关注IH标的修复情况

市场整体风格切换为时尚早，成长与周期板块分化之后仍有反复。金融板块最近虽有异动，仍需等待社融回暖等经济数据支持。

PMI数据的回落以及中报披露的落地，都给近期市场造成不小的影响。近几个交易日指数表现大开大合，一方面在消化基本面的变化，另一方面也在调整市场结构。但总体上看，市场流动性依然充裕，交投情绪积极。

自今年2月以来，PMI数据持续下滑，从8月最新数据来看，疫情的反复给恢复过程中的服务业带来较大冲击，此外外需继续下滑，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，也导致了经济修复结构不均衡。总体上看，目前国内经济已经度过了经济修复期，特别在基建投资和地产投资加速放缓压力之下，整体内需下行，对经济放缓产生更为明显的压力。

虽然PMI指数较大下滑，但企业对市场发展信心仍较为稳定，生产经营活动预期指数为57.5%，持续位于较高景气区间，市场对于疫情的影响会逐步消化。国家政策对于稳增长的关注持续提升，上周央行召开的“金融机构货币信贷形势分析座谈会”上指出“全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力”。后续要关注的是宽松政策预期改善，如果宽松有所提升，那么接下来指数仍有继续走高的趋势和基础。一旦宽松预期迟迟不能兑现，那么指数继续保持轮动以及风格转换或是常态。

随着国内经济修复放缓，A股中报盈利整体增速有所回落，但部分行业依然保持韧性。全A一季度归母净利润增速高达53.35%，二季度则回落到35.71%，但剔出基数效应后，全A归母净利两年复合增速为16.28%，较一季度两年复合增速均有改善。

此外在主要宽基指数中，沪深300一季度和二季度业绩增速分别为36.15%和29.99%，创业板指数一季度和二季度业绩增速分别为73.13%和6.75%出现较大幅度下滑。中证500指数一季度和二季度业绩增速分别为115.34%和42.02%增速领先。剔除基数效应后，中证500业绩环比一季度提升明显。受益于政策环境与以“新能导”为代表的成长行业的爆发式增长，代表细分行业龙头的中证500业绩延续高弹性，中小盘股业绩优于大盘股，中证500盈利增长提速。

结构上看，受益于海外通胀与国内“双碳”限产政策，上游板块在原材料价格的支撑下盈利维持高位。中游业绩持续上修，产业结构逐步优化，企业盈利能力进一步改善。受原材料涨价以及需求走弱影响，下游板块利润承压，景气度回落。周期板块业绩维持高增，成长板块内部分化，消费板块盈利偏弱。总体上看，受原材料价格上涨，以及部分成长板块的制造业业绩与资本开支活动呈现双景气等因素影响，周期与成长股的强势表现与业绩的高增长密不可分。中证500受益于较高的行业契合度与偏低的估值，上半年走势明显强于消费、金融为主的上证50与沪深300，中长期来看，中证500依然有上行空间。

市场近期表现出巨幅振荡的状态，成交量频繁创出新高，IC/IH比价也在近两周出现大幅上行，指数间分化更加激烈。短期市场在消化宏观数据下滑以及中报的结构风险，期指成交持仓同步放大，IC当月合约贴水扩大较为明显，市场短期博弈情绪较重，部分前期热门板块也有阶段性调整的压力。但我们认为，市场整体风格切换为时尚早，成长与周期板块当前景气度高企，分化之后仍有反复。金融板块最近虽有异动，仍需等待社融回暖等经济数据支持。总体上来说，市场依然有较强的惯性，多IC空IH的组合可以继续持有。可关注IH标的的修复情况，景气度回升后的优质标的可考虑低吸。