股指期货

【市场要闻】

央行召开全面推进乡村振兴电视电话会议，强调要进一步增强政策合力，运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持，做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。更好发挥政府性融资担保的作用，取消或降低对政府性融资担保机构的盈利考核要求。

商务部等六部门联合印发通知支持线下零售、住宿餐饮、外资外贸等市场主体纾困发展，通过加强普惠金融服务、发挥专项资金引导作用、优化出口退税办理等一系列针对性的财税金融支持举措，帮助相关行业企业有效应对疫情影响，推动行业复苏与高质量发展。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货维持或下跌。普方坯，唐山4950（0），华东4990（0）；螺纹，杭州5190（-40），北京5100（-30），广州5490（-40）；热卷，上海5640（-60），天津5680（-40），广州5490（-70）；冷轧，上海6410（0），天津6390（0），广州6400（-10）。

利润缩小。即期生产，普方坯盈利582（-15），螺纹毛利532（-57），热卷毛利806（-76），电炉毛利444（-62）；20日生产，普方坯盈利499（17），螺纹毛利445（-24），热卷毛利719（-42）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约82（88），10合约44（40）；上海热卷01合约238（107），10合约111（61）。

供给，微降，螺增卷降。08.27螺纹327（3），热卷318（-3），五大品种1013（-3）。

需求，建材成交量15.0（-1.1）万吨。

库存，去库。08.27螺纹社库789（-5），厂库333（-7）；热卷社库295（-5），厂库97（-1），五大品种整体库存2104（-23）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差贴水，整体估值中性。

本周供降需增，库存持续去库，基本面较上周有所改善，但表需与成交的水平背离，带动估值修复预期差。旺季需求即将到来下，近月贴水下盘面进一步下跌需要现货带动，短期跌幅过大存在超跌可能，但近期美联储会议可能给商品整体带来下行压力。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，不宜追空，期现矛盾较大，短期震荡看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1300（15），日照卡拉拉1257（0），日照金布巴960（7），日照PB粉1040（20），普氏现价153（4），张家港废钢现价3250（20）。

利润下跌。铁废价差441（35），PB20日进口利润-161（-6）。

基差涨跌互现。金布巴09基差147（-10），金布巴01基差275（-6）；超特09基差7（-3），超特01基差134（1）。

供应上升。8.20，澳巴19港发货量2619（+343）；45港到货量，2343（-204）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家钢厂日耗277（-3）。

库存涨跌互现。8.20，45港库存12796（167）；247家钢厂库存10598（-143）。

【总   结】

铁矿石现货价格企稳回升，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快速修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌，受制于低库存钢厂集中补库，矿石出现10-30元不等的涨幅，钢厂的集中采购心态转好，供需短期将继续延续平衡，但限产背景下中期累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润较高，铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1080元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报72美元/吨，5000大卡进口利润15元/吨。

期货，1月贴水239，持仓10.61万手（夜盘-5352手）。

环渤海港口，库存合计1643.2（-11.3），调入119.6（-8.3），调出130.9（-8.6），锚地船86（+3），预到船77（+11）。

运费，沿海煤炭运价指数1117.89（+16.73）。

【总   结】

产量逐步释放，但当前边际增量尚未能逆转现实偏强局面，刚需依然较好，各环节库存低位，但9月以后日耗下降是大概率事件，现货高估值仍存向下修复预期。盘面深贴水情况下下行空间有限，短期震荡看待。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3100，港口焦炭折盘面3600。

期货，JM201贴水620，持仓23.03万手（夜盘-1.51万手）；J201贴水500，持仓16.17万手（夜盘-1.74万手）。

炼焦煤库存（8.27当周），港口414（-5），独立焦化1333.16（+0.87），247家钢厂868.35（-17.25），总库存2762.98（-32.64）。

焦炭库存（8.27当周），全样本独立焦化50.86（-7.86）；247家钢厂724.1（+9.78），可用天数12.5（+0.11）；港口230.6（+4.5）。总库存1005.56（+6.42）。

产量（8.27当周），全样本焦企日均产量69.17（-0.19）；247家钢厂焦化日均产量47.29（+0.12），247家钢厂日均铁水产量227.05（-0.47）。

【总   结】

焦炭，焦煤成本端支撑较强，期现货利润均偏低。部分焦企因亏损、原料煤紧缺以及限产等因素产量处于低位水平，下游库存偏低，钢厂利润依然较好，对焦炭价格接受度较高。但本周总库存出现拐点，焦煤供给端仍在缓慢恢复过程中，关注若现货转弱可能带来的隐性库存压力，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦煤，内煤依然处于恢复过程中，从本周一开始甘其毛都口岸暂停煤炭通关2周，进一步加剧了焦煤供应紧张局面，但下游焦化厂因亏损或紧缺等问题略有减产，高价格对需求形成一定抑制作用，且焦煤库存降幅收窄，现货向上驱动略有减弱，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

