■股指：三大股指进入短期回调

1. 外部方面：夜盘美股市场盘中小幅反弹，但之后一路走低 近乎全天最低点收盘，全天呈现小幅下跌。

2. 内部方面：在全市场连续三天反弹后和全市场迎来回撤，25日大小市值股指动能分化分化，26日中证500指数一度翻红，但下午尾盘在全市场跳水情况下最后下跌收盘。上证50和沪深300下跌幅度相比较较大。

3. 结论：中证500在之前反弹动能良好，但也快触碰到上升趋势上压力位。全市场进入短期向下调整阶段。

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■螺纹:库存减少，产量锐减，钢厂减产继续,旺季来临。

1.现货:唐山普方坯4950(0)；上海市场价5350元/吨（-40)，现货价格广州地区5690(-40)，杭州地区5340(-40)

2.库存：本周建筑钢材社会库存总量为1062.48万吨，较上周减少7.98吨，社会库存小幅下降。40城市螺纹钢(5152, 128.00, 2.55%)社会库存842.00万吨，较上周减少9.07万吨，降幅1.07%；40城市线材库存220.48万吨，较上周增加1.09万吨，增幅0.50%；建材库存合计1062.48万吨，较上周减少7.98万吨，降幅0.75%。

4.总结:钢厂减产继续，短期内旺季预期再次支撑价格。

■铁矿石:矿石超跌，钢厂库存历史低位，预期转好

1.现货：青岛金布巴958（+3），PB粉1037（+12）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12795.78，环比增167.48；日均疏港量295.11降4.06。分量方面，澳矿6414.73增2.93，巴西矿3658.21增167.03，贸易矿7203.40增158.9 ，球团412.98增24.37，精粉990.80增57.14，块矿1952.10增4.05，粗粉9439.90增81.92。(单位：万吨)

3.总结:短期来看，矿石超跌，出现大幅反弹。

■动力煤：现货盘面普涨，期货盘面逆向行驶

1. 现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1087.50元/吨（+10.00）。

2. 基差：ZC201上涨1.44%，收860.40元/吨。盘面基差227.10元/吨（+29.80）。

3. 需求：电厂低库存运行，以长协拉运、刚需采购为主。冬季补库预计将于9月中旬、10月份正式开启，工业建筑业“金九银十”即将到来，电煤采购走弱后，水泥用煤或将站上舞台。

4. 国内供给：坑口煤价普涨10-50元/吨。昨日正式批复的16座露天煤矿预计将在9月中旬、10月投产，开工情况将视到时候疫情状况以及安全环保检查情况而定。预计届时市场主要新增产能将来自内蒙古地区，陕西产能以满足内需为主。

5. 进口供给：进口煤市场冷清，近两周几乎没有成交；印尼Arutmin、BIB、Bayan煤矿已解除出口禁令，印尼3800大卡小船价格稳定在72-75美元之间，日韩地区需求火爆；俄罗斯煤由于铁道发运受阻，价格溢价依然处于高位；菲律宾Samirara矿因天气原因暂时无现货。

6. 港口库存：秦皇岛港今日库存445万吨，较昨日下降7万吨。港口市场成交依然平淡，贸易商继续看涨后市。

7. 总结：发改委今日发声将严厉打击囤积居奇现象，严处煤价炒作者，消息一出，期货盘面应声下跌，全天跌1.44%，收860.40元/吨。但是与期货盘面截然相反，现货价格今日突然爆发，从坑口到港口，不同品质煤炭在平淡了一个月之后迎来了小幅上涨，部分内蒙、陕西热门矿区上涨50多元。当前供需结构仍然未改，增长保供落地远不及预期，市场煤价易涨难跌，短期期价在深贴水保护下，底部夯实，后续重点需要关注的是疫情、政策方面的消息。

■焦煤焦炭：双焦期货盘面高开低走，小幅下挫

1. 焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）提货价3500元/吨，环比上周上涨250元/吨；京唐港山西产1/3焦煤提货价2760元/吨，环比上周上涨350元/吨；焦炭现货：天津港一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR62）平仓价3440元/吨，环比上周上涨240元/吨；山西二级冶金焦（A13.5，S0.75，CSR55）平仓价3140元/吨，环比上涨240元/吨。

2. 期货：JM2201合约夜盘下跌3.54%，收2479元/吨；J2201大幅下挫4.76%，收3101.5元/吨。

3. 需求：虽然目前焦化厂对焦煤需求依然旺盛，部分地区焦化厂已接受第七轮提涨，但是现在钢厂和焦化厂的利润非常薄，焦煤对下游利润的持续挤压可能会减弱焦化厂的接货意愿。表观来看，焦炭剔除淘汰产能的利用率为81.93%，环比上周下降了0.17%，日均产量69.36万吨，环比上周增加0.08万吨，需求有所转好，同时焦炭下游钢厂近期到货情况也随之好转。

