股指期货

【市场要闻】

中小微企业再迎政策红包。国务院常务会议部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，今年再新增3000亿元支小再贷款额度，同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策。在统筹做好跨周期调节方面，要发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资，研究和适时出台部分惠企政策到期后的接续政策，保持经济平稳健康发展和就业稳定。

8月财新中国制造业PMI为49.2，2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3。财新智库高级经济学家王喆表示，7月下旬开始的本轮疫情是2020年二季度国民经济逐步正常化以来遭遇的严重挑战。受此影响，8月制造业景气度下降，市场供给减少，需求承压，就业市场略有恶化，通胀压力依然高企。

据相关行业机构统计，8月挖掘机销量1.72万台左右，同比下降21%左右。重卡市场预计销售各类车型6.2万辆左右（开票数口径），同比下滑52%。但业内人士预计，行业最低迷的时刻即将过去，随着专项债加速发行，最快9月起销量数据将出现改观。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5000（-20），华东5030（0）；螺纹，杭州5240（-30），北京5110（-30），广州5520（-20）；热卷，上海5670（-20），天津5660（-50），广州5560（-20）；冷轧，上海6430（-20），天津6360（-50），广州6430（0）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利594（21），螺纹毛利554（-9），热卷毛利807（2），电炉毛利472（-30）；20日生产，普方坯盈利588（9），螺纹毛利548（-21），热卷毛利801（-11）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-2（36），10合约-18（1）；上海热卷01合约178（52），10合约44（19）。

供给，微降，螺增卷降。08.27螺纹327（3），热卷318（-3），五大品种1013（-3）。

需求，建材成交量16.7（0.1）万吨。

库存，去库。08.27螺纹社库789（-5），厂库333（-7）；热卷社库295（-5），厂库97（-1），五大品种整体库存2104（-23）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差平水，整体估值中性。

本周供降需增，库存持续去库，基本面较上周有所改善。PMI数据不及预期给价格上行带来进一步压力，下游需求释放的持续性仍待观察。旺季需求即将到来下，短期盘面进一步下跌需要现货带动。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，不宜追空，期现矛盾较大。当下成材处于需求来临前的朦胧期，短期震荡看待，建议以事件为驱动，区间操作为主。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1310（-40），日照卡拉拉1207（-40），日照金布巴927（-25），日照PB粉1017（-45），普氏现价144（-9），张家港废钢现价3270（0）。

利润上涨。铁废价差555（-47），PB20日进口利润-48（18）。

基差涨跌互现。金布巴09基差175（2），金布巴01基差290（16）；超特09基差34（-1），超特01基差149（13）。

供应下滑。8.27，澳巴19港发货量2615（-4）；45港到货量，2307（-35）。

需求增加。8.27，45港日均疏港量296（+1）；247家钢厂日耗277（0）。

库存涨跌互现。8.27，45港库存12921（125）；247家钢厂库存10552（-46）。

【总   结】

铁矿石现货价格下跌，估值上进口利润回归合理水平，近月贴水基差快速修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，受制于部分低库存钢厂补库，矿石期货价格近期出现震荡上行，但港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，因此期货虚涨部分直接释放，价格快速下跌。供需短期将继续延续平衡，但限产背景下中期累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润较高，铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1150元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报75美元/吨，5000大卡进口利润60元/吨。

期货，1月贴水270，持仓11万手（夜盘+537手）。

环渤海港口，库存合计1523.8（-34.3），调入118（+12.2），调出152.3（+30），锚地船96（-8），预到船63（+5）。

运费，沿海煤炭运价指数1180.04（+12.85）。

【总   结】

产量逐步释放，但按照当前增产进展，供需缺口仍在，且各环节库存低位，特别是港口库存下滑幅度较快，虽然后期日耗进入下行通道，现货也可能难有较大跌幅。盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3100，港口焦炭折盘面3700。

期货，JM201贴水560，持仓23.23万手（夜盘-7260手）；J201贴水458，持仓16.49万手（夜盘-6066手）。

炼焦煤库存（8.27当周），港口414（-5），独立焦化1333.16（+0.87），247家钢厂868.35（-17.25），总库存2762.98（-32.64）。

焦炭库存（8.27当周），全样本独立焦化50.86（-7.86）；247家钢厂724.1（+9.78），可用天数12.5（+0.11）；港口230.6（+4.5）。总库存1005.56（+6.42）。

产量（8.27当周），全样本焦企日均产量69.17（-0.19）；247家钢厂焦化日均产量47.29（+0.12），247家钢厂日均铁水产量227.05（-0.47）。

