欧元区债务危机短时间难有转机，美元的避险需求依旧强烈，欧元兑美元仍有探新低的可能。央行上调一年期央票收益率表明其紧缩的货币政策没有改变，加上政府对房地产市场调控的决心依旧坚定，这都将对铜价反弹构成极大的压力。近期铜价将继续振荡下行，主力合约1009极有可能跌破51830元/吨的前期低点。

上周，国内外铜价终于止住了自四月中旬以来的单边下跌，并展开了一定幅度的反弹。主要有三方面的原因，一是市场预期欧盟将向汇市注入强有力的干预措施令欧元跌势有所放缓；二是中国央行紧缩的货币政策暂时有松动的迹象，且政府调控房地产市场的措施也看似从“严厉”转为“温和”；三是技术上的超跌亦令铜价自身有反弹的要求。然而，笔者认为，欧元区债务危机短时间难有转机，朝鲜半岛危机重现，美元避险的需求强烈，欧元兑美元仍有探新低的可能。虽然5月份由于市场资金突显紧张，央行暂时中断了资金净回笼的进程，但本周二发行的一年期央票收益率在连续持平17周以后上调，清晰地向市场传达出继续收缩流动性的信号。且随着国家税务总局对土地增值税的收紧以及房产税得到国务院的推进认可，未来房地产市场势必受到冲击，包括铜在内的相关领域亦将受到影响。而铜价自身的反弹需求也将受外部经济环境拖累而承压。因此，近期铜价在经过短暂反弹后将继续振荡下行。

欧元区债务危机蔓延，欧元兑美元持续走弱

欧元区债务危机的加深是导致本轮大宗商品价格下跌的主要原因之一。解铃还须系铃人，5月20日，正是市场猜测欧洲央行及其他主要国家央行准备干预汇市以遏制欧元的跌势，引领了欧元兑美元自四年来的低点1.2144开始反弹，在极短的时间内接连收复了1.2400和1.2500关口。伦铜和沪铜亦分别在6400美元/吨以及52000元/吨一线止跌反弹。

然而，现阶段欧元的反弹仅仅只能从市场对于欧盟将干预汇市的预期中寻找线索。从历史看，欧洲央行最近一次干预汇市距今已有十年，当时欧元兑美元处于0.83附近。尽管自去年12月以来欧元兑美元几乎下滑了20%，但汇率依然仅仅是略低于其长期水平，央行干预的时机并不成熟。因此，目前这种反弹是很难持续的。而欧元区国家仅希望通过大规模的政府救助计划抵御危机，根本就是治标不治本。现如今，欧盟各国纷纷削减财政支出以减少债务的举动更是与经济复苏相悖。上周五，继标普之后惠誉下调了西班牙的主权债务评级，因担心该国为减少债务水准的调整将在中期严重拖慢经济增长的速度。受此影响，欧元兑美元大幅下跌，重新逼近前期低点。而随着西班牙的主权债务评级被两大评级机构下调，显示出欧元区债务危机开始从希腊向西班牙、葡萄牙等国蔓延。此外，最近朝鲜半岛局势重现紧张，而近期美国经济数据的好转表明美国经济持续复苏的速度将继续超过缓慢增长的欧洲，加大了美元避险的需求，强势美元仍将是短期内宏观的主基调，欧元兑美元将有再探新低的可能。而美元的强势基本上封杀了铜价大幅反弹的空间。

货币政策依然从紧，国家调控房市态度坚决

由于5月初央行年内第三次上调金融机构存款准备金率，加之四大上市银行陆续宣布再融资计划，据称总规模将超过3000亿元，原本宽松的货币市场资金供给日渐趋紧。为缓解骤紧的流动性,央行中断了保持两个月的净回笼进程，5月份通过公开市场向市场净投放资金2240亿元。市场由此猜测紧缩的货币政策或将有所松动，这在一定程度上也支撑了前期铜价的反弹。但迫于国内目前依然较大的通胀压力，昨日央行毅然上调一年期票据的发行收益率在8个基点至2.0096%，清晰地向市场表明了货币政策的收紧依然将持续下去，这对于本已紧张的市场资金面而言无疑是雪上加霜。

而就在市场普遍认为，为了确保强劲的经济增长势头政府调控房地产市场的措施将从“严厉”转为“温和”之际，国家税务总局在上周发布了《关于土地增值税清算有关问题的通知》，明确土地增值税清算过程中若干计税问题。而本周一房产税得到国务院的推进认可，这都充分表明了政府坚决调控房市的决心。可以预料，未来我国房屋新开工面积势必将受到影响，市场预期包括铜在内的相关行业的影响将逐步显现。房市的调控趋于严厉始终是股市上涨最大的绊脚石，房地产板块不能有效企稳，股市下行的风险就依然存在，而这种风险必将传导至基本金属市场，令铜价承压。

铜价自身反弹需求难敌外部环境拖累

国内外铜库存呈稳步下滑的趋势，目前伦铜库存已下降至476725吨，而沪铜库存亦降至157698吨。中国4月精铜表观消费量为68.47万吨，环比3月的69.34万吨减少了0.87万吨，同比增幅也有所放缓。4月国内铜材产量并未出现下滑，精铜表观消费量的减少主要是源于精铜进口量的减少，预计5月国内精铜产量及5月精铜进口量均不会出现下滑，那么5月表观消费量料将增长。需求方面，下游行业刚性需求未发生明显变化，需求受淡季影响而下滑预计要到6月底才会有所显现。

技术上，沪铜主力在5月19日创出阶段性新低时，相对力度指数（RSI）并未同创新低，在超卖区显示出背离，发出了反弹的信号。但从近日铜价反弹的力度来看相当有限，目前该指标已经反身向下。且从K线上看已连破20日、10日均线，说明阶段性的反弹或许已经告一段落，铜价自身超跌反弹的需求终究未能敌过外部经济环境所拖累。近期铜价将继续振荡下行，主力合约1009极有可能跌破51830元/吨的前期低点。