本周沪镍价格出现大幅上涨，主要受不锈钢价格大幅反弹及电解镍库存持续回落推动。展望后市，由于纯镍及镍铁供应维持偏紧格局，叠加旺季终端需求有望逐步改善，预计后市镍价维持强势震荡走势。

镍矿需求维持高位，镍矿价格持续上行

由于菲律宾镍矿主产区进入传统发运旺季，当地镍矿发运量持续回升。船代数据显示，8月镍矿周度发运量约为30艘，菲律宾镍矿发运量环比上月继续回升。港口库存方面，随着菲律宾镍矿出口量季节性走高，港口镍矿库存较前期低位有所回升，但整体库存水平仍处于历史低位水平。上海有色网数据显示，8月27日全国港口镍矿库存较上周增加15.4万湿吨至607.6万吨，总折合金属量4.77万镍吨，当前港口库存仅能维持国内镍铁厂当月镍矿需求。后市来看，由于当前菲律宾镍矿利润丰厚，当地矿企出货积极性较高，预计镍矿港口库存仍将继续回升。从港口镍矿价格来看，虽然镍矿供应出现明显增长，但国内镍铁厂产能逐步回升，镍矿需求维持高位，菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价上涨至88美元/湿吨的历史高位。由于镍铁企业生产利润修复，镍铁厂备货需求旺盛，预计后市镍矿价格仍将维持易涨难跌走势。

国内镍铁供应维持紧张

由于镍矿价格持续上涨，国内镍铁厂生产成本已上升至1300元/镍点以上，预计国内镍铁成本走高对镍价支撑依然较强。产量端，虽然当前国内大部分镍铁企业生产利润明显修复，但受地区限产增多及镍矿流通货源紧张影响，部分中小镍铁厂退出市场，预计8月国内镍铁供应再度回落。上海有色网数据显示，1-7月国内镍铁产量为26.5万金属吨，同比下降11%，累计降幅进一步扩大。虽然当前镍矿供应处于高位，但雨季前备货需求推动镍矿采购情绪维持高位，新增产能投放仍存在较大不确定性，预计国内镍铁产量仍将维持同比下滑趋势。境外来看，由于印尼当地疫情管控措施依然较为严格，当地后续新增产能落地恐将不及预期，叠加当地不锈钢产能增长消化镍铁产能，印尼镍铁回流量持续回落。海关数据显示，7月印尼镍铁回流至中国总量下滑至23万吨，环比上月下降0.1万吨。由于印尼镍铁生产成本较低，当地生产利润依然丰厚，预计后期印尼镍铁运行产能仍将继续维持增长态势，但受疫情管控措施升级拖累港口发运进度，预计后续印尼镍铁回流量难以出现明显增长，国内镍铁整体供应维持紧平衡。

不锈钢需求企稳，新能源领域表现亮眼

7月政治局会议提出纠正运动式“减碳”后，钢厂限产预期走弱，不锈钢价格大幅回落，叠加钢厂主动降价以打压原料价格，不锈钢产业链一度陷入负反馈阶段，但随着9月广西钢厂再度执行限产政策，不锈钢价格再度企稳回升。产量方面，受部分地区限电及洪涝灾害影响，部分钢厂出现被动减产，预计8月300系不锈钢产量环比7月小幅下降5万吨至149万吨，9月不锈钢产量仍难出现明显回升。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为38.5万吨，较上周下降0.2万吨，整体库存依然维持高位水平。出口方面，海关公布的数据显示，7月不锈钢出口量为41万吨，环比减少15.8%，同比增长58.3%。1-7月累计出口总量259.9万吨，同比增长38.8%。 

新能源领域，由于下游终端消费依然保持火爆，新能源汽车产销量继续维持高位水平。中汽协数据显示，1-7月新能源汽车累计产量为157万辆，同比增长195%，整体产销依然维持环比增长趋势。受动力电池企业快速扩产带动，硫酸镍采购需求持续大涨，1-7月硫酸镍产量同比增长113%至16.9万吨，同比增速继续维持高位水平。受需求端持续维持高增长拉动，8月上海期货交易所纯镍库存下滑至0.4万吨，较年初下降1.4万吨，而伦敦金属交易所库存下滑至19.5万吨，较年初下降5万吨。后市来看，由于湿法中间品原料供应依然紧张，叠加酸溶镍豆利润性价比依然较高，镍盐企业仍有动力增开镍豆酸溶产线，短期电池用镍需求继续维持高位水平，预计电解镍库存仍有望维持下降趋势。

综上所述，由于镍矿价格持续上涨，镍铁成本高企对镍价支撑仍存，叠加下游需求进入旺季，镍市有望维持供需紧平衡格局，预计镍价有望延续强势震荡走势，关注前高压力位。

作者：浙商期货 蒋欣彬