■市场保持分化行情，关注存量资金转换博弈

1.外部方面：夜间美股表现良好，纳斯达克指数和标普500继续创新高

2.内部方面：沪深两市走势分化，全市场成交额虽然继续保持高成交额达1.43万亿，但比昨日存在一定缩量。但在近期缺少增量资金存量资金博弈的情况下，市场持续分化。中小市值代表的中证500，在昨日大幅调整后保持强势上涨1.58%。反观上证50和沪深300在昨日下午情绪消退后，今日表现平庸。

3.市场保持分化行情，关注存量资金转换博弈

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：小幅回落

1.现货：AuT+D377.16（-0.03 %），AgT+D5166（0.98 %），金银（国际）比价75.68 。

2.利率：10美债1.29%；5年TIPS -1.69%；美元92.22 。

3.联储：资产购买将继续下去，直到他们在实现低失业率和稳定通胀的目标方面看到“实质性的进一步进展”。

4.EFT持仓：SPDR998.5200吨（-1.74）。

5.总结：美债收益率徘徊于1.3%，美元回落，贵金属震荡，等待非农数据。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存减少，产量锐减，钢厂减产继续,旺季来临。

1.现货:唐山普方坯5000(0)；上海市场价5250元/吨（+20)，现货价格广州地区5480(-20)，杭州地区5250(+330)

2.库存：本周建筑钢材社会库存总量为1062.48万吨，较上周减少7.98吨，社会库存小幅下降。40城市螺纹钢(5152, 128.00, 2.55%)社会库存842.00万吨，较上周减少9.07万吨，降幅1.07%；40城市线材库存220.48万吨，较上周增加1.09万吨，增幅0.50%；建材库存合计1062.48万吨，较上周减少7.98万吨，降幅0.75%。

4.总结:钢厂减产继续，短期内旺季预期再次支撑价格。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：天津金布巴940（0），青岛PB粉1020（+3）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12795.78，环比增167.48；日均疏港量295.11降4.06。分量方面，澳矿6414.73增2.93，巴西矿3658.21增167.03，贸易矿7203.40增158.9 ，球团412.98增24.37，精粉990.80增57.14，块矿1952.10增4.05，粗粉9439.90增81.92。(单位：万吨)

3.总结:短期来看，超特粉价格毫无起色，钢厂持续减产依然需求不旺。

■动力煤：伊金霍洛旗地区煤价大降

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1157.50元/吨（+30.00）。

2.基差：ZC201上涨2.88%，收906.0元/吨。盘面基差251.50元/吨（-1.20）。

3.需求：南方气温走低，居民用电量进入下行通道，但是前期错峰生产的水泥、化工行业陆续复产，传统“金九银十”工业生产旺季预期带动工业用煤需求预期走高。

4.国内供给：内蒙古持续推进煤炭增产保供工作，新增产能预计进一步放大。但由于近期安全环保检查呈常态化，产能是否落地成产量仍然存疑。

5.进口供给：BDI收 4013点，与昨日持平。BDI指数中跌幅最大的Capesize海运费，主流动力煤运输船型Supermax、Panamax跌幅相对较小，海运费与外贸煤价格仍然处于高位，且无近月货盘。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存384万吨，较昨日下降4万吨。港口成交变多，虽然下游电厂对高价煤接受度还是不高，但拉运相对积极。

7.总结：相关专家预测全国下半年火电同比需求增加8%，对比上半年14.7%稍有回落。目前可以明确的一点是秋天即将到来，占比40%的空调用电量或将大幅下降，即使有前期错峰用电压减的工业用电需求释放，也无法改变总体用电量下降的趋势，叠加后期安全检查整顿结束后产量恢复正常，动力煤供需紧张态势将逐渐走缓；但是远水不解近渴，当前的紧张格局可能在夏季预热完全退去前还是无法解决。

■焦煤焦炭：最大精焦煤矿面临关停整顿，焦煤封板涨停

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价3850元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价2880元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价3810元/吨，较昨日上涨120元/吨。

