，所以我们觉得在我们真的认为资本市场估值过高的时候，还是控现金会更科学一些。

七禾网23、今年的市场有一个特点还是得到业内共识的，就是板块轮动、热点切换非常快，对于专注于价值投资的壁虎资本来说，影响大吗？会有相应的调整吗？

张增继：影响很显然是会有的。我们今年的收益就跑不过前几年的收益，我们的布局是比较科学的，各个行业都会有相应的布局，那么即便是我们特别看好某一个行业，也不会把所有的资金都放到这个行业来，我觉得万一判断错了，这对客户的资产会有非常大的影响，所以我们更愿意合理科学的去布局，但这样带来的影响就是今年因为上涨的板块特别集中，赛道特别集中，从而影响我们整个基金净值的表现，但是科学布局的好处就是不管哪一个赛道出现机会，我们都不会错过，有优势也是有劣势。

七禾网24、随着抖音、微博、微信等社交工具的广泛应用，我们发现很多知名的基金经理、投资人活跃在各个社交软件上，输出一些观点，同时获得了大量的粉丝，壁虎资本或者是您是否有考虑入驻这些平台，获取流量树立IP？

张增继：我很欣赏别人这么做，但是我们自己不会这么做，壁虎资本一贯以来秉持的风格就是以静制动，不管行业怎么交集，怎么急躁，或者说一个新生事物如何影响身边的大众，我们还是觉得私募行业它是一个很特别的行业，就我个人感觉无论你是不是网红，最后考验你的，其实更多的是依赖于你的业绩，所以我们从成立以来就认真地从客户的角度考虑，认真地把业绩做好，把客户的风险控制好，我们也不过度过快地去追求规模的增长，我们更愿意把现有的客户的资产管理好，让它稳定地增长。我相信那句古话：酒香不怕巷子深，我们还是愿意守着一坛好酒等待客户闻香而来。

七禾网25、听说壁虎资本也向基金界奖项的天花板——金牛奖发起了冲击，预祝壁虎成功，同时也请您谈谈您眼中的金牛奖私募应该符合什么样的标准，具备什么样的核心竞争力？

张增继：最重要的是稳定盈利。从收益上要去稳定盈利，而且要合法合规，你的盈利不是通过眼花缭乱的跟合规、跟法律去对抗的表现做出来的业绩，这也是我们非常重视的一个标准，太阳底下没有新鲜的事物，所以所有那些通过运作，通过眼花缭乱的这些动作做出来的业绩可能最终会昙花一现，我们还是坚持去投资企业，去寻找伟大的企业，和伟大的企业共成长，帮客户去守住资产并做资产增值。

七禾网26、在对话的最后，我们也不能免俗的请张总给七禾网广大的投资者朋友一点小福利，您觉得下半年的A股市场机会在哪里？

张增继：我觉得两大机会，传统的领域我们要关注医药、消费跌出来的价值，新兴的领域，包括碳中和、半导体等，我们要等待它跌出来的价值，如果说现在还没有上车，我们要等待未来有可能跌出来的价值，我个人不太赞同在一个过热的赛道去追高、去从众，我觉得一定要逆向思维，其实投资最成功的一个要素就是巴菲特所说的别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪，所以在恰当的时候你该做出相反的思维，你有可能才会取得更大的收益。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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刘健伟对话整理

2021-8-24

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