股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议审议通过《中国妇女发展纲要（2021-2030年）》和《中国儿童发展纲要（2021-2030年）》。两个纲要明确，完善三孩生育政策配套支持措施，落实产假制度和生育津贴，探索实施父母育儿假，依托社区发展普惠托育服务，推动将3岁以下婴幼儿照护服务费用纳入个人所得税专项附加扣除，加强住房等支持政策，多措并举减轻家庭生育、养育、教育负担。

国家发改委相关负责人表示，要把坚决遏制“两高”项目盲目发展摆在节能工作的重要位置，作为碳达峰、碳中和工作的当务之急和重中之重，坚决拿下不符合要求的“两高”项目。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4950（20），华东4990（30）；螺纹，杭州5230（0），北京5130（0），广州5530（0）；热卷，上海5700（-20），天津5720（10），广州5560（-20）；冷轧，上海6410（0），天津6390（50），广州6410（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利598（25），螺纹毛利589（-5），热卷毛利882（-25），电炉毛利506（0）；20日生产，普方坯盈利482（10），螺纹毛利468（-21），热卷毛利761（-41）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约-6（-1），10合约4（29）；上海热卷01合约131（15），10合约50（17）。

供给，微降，螺增卷降。08.20螺纹325（4），热卷321（-7），五大品种1016（-2）。

需求，建材成交量16.1（-3.7）万吨。

库存，去库。08.20螺纹社库794（-13），厂库341（0）；热卷社库300（-0），厂库98（3），五大品种整体库存2127（-7）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差平水，整体估值中性略高。

本周供需双降，并带来库存的持续去库，基本面中性。七月较差的宏观及产业数据带动市场博弈点从供给侧转移至需求侧，并带动盘面呈现调整行情。在旺季预期叠加期现盘离场，现货预计短期持稳，盘面短期进一步大跌需要强利空驱动，反弹具备合理性。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，不宜追空，期现矛盾较大，短期震荡看待。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1285（35），日照卡拉拉1257（-10），日照金布巴953（-2），日照PB粉1020（-5），普氏现价149（1），张家港废钢现价3230（0）。

利润上涨。铁废价差406（-1），PB20日进口利润-156（119）。

基差走强。金布巴09基差157（18），金布巴01基差281（13）；超特09基差10（19），超特01基差133（14）。

供应上升。8.20，澳巴19港发货量2619（+343）；45港到货量，2343（-204）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家钢厂日耗277（-3）。

库存涨跌互现。8.20，45港库存12796（167）；247家钢厂库存10598（-143）。

【总   结】

铁矿石现货价格企稳回升，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快速修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌，受制于低库存钢厂集中补库，矿石出现10-30元不等的涨幅，钢厂的集中采购心态转好，但供需短期将继续延续平衡，但限产背景下中期累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润较高，铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1070元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报72美元/吨，5000大卡进口利润15元/吨。

期货，1月贴水182，持仓10.59万手（夜盘+3236手）。

环渤海港口，库存合计1654.5（-11.6），调入127.9（+36.2），调出139.5（+11.2），锚地船83（-10），预到船66（+9）。

运费，沿海煤炭运价指数1101.16（+5.92）。

【总   结】

当前产地增产力度不及预期，刚需依然较好，各环节库存低位，动力煤现实端维持偏强格局，但9月以后日耗下降是大概率事件，现货高估值仍存向下修复预期，远月合约大涨之后基差得到较好修复，短期不宜过分看多。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3100，港口焦炭折盘面3600。

期货，JM201贴水500，持仓24.13万手（夜盘-707手）；J201贴水317，持仓17万手（夜盘-4923手）。

炼焦煤库存（8.20当周），港口419（+15.5），独立焦化1332.29（-33.01），247家钢厂885.6（-31.39），总库存2795.62（-47.27）。

焦炭库存（8.20当周），全样本独立焦化58.72（-3.5）；247家钢厂714.32（-8.61），可用天数12.4（-0.12）；港口226.1（-13.1）。总库存999.14（-25.21）。

产量（8.20当周），全样本焦企日均产量69.36（+0.08）；247家钢厂焦化日均产量47.17（+0.26），247家钢厂日均铁水产量227.52（-1.11）。

【总   结】

焦炭，焦煤成本端支撑较强，现货和盘面利润在产业链内部均处偏低水平，相对估值偏低。且部分焦企因亏损、原料煤紧缺以及限产等因素产量处于低位水平，下游库存偏低，且钢厂利润因矿石下跌回升后，生产积极性提升，对焦炭价格接受度提高。整体驱动依然向上，短期价格预计仍以偏强运行为主。

