股指期货

【市场要闻】

国家统计局表示，7月份，随着国民经济持续稳定恢复，工业生产总体稳定，企业经营状况继续改善，利润保持平稳增长。7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。

今年下半年以来，北京、上海、广州、深圳四大一线城市多家国有行、股份行及城商行房贷额度趋紧，贷款周期拉长，放款需要排队等待，甚至出现对二手房停贷的现象，银行对资金来源和资质审批也趋严。

美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话指出，美国经济正处在复苏阶段，美联储可以减少部分政策支持，可能会在今年年底前缩减购债规模，但缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。而由于当前尚未达到充分就业，短期内不会加息。鲍威尔同时强调，当前的高通胀是暂时的，长期通胀预期与2%的通胀目标相吻合。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4950（0），华东4990（0）；螺纹，杭州5210（20），北京5090（-10），广州5470（-20）；热卷，上海5660（20），天津5660（-20），广州5500（10）；冷轧，上海6410（0），天津6360（-30），广州6400（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利525（-58），螺纹毛利493（-39），热卷毛利766（-40），电炉毛利464（20）；20日生产，普方坯盈利612（113），螺纹毛利583（138），热卷毛利857（138）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约-12（-94），10合约-5（-49）；上海热卷01合约165（-73），10合约49（-62）。

供给，微降，螺增卷降。08.27螺纹327（3），热卷318（-3），五大品种1013（-3）。

需求，建材成交量23.0（8）万吨。

库存，去库。08.27螺纹社库789（-5），厂库333（-7）；热卷社库295（-5），厂库97（-1），五大品种整体库存2104（-23）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差平水，整体估值中性。

本周供降需增，库存持续去库，基本面较上周有所改善，但表需与成交的水平背离，带动估值修复预期差。旺季需求即将到来下，近月贴水下盘面进一步下跌需要现货带动。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，不宜追空，期现矛盾较大，短期震荡看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1300（15），日照卡拉拉1257（0），日照金布巴960（7），日照PB粉1040（20），普氏现价159（6），张家港废钢现价3250（20）。

利润上涨。铁废价差441（35），PB20日进口利润-150（11）。

基差走弱。金布巴09基差147（-10），金布巴01基差275（-6）；超特09基差7（-3），超特01基差134（1）。

供应上升。8.20，澳巴19港发货量2619（+343）；45港到货量，2343（-204）。

需求增加。8.27，45港日均疏港量296（+1）；247家钢厂日耗277（0）。

库存涨跌互现。8.20，45港库存12921（125）；247家钢厂库存10552（-46）。

【总   结】

铁矿石现货价格企稳回升，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快速修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌，受制于低库存钢厂集中补库，矿石价格大幅上扬，钢厂的集中采购心态转好，供需短期将继续延续平衡，但限产背景下中期累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润较高，铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1100元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报72美元/吨，5000大卡进口利润10元/吨。

期货，1月贴水248，持仓10.23万手（夜盘-1089手）。

环渤海港口（周日较周四），库存合计1582.7（-60.5），调入122.5（+2.9），调出133.7（+2.8），锚地船105（+19），预到船54（-23）。

运费，沿海煤炭运价指数1132.1（+14.21）。

【总   结】

产量仍在逐步释放，但刚需依然较好，各环节库存低位，特别是港口库存下滑幅度较快，后期日耗将进入下行通道，现货高估值大概率仍将面临修复。但盘面深贴水幅度较大，短期建议观望。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3100，港口焦炭折盘面3650。

期货，JM201贴水665，持仓22.24万手（夜盘-2.02万手）；J201贴水575，持仓15.77万手（夜盘-1.32万手）。

炼焦煤库存（8.27当周），港口414（-5），独立焦化1333.16（+0.87），247家钢厂868.35（-17.25），总库存2762.98（-32.64）。

焦炭库存（8.27当周），全样本独立焦化50.86（-7.86）；247家钢厂724.1（+9.78），可用天数12.5（+0.11）；港口230.6（+4.5）。总库存1005.56（+6.42）。

产量（8.27当周），全样本焦企日均产量69.17（-0.19）；247家钢厂焦化日均产量47.29（+0.12），247家钢厂日均铁水产量227.05（-0.47）。

【总   结】

焦炭，焦煤成本端支撑较强，期现货利润均偏低。部分焦企因亏损、原料煤紧缺以及限产等因素产量处于低位水平，下游库存偏低，钢厂利润依然较好，对焦炭价格接受度较高。但上周总库存出现拐点，焦煤供给端仍在缓慢恢复过程中，关注若现货转弱可能带来的隐性库存压力，盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦煤，内煤依然处于恢复过程中，从上周一开始甘其毛都口岸暂停煤炭通关2周，进一步加剧了焦煤供应紧张局面，但下游焦化厂因亏损或紧缺等问题略有减产，高价格对需求形成一定抑制作用，且焦煤库存降幅收窄，现货向上驱动略有减弱，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