【总   结】

焦炭，焦炭虽有被动限产情况出现（例如山东），但核心矛盾仍在焦煤端，近期焦煤端有缓解迹象，需求在钢厂限产作用下或将难有较好回升，且焦炭现货绝对价格处于偏高水平，现货向上空间预计有限，但盘面贴水幅度较大，不宜过分看空。

焦煤，内煤依然处于恢复过程中，蒙煤恢复通关，下游焦化厂因亏损或紧缺等问题略有减产，高价格对需求形成一定抑制作用，整体供需缺口略有缓解，但盘面贴水幅度较大，整体库存偏低，不宜过分看空。

原 油

【数据更新】

价格，WTI68.59美元/桶（+0.09）；Brent71.59美元/桶（-0.04）；SC446.5元/桶（+5.7）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.59美元/桶（+0.03）；WTI月间价差CL1-CL124美元/桶（-0.2）；Brent月间价差CO1-CO31.08美元/桶（-0.91）；Brent月间价差CO1-CO124.36美元/桶（-1.23）。

跨区价差，WTI-Brent-3美元/桶（+0.13）；SC-Brent-5.93美元/桶（+0.88）。

裂解价差，美国321裂解价差20.11美元/桶（-5.15）；欧洲柴油裂解价差9.13美元/桶（+0.01）。

库存，2021-8-27美国原油库存425.4百万桶（周-7.17）；2021-8-27库欣原油库存34.5百万桶（周+0.84）；2021-8-27美湾原油库存230.6百万桶（周-8.97）。

仓单，SC仓单10.17百万桶（0）。

供给，2021-7OPEC石油产量26657千桶/日（月+637）；2021-8-27美国原油产量11500千桶/日（周+100）。

炼厂开工率，2021-8-27美国炼厂开工率91.3%（周-1.1）；2021-9-1山东炼厂开工率66.31%（周+0.06）。

期货净多头，2021-8-24Brent期货管理基金空头7.89万张（周+0.07）；2021-8-24Brent期货管理基金净多头占比10.06%（周-0.5）。

美元指数92.65（-0.05）。

【行业资讯】

1.OPEC+会议同意继续当前减产政策。

2.EIA数据，截至8月27日当周，美国原油库存–716.90万桶（预期–292.7），汽油库存+129万桶（预期–136.7），馏分油库存–173.20万桶（预期–80.9）。美国原油产量+10万桶/日至1150万桶/日。

【总   结】

昨日OPEC+会议同意继续当前减产政策，符合市场预期，国际油价延续震荡走势，Brent和WTI油价的中枢位于71和68美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值处于高位区间。美国汽油裂解维持高位，汽强柴弱格局延续，炼厂开工率高位，美国原油库存延续快速去库。美联储预计今年内开启Taper，美元指数维持震荡走势（93附近）。

自OPEC+达成协议，供给端的短期不确定性消除，三季度供给偏紧；7月OPEC+减产执行率110%，保持良好的减产执行自律。“德尔塔”疫情导致三季度原油需求增速下调，即便如此，三季度原油市场仍然存在100至150万桶/日的供给缺口，将延续去库走势；临近四季度，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，短期延续高位震荡，中期面临回调风险；建议多头随油价反弹逐步离场，无仓位者观望或逢前高附近逐步布局空单。

尿 素

现货市场，尿素反弹；液氨及甲醇反弹暂缓。尿素：河南2510（日+30，周+150），东北2480（日+0，周+20），江苏2540（日+40，周+150）；液氨：安徽3450（日+0，周-450），河北3238（日+0，周-324），河南3210（日-30，周-350）；甲醇：西北2240（日+0，周-30），华东2675（日-5，周+0），华南2755（日+10，周+50）。

期货市场，盘面普涨；1/5月间价差收在130元/吨附近；基差偏低。期货：9月2540（日+20，周+229），1月2371（日+20，周+191），5月2244（日+23，周+141）；基差：9月-30（日+10，周-179），1月139（日+10，周-141），5月266（日+7，周-91）；月差：9/1价差169（日+0，周+38），1/5价差127（日-3，周+50）。

价差，合成氨加工费大幅回升；尿素/甲醇价差反弹；产销区价差合理。合成氨加工费618（日+47，周+292），尿素-甲醇-155（日+45，周+150）；河南-东北-90（日+0，周+0），河南-江苏-20（日+0，周+0）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆578（日+38，周+25），华东航天炉779（日+39，周+31），华东固定床238（日-6，周+109）；西北气头970（日+0，周+0），西南气头938（日+0，周+0）；硫基复合肥113（日-6，周-42），氯基复合肥327（日-2，周-13），三聚氰胺6739（周+1,163）。

