一、走势回顾

2021年8月份，聚乙烯总体维持一个区间震荡的格局。月初，受原油回落，疫情及部分地区限电，下游企业开工率明显下降，聚乙烯下游需求减少的影响，L2109合约震荡走低。第二周，原油有所反弹，且PE生产企业库存继续处于低位，而下游农膜，拉丝需求明显回升，L2109合约震荡走高。第三周，L2109合约冲高回落。周初受下游需求继续有所回升，装置检修的影响，线性继续走高，但疫情反复，原油持续回落对价格形成压制。第四周，线性探低回升，一方面是下游需求继续有所回升，另一方面则是由于海外装置故障及海外疫情反复，原油与煤炭大幅，线性也跟随反弹。8月L2109合约基本维持在7980—8435元区间震荡。

图表来源：瑞达期货研究院

二、基本面分析

1、产能产量分析

2021年，国外PE产能继续大幅扩张。统计数据显示：2021年海外计划新投产能预计在683万吨，远高于2020年新投产的346万吨。从扩能区域来看，2021年新投产能主要集中在亚洲和北美地区，其中美国新投产能在343万吨，占比50.22%；韩国新投产能在215万吨，占比31.48%。从扩能时间来看，2021年国外聚乙烯企业扩能时间主要集中在第四季度。

从投产品种来看，2021年新投产能主要集中在低压和线型装置，预计低压新产能在413万吨，线型新产能在240万吨，高压仅有韩国Lotte Chem的一套装置，其产能为30万吨。预计2021年进口低压聚乙烯供应压力仍是最大的，其次是线型聚乙烯。其中伊朗Dehdasht Petro和Mamasani Petro的两套低压装置都为2020年推迟项目，美国Exxon Mobil两套65万吨/年的线型和全密度装置为原计划2022年投产。

国内PE新增装置也较多。原计划新增装置数量为565万吨，增幅将高达27.75%，创下2010年以来的最大增幅，远高于2019年的8.99%。但受疫情影响，有部分装置将延后至2021年投产。数据显示：2020年国内PE的产能达2341万吨，较2019年上升了305万吨，升幅14.98%，远少于原计划的上升20.63%。2021年计划投产的装置有十一套，涉及产能约为560万吨，较2020年增长22.8%。但由于种种原因，前8个月的投产的装置仅有5套，涉及产能为210万吨，它们分别是海国龙油40万吨，卫星石化(002648,股吧)一期40万吨，扬子石化10万吨及华泰盛富40万吨及兰州石化80万吨乙烷制乙烯。而原计划于8月投产的鲁清石化75万吨，中韩石化30万吨（预计9月份），古雷石化30万吨，塔里木乙烷制乙烯60万吨，浙江石化二期150万吨的装置，或将推迟至9月份，甚至是四季度投产，此外，四季度还有中科炼化10万吨，青海大美30万吨，东明塑胶30万吨及镇海炼化30万吨共100万吨的产能计划投产，预计后期聚乙烯的供应压力将明显上升。

2021年7月，国内PE的产量环比同比均继续有所增长。据隆众资讯统计数据显示，7月份，我国PE产量约为192.36吨，较6月增加了3.54万吨，升幅1.88%，较去年同期则高出40.59万吨，升幅26.74%。其中线性81.39万吨，环比-3.18万吨，升幅-3.76%，较去年同期则高出25.99万吨，升幅46.91%；低压82.28万吨，环比+6.61万吨，升幅8.09%，同比则上升了14.13万吨，升幅19.06%；高压22.69万吨，环比+0.11万吨，升幅0.487%，同比则上升了0.47万吨，升幅2.12%。专业机构预测，由于8月份装置检修减少，且有新装置有投产预期，预计2021年8月份的产量较7月份继续有所上升，预计产量为201.8万吨，明显高于7月份。后期随着新装置的投产，预计增量将保持稳中有升的格局。

2、进出口分析

2021年7月份，我国PE进口量环比有所上升，但出口量也环比回落。数据显示：2021年7月，国内共进口PE112.7万吨，较7月增加了8.93万吨，升幅8.61%，较去年同期-53.94吨，升幅-32.37%。2021年1—7月，我国共进口PE874.66万吨，较去年同期-161.76万吨，升幅-15.61%。2021年7月国内PE出口3.51万吨，环比-0.66万吨，升幅-15.83%，同比+1.5万吨，升幅74.63%。2021年1—7月，国内共出口PE31.49吨，较去年同期+16.36万吨，升幅108.09%。从以上数据可以看出，2021年1—7月，国内PE的进口量明显减少，但出口量仍明显增加。

图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

3、装置检修分析

进入2021年9月份，国内停车检修的装置较8月份有所减少。除长期停车的北方华锦一套15万吨的装置外，还有海国龙油40万吨及燕山石化6万吨装置未能确定复产日期，共涉及产能61万吨。此外，9月上旬之前复产的装置有烟台万华、扬子石化、中海壳牌、北方华锦、神华榆林等5套装置，涉及产能为143万吨，此外，还有齐鲁石化四套装置检修至9月下旬，涉及产能为65万吨。据此计算，9月份实际检修损失的产能约为126万吨，较8月份明显减少。

