郑糖：郑糖走低 向下空间不大

昨日原糖反弹，8月上半月巴西产量299万吨，同比下降7.48%，减产继续确认。国内现货较为坚挺。主产区制糖集团报价为5620-5750元/吨，消费旺季仍在，海关总署公布数据显示，我国7月份进口食糖43万吨，同比增加11.62万吨，环比减少0.9万吨。2021年1-7月我国累计进口食糖245.9万吨，同比增加90.26万吨，增幅达57.99%。20/21榨季我国累计进口食糖495.82万吨，同比增加240.38万吨，增幅达94.10%。目前高库存成为市场的主要担忧。高库存限制了郑糖的涨幅，7月底工业库存 280.49 万吨，高于近五年水平，其原因主要由于前期进口放量，但是近期去库的速度正在加快, 食糖工业库存增幅呈现边际递减。

整体来看,全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖更多是依赖于进口成本的带动上涨，自身驱动不强，总体来讲当下进口利润为负支撑糖价，当下盘面下行，但持续性预计不足，可继续逢低做多为主。谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：郑棉企稳反弹

昨日国内郑棉企稳回升，夜盘继续反弹，市场近期有所降温，随着下游成本压力进一步增加，给纺织行业经营带来潜在风险。当下行情下广东、江浙、山东等地轻纺市场出现贸易商逐步入市囤积棉纱等现象，主要考虑棉纺织业“金九银十”即将到来。而终端内外销订单议价能力比较低，已有坯布企业暂停生产线，后期高价格下传导预估不会太顺畅，部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映，欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达。随着新棉采摘时间临近，市场观望等待开秤情绪升温。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点，初步释放了部分风险，我们预估国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。另外在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在相当韧性，回调后应继续看多为主，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、高价传导风险等。

油脂油料：油脂大幅上涨，粕类小幅攀升

前一交易日收盘油脂大幅上涨，粕类小幅攀升。巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口预计为598.6万吨，而上周预测为624.9万吨。分析机构《油世界》称，2021/22年度（10月至次年9月）印尼和马来西亚的棕榈油产量将同比提高320万吨。其中马来西亚提高130万吨，印尼提高190万吨。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为98万吨，较7月1-25日出口的114万吨减少13.4%。AmSpec公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为99万吨，较7月1-25日出口的113万吨减少12.3%。马来西亚棕榈油协会(MPOA)的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量较7月1-20日增长13.84%，其中马来西亚半岛的产量环比提高14.43%，沙巴的产量环比提高13.79%；沙捞越的产量环比提高9.51%；东马来西亚的产量环比提高12.74%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-40，华南菜粕现货基差RM09-80；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+270，华北地区豆油现货基差y09+240，华南地区四级菜油现货基差oi09+40。

短期来看，当前全球整体商品价格处于高位，宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响，油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时，美豆产区在8月末迎来改善性降雨，对美豆价格形成一定情绪压力，而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此，在当前油粕价格估值处于高位的情况下，短期存在一定回调需求。

长期来看，今年美国中西部产区降雨较少，高温干旱，8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势，但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调，等待价格风险释放后，再择机布局远月合约多单。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格稳中偏弱，部分地区报价下调20-30元不等。玉米与淀粉期价夜盘冲高，日盘回落，多数合约收跌，其中淀粉近月显著弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，期价整体分化运行，远月合约多创出新低，1月合约尤为弱势，9-1和5-1价差均有显著扩大，或主要源于市场预计贸易商库存压力后移，与新作集中上市压力叠加。在这种情况下，一方面关注现货博弈走向，对应近月合约期价下行空间；另一方面关注外盘美玉米走势，因其对应新作进口成本。对于淀粉而言，考虑到供需端总体趋于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即产区现货价格会否出现大幅下跌来修复产区与北港的价差，华北产区在于早熟新作玉米上市压力，而东北产区则在于贸易商挺价心理。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者离场观望。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续下跌

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续下跌，主产区均价下跌0.13元至4.55元/斤，主销区均价下跌0.04元至4.95元/斤；期价近强远弱分化运行，以收盘价计，1月合约下跌24元，5月合约下跌5元，9月合约上涨16元，主产区均价对9月合约升水264元。

逻辑分析：从合约价差和期现基差表现可以看出，市场亦认为季节性高点之后的回落空间受限，这主要源于两个方面，其一是新冠疫情对下游需求的影响，其二是目前在产蛋鸡存栏相对偏低。在这种情况之下，建议继续关注后期现货价格走势，市场或据此评估后期行业供需格局的变化。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货维持弱势，近月远月合约走势出现分化

根据博亚和讯监测：2021年8月25日全国外三元均价14.19元/公斤，较上一日下跌0.12元/公斤，15KG外三元仔猪均价26.47元/公斤，较上一日下跌0.12元/公斤。

8月25日全国生猪现货维持震荡走弱，全国大部分地区保持稳定，华南西南地区跌幅较大带动全国均价走低。农业农村部25日在答复政协提案表示，下一步将在继续引导生猪产业龙头企业壮大的同时，带动中小养殖场融入现代生猪产业，加快建设现代养殖体系；目前来看以气温下降为条件的消费带动增长十分有限，屠宰企业目前存在减量采购现象，屠宰企业走货不佳压价意愿较为强烈。从历史数据来看8月底开始生猪现货价格会进入一轮下行周期，所以散户出栏情绪积极。南方部分规模养殖场月度出栏计划完成度不佳导致降价出栏情况出现。集中降价抛售与历史周期叠加导致部分地区出栏价格跌幅较大。预计整个8月份生猪供应都会非常充足，冻品库存目前依旧处于高位。

策略：消费疲软，产能充足。偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响。

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，标品价格随市调整，成交略显清淡。市场含税价：银星6300元/吨，马牌、雄狮6250元/吨，凯利普6350-6400元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行，交投氛围不温不火，下游按需采购。市场含税自提参考报价：银星业者惜售，报6300元/吨，加针报6400-6450元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）