2.期货：JM2201封板涨停7.99%，收2669.0元/吨；J2201大幅上涨6.50%，收3359.0元/吨。

3.需求：山东环保限产严格，部分焦化厂停产30%-50%，济宁地区一家焦企疑额度问题开始焖炉。双焦价格持续上涨进一步压缩下游钢厂利润空间，逼迫下游减产。

4.供给：安全环保检查常态化压低国内焦煤供应量，进口焦煤端澳煤因政策原因继续缺席，蒙煤恢复通关，但蒙古口岸疫情反复，供给不确定性较大。

5.库存：全国焦煤库存出现拐点，小幅回升。

6.总结：双焦加速冲顶，钢厂利润进一步压缩。山东焦化企业落实“以煤定焦”，部分企业限产30-50%，甚至直接焖炉。今天山东焦企焖炉的消息也是为疯狂的焦煤市场浇上一盆冷水，减弱了焦煤需求端预期。从短期来看，尤其是焦煤远月合约保持300+的高贴水，近远月劈叉严重，远月合约在高贴水保护下易涨难跌。

■沪铜：振幅加大，观望

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,530元/吨（-440元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为761.47元/吨，前值为亏损1,479.56元/吨。

3.基差：长江铜现货基差200。

4.库存：上期所铜库存82,390吨（-3,185吨），LME铜库存为252,400吨（-325吨），保税区库存为总计30.8万吨（-0.4吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，后又因宏观面变化发生回调和波动。鲍威尔发言称taper不意味着就要加息，发言偏鸽派。但海外货币政策在本年度剩余时间边际收紧已是共识，铜价7万附近再度遇阻，目前仍然区间操作对待，压力位70500，支撑位65000。跌破65000可以沽空。

■沪铝：振幅加大，多单以趋势线为止损持有

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为21,220元/吨（+80元/吨）

2.利润：电解铝进口亏损为683.94元/吨，前值进口亏损为649.26元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-240，前值65。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存248,926吨（-655吨），LME铝库存1,335,300吨（-1,550吨），保税区库存为总计72.8万吨（-0.5万吨）。

6.总结：去库速度加快，基差转弱。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，周末鲍威尔发言偏鸽派，铝价再创新高但冲高回落，多单以趋势线附近为支撑持有，支撑位19900，跌破出局。

■PTA：价格重心震荡偏弱

1.现货：内盘PTA 4815元/吨现款自提（-85）；江浙市场现货报价4780元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09主力-75（-10）。

3.库存：库存天数3.9天（前值3.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）913-915美元/吨(0)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：西北一套120万吨PTA装置原计划9.1附近重启，目前计划推迟至下周重启。

7.总结：8月份整体装置检修较为集中，下游整体产销放量，聚酯工厂刚需支撑。目前装置逐渐回归，负荷逐渐提升。预计PTA后续加工费低位维持。

■MEG：卫星90万吨正在重启中

1.现货：内盘华东主港MEG现货5190元/吨（+97），内盘MEG宁波现货5200元/吨（+100）。

2.基差：MEG现货-09主力基差+97（-13）。

3.库存：MEG港口库存指数：66.01。

4.装置变动：山东一套50万吨/年的合成气制乙二醇装置预计明后天出产品，该装置此前于7月下旬停车检修。

6.总结：检修装置陆续重启，华鲁、三宁、卫星装置逐渐回归提升负荷，现货流动性预计宽松。当前供需小幅度累库，预计累库量在6万吨左右。下游产销较为薄弱，需求提振弱，等待需求提振。

■橡胶: 需求继续走弱超预期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12525元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海16200元/吨（+100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-1190元/吨（+80）。

3.库存：截止8月29日，中国天然橡胶社会库存周环比下跌1.48，环比跌幅略有扩大，同比降低28.03%，同比跌幅小幅扩大。

4.需求：本周全钢胎样本厂家开工率为61.54%，环比上涨1.56%，同比下跌4.95%。本周半钢胎样本厂家开工率为65.71%，环比上涨2.26%，同比下跌5.91%。

4.总结：当前全球处于季节性增产周期，产量较为稳定，东南亚疫情严重，疫情的不稳定因素加剧供应的不确定性。中国进口量7月份依旧维持较低，短期内进口量难以提升。下游轮胎开工率整体好转，但绝对值依旧处于低位，短期内难以提振需求消化库存。九月是出口订单的关键时期，预期较为乐观。