原 油

【数据更新】

价格，WTI68.74美元/桶（+1.32）；Brent71.7美元/桶（+1.52）；SC438.2元/桶（+5.5）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.63美元/桶（-0.1）；WTI月间价差CL1-CL124.48美元/桶（+0.06）；Brent月间价差CO1-CO31.65美元/桶（+0.15）；Brent月间价差CO1-CO125.25美元/桶（+0.35）。

跨区价差，WTI-Brent-2.96美元/桶（-0.2）；SC-Brent-7.26美元/桶（-0.71）。

裂解价差，美国321裂解价差24.88美元/桶（-0.08）；欧洲柴油裂解价差8.95美元/桶（-0.24）。

库存，2021-8-20美国原油库存432.56百万桶（周-2.98）；2021-8-20库欣原油库存33.67百万桶（周+0.07）；2021-8-20美湾原油库存239.57百万桶（周-1.42）。

仓单，SC仓单10.17百万桶（0）。

供给，2021-7OPEC石油产量26657千桶/日（月+637）；2021-8-20美国原油产量11400千桶/日（周0）。

炼厂开工率，2021-8-20美国炼厂开工率92.4%（周+0.2）；2021-8-25山东炼厂开工率66.25%（周+4.25）。

期货净多头，2021-8-24Brent期货管理基金空头7.89万张（周+0.07）；2021-8-24Brent期货管理基金净多头占比10.06%（周-0.5）。

美元指数92.7（-0.36）。

【行业资讯】

1.飓风“艾达”于周末登陆墨西哥湾北部海岸，截至上周六，墨西哥湾约165万桶/日的原油产能以及约190万桶/日的炼化产能关闭或降低开工率。

2.美联储主席鲍威尔8月27日表示，如果美国经济发展总体符合预期，美联储将于今年内开始Taper，但加息尚需时日。

【总   结】

上周五国际油价再次大涨，周涨幅10%左右，Brent和WTI油价的中枢重回72和69美元/桶附近。周期价值指标由超跌区间修复至合理区间。月差保持Back结构，Brent月差近期大幅走阔。美国汽油裂解创出年内新高，汽强柴弱格局延续，炼厂开工率高位，美国原油库存延续去库。美联储预计今年内开启Taper，美元指数维持震荡走势（93附近）。

自OPEC+达成协议，供给端的短期不确定性消除，三季度供给偏紧；7月OPEC+减产执行率110%，保持良好的减产执行自律。“德尔塔”疫情导致三季度原油需求增速下调，即便如此，三季度原油市场仍然存在100至150万桶/日的供给缺口，将延续去库走势；临近四季度，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，油价超跌得到修复，短期重回高位震荡走势，中期面临回调风险；建议多头随油价反弹逐步离场，无仓位者观望或逢高逐步布局空单。

尿 素

现货市场，尿素及液氨回落，甲醇小幅反弹。尿素：河南2360（日-40，周-270），东北2460（日-30，周-190），江苏2390（日+10，周-290）；液氨：安徽3900（日-225，周-425），河北3562（日-100，周-615），河南3560（日-190，周-600）；甲醇：西北2270（日+0，周+40），华东2675（日+25，周+20），华南2700（日+15，周+23）。

期货市场，盘面反弹；9/1月间价差在140元/吨附近；基差合理。期货：9月2358（日+49，周-52），1月2220（日+22，周-44），5月2119（日+6，周-82）；基差：9月2（日-89，周-218），1月140（日-62，周-226），5月241（日-46，周-188）；月差：9/1价差138（日+27，周-8），1/5价差101（日+16，周+38）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费326（日+80，周+116），尿素-甲醇-305（日-15，周-290）；河南-东北-90（日-20，周-60），河南-江苏-20（日-60，周+40）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆556（日-65，周-228），华东航天炉750（日-63，周-217），华东固定床129（日-42，周-281）；西北气头1070（日+0，周+0），西南气头988（日+0，周+0）；硫基复合肥155（日-1，周+57），氯基复合肥340（日+4，周+58），三聚氰胺6739（周+1,163）。

供给，开工产量回升，开工同比偏低，产量同比持平；气头企业开工率环比回升，同比持平。截至2021/8/26，尿素企业开工率72.9%(环比+1.7%，同比-2.4%)，其中气头企业开工率80.1%(环比+2.6%，同比+0.0%)；日产量15.9万吨(环比+0.4万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/8/26，预收天数5.3天(环比-0.3天，同比-1.2天)。复合肥：截至2021/8/26，开工率45.2%（环比-1.7%，同比-4.5%），库存50.1万吨（环比-2.9万吨，同比-27.7万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/8/26，开工率72.2%（环比+4.2%，同比+19.5%）。