焦煤，内煤复产进度缓慢，且近日山西临汾安泽地区部分煤矿由于井下环境影响，产量有所减少；进口煤方面，从本周一开始甘其毛都口岸暂停煤炭通关2周，进一步加剧了焦煤供应紧张局面。整体焦煤驱动依然向上，短期价格预计仍以偏强运行为主。

原 油

【数据更新】

价格，WTI68.36美元/桶（+0.82）；Brent72.25美元/桶（+1.2）；SC429.5元/桶（+6.9）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.7美元/桶（+0.02）；WTI月间价差CL1-CL124.51美元/桶（+0.13）；Brent月间价差CO1-CO31.66美元/桶（+0.39）；Brent月间价差CO1-CO125.28美元/桶（+0.54）。

跨区价差，WTI-Brent-3.89美元/桶（-0.38）；SC-Brent-9.09美元/桶（-0.19）。

裂解价差，美国321裂解价差25.37美元/桶（+2.91）；欧洲柴油裂解价差7.26美元/桶（-0.53）。

库存，2021-8-20美国原油库存432.56百万桶（周-2.98）；2021-8-20库欣原油库存33.67百万桶（周+0.07）；2021-8-20美湾原油库存239.57百万桶（周-1.42）。

仓单，SC仓单10.17百万桶（0）。

供给，2021-7OPEC石油产量26657千桶/日（月+637）；2021-8-20美国原油产量11400千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-8-20美国炼厂开工率92.4%（周+0.2）；2021-8-25山东炼厂开工率66.25%（周+4.25）。

期货净多头，2021-8-17Brent期货管理基金空头7.82万张（周+0.47）；2021-8-17Brent期货管理基金净多头占比10.56%（周-1.19）。

美元指数92.88（-0.1）。

【行业资讯】

1.EIA数据，截至8月20日当周，美国原油库存–298万桶（预期–268.3），库欣库存+7万桶，汽油库存–224.1万桶（预期–155.7），馏分油库存+64.5万桶（预期–27.1），美国炼厂开工率92.4%（+0.2），美国原油产量为1140万桶/日（+0）。

【总   结】

昨日国际油价延续反弹，Brent和WTI重返72和68美元/桶之上。周期价值指标已经由超跌区间修复至合理区间。月差保持Back结构，月差跟随油价上涨而走阔。美国汽油裂解持续走强，汽强柴弱格局延续，炼厂开工率高位，本周公布的EIA原油库存延续快速去库。美联储Taper预期强烈，美元指数维持震荡走势（93附近）。

自OPEC+达成协议，供给端的短期不确定性消除，三季度供给依然偏紧；7月OPEC+减产执行率110%，保持了良好的减产执行自律。“德尔塔”疫情持续蔓延，短期原油需求增速有所下调，其中，中国原油需求下调较多。即便如此，三季度原油市场仍然存在约100至150万桶/日的供给缺口，大概率延续去库走势；临近四季度，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，油价超跌得到修复，短期重回高位震荡走势，中期面临回调风险；建议多头随油价反弹逐步离场，无仓位者观望或逢高逐步布局空单。

尿 素

现货市场，尿素及液氨回落，甲醇反弹暂缓。尿素：河南2460（日-40，周-170），东北2490（日+0，周-160），江苏2400（日-50，周-280）；液氨：安徽4225（日-35，周-100），河北3868（日-100，周-309），河南3930（日-70，周-230）；甲醇：西北2270（日+0，周+40），华东2685（日+0，周+30），华南2715（日+0，周+38）。

期货市场，盘面大跌；9/1月间价差在130元/吨附近；基差合理。期货：9月2311（日-79，周-168），1月2180（日-77，周-184），5月2103（日-76，周-184）；基差：9月149（日+39，周-2），1月280（日+37，周+14），5月357（日+36，周+14）；月差：9/1价差131（日-2，周+16），1/5价差77（日-1，周+0）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费193（日-30，周-17），尿素-甲醇-285（日-40，周-270）；河南-东北-20（日-60，周+10），河南-江苏70（日-10，周+130）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆626（日-145，周-158），华东航天炉816（日-143，周-151），华东固定床233（日-42，周-177）；西北气头1070（日+0，周+0），西南气头1088（日+0，周+0）；硫基复合肥151（日+6，周+53），氯基复合肥319（日-12，周+38），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比回落，同比持平。截至2021/8/19，尿素企业开工率71.2%(环比+3.1%，同比-4.1%)，其中气头企业开工率80.1%(环比-0.3%，同比+0.1%)；日产量15.5万吨(环比+0.7万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/8/19，预收天数5.6天(环比-0.0天，同比-2.0天)。复合肥：截至2021/8/19，开工率47.0%（环比+2.7%，同比-2.7%），库存53.0万吨（环比+3.5万吨，同比-22.0万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/8/19，开工率68.0%（环比-3.1%，同比+16.1%）。