数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

4、装置开工率分析

截到8月19日，国内聚乙烯企业产能利用率平均在81.59%，较7月22日相比下降了2.48%。与去年同期有相比，则下降了10.34%。其中，华北企业开工率报48.13%，较7月份下跌了45.71%；华东企业开工率报87.35%，较7月+1.82%，较去年同期-4.03%；华南企业开工率报77.96%，较7月-10.57%，较去年同期-13.65%；华中企业开工率报95.85%，较7月-4.48%，较去年同期上升27.61%。进入9月份后，PE装置检修有所减少，预计国内PE的开工率将有所回升。

数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院

5、库存分析

（1）华东PE社会库存

从华东地区社会库存来看，8月份华东地区社会库存总体开始止降回升。数据显示：截至8月20日，国内华东PE社会库存报109970吨，较7月同期水平+4009吨，升幅3.78%，与去年同期相比-25453吨，升幅-18.8%。具体分行业来看，PE上游生产企业的库存报26000吨，较7月+600吨，升幅2.36%，同比+1500吨，升幅6.12%；华东仓库库存报69600吨，环比+1500吨，升幅2.20%；同比-26600吨，升幅-27.65%；华东贸易商的库存报14000吨，环比+1900吨，升幅15.7%，同比-350吨，升幅-2.44%；华东下游库存报370吨，环比+9吨，升幅2.49%；同比-3吨，升幅-0.8%。从图中我们可以看到，进入2021年后，PE的社会库存一直处于历年来的低位水平，显示目前供应方压力不大。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

（2）两桶油聚烯烃库存

进入8月份后，两桶油的石化库存总体上呈现震荡回升的格局。数据显示，截至8月24日，两桶油聚烯烃库存报74万吨，较7月同期+9万吨，升幅13.85%；与去年同期相比，则上升了11.5万吨，升幅为18.4%。两桶油聚烯烃库存仍处于历史同期的低位区域，但短期内有止降回升的迹象，显示市场供应有所上升。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

6、下游需求分析

2021年7月份，国内塑料制品的产量环比明显下降，但仍高于去年同期水平。数据显示：2021年7月份，我国塑料制品的产量为677.5万吨，较6月份-43.8万吨，升幅-6.07%，较去年同期水平相比，也下降了4.1万吨，升幅-0.60%。2021年1—7月份，我国塑料制品产量为4605.6万吨，较去年同期+629.1万吨，升幅15.82%。从以上数据可以看出，7月份，国内塑料制品的产量有所减少，1—7月份，国内制品的产量仍然有所增长，但增幅有所回落。随着疫情逐渐得到控制，塑料制品的产量有所减少。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

2021年7月，我国PE的表观消费量环比明显上升，但仍低于去年同期水平。数据显示：2021年7月，国内PE的表观消费量为301.55万吨，较6月份+13.13万吨，升幅4.55%，与去年同期相比-14.86万吨，增幅-4.70%。2021年1—7月，国内PE表观消费量为2162万吨，较去年同期水平+31.9万吨，升幅为1.5%。尽管2021年1—7月份，国内PE的表观消费量同比仍保持增长，但增幅明显回落，显示增长势头有所放缓。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

三、上游原材料分析

8月份亚洲乙烯的价格环比有所回落。数据显示：CFR东北亚乙烯的价格报931美元，较7月份-75美元，升幅为-7.46%，较去年同期则+210美元，涨幅26.22%。CFR东南亚报961美元，较7月份-10美元，升幅为-1.03%，较去年同期则+270美元，涨幅37.71%。由于去年同期正值疫情高发阶段，乙烯需求大幅回落，价格持续走低并屡创新低。因此基数较小。进入9月份后，由于下游需求基本保持平稳，预计乙烯的价格将有望维持区间震荡格局。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

四、基差分析

从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以看出，近两年来，LLDPE的期现价差波动动幅度明显加大，多次上冲至900元上方，最高一度达到1400元上方。目前基差位于1175元，较上个月上升了150元，与去年同期相比，则高于了605元，处于波动区间的上轨。预计短期有一定的回落要求。有条件的投资者可择机介入反套头寸。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

五、技术分析

2021年8月份，L主力合约走出了区间震荡的格局。成交量大幅减少，持仓量也有所萎缩，主力合约完成移仓。周K线图上，短期均线与中期均线相互纠缠，短期指向不明。技术指标MACD中位走平，但KDJ指标有中位死叉的迹象，显示短期内或有调整压力。

图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院

六、期权分析

截止至2021年08月24日，塑料2201合约日持仓量40984张，较月初-2403张。持仓量认沽认购比为88.71%，较月初+19.57%，显示市场投资者参与数量减少，全认购的减少量大于认沽的减少量。

七、观点总结

进入9月份LLDPE基本面多空并存。首先是供应将明显上升。1—8月国内新投产的装置并不多，但进入9月份后，计划投产的装置明显增多。显示后期的供应仍较为充足。需求方面，随着海外疫情影响逐渐减弱，海外生产逐步恢复，预计将对国内的出口市场形成一定的打压。不过，国内PE表观消费量稳步增长，且国内PE的社会库存仍处于历年来的低平水平，显示供应方压力不大，而随着入秋后天气逐渐转好，电力供应有望恢复正常从而带动下游企业开工率回升，这对价格形成有力的支撑。9月份国内PE的行情将在新增产能投产及下游需求恢复之间博弈。预计线性将走出震荡走低，重心下移的格局。