4. 供给：今年由于澳焦煤缺席以及国内疫情反复，导致焦煤供应非常紧张。七月数据出炉，寄予厚望的进口蒙煤表现不佳，正月进口量还没到50万吨，与之前的200万吨预期相差甚远，上一周甘其毛都口岸又因拉煤司机频繁确诊导致口岸关闭两周，这对原本就十分紧张的供需状态来说更是雪上加霜。

5. 库存：钢厂到货情况好转，焦炭库存量稍有回升，炼焦煤总库存1005.56万吨，环比上周增加6.42万吨，平均可用天数13天。

6. 总结：今日早盘盘后发改委发声将严查囤积居奇行为，严打炒作行为，双焦夜盘期货盘面分别大幅下跌3.54%、4.76%。今年7月节后至今，双焦一直保持强势增长态势，两个月的时间从最低点2404一路上涨到过历史新高点3334点，随着期货盘面一路高歌猛进的还有现货价格，本周焦煤焦炭则刚刚完成第六轮涨价，市场上还有消息称部分地区焦炭或将马上落地第七轮的涨价。虽然绝代双焦行情不断上演，但是从最新两轮涨价幅度上来讲，涨幅边际增量已出现下滑。今天期货盘面也是近两个月以来首次出现连续两日出现大幅回撤，我们认为这次回撤的诱因便是发改委发声打击囤货行为，但从根本上来将，本轮期货盘面出现下调也是因为目前焦煤价格已到达绝对高位。在焦煤如此强势情况下，或许短期下游焦企、钢厂仍可以高价接货，但从中长期来看，如果原料煤价进一步大幅提涨，焦企在其下游钢厂需求走弱、利润被挤压至亏损后，必然会出现减产甚至停产的动作，进而反向压制焦煤的价格。今期我们需要重点关注贸易商和煤矿的出货情况，如在政策高压打压、贸易商积极出货情况下，焦煤供需仍然没有出现明显好转，那接下来焦煤可能还会在高位继续震荡行情。

■沪铜：振幅加大，观望

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,450元/吨（-350元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为1,623.94元/吨，前值为亏损1,933.86元/吨。

3.基差：长江铜现货基差260。

4.库存：上期所铜库存85,575吨（-7,457吨），LME铜库存为254,300吨（0吨），保税区库存为总计33.3万吨（-1.1吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，后又因宏观面变化发生回调和波动。供应TC不断回升，需求面有韧性，期价近期快速回落， 65000附近支撑有效，目前观察69000附近压力，没跌破65000仍以震荡对待。

■沪铝：振幅加大，多单以趋势线为止损持有 

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为20,520元/吨（-60元/吨）

2.利润：电解铝进口亏损为556.11元/吨，前值进口亏损为605.69元/吨。

3.基差：长江铝现货基差105，前值-20。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存248,242吨（-1332吨），LME铝库存1,306,950吨（+14,450吨），保税区库存为总计72.4万吨（-1万吨）。

6.总结：去库速度加快，基差转弱。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，期价近期因宏观快速杀跌，但未跌破上升趋势线，多单以指数19500为止损持有，跌破出局。

■PTA：震荡收跌，下游需求弱势

1.现货：内盘PTA 4950元/吨现款自提 (-30元/吨）；江浙市场现货报价4940-4960元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09主力15（0）。

3.库存：库存天数3.6天（前值3.5）。

4.成本：PX（CFR台湾）885.67-887.67美元/吨(+11)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。 

6.装置变动：据悉华东一套360万吨PTA装置其中二线和三线均已出产品，负荷提升中。

7.总结：价格重心小幅度回升，主要是跟随原油反弹修复的节奏。下游聚酯联合减产计划落实，PTA需求量明显下滑，对价格有一定的压制。聚酯产品效益较弱，负荷走低。

■MEG：聚酯减产落实，压制明显

1.现货：内盘华东主港MEG现货5035元/吨（-37），内盘MEG宁波现货5040元/吨（-40）。

2.基差：MEG现货-01主力基差150（+105）。

3.库存：MEG港口库存指数：51.90。

4.装置变动：辽宁一套20万吨/年的MEG装置目前检修已进入尾声，计划本月底升温重启，该装置此前于7月中旬停车检修；江苏一套4万吨/年的MEG装置目前已正常重启，装置运行良好。