■PP：供应端缩量预期推动

1.现货：华东PP煤化工8370元/吨（+40），PP进口完税价8821元/吨（-0）。

2.基差：PP09基差21（-125）。

3.库存：聚烯烃两油库存73万吨（-3）。

4.利润：华北外采丙烯制PP利润-100元/吨（+50），PP粉聚合利润-30元/吨（-0）。

5.总结：市场传因能耗双控影响，内地三套煤化工装置9月开始有检修降负情况，按照停车降幅的量级来看，对甲醇的影响比聚烯烃显著，相应甲醇成本端对PP的推动力度更强，目前下方强成本支撑的逻辑还在，且有供应端缩量预期推动，价格迎来反弹。不过从中长期来看，即使煤化工这几套装置如期停车降幅，PP的月损失量差不多在5万吨附近，也很难扭转中长期累库的格局。PP2201阶段性维持8250之上回调接多，短线对待。

■塑料：关注下游对高价货源的接受程度

1.现货：华北LL煤化工8080元/吨（-70），LL进口完税价8720元/吨（-78）。

2.基差：L09基差-135（-140）。

3.库存：聚烯烃两油库存73万吨（-3）。

4.成本：煤制线型成本8230元/吨（-0），油制线型成本7170元/吨（-100）。

5.总结：目前市场反弹的交易逻辑主要在于煤化工检修降幅的预期以及非标高压强势刺激，在价格来到区间震荡下边际，估值偏低的情况下，迎来反弹驱动。若后续确实与消息中的情况一致，预计PE月度将损失将近20万吨，对于平衡表的修复作用显著，但随着价格的逐步反弹，也要关注下游对高价货源的接受程度。

L2201维持8150之上回调接多，短线对待。

■原油：欧洲需求相对坚挺

1.现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格71.57美元/桶（-1.06），美国西德克萨斯中级轻质原油68.59美元/桶（0.09）。

2.总结：欧洲需求方面，由于在去年冬天以及今年春天出现疫情反复，导致需求恢复的节奏晚于美国，三季度欧洲需求应该还有不错的表现。从季节性来看，在进入9月后，与美国的情况类似，欧洲CDU装置检修停工量也会出现上升，但是考虑到欧洲需求恢复的节奏滞后于美国，三季度在需求端支撑下，成品油裂解价差，尤其是柴油裂解价差表现可能会相对坚挺，从而导致CDU装置检修停工量低季节性的情况出现。相应的，EIA也给到欧洲三季度原油需求环比103万桶/日的增量，后续欧洲需求将成为推动三季度全球原油需求恢复的主动力。

■油脂：利多匮乏，高位调整压力提升

1.现货：豆油，一级天津9550（+80），张家港9600（0），棕榈油，天津24度9020（+30），东莞9140（0）

2.基差：豆油天津640（+110），棕榈油天津1004（+68）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9197（-80）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10660（-150）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示7月马来西亚毛棕榈油库存为149.6万吨，环比下降7.3%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至8月24，国内重点地区豆油商业库存约80.88万吨，环比增加0.57万吨，上周库存略有回升。棕榈油商业库存41.8万吨，环比增加1.2万吨，连续第二周库存增长。

7.总结：美豆油昨日小幅反弹，原油提供部分支撑，同时连续下跌后的技术性反弹驱动较为明显，短期市场仍缺乏有力利多驱动，高位调整压力蓄积，内盘油脂继续保持震荡思路，暂关注反弹持续力度。

■豆粕：成本支撑削弱，持续震荡走低

1.现货：天津3650元/吨（0），山东日照3620元/吨（0），东莞3620元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+60（0），张家港M01基差+60（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4492元/吨（-41）。

4.库存：截至8月24日，豆粕库存92.04万吨，环比上周增加2.21万吨，比上月同期减少28.5万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅反弹，销售数据提振市场人气，USDA数据，21-22年度大豆出口净销售213.25万吨。国内豆粕库存压力继续释放，美豆成本支撑暂有所削弱，操作上保持震荡偏空思路。

■菜粕：延续震荡思路

1.现货：华南现货报价3020-3070（0）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6332元/吨（-30）

4.总结：截至8月24日，豆粕库存92.04万吨，环比上周增加2.21万吨，比上月同期减少28.5万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅反弹，销售数据提振市场人气，USDA数据，21-22年度大豆出口净销售213.25万吨。短期市场缺乏有效驱动，季节性压力提升，操作上保持震荡思路。