库存，工厂库存累库，同比转偏高；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/8/19，工厂库存32.2万吨，（环比+10.6万吨，同比+5.8万吨）；港口库存19.4万吨，（环比-17.6万吨，同比-4.2万吨）。

【总   结】

周三现货及盘面下跌；动力煤高位；9/1价差处于合理偏高位置；基差合理。上周尿素供需情况冷暖不一，复合肥秋肥备货中，连续8周增负荷累库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素大幅累库回到合理区间，表观消费仍在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、复合肥持续累库增负荷、库存绝对量偏低；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、累库较快、即期销售情况同比偏低。策略：9月合约空单陆续平仓，1月基差较大观望为主。

豆类油脂

【行情走势】原油连续3日收涨

8月25，CBOT大豆11月合约收1331.50美分/蒲，-0.25美分，-0.02%，上一日+2.84%；美豆油12月合约收61.23美分/磅，+0.60美分，+0.99%，上一日+3.48，上两日+3.59%，美豆油上周5连跌，上周五收跌近6%；美豆粕12月合约收352.7美元/短吨，-2.2美元，-0.62%；BMD棕榈油主力11月合约周一、周二、周三分别+1.41%、-0.53%、+1.51%；本周前7周，原油告别2020年5月初开起的持续上涨行情，走出盘整回调态势，WTI主力10月合约本周一显著反弹+5.97%、周二+3.19%、周三+0.52%；

8月25，DCE豆粕2201主力合约收于3502元/吨，+9元，+0.26%，夜盘+5元，+0.14%。DCE豆油1月主力合约收于9110元/吨，+120元，+1.33%，夜盘+46元，+0.50%。DCE棕榈油主力1月合约收于8290元/吨，+122元，+1.49%，夜盘+44元，+0.53%。

【资   讯】

截至2021年8月22日当周，美豆优良率为56%，市场预估均56%，前一周57%，去年同期69%。美豆开花率97%，前一周94%，上年同期99%，五年均值97%。美豆结荚率88%，前一周81%，去年同期91%，五年均值87。美豆落叶率3%，去年同期4%，五年均值3%。

8月25日本周三美联储隔夜逆回购操作规模升至创纪录的1.147万亿美元。

【总   结】

2021年下半年以来，美联储隔夜逆回购规模不断创历史新高，表明美国金融体系内流动性持续显著过剩，这对大宗商品整体上行趋势依旧是支持，但是需要注意的是持续上行后高估值及外部环境（缩债、加息、疫情、原油等）的不确定易引发高波动的可能，农产品中植物油该特点显著；

8月初以来，国际原油告别2020年5月初开起持续上涨行情，处于高波动调整态势，关注原油调整对植物油的影响。此外BMD棕榈油、CBOT豆油相对国际原油均处于高估值状态；

8月USDA月度供需报告公布后，显示美豆新作单产下调，但由于新旧作需求均被下调，因此新作期末库存预估值才与上月相比维持不变。在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高分期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动；

整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，因此跟跌意愿不强跟涨意愿明显，但需要注意的是外盘植物油高估的状态意味着高波动率的存在。同时建议关注原油运行趋势对植物油整体运行趋势的指引。

棉花

【行情走势】

ICE棉花期货周三收高，连续第四个交易日上涨，因担心袭击墨西哥湾沿岸的大西洋风暴可能对即将到来的收割造成影响。12月合约收高0.32美分，结算价报每磅94.50美分。但美元走强限制美元涨幅。

郑棉周三小幅反弹，夜盘持续：郑棉主力01合约涨170点至17555元/吨，09合约涨175至17525元/吨。持仓上，09减3千余手，01减4千余手。（夜盘09涨80点减4百余手，01涨110点减7千余手）周一前二十主力持仓变动上，09合约多空各减2千余手。01合约上，多减5千余手，空减4千余手，其中变动较大的是多头方东证减3千余手，安粮减1千余手。空头方长江、海通各增2千余手，而东证减约5千手，国泰君安、中信、华泰各减1千余手。