5.总结：供应方面，海外装置整体恢复不及预期，恢复时间待定。进口量目前持续低位，支撑价格。预计本月自从中旬起，国产以及进口到船的现货补充均将陆续兑现。煤负荷符合稳步提升。

■橡胶: 胶价大幅度下跌

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海13125元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海17000

元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-930元/吨（+420）。

3.库存：截止8月22日，中国天然橡胶社会库存周环比下跌1.03，环比跌幅略有扩大，同比降低27.21%，同比跌幅小幅扩大。

4.需求：本周半钢胎开工率为60.06%，环比下跌1.84%，同比下跌8.04%，全钢胎开工率为62.54%，环比下跌1.39%，同比下跌10.55%。

5.总结：国内需求持续低迷，缺乏上涨动力。下游轮胎开工率低于常规水平。当前轮胎内销压力依旧较大，成品库存压力大，预计会压制开工率。东南亚疫情对供应有所扰动，关注供应变动。

■PP：需求延续弱势

1.现货：华东PP煤化工8410元/吨（-30），PP进口完税价8828元/吨（-49）。

2.基差：PP09基差290（+168）。

3.库存：聚烯烃两油库存67.5万吨（-0.5）。

4.利润：华北外采丙烯制PP利润-150元/吨（-0），PP粉聚合利润-100元/吨（+0）。

5.总结：需求端的弱势依旧对PP存在压制，7月社融单月同比出现负增长，信贷环境依然偏紧，从社融增速12个月滚动求和同比来看，维持下行趋势，预计三季度国内将维持紧信用的格局。后续社融能否逐步企稳，关键还是取决于全年GDP目标的完成情况，需要关注疫情防控和节能减碳对于GDP的影响情况。不过从近期领导人的讲话中来看，全年GDP增速6%的目标，预期完成难度较低，那么四季度的刺激政策可能仍会延后，信用端可能仍旧维持偏紧态势。从这个角度来看，PP端的需求可能仍不容乐观，在没有看到政策组合从“紧信用+结构性宽货币”转向“稳信用+结构性宽货币”之前，下游需求仍会延续弱势。

■塑料：供应端压力将有所前置

1.现货：华北LL煤化工8150元/吨（-60），LL进口完税价8804元/吨（+223）。

2.基差：L09基差60（+85）。

3.库存：聚烯烃两油库存67.5万吨（-0.5）。

4.成本：煤制线型成本8230元/吨（-0），油制线型成本7221元/吨（+81）。

5.总结：新增装置方面，原先从投产时间节奏来看，八九十月处于新增装置的集中投产期，但考虑到新装置投产初期稳定性不佳，预计由新增产能带来的供应压力要到九月中后期才能真正兑现，但近期市场上传出浙石化二期装置有望提前投产的消息，据悉浙石化二期全密度装置将于9月初投产，若能投产，供应端压力将有所前置，加之需求端没有明显亮点，目前市场主要在交易这一逻辑。

■原油：欧美需求恢复节奏不一致

1.现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格71.41美元/桶（+0.29），美国西德克萨斯中级轻质原油68.36美元/桶（+0.82），OPEC一揽子原油价格70.59美元/桶（+0.88）。

2.总结：需求端起到边际增量的欧美需求恢复节奏目前并不一致，美国需求已经逐步进入恢复尾期，且恢复速度已过加速阶段，需求端整体表现为平稳释放，三季度需求环比增长仅有16万桶/日，而欧洲由于在去年冬天以及今年春天出现疫情反复，导致需求恢复的节奏晚于美国，三季度需求环比增长103万桶/日，欧洲需求恢复成为推动三季度全球原油需求恢复的主动力。在进入四季度后，全球原油需求将进一步萎缩，环比增长100万桶/日，欧美均出现环比负增长。下半年原油需求端恢复的逻辑逐步弱化，恢复的速度和空间与上半年二季度没有可比性，需求端推动行情上行的动能正在下降。

■油脂：外盘反弹告一段落，转为震荡思路

1.现货：豆油，一级天津9670（+100），张家港9770（+100），棕榈油，天津24度9250（+130），东莞9250（+130）

2.基差：豆油天津466（+6），棕榈油天津992（+162）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9261（+39）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11333（-42）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示7月马来西亚毛棕榈油库存为149.6万吨，环比下降7.3%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至8月17，国内重点地区豆油商业库存约80.31万吨，环比减少1.55万吨，连续两周库存下降。棕榈油商业库存40.6万吨，环比增加8.2万吨。

7.总结：马盘棕榈油周四上涨，主要受此前美盘豆油反弹带动，但出口数据不佳，船运机构SGS数据，8月前25日棕榈油出口环比降13%，印尼生物柴油B40掺混继续推迟，暂无新的进展。美盘豆油隔夜跌幅较大，技术性驱动转弱，基本面相对清淡，暂无有效支撑。内盘操作上油脂暂转为震荡思路。