库存，工厂库存累库，同比转偏高；港口库存去化，同比大幅偏低。截至2021/8/26，工厂库存43.9万吨，（环比+11.7万吨，同比+2.1万吨）；港口库存12.3万吨，（环比-7.1万吨，同比-34.1万吨）。

【总   结】

周五现货回落，盘面反弹；动力煤高位；9/1价差处于合理偏高位置；基差合理。上周尿素供需情况偏弱，复合肥秋肥备货暂时告一段落，结束了连续7周的增负荷累库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素大幅累库回到合理区间，表观消费仍在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、累库较快、即期销售情况同比偏低。策略：9月合约空单陆续平仓，1月基差较大观望为主。

豆类油脂

【行情走势】

上周原油上涨超11%

8月23-27，CBOT大豆11月合约收1320.00美分/蒲，+27.50美分，+2.13%，前一周-73.25美分，-5.36%；美豆油12月合约收60.04美分/磅，+3.48美分，+6.15%，前一周-6.77美分，-10.69%；美豆粕12月合约收351.7美元/短吨，-3.3美元，-0.93%，前一周-5.4美元，-1.50%；BMD棕榈油主力11月合约上周+1.55%，前一周-3.22%，此前连涨8周；WTI主力10月合约上周+11.01%。前一周-8.80%，7月初开始至今国际原油价格进入盘整回调态势；

8月23-27，DCE豆粕2201主力合约收于3501元/吨，-33元，-0.93%，夜盘-7元，-0.20%。DCE豆油1月主力合约收于9074元/吨，+98元，+1.09%，夜盘+4元，+0.04%。DCE棕榈油主力1月合约收于8266元/吨，+206元，+2.56%，夜盘+0元，+0.00%。

【资 讯】

美联储2021年可能开始缩减购债规模

截止到8月24日当周，管理基金在CBOT大豆期货及期权上多头部位减少6577至101854，空头部位增加7377至18629，表现为管理基金持有净多头部位减少13954至83225;

美联储主席鲍威尔表示，美联储今年可能开始缩减购债规模，但不会急于加息。美联储理事Waller称加息的门槛比减码“高得多”。克利夫兰联储行长Mester倾向于年底前开始减码、2022年中结束资产购买;

当地时间8月29日，飓风“艾达”以930毫巴的气压沿着美国路易斯安那州海岸登陆，有史以来袭击美国的最强大风暴之一的风眼到达了格兰德岛附近。29日，飓风“艾达”已被升级为四级风暴。据法新社报道，这场风暴预计将在周日晚些时候或周一早些时候袭击美国海岸，一些地方的海平面可能会增加4.5米。

【总   结】

2021年下半年以来，美联储隔夜逆回购规模不断创历史新高，表明美国金融体系内流动性持续显著过剩，这对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。需要注意的是持续上行后商品处于高估值水平，外部环境复杂多变（缩债预期不断加强，加息何时启动，疫情反复，地缘导致原油波动等）的不确定易引发高波动的可能，农产品中植物油该特点显著；

8月初以来，国际原油告别2020年5月初开起持续上涨行情，处于高波动调整态势，关注原油调整对植物油的影响。整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，因此内外及期现基差关系支撑盘面，但需要注意的是BMD棕榈油、CBOT豆油相对国际原油均处于高估值状态，意味着高波动率的存在。同时建议关注原油运行趋势对植物油整体运行趋势的指引。

8月USDA月度供需报告公布后，显示美豆新作单产下调，但由于新旧作需求均被下调，因此新作期末库存预估值才与上月相比维持不变。在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高分期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周五收涨，受美元疲软及稳定的需求支撑。12月合约收高0.68美分或0.72%，结算价报每磅94.84美分。周度上涨1.83%，为过去四周来的第三周。市场正在密切关注飓风ida，监测显示其即将加强为最高的五级飓风并登陆美国。

郑棉周五继续偏震荡：郑棉主力01合约涨5点至17570元/吨，09合约涨20至17635元/吨。持仓上，09减约2千手，01减4千余手。（夜盘09涨15点减1千余手，01跌15点减1百余手）。前二十主力持仓变动上，09合约多空各减1千余手。01合约上，多减2千余手，空减1千余手，其中变动较大的是多头方东证增约2千手，海通减2千余手，中信、银河各减1千余。空头方银河增2千余手，国泰君安减3千余手，中信减1千余手。

