郑糖：大幅反弹或确立阶段底部

昨日原糖止跌回升，最新Unica报告中，8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4462.3万吨，较去年同期的4658.1万吨减少195.8万吨，同比降幅达4.20%；产糖量为299.4万吨，较去年同期的323.6万吨减少24.2万吨，同比降幅达7.48%。数据已然显示减产迹象，但减产的更进一步确认需要后期巴西提前收榨。内盘日内强势反弹，8月配额外原糖到港43.9万吨，9月预报到港54万吨，进口压力大，高库存也成为市场的主要担忧。7月底工业库存 280.49 万吨，高于近五年水平，其原因主要由于前期进口放量，但是近期去库的速度正在加快, 食糖工业库存增幅呈现边际递减。

整体来看全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖当下进口利润为负支撑糖价，盘面有企稳之势。谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：探底回升 短期或延续反弹

昨日郑棉如期反弹，夜盘继续走高。宏观层面继美国8月消费信心指数创2011年低位后，德国9月消费者信心指数也出现下降。随着拜登政府的联邦失业救济金在9月到期，业内人士预测美国零售狂热将会回调，终端服装需求或有回落。整体上北半球棉花生长进入天气观察窗口期，供应端利多助推短期行情，但经济增长动能担忧初显对需求端有利空。国内终端内外销订单议价能力比较低，已有坯布企业暂停生产线，后期高价格下传导预估不会太顺畅，部分广东、江浙等轻纺市场纺服企业反映，欧美等发达国家圣诞节、复活节订单较往年已提前下达。随着新棉采摘时间临近，市场观望等待开秤情绪升温。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，近期棉花在宏观利空下出现较大波动，高点回落近千点，初步释放了部分风险，我们预估在新花上市前市场观望等待开秤情绪升温，预计新花上市前棉花价格仍存在一定韧性，但消费层面的担忧使得盘面再向上冲击将面临阻力，短期盘面有企稳迹象，短线可逢低做多。谨慎偏多。

油脂油料: 油脂触底回升，粕类先抑后扬

前一交易日收盘油脂触底回升，粕类先抑后扬。 阿根廷农业部发布的报告显示，截至8月25日，阿根廷农户已经销售2020/21年度大豆2850万吨，比一周前增加56.9万吨，但比上年同期的3030万吨减少5.9%。据外电9月1日消息，巴西政府周三公布的出口数据显示，巴西8月出口大豆649.97万吨，高于去年同期的583.66万吨，同比增幅为11.4%。SGS公布的数据显示，马来西亚8月棕榈油产品出口量为1,191,053吨，较7月的1,448,483吨减少17.8%。Amspec数据为1,219,166吨，较7月的1,427,997吨减少14.6%。SPPOMA称8月马来西亚棕榈油产量环比增长2.74%，其中FFB单产环比增长1.53%，出油率环比增长0.23%。咨询机构CRM农业商品公司称，预计2021/22年度欧盟油菜籽产量将从1616万吨增至1688万吨，但由于期初库存降幅抵消产量增幅，因此供应仍然紧张。欧盟油菜籽进口需求约600万吨。 国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+160，华南菜粕现货基差RM01+180；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+1060，华北地区豆油现货基差y01+620，华南地区四级菜油现货基差oi01+50。

短期来看，当前全球整体商品价格处于高位，宏观政策变化对短期市场价格形成较大影响，油脂油料相关品种价格也受到一定拖累。同时，美豆产区在8月末应该改善性降雨，对美豆价格形成一定情绪压力，而东南亚棕榈油产区也面临短期的季节性累库压力。因此，在当前油粕价格估值处于高位的情况下，短期存在一定回调需求。

长期来看，今年美国中西部产区降雨较少，高温干旱，8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存状态。在供需紧张的背景下，全球油脂油料价格仍处长期上涨趋势，但需注意短期市场价格可能存在的阶段性回调，等待价格风险释放后，再择机布局远月合约多单。

策略：

粕类：单边中性

油脂：单边中性

玉米与淀粉：期价减仓反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中偏弱，华北和东北产区及其南北方部分地区小幅下跌；淀粉现货价格亦稳中有跌，局部地区报价下调10-20元不等。玉米与淀粉期价夜盘以来继续震荡下行，随后大幅减仓反弹，除近月合约外，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，期价整体表现继续分化，9-1价差继续扩大，凸显现实与预期之间的反差，即近月受现货支撑，而远月则基于新作上市压力。在这种情况下，一方面关注现货博弈走向，对应近月合约期价下行空间；另一方面关注外盘美玉米走势，因其对应新作进口成本。对于淀粉而言，考虑到供需端总体趋于改善，后期矛盾或主要集中在原料端，即产区现货价格会否出现大幅下跌来修复产区与北港的价差，华北产区在于早熟新作玉米上市压力，而东北产区则在于贸易商挺价心理。

策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格稳中偏强

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中略偏强，主产区均价上涨0.02元至4.66元/斤，主销区均价维持在4.95元/斤，期价震荡分化运行，近月相对强于远月，以收盘价计，1月合约上涨12元，5月合约下跌1元，9月合约上涨85元，主产区均价对9月合约升水328元。

逻辑分析：从合约价差和期现基差表现可以看出，市场亦认为季节性高点之后的回落空间受限，这主要源于两个方面，其一是新冠疫情对下游需求的影响，其二是目前在产蛋鸡存栏相对偏低。在这种情况之下，建议继续关注后期现货价格走势，市场或据此评估后期行业供需格局的变化。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货暂时止跌，期货震荡下行

根据博亚和讯监测：2021年9月2日全国外三元均价13.96。较上一日微涨0.01元/公斤。15KG仔猪均价26.02元/公斤。较上一日下跌0.04元/公斤。整体现货价格保持平稳。

9月1日受到发改委收储消息的影响，生猪现货价格近两日止跌企稳，暂时增加市场信心。但目前生猪供过于求的状态并未改变，产能淘汰仍未到位。今天的盘面走势已经完全消化了收储对于市场的利好。进口冷冻肉的库存压力导致生猪价格在未来一段时间仍会受到压制。进口冻品的资金压力随着时间的推移逐步显现，未来有集中出库风险。目前港口已经有冻品在降价出售。未来需要关注的风险是冻品的去库存节奏。如果去库存力度加大六分体势必会对鲜肉在餐饮行业形成替代，导致生猪需求进一步萎缩进而导致价格下跌加速生猪产能淘汰。这样对明年生猪价格会形成新的预期。

策略：消费虽然逐步复苏但仍旧疲软，产能目前仍然充足。中性偏空策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响

纸浆：纸浆期货震荡下跌 现货市场小幅调整

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，盘面随期货价格调整，普遍低价惜售，观望气氛浓郁。市场含税报价：银星6100-6200元/吨，南方松5800-5900元/吨，俄针5800元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，盘面窄幅震荡整理为主。含税参考价：银星6150-6200元/吨，马牌、月亮6150-6200元/吨，北木6250元/吨。华南地区进口针叶浆市场暂稳整理，下游按需采购，交投不温不火。市场含税自提参考报价：银星暂报6200元/吨，货源偏紧，加针报6400元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）