■豆粕：转为震荡思路

1.现货：天津3640元/吨（0），山东日照3620元/吨（0），东莞3660元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+60（0），张家港M01基差+60（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4650元/吨（+20）。

4.库存：截至8月17日，豆粕库存87.83万吨，环比上周减少6.73万吨，比去年同期减少20.62万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅收低，天气对单产影响逐步弱化，短期基本面驱动转弱，新季单产评估是近期交易的重点，但对短期盘面支撑有所不足。国内豆粕库存压力继续释放，美豆成本支撑暂有所削弱，操作上保持震荡思路。

■菜粕：转为震荡思路

1.现货：华南现货报价3010-3050（+30）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6926元/吨（+95）

4.总结：美豆隔夜小幅收低，天气对单产影响逐步弱化，短期基本面驱动转弱，新季单产评估是近期交易的重点，但对短期盘面支撑有所不足。操作上多单暂离场观望。

■花生：下行空间打开

0.期货：2110花生8668（-138）、2201花生8814（-98）、2204花生8800（-50）

1.现货：油料米：临沂8200，南阳8400，邯郸8400

2.基差：油料米：10月：临沂-468，南阳-268，邯郸-268 3.供给：产地天气多阴雨，河南南部新花生上市继续推迟，全国总体进度缓慢。

4.需求：新米上市推迟，近日陈米走货有所加快。下游对旧花生采购有所增加，不过总体仍然偏弱。

5.进口：进口米继续少量到港，走货尚可。

6.总结：短期内，期货价格下行空间打开。新花生由于天气连续阴雨，产地新米推迟上市，陈米走货有所增加。新米方面，后期继续注意产区天气变化，如果天气不再遭遇连续阴雨，有利于春花生大量上市，届时可能与夏花生上市时间重叠。总体来看，市场对于新花生价格的预期偏向悲观。

■白糖：等待企稳

1.现货：南宁5680（0）元/吨，昆明5560（0）元/吨，日照5850（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-177元/吨、昆明-297元/吨、日照-7元/吨

3.生产：巴西8月上半月产量同比减少7.5%，总体减产幅度继续扩大。国际机构再次下调巴西新产季产量，新产季可能转为缺口。

4.消费：国内情况，8月消费高峰需求端驱动会继续加强，预计8月产销数据继续改善。

5.进口：7月进口量43万吨，同比增加12万吨，符合市场预期。

6.库存：目前去库顺利，7月库存280.49万吨，虽然同比增加，但是幅度减少。

7.总结：短期内，原糖受到油价影响波动，郑糖上行动力减弱，进入阶段性调整。后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是预计弱于原糖。另外，如果原糖支撑较强，那么郑糖下方空间将被限制。可在企稳后考虑做多

■棉花：上行动力暂弱

1.现货：CCIndex3128B报18165（-44）元/吨。

2.基差：9月，640元/吨；5月，605元/吨；1月，610元/吨

3.供给：总体来看偏紧。国内方面，新疆面积有所减少，加上前期低温影响生长，新产季产量不乐观。国际状况，巴西产量本年度减少已经基本确定，美国产量可能下降，巴基斯坦和印度棉花产量不容乐观。

4.需求：政策上限制贸易商竞拍，短期内减少了市场需求，形成了短期的利空。短期内，产业库存已经处在高位，但是中长期行业需求仍然向好。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，建库节奏开始减弱。

6.总结：短期内，价格受到国际疫情发酵和原油价格波动影响，同时国内限拍政策有打压作用，棉花价格产生波动。国际方面，全球供给预期偏紧，需求预期旺盛，ICE棉价预计保持偏强。国内方面，供给面担忧较多，新棉抢收预期较高，预计已经在购入国际远期合约。考虑中长期棉花需求仍然乐观，供给面未来可能偏向紧张，策略上可以在回调企稳后进行买入，前期多单可以继续持有。

■贵金属：窄幅整理

1.现货：AuT+D373.25（-0.29 %），AgT+D5070（-0.38 %），金银（国际）比价76.17 。

2.利率：10美债1.34%；5年TIPS -1.66%；美元92.82 。

3.联储：资产购买将继续下去，直到他们在实现低失业率和稳定通胀的目标方面看到“实质性的进一步进展”。

4.EFT持仓：SPDR1001.7200吨（0）。

5.总结：等待杰克森霍尔央行年会召开，美元上涨，贵金属承压，国际金价1800下方整理。考虑备兑或跨期价差策略。