棉纱2201周五跌160点至25480元/吨，夜盘跌195至25285，最新花纱价差7730，再次出现较大收缩，目前持仓9千余手。

【产业信息】

投机客减持ICE棉花期货期权净多仓：CFTC周五公布数据显示，截至8月24日当周，投机客减持棉花期货期权净多头头寸2769手至82440手。

抛储：8月27日抛储交易统计，共计9350.13吨，已加价成交9350.13吨，未成交0吨（成交率100%），平均成交价格17019元/吨，较前一日下跌140元/吨，折3128B价格18477元/吨，较前一日下跌124元/吨。其中新疆棉成交均价17157元/吨，折3128B价格18559元/吨；地产棉成交均价16657元/吨，折3128B价格18264元/吨。

【现货动态】

今日新疆库资源陆续发往内地，受管控影响，以火车发运为主，运输量有限。优指标资源逐渐稀少，一口报价较为坚挺，纺企刚需采购，市场成交放缓。一新疆加工企业机采28本地库，基差400价18005元/吨；另一新疆贸易企业机采双28湖北库，基差690，约折18095元/吨。

今日纯棉纱市场行情大稳小动，纺企接单节奏放缓，市场棉纱供应紧张情况较前期有所好转，全国纯棉32s环锭纺均价27858元/吨，较昨日价格持平；纯棉纱当前成本支撑明显，库存进一步降低，市场成交心态良好，价格相对灵活，稳中调整。市场多持观望心态，走货按单；预计短期棉纱价格震荡运行。

【总  结】

美棉近日创7年新高后震荡，新高的价格和美棉整体低库销比、12月合约高ONCALL量等相关。产业面上，目前作物长势非常好，但是作物进度推迟，且天气忧虑也还在，最新有飓风艾达正被监测及关注中，和需求支撑了价格下跌幅度。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格。国内在抢收预期背景下本也是略利于买方。但产业端现阶段出现较为明显的下游趋弱现象，导致近期棉价跟随性回调幅度也放大，盘面上持仓也在不断缩减。不过目前纺织利润仍居高位，后期继续关注纱价及花纱价格回归的节奏。预期上，则是需求整体向下和季节性旺季并存的局面，棉价短期或在高位高波动运行。短期可关注下方不同均线附近的支撑。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5660(-10),昆明5560(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5770(0),河北5820(0)，山东5930(0),福建5830(-20),广东5655(-20)。

期货:国内下跌。01合约5842(-15),05合约5893(-18)，09合约5549(-26)。外盘上涨。纽约10月20.03(0.43),伦敦10月487.4(11.1)。

价差:基差走强。01基差-182(5),05基差-233(8)，09基差111(16)。月间差涨跌互现。1-5价差-51(3)，9-1价差-293(-11)。进口利润倒挂。巴西配额外现货-600.7(-113.9),泰国配额外现货-544.6(-89.3)=

【资 讯】

ISO预计21/22年度全球糖市供应缺口380万吨。今年5月，ISO曾预测缺口为260万吨，同时最新的缺口预估大于上周分析师平均预估的200万吨。ISO在季度市场展望报告中称，预计在10月即将展开的下一年度，糖产量将小幅增加0.2%至1.706亿吨，消费量将小幅增加1.6%至1.745亿吨。

【总  结】

现货维持或下跌，中性偏高。01升水，配额外进口利润持续倒挂。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周五持续走弱。因短期自身库存和销售压力大。7月进口量增加使得自身驱动转弱，新年度产量暂时无明显变化，仍需加快去库速度来驱动向上。

原糖周五走强。在巴西减产的预期完成兑现后，在19美分处得到支撑，投机客的净多单，亦支撑原糖处于高位。整体预计四季度供应偏紧，糖价仍有上行空间。但仍需注意的是，亚洲生产区尚未开榨，市场等待新的题材指引。因此短期市场将回归现货。现货因疫情反弹导致需求和贸易不乐观。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，8月29日河南外三元生猪均价为13.97元/公斤（较周五下跌0.31元/公斤），全国均价13.79（-0.06）。

期货市场，8月27日单边总持仓75615手(-942)，成交量16677（-6996）。2109合约收于14360元/吨（-315），持仓量4076（-1306），LH2111收于15425（-65），LH2201收于17175（+35），LH2203收于16015元/吨（-15），LH2205收于16545元/吨（+10）;9-1价差-2815（-350）。

周度数据：8月26日当周涌益跟踪商品猪出栏价14.13元/公斤，前值为14.63；前三级白条肉出厂价18.39元/公斤，前值为18.9；15公斤仔猪价格393元/头，前值为401；50公斤二元母猪价格2232元/头，前值为2278；商品猪出栏均重127.86元/公斤，前值为128.54；样本企业周度平均屠宰量153502头/日，前值为150359；冻品库容率31.33%，前值为30.95%。

【总结】

周末现货价格再度表现不及预期，偏弱运行，集团企业缩量不明显，社会猪场供应受价格反弹乏力影响供应增加，需求提振有限。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。