供给，开工产量回升，开工同比偏低，产量同比持平；气头企业开工率环比回升，同比持平。截至2021/8/26，尿素企业开工率72.9%(环比+1.7%，同比-2.4%)，其中气头企业开工率80.1%(环比+2.6%，同比+0.0%)；日产量15.9万吨(环比+0.4万吨，同比+0.1万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/8/26，预收天数5.3天(环比-0.3天，同比-1.2天)。复合肥：截至2021/8/26，开工率45.2%（环比-1.7%，同比-4.5%），库存50.1万吨（环比-2.9万吨，同比-27.7万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/8/26，开工率72.2%（环比+4.2%，同比+19.5%）。

库存，工厂库存累库，同比转偏高；港口库存去化，同比大幅偏低。截至2021/8/26，工厂库存43.9万吨，（环比+11.7万吨，同比+2.1万吨）；港口库存12.3万吨，（环比-7.1万吨，同比-34.1万吨）。

【总   结】

周三现货上涨，盘面震荡；动力煤高位；9/1价差处于偏高位置；基差偏低。上周尿素供需情况冷暖不一，复合肥秋肥备货暂时告一段落，结束了连续7周的增负荷累库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存大幅积累回到合理区间，表观消费仍在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、累库较快、即期销售情况同比偏低。策略：1月基差较大观望为主。

豆类油脂

【行情走势】

9月1，CBOT大豆11月合约收1277.75美分/蒲，-15.75美分，-1.22%，连续6个交易日收跌，前一周+27.50美分，前2周-73.25美分，-5.36%；美豆油12月合约收57.83美分/磅，-0.82美分，-1.40%，连续3个交易日收跌，前一周+3.48美分美分，前2周-6.77美分，-10.69%；美豆粕12月合约收343.8美元/短吨，-2.1美元，-0.61%，连续4个交易日收跌，前一周-3.3美元，前2周-5.4，-1.50%；BMD棕榈油主力11月合约周一收-1.39%，周二收-1.73%、周三-1.90%。上周+1.55%，前2周-3.22%，在此前连涨8周；WTI主力10月合约周一收+0.66%，周二收-0.88%，周三-0.39%，上周+11.01%。前一周-8.80%，7月初开始至今国际原油价格进入回调盘整态势；

9月1，DCE豆粕2201主力合约收于3491元/吨，-26元，-0.74%，夜盘-15元，-0.43%。DCE豆油1月主力合约收于8940元/吨，-180元，-1.97%，夜盘-50元，-0.56%。DCE棕榈油主力1月合约收于8054元/吨，-252元，-3.03%，夜盘-34元，-0.42%。

【资 讯】

周三美联储隔夜逆回购规模依旧高位

船运机构SGS周三公布数据显示，马来西亚8月棕榈油出口1191053吨，7约为1448483吨，环比下降17.8%；

周三美联储隔夜逆回购工具，有72名参与方使用规模总计达1.084万亿美元，较8月31日创下的历史高点1.19万亿美元低约1060亿美元。

【总   结】

2021年下半年以来，美联储隔夜逆回购规模不断创历史新高，表明美国金融体系内流动性持续显著过剩，这对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。需要注意的是持续上行后商品处于高估值水平，外部环境复杂多变（缩债预期不断加强，加息何时启动，疫情反复，地缘导致原油波动等）的不确定易引发高波动的可能，农产品中植物油该特点显著；

8月初以来，国际原油告别2020年5月初开起持续上涨行情，处于高波动调整态势，关注原油调整对植物油的影响。整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，因此内外及期现基差关系支撑盘面，但需要注意的是BMD棕榈油、CBOT豆油相对国际原油均处于高估值状态，意味着高波动率的存在。同时建议关注原油运行趋势对植物油整体运行趋势的指引。

8月USDA月度供需报告公布后，显示美豆新作单产下调，但由于新旧作需求均被下调，因此新作期末库存预估值才与上月相比维持不变。在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高分期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周三再度收跌，投资者担心供应增加，因关键棉花种植区作物生长条件改善。12月合约收跌0.23美分或0.25%，结算价报每磅92.30美分。

郑棉周三走低后收回跌幅：郑棉主力01合约收平于17270元/吨，最低至17105。09跌65点至17435。09合约持仓减至1万8千余手，01合约减1万1千余手，前二十主力持仓变动上，多微减97手，空减6千余手，其中变动较大的是多头方东证、海通各增2千余手，华泰增1千余手而，永安、安粮各减1千余手。空头方道通增1千余手，而中粮减2千余手，国泰君安、东证各减1千余手。（夜盘09反弹40点，减171手，01反弹65点增1千余手）。