原 油

【数据更新】

价格，WTI67.42美元/桶（-0.94）；Brent70.18美元/桶（-2.07）；SC432.7元/桶（+3.2）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.73美元/桶（+0.03）；WTI月间价差CL1-CL124.42美元/桶（-0.09）；Brent月间价差CO1-CO31.5美元/桶（-0.16）；Brent月间价差CO1-CO124.9美元/桶（-0.38）。

跨区价差，WTI-Brent-2.76美元/桶（+1.13）；SC-Brent-6.55美元/桶（+2.54）。

裂解价差，美国321裂解价差24.96美元/桶（-0.41）；欧洲柴油裂解价差9.19美元/桶（+1.94）。

库存，2021-8-20美国原油库存432.56百万桶（周-2.98）；2021-8-20库欣原油库存33.67百万桶（周+0.07）；2021-8-20美湾原油库存239.57百万桶（周-1.42）。

仓单，SC仓单10.17百万桶（0）。

供给，2021-7OPEC石油产量26657千桶/日（月+637）；2021-8-20美国原油产量11400千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-8-20美国炼厂开工率92.4%（周+0.2）；2021-8-25山东炼厂开工率66.25%（周+4.25）。

期货净多头，2021-8-17Brent期货管理基金空头7.82万张（周+0.47）；2021-8-17Brent期货管理基金净多头占比10.56%（周-1.19）。

美元指数92.82（-0.06）。

【行业资讯】

1.据半岛电视台报道，喀布尔机场发生爆炸，至少3名美军士兵受伤。

2.美国圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储应该开始缩减购债规模。

3.在加勒比海形成的风暴可能升级为强烈飓风，并于周日袭击墨西哥湾。

【总   结】

昨日国际油价小幅下跌，止步3连阳，Brent和WTI的中枢在70和67美元/桶附近。周期价值指标已经由超跌区间修复至合理区间。月差保持Back结构，月差跟随油价上涨而走阔。美国汽油裂解维持高位，汽强柴弱格局延续，炼厂开工率高位，本周公布的EIA原油库存延续快速去库。美联储Taper预期强烈，美元指数维持震荡走势（93附近）。

自OPEC+达成协议，供给端的短期不确定性消除，三季度供给依然偏紧；7月OPEC+减产执行率110%，保持了良好的减产执行自律。“德尔塔”疫情持续蔓延，短期原油需求增速有所下调，其中，中国原油需求下调较多。即便如此，三季度原油市场仍然存在约100至150万桶/日的供给缺口，大概率延续去库走势；临近四季度，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，油价超跌得到修复，短期重回高位震荡走势，中期面临回调风险；建议多头随油价反弹逐步离场，无仓位者观望或逢高逐步布局空单。

尿 素

现货市场，尿素及液氨回落，甲醇反弹暂缓。尿素：河南2400（日-60，周-230），东北2490（日+0，周-160），江苏2380（日-20，周-300）；液氨：安徽4125（日-100，周-200），河北3662（日-206，周-515），河南3750（日-180，周-410）；甲醇：西北2270（日+0，周+40），华东2705（日+0，周+50），华南2718（日+0，周+40）。

期货市场，盘面持平；9/1月间价差在110元/吨附近；基差合理。期货：9月2309（日-2，周-170），1月2198（日+18，周-150），5月2113（日+10，周-165）；基差：9月91（日-58，周-60），1月202（日-78，周-80），5月287（日-70，周-65）；月差：9/1价差111（日-20，周-20），1/5价差85（日+8，周+15）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费247（日+54，周+37），尿素-甲醇-345（日-40，周-330）；河南-东北-70（日-50，周-40），河南-江苏40（日-30，周+100）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆621（日-5，周-163），华东航天炉813（日-3，周-154），华东固定床171（日-62，周-239）；西北气头1070（日+0，周+0），西南气头988（日+0，周+0）；硫基复合肥157（日+6，周+59），氯基复合肥336（日+17，周+54），三聚氰胺6739（周+1,163）。

供给，开工产量回升，开工同比偏低，产量同比持平；气头企业开工率环比回升，同比持平。截至2021/8/26，尿素企业开工率72.9%(环比+1.7%，同比-2.4%)，其中气头企业开工率80.1%(环比+2.6%，同比+0.0%)；日产量15.9万吨(环比+0.4万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/8/26，预收天数5.3天(环比-0.3天，同比-1.2天)。复合肥：截至2021/8/26，开工率45.2%（环比-1.7%，同比-4.5%），库存50.1万吨（环比-2.9万吨，同比-27.7万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/8/26，开工率72.2%（环比+4.2%，同比+19.5%）。

