2021年8月，A股市场关键指数宽幅振荡行业板块极致分化，上证综指日K线呈N字型走势，节奏上主要分为8月2日至8月16日的强势反弹、8月17日至8月23日的快速下跌和月末再度反弹三个阶段。8月初，在“双减”、反互联网垄断、地产等相关产业政策出台之后，政策层从预期管理角度对市场进行了安抚，权益市场风险偏好有所提升，大盘强势反弹。8月中旬，国内陆续出台的7月经济数据显示经济下行压力持续增强，美联储议息会议纪要明确讨论缩债致美元指数强势上行，上证综指未能有效突破60日均线转头再度带动指数下行，北上资金连续两日日度流出规模超百亿元。8月下旬，美国新冠肺炎日度新增确诊数据连续几周反弹的情况令外围市场对鲍威尔在全球央行年会上公开发言的担忧减弱，美股强势反弹续创历史新高，A股市场风险偏好转好，北上资金再转流入态势。

重要股票指数月度表现上，截至8月30日，上证指数收于3528.15点，月度涨3.85%；深证成指收于14423.37点，月度跌0.34%；创业板指收于3271.80点，月度跌4.89%；科创50指数收于1471.45点，月度跌7.53%，双创板块持续走弱。股指期货三大标的指数上证50、沪深300以及中证500指数分别收于3112.70点、4813.27点和7226.88点，月度涨跌幅分别为-0.64%、0.04%和6.79%。申万一级28个行业月度涨多跌少，其中以采掘、钢铁、有色为代表的周期行业涨幅靠前，而医药生物、通信、食品饮料行业跌幅靠前。

展望9月行情，驱动逻辑多空交织整体偏于中性，A股市场并无系统性风险，美联储货币政策的不确定性仍是市场担忧的主要方面。具体来看，全球层面权益市场风险偏好仍受美联储左右。8月底的全球央行年会上鲍威尔确实没有超预期鹰派，尽管他指出如果经济发展状况大致如预期路径发展，那么年内开始缩债是合适的，但是也强调未来减少资产购买的时间和速度将无关传达加息时间节点的信号。在他发言之后，当天美股、黄金上行，而美债利率以及美元指数下行。对于后续判断，考虑到美联储大多数官员在年内缩债问题上已经形成基本共识，那么正式宣布缩债的窗口将是9月或者11月的议息会议，开始缩债的时点或在12月。其中关键影响要素在于美国就业数据，下周即将披露的美国非农就业数据备受关注。

今年以来，国内产业政策调整比较密集，尤其是下半年以来出台的“双减”政策、“反互联网垄断”政策、持续高压的房地产政策对权益市场相关板块偏好形成高强压制。考虑到政府层面已通过预期管理方式对市场的“悲观预期”进行了纠偏，加上之前权益市场对政策冲击计价较为充分，我们认为相关板块有反弹动力，尤其是港股市场比较集中的优质互联网科技企业。

8月国内上市公司中报陆续披露之后，业绩层面再迎数据真空期，之前点状分布的业绩暴雷风险将缓释。央行召开“金融机构货币信贷形势分析座谈会”后，市场对结构性宽信用进行了预期，同时基建托底经济已是稳增长的内在需求。国内流动性方面，7月央行的超预期全面降准阶段性打开了市场对政策层面进一步降息的宽松预期，但是从后续央行缩量等价置换MLF、LPR报价不变以及“货币政策回归常态化后的常规操作”定性来看，市场不应该对国内“明确宽松的流动性”抱太多预期。

股指期货策略方面，A股市场风险偏好在鲍威尔偏鸽发言之后有所抬升。以上证50和沪深300为代表的权重指数受绝对低值估值水平的支撑效应开始受到关注，短期内股指延续反弹格局，投资者可以逢低参与做多。由于当下美联储已经就年内开始缩债形成了较普遍共识，那么9月下旬到来的美联储议息会议将再度成为较集中的风险窗口期。因此，建议投资者中线以防御为主。