进入8月下旬以来，国内经济数据处于“空窗期”。受市场宽信用预期升温及央行重提“运用存款准备金率”等消息不断影响，国债期货波动明显加大。后期看，受外需拉动走弱叠加季末利率债供给压力有限等支撑，债市依旧看涨。

国内工业企业利润数据显示，外需拉动减弱，关注未来补库存动力。7月，全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月加快2.3个百分点，工业企业利润持续稳定增长。此前工业企业利润的两大拉动因素分别为大宗价格上涨和外需出口。从6月开始，这个两个数据已经呈现边际调整。7月的工业企业利润延续了6月的趋势，中上游大宗相关行业表现呈现进一步分化，而外需相关行业的拉动持续减弱。7月利润累计增速所处分位数明显低于年初水平。海外疫情的扰动可能也会对中国的产业链造成影响，7月初以来东南亚疫情的暴发可能会对中国的电子及汽车产业链造成冲击。

产成品持续补库存，需关注未来补库存的空间。当前工业企业仍然处于补库存的周期中，7月产成品库存同比增速13%，补库存速度从5月开始出现持续上升。往后看，7月大宗商品价格总体高位运行，企业成本上升压力逐步显现，尤其是中下游小微企业盈利空间不断受到挤压。8月大宗价格已经实现一定程度的回落，上、中、下游利润分化的问题有望得到缓解。未来需持续关注大宗价格和出口两条主线的边际变化对工业企业利润的影响以及补库存的韧性。

美联储主席鲍威尔讲话超预期偏鸽，短期不确定性降低。8月28日鲍威尔央行年会发言的论调基本在市场预期之内,甚至有一定超预期偏鸽派。之所以超预期,是因为最近一段时间美联储主要官员均表示了鹰派风格。当日在鲍威尔发表观点之后,包括美联储理事沃勒、美联储副主席克拉里达等一众人等仍表示当前进入缩减资产购买是适宜的。有位官员甚至表示支持每月缩减200 亿美元的国债,缩减100 亿美元的住房抵押贷款支持证券。这一定程度超过市场预期的规模。鲍威尔作为美联储主席整体上一直保持了较为鸽派风格,其表达的观点与7 月议息时期的观点基本一致。从鲍威尔发表观点期间市场的表现也体现了这点,美元大幅跳水,美债、黄金快速反弹，短期利好债市。

8月地方债发行加速，9月政府债券供给压力有限。8月地方债发行较7月明显加快。8月地方债发行8797亿元，高于7月的6568亿元。8月地方债到期3963亿元，因而净发行4834亿元。截至8月末，剩余20618亿元新增地方债未发，其中新增专项债18752亿元，新增一般债1867亿元。按照已经公布的计划，预计9月地方债新增发行6000亿元，到期2525亿元，共计8525亿元。由于9月已披露的3、7年期附息国债单只规模约为8月的88%，预计9月新增国债发行约6500亿元，到期1133亿元，共计7633亿元。因此，预计9月政府债合计发行16158亿元，相比8月略增358亿元，同时略高于去年同期。整体看，9月政府债券供给压力有限。