库存，工厂库存累库，同比转偏高；港口库存去化，同比大幅偏低。截至2021/8/26，工厂库存43.9万吨，（环比+11.7万吨，同比+2.1万吨）；港口库存12.3万吨，（环比-7.1万吨，同比-34.1万吨）。

【总   结】

周四现货回落，盘面持平；动力煤高位回落；9/1价差处于合理偏高位置；基差合理。本周尿素供需情况偏弱，复合肥秋肥备货暂时告一段落，结束了连续7周的增负荷累库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素大幅累库回到合理区间，表观消费仍在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、累库较快、即期销售情况同比偏低。策略：9月合约空单陆续平仓，1月基差较大观望为主。

豆类油脂

【行情走势】原油结束3连涨

8月26，CBOT大豆11月合约收1325.75美分/蒲，-5.75美分，-0.43%，周初两日反弹后，近两日收跌；美豆油12月合约收59.91美分/磅，-1.32美分，-2.16%，此前3日分别+3.59%、3.48%、+0.99%。美豆油上周5连跌，上周五收跌近6%；美豆粕12月合约收355.7美元/短吨，+3.0美元，+0.85%；BMD棕榈油主力11月合约周一、周二、周三、周四分别+1.41%、-0.53%、+1.51%、+0.57%；本周前7周，原油告别2020年5月初开起的持续上涨行情，走出盘整回调态势。WTI主力10月合约本周一到周三分别收涨+5.97%、+3.19%、+0.52%，周四-0.31%；

8月26，DCE豆粕2201主力合约收于3511元/吨，+9元，+0.26%，夜盘-1元，-0.03%。DCE豆油1月主力合约收于9104元/吨，-6元，-0.07%，夜盘-30元，-0.33%。DCE棕榈油主力1月合约收于8258元/吨，-32元，-0.39%，夜盘-26元，-0.31%。

【资   讯】

8月25日本周三美联储隔夜逆回购操作规模升至创纪录的1.147万亿美元。

美国堪萨斯城联储主席乔治周四表示，尽管新冠病毒德尔塔变种依然对美国的经济前景和就业增长构成威胁，美国政府还是应该开始行动，并缩减购债。美国圣路易斯联储主席布拉德周四也表示，美联储应该开始缩减购债规模。他预计美联储将于2022年第一个季度结束债券购买计划。

当地时间8月26日，阿富汗喀布尔国际机场附近传出巨大爆炸声。距离美国撤军最后期限不到一周之际，喀布尔国际机场外发生的两起爆炸事件至少造成60名阿富汗人和12名美军死亡，另有数十人受伤。美联社援引一位阿富汗官员报道了上述伤亡数字。此外还有15名美国军人负伤。美国总统乔·拜登在电视讲话中表示将完成撤军，并追究袭击事件的元凶。

【总   结】

2021年下半年以来，美联储隔夜逆回购规模不断创历史新高，表明美国金融体系内流动性持续显著过剩，这对大宗商品整体上行趋势依旧是支持，但是需要注意的是持续上行后高估值及外部环境（缩债、加息、疫情、原油等）的不确定易引发高波动的可能，农产品中植物油该特点显著；

8月初以来，国际原油告别2020年5月初开起持续上涨行情，处于高波动调整态势，关注原油调整对植物油的影响。此外BMD棕榈油、CBOT豆油相对国际原油均处于高估值状态；

8月USDA月度供需报告公布后，显示美豆新作单产下调，但由于新旧作需求均被下调，因此新作期末库存预估值才与上月相比维持不变。在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高分期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动；

整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，因此跟跌意愿不强跟涨意愿明显，但需要注意的是外盘植物油高估的状态意味着高波动率的存在。同时建议关注原油运行趋势对植物油整体运行趋势的指引。

棉花

【行情走势】

ICE棉花期货周四结束四连涨，因美元走升打压收低。12月合约收高0.34美分或0.4%，结算价报每磅94.16美分。

郑棉周四偏震荡：郑棉主力01合约涨10点至17565元/吨，09合约涨90至17615元/吨。持仓上，09减4千余手，01减1万余手。（夜盘09跌60点减6百余手，01跌95点增1千余手）。前二十主力持仓变动上，09合约多空各减3千手左右，其中长江期货减空2千余手。01合约上，多减1千余手，空减7千余手，其中变动较大的是多头方银河、海通各增1千余手，东证减6千余手，安粮减1千余手。空头方东证减5千余手，华融融达、首创各减1千余手。