棉纱2201周三涨250点至25695元/吨，夜盘涨35点至25730，最新花纱价差8065，目前持仓9千余手。

【产业信息】

抛储：8月25日抛储交易统计，共计9423.93吨，已加价成交9423.93吨，未成交0吨（成交率100%），平均成交价格17325元/吨，较前一日上涨139元/吨，折3128价格18742元/吨，较前一日上涨353元/吨。其中新疆棉成交均价17366元/吨，加价幅度1569元/吨，新疆棉成交均价较昨日上涨128元/吨；地产棉成交均价17185元/吨，加价幅度1228元/吨，地产棉成交均价较昨日上涨179/吨。

【现货动态】

国内棉花价格稳中有调，个别区域上调50元/吨，棉价运行整体平稳，市场购销不温不火。当前棉花青黄不接，优指标资源仍结构性稀缺，市场报价坚挺，纺企采购优先考虑竞拍国储，具有性价比优势。一新疆加工企业机采28本地库，基差790价18175元/吨；另一新疆企业机采双28本地库，基差890，约折18275元/吨。

今日纯棉纱市场行情稳定，纺企及贸易商出货积极，部分地区下游坯布面料市场仓库门口排队出货车辆增加，下游需求新单比例有所增加，全国纯棉32s环锭纺均价27858元/吨，较昨日价格持平，现阶段大部分纺企订单已经可以排到九月底，新单需重新询价商谈，一单一议；预计短期棉纱价格震荡运行。

【总  结】

美棉近日创7年新高后震荡，新高的价格和美棉整体低库销比、12月合约高ONCALL量等相关。产业面上，前期暴风雨并未造成损失，目前的作物长势非常好，只是作物进度推迟。但目前天气忧虑再起，也是短期再度的反弹的促因。国内在抢收预期背景下也是略利于买方。但产业端则是下游趋弱但同时纺织利润仍居高位的多空并存局面。短期而言，宏观影响，高位后获利减仓，政策上禁止贸易商竞拍储备棉等是价格高位不断回调主因。但抢收预期、下游旺季预期均使得棉价跌后将有支撑。若宏观面亦有支撑，后期也不乏再创新高可能。一旦后期宏观及需求预期转弱，因棉价整体处于高估值区，也将会跟随宏观趋势性转弱。目前高位价格波动幅度及操作难度均加大，是目前较大风险点。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5670(0),昆明5560(-10)。加工糖维持或下跌。辽宁5770(5),河北5820(-10)，山东5930(0),福建5850(0),广东5675(0)。

期货:国内下跌。01合约5862(-54),05合约5906(-53)，09合约5571(-37)。外盘上涨。纽约10月19.83(0.23),伦敦10月479.3(2)。

价差:基差走强。01基差-192(54),05基差-236(53)，09基差99(37)。月间差涨跌互现。1-5价差-44(-1),9-1价差-291(17)。内外价差下跌。巴西配额外现货-543.5(-59.5),泰国配额外现货-525.7(-59.5)

【资  讯】

1.乌克兰糖业协会称，21/22年度精炼糖作业已经开启。该国20/21年度甜菜压榨量约为770万吨，用甜菜做原料生产白糖约100万吨。今年该国甜菜种植面积增加至22.7万公顷，高于2020年的20.16万公顷。

2.美国政府周三称将提升低关税糖进口配额9.01万吨，以此提升该国的国内短期市场供应。本次配额提升后，使得美国的糖供应总量达120万吨，高于该国在世贸组织规则内所约定的111万吨最小准入量。

【总  结】

现货维持或下跌，中性偏高。01升水，配额外进口利润持续倒挂。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周三小幅回调。7月进口量增加使得自身驱动转弱，新年度产量暂时无明显变化，价格若想持续保持高位仍需加快去库速度。

原糖周三小幅收高。巴西减产的预期兑现、以及投机客的净多单，支撑原糖处于高位。整体预计四季度供应偏紧，糖价仍有上行空间。但仍需注意的是，糖价受宏观避险情绪影响回调，同时因运费当前处于高位，下游需求并不乐观。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，8月25日河南外三元生猪均价为14.28元/公斤（-0.05），全国均价13.94（-0.13）。

期货市场，8月25日单边总持仓78949手(+1184)，成交量27437（-385）。2109合约收于14650元/吨（-450），持仓量6538（-1660），LH2111收于15380（-200），LH2201收于16985（+90），LH2203收于15975元/吨（-5），LH2205收于16430元/吨（+40）;9-1价差-2335（-540）。

【总结】

短期现货价格继续承压，供应较为充足，需求提振有限。9月交割临近，期货价格进一步向现货回归，远月跟随，近月升水去化后关注市场对于远月合约的再度估值。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。