■花生：气氛偏空

0.期货：2110花生8512（0）、2201花生8628（-48）、2204花生8680（-36）

1.现货：油料米：临沂8200，南阳10000，邯郸8400

2.基差：油料米：10月：临沂-312，南阳1488，邯郸-152 3.供给：湖北新花生开始上市，南阳新米零星上市。产地天气多阴雨，全国总体进度缓慢。

4.需求：新米上市推迟，近日陈米走货有所加快。下游对旧花生采购有所增加，不过总体仍然偏弱。

5.进口：进口米继续少量到港，走货尚可。

6.总结：短期内，期货价格下行空间打开。新花生由于天气连续阴雨，产地新米推迟上市，陈米走货有所增加。新米方面，后期继续注意产区天气变化，如果天气不再遭遇连续阴雨，有利于春花生大量上市，届时可能与夏花生上市时间重叠，造成新米集中上市。总体来看，市场对于新花生价格的预期偏向悲观。

■玉米：新粮收购价高于预期 期价暂止跌反弹

1.现货：下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2460（0），吉林长春出库2590（0），山东德州进厂2780（-60），港口：锦州平仓2650（-10），主销区：蛇口2850（-20），成都2940（-30）。

2.基差：高位。锦州现货平舱-C2201=155（-42）。

3.月间：C2201-C2205=-48（7）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2397（-74），进口利润453（54）。

5.供给：贸易商库存下降。

6.需求：我的农产品网数据，2021年34周（8月19日-8月25日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米90.3万吨（+4.8），同比去年减少15.2万吨，减幅14.37%。

7.库存：截止8 月25日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量374万吨（-3.4%）。本北港玉米库存176万吨（-16）。注册仓单27417（0）。

8.总结：东北贸易主体抱团挺价有所松动，产区部分地区价格出现下跌迹象。国内新季丰产概率大增，玉米对其他品种比价仍不支持需求恢复，远月若关键支撑位增仓下破成立短期情绪发酵下期价或再下一台阶。但新季玉米种植成本折盘面2450-2550元/吨，从成本支撑角度，估值偏低预计限制下方空间。

■生猪：期货继续向下修复升水

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：部分地区再度转跌。河南开封14.1（0），吉林长春13.4（0），山东临沂14.2（-0.1），上海嘉定14.9（0），湖南长沙14.3（0），广东清远15.1（0），四川成都14.2（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳定。河南开封22.33（-0.15），吉林长春20.22（0），山东临沂23.82（0），广东清远29.07（0），四川成都25.36（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价20.96（0.21）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=-1985（480）。

5.总结：收储预期带来的现货反弹昙花一现，部分地区再度转跌。进入9月，随着消费好转至走强，加之收储预期，或带动猪价现货反弹。但远月合约依旧维持“高升水”格局，不利于抄底做多。

■白糖：企稳迹象

1.现货：南宁5660（0）元/吨，昆明5545（-5）元/吨，日照5815（-20）元/吨

2.基差：1月：南宁-224元/吨、昆明-339元/吨、日照-69元/吨

3.生产：ISO机构再次下调巴西新产季产量，新产季转为缺口约380万吨。巴西即将迎来降雨，甘蔗生长有所恢复，缓解市场情绪。中南部8月上半月产量同比减少7.5%，总体减产幅度有所缩小。

4.消费：国内情况，9月数据预计有所回落，等待8月产销数据公布。

5.进口：7月进口量43万吨，同比增加12万吨，符合市场预期。后期糖进口预计有所减少，主要来源于高企的国际糖价。

6.库存：目前去库顺利，7月库存280.49万吨，虽然同比增加，但是幅度减少。

7.总结：短期内，利好消化完毕，原糖上行动力减弱，郑糖进入阶段性寻底走向。后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是弱于原糖。另外，如果原糖支撑较强，那么郑糖下方空间将被限制。可在企稳后，仍然可以考虑做多。

■棉花：继续逢低吸多

1.现货：CCIndex3128B报17923（-60）元/吨。

2.基差：9月，653元/吨；5月，773元/吨；1月，488元/吨

3.供给：国内和国际状况都是普遍偏紧。国内方面，新一轮调查面积减少。国际状况，美国产量可能下降，巴基斯坦和印度棉花产量不容乐观。

4.需求：下游开机由于限电等原因有所下降，棉纱库存开始累积，纺纱利润下行。政策上限制贸易商竞拍，短期内减少了市场需求，形成了短期的利空。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，建库节奏开始减弱。

6.总结：短期，价格受到国际疫情发酵和原油价格波动影响，同时国内限拍政策有打压作用，棉花价格调整走势。中长期，全球供给预期偏紧，ICE棉价预计保持偏强。国内方面，供给面担忧较多，但利多因素逐渐消化，受到外盘偏强带动，郑棉下方寻求支撑。