棉纱2201周三跌220点至24560元/吨，夜盘反弹25至24585，最新花纱价差7290，小幅收缩，目前持仓增至1万1千余手。

【产业信息】

抛储：9月1日抛储交易统计，共计9268.45吨，成交率100%，平均成交价格16797元/吨，较前一日上涨18元/吨，折3128B价格18197元/吨，较前一日下跌35元/吨。其中新疆棉成交均价16801元/吨，折3128B价格18329元/吨；地产棉成交均价16789元/吨，折3128B价格17915元/吨。

【现货动态】

近期疆内棉花坐桃吐絮中，部分絮棉上市，收购价8.5-9元/公斤，较去年同比高出1元/公斤左右。一新疆加工企业机手摘28河南库，基差850价18020元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差650，约折17995元/吨。

纯棉纱市场价格小幅下降，部分地区纺企下调纱线报价200-300元/吨，纺企出货节奏放缓，下游织布厂开机不足，零星小单出货，需求疲软；全国纯棉32s环锭纺均价27719元/吨，较昨日价格下跌77元/吨，跌幅0.28%；大部分纺企原料库存维持1-2个月的水平，不急于采购皮棉，随用随采，刚需补库。

【总  结】

美棉新高之后偏弱震荡。产业面上，目前作物长势非常好，虽然作物进度推迟，且天气忧虑也还在，但市场担忧在远高于去年的生长优良率下，未来美棉会调高其8月的产量预估。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格。国内产业端现阶段出现较为明显的下游趋弱现象，导致近期棉价跟随性回调幅度也放大，盘面上持仓也在不断缩减。纺织利润端仍尚可，但近期花纱价差已逐渐在回归，且是以纱价回落更多的方式。预期上，则是需求整体向下和季节性旺季并存的局面。此外，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧和抢收预期支撑价格难继续深跌，预计棉价短期或在此价格波动运行，等待进一步驱动方向。短期可关注60日均线附近能否有支撑。

白 糖

【数据更新】

现货，白糖下跌。柳州5660(-10),昆明5550(-15)。加工糖维持或下跌。辽宁5770(0),河北5820(0)，山东5930(0),福建5810(-20),广东5655(-20)。

期货，国内下跌。01合约5824(-47),05合约5883(-42)，09合约5520(-35)。外盘涨跌互现。纽约10月19.68(-0.17),伦敦10月483.3(0.2)。

价差，基差走强。01基差-164(37),05基差-223(32)，09基差140(25)。月间差涨跌互现。1-5价差-59(-5),9-1价差-304(12)。进口利润回升。巴西配额外现货-506.2(30.8),泰国配额外现货-431.1(49.9)

【资 讯】

1.巴西政府周三公布的出口数据显示，巴西8月出口259.5万吨，较上年同期的313.9万吨减少17.3%。

2.印度泰米尔纳德邦本榨季糖厂遭受打击。因该地区生产成本上涨，导致糖厂正面临严重的财务危机，无法及时向农民支付甘蔗费用。

【总  结】

现货大体下跌，中性偏高。01升水，配额外进口利润持续倒挂。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周三下挫。云南销量不及去年同期。未来若想价格走强，需要看到强劲的消费数据。

国内自身驱动不足，新年度产量暂无明显变化，后续应持续关注国内甘蔗主产区天气情况。

原糖周三持续下挫，国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，巴西减产预期兑现，但是当前原糖站上印度可无补贴出口价格，还激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月1日河南外三元生猪均价为14.04公斤（+0.14），全国均价13.74（+0.05）。

期货市场，9月1日单边总持仓81337手(+3554)，成交量32464（+3108）。LH2111收于14915（-280），LH2201收于16565（-195），LH2203收于15315元/吨（-315），LH2205收于15970元/吨（-240）。

消息，9月1日新增仓单4手，仓单量总计329手。9月1日生猪期货首个挂牌合约LH2109进入交割月，当日大商所完成交割配对4手，合计64吨。其中，指定交割库中粮家佳康（江苏）有限公司、牧原食品股份有限公司共完成标准仓单交割配对3手，指定车板交割场所牧原食品股份有限公司完成车板交割配对1手。

9月1日农业农村部，随着中秋、国庆两节临近，农产品消费将迎来传统旺季。节日期间我国农产品市场供给是有保障的，尤其是猪肉。7月末全国能繁母猪和生猪存栏量分别恢复到2017年年末的101.6％、100.2％，提前半年实现恢复目标。

【总结】

现货价格稳中略涨，受情绪影响散户出栏积极性下降，集团场变动不大，屠宰端稳定为主，需求端无明显提振。在现货长时间低位震荡加之远月加速下跌的背景下，时隔月余国家将再度启动年内中央猪肉储备收储工作的消息带来短期情绪提振，下跌空间受限，但反弹仍需关注供需博弈。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。