棉纱2201周四跌55点至25640元/吨，夜盘跌135至25505，最新花纱价差8035，目前持仓9千余手。

【产业信息】

美棉销售：截至8月19日，美棉当周装运4.58万吨(-0.43)，其中中国0.59万吨(+0.09)、越南0.62万吨(-0.24)、巴基斯坦0.97万吨(-0.15)、土耳其0.67万吨(-0.05)；21/22年度美棉当周净销售5.56万吨(+0.06)、中国0.17万吨(-3.5)、越南0.34万吨(+0.06)、巴基斯坦0.79万吨(+0.42)、土耳其1.39万吨(+0.34)；22/23年度美棉当周净销售1.54万吨(+0.19)。

服装出口增速下降：据海关总署统计，今年1-7月，我国服装（含衣着附件，下同）出口911.9亿美元，同比增长33.5%，比2019年同期增长10.9%。7月当月，服装出口170.8亿美元，同比增长8.8%，增幅较今年前几个月继续收窄，比2019年7月增长2.1%。

抛储：8月26日抛储交易统计，共计9376.9吨，成交率100%，平均成交价格17159元/吨，较前一日下跌166元/吨，折3128B价格18601元/吨，较前一日下跌141元/吨。其中新疆棉成交均价17202元/吨，折3128B价格18631元/吨；地产棉成交均价17159元/吨，折3128B价格18601元/吨。

【现货动态】

今日棉花市场询单偏少，下游购销平淡，贸易商出货稳中偏弱。一新疆加工企业机采28本地库，基差500价18055元/吨；另一新疆贸易企业机采双28河北库，基差490，约折17995元/吨。

【总  结】

美棉近日创7年新高后震荡，新高的价格和美棉整体低库销比、12月合约高ONCALL量等相关。产业面上，目前天气影响不明显，作物长势非常好，只是作物进度推迟，而天气忧虑也还在。而宏观上，紧缩预期及美元走强会带来压力。国内在抢收预期背景下也是略利于买方。产业端则是下游趋弱但同时纺织利润仍居高位的多空并存局面，预期上，也是需求整体向下和季节性旺季并存，棉价或在高位高波动运行。但最近纱价在艰难挺价，而下游在订单及开工均降的情况下对纱价有所抵制。而盘面上，多头减仓仍在持续进行，导致价格短期而言弱势运行，回调深度或进一步加深，短期看60日均线附近支撑。

白 糖

【数据更新】

现货，白糖稳定。柳州5670(0),昆明5560(0)。加工糖稳定。辽宁5770(0),河北5820(0)，山东5930(0),福建5850(0),广东5675(0)。

期货，国内涨跌互现。01合约5857(-5),05合约5911(5)，09合约5575(4)。外盘下跌。纽约10月19.67(-0.16),伦敦10月476.3(-3)。

价差，基差涨跌互现。01基差-187(5),05基差-241(-5)，09基差95(-4)。月间差涨跌互现。1-5价差-54(-10)，9-1价差-282(9)。进口利润回升。巴西配额外现货-506(37.5),泰国配额外现货-474.4(51.3)

【资  讯】

1.俄罗斯第六次甜菜测试显示甜菜含糖量高于上年水平，为16.8%，上年为16.75%。

2.埃及食糖供应自给率达到89%，因该国农户增加了甘蔗和甜菜作物的种植面积，且该国战略储备库存可以满足下一榨季之前的国内糖需求。埃及6月开始招标寻购20万吨原糖。

3.JobEconomia预计巴西中南部21/22年度甘蔗压榨量为5.33亿吨，低于5月预期的5.76亿吨。糖产量为3340万吨，亦低于5月预期的3720万吨。乙醇产量为251亿公升，高于5月预估的245亿公升。预期巴西出口量为2710万吨，不及5月预估的2990万吨；乙醇出口量为22亿公升，较5月保持不变。

【总  结】

现货稳定，中性偏高。01升水，配额外进口利润持续倒挂。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周四持续走弱。7月进口量增加使得自身驱动转弱，新年度产量暂时无明显变化，价格若想持续保持高位仍需加快去库速度。

原糖周四小幅回调。巴西减产的预期完成兑现，因此持续上涨驱动不足，但是投机客的净多单，支撑原糖处于高位。整体预计四季度供应偏紧，糖价仍有上行空间。但仍需注意的是，糖价受宏观避险情绪影响回调，同时因运费当前处于高位，下游需求并不乐观。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，8月26日河南外三元生猪均价为14.28元/公斤（持平），全国均价13.87（-0.07）。

期货市场，8月26日单边总持仓76557手(-2392)，成交量23673（-3764）。2109合约收于14675元/吨（+25），持仓量5382（-1156），LH2111收于15490（+110），LH2201收于17140（+155），LH2203收于16030元/吨（+55），LH2205收于16535元/吨（+105）;9-1价差-2465（-130）。

【总结】

短期现货价格继续承压，供应较为充足，需求提振有限。9月交割临近，期货价格进一步向现货回归，远月跟随，近月升水去化后关注市场对于远月合约的再度估值。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。