一、行情回顾

8月份以来，郑州甲醇期货价格整体呈冲高回落态势，期价运行重心较前期继续抬升。煤炭价格强势走高给甲醇带来成本端推动，同时进口在台风、疫情等因素影响下到港不及预期，港口累库继续延后，加上转口需求的增加，港口持续去库，提振甲醇期货价格。然而，甲醇价格强势的背后，其下游经济性不断受到压制，随着亏损的扩大，部分装置停车计划对盘面形成打压。

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二、甲醇基本面因素分析

1、国内甲醇供应状况分析

1.1 国内甲醇开工情况

从甲醇供应端来看，wind数据显示，截止8月26日当周，国内甲醇装置开工率72.58%，环比7月增加1.65%，较去年同期下降0.43%。据金联创不完全统计，今年7月份检修的甲醇装置超过900万吨/年，8月份有超过600万吨/年装置进入检修。不过，广西华谊180万吨/年负荷逐步提升中，已有少量货外销，加上前期检修装置陆续恢复，短期甲醇供应或维持相对稳定的状态。

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库存方面，隆众数据显示，截止8月25日，内地甲醇库存在37.39万吨，较7月同期减少4.83万吨，较去年同期减少12.5万吨。其中，西北甲醇库存在19.62吨，较7月同期减少2.81万吨，较去年同期减少8.09万吨。内地与港口套利窗口开启，部分国产货流入港口消耗，加之中煤能化100万吨/年等部分大型甲醇装置检修，内地供应减少，企业库存压力较小。

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1.2 国内甲醇成本和利润分析

利润方面，隆众数据显示，截止8月20日，河北焦炉气利润均值31.08元/吨，环比+234.66%，同比+105.91%；内蒙煤制利润均值-491.6元/吨，环比+15.01%，同比-23.83%；山东煤制利润均值-465元/吨，环比+10.71%，同比-84.82%；山西煤制利润均值-529元/吨，环比+12.96%，同比-76.57%；西南天然气制利润均值441元/吨，环比+9.98%，同比+480.17%。

数据来源：隆众资讯

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由于国内甲醇生产以煤炭为主，今年以来受煤炭价格走高影响，甲醇成本大幅走高。8月煤炭保供政策落地明显提速，主产地煤炭产量持续增加，但短期安全事故因素对产量形成扰动，价格维持坚挺。后市来看，保供政策不断加码，但受疫情影响的各国煤炭进出口贸易恢复缓慢，加上各国政府都在加大控煤政策，使得煤炭开采加工行业产能上升空间有限，导致煤炭供给不足。加上动力煤价格与天然气、石油等能源价格具有连动效应，海外天然气价格大幅上涨也推高了国际动力煤价格。目前濒临东北地区冬储时节，煤炭需求仍有较强支撑，因此给甲醇带来的成本支撑依然存在。

2、国际甲醇供应状况分析

2.1 国际甲醇装置运行情况分析

从国际市场上看，7月以来海外供应不及预期，虽然沙特Sipchem（IMC）150万吨/年装置6月检修计划延期至4季度，但部分装置重启推迟。据悉德国两套合计年产100万吨甲醇装置原计划7月重启恢复，然8月仍未重启；荷兰一套45万吨装置因高价天然气停车检修；俄罗斯一套年产100万吨甲醇装置如期停车检修。另外，美国地区8月初LyondellBasell甲醇及醋酸装置因意外同步停车检修，Natgasoline年产175万吨装置临时停车，YCI年产170万吨新装置开工一般。不过，伊朗装置开工相对平稳，据悉伊朗目前四套装置合用一套空分装置，关注第二套空分装置是否如期投产。下半年伊朗dena和dipolymer两套装置有投产计划，但需关注天然气价格供应情况。

2.2 进口甲醇情况

进口方面，据海关数据统计，2021年7月份我国甲醇进口量在88.57万吨，较6月减少21.1%。由于中东地区装置大多维持稳定运行，另外个别装置补发前期合约，7月装船速度较快，但8月份受限气、台风、疫情等因素影响，多数进口货持续推迟到港，整体进口量或不及预期。

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从进口利润来看，截止8月26日，国内甲醇进口利润在179.92元/吨，8月份以来甲醇平均进口利润在178.94元/吨，明显低于7月份的206.14元/吨。由于海运费持续走高，进口利润偏低将对贸易商进口积极性形成抑制。

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出口方面，2021年7月我国甲醇出口2.28万吨，较6月增加117.59%。由于欧洲甲醇开工不稳，价格涨幅明显，导致国际区域价差明显扩大，从而使得中国转口货量增多。Wind数据显示，截止8月25日，FOB美湾价格在436.39美元/吨，较7月同期上涨50.16美元/吨；FOB鹿特丹价格在406欧元/吨，较7月同期上涨65欧元/吨；CFR中国主港现货价格在322.5美元/吨，较7月同期仅上涨15美元/吨。转口至欧洲市场的量增加，在一定程度上对港口库存形成较大支撑。

数据来源：wind 瑞达期货研究院

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3、国内甲醇库存情况分析

从港口库存情况看，据隆众资讯，截止8月25日当周，华东港口甲醇库存67.49万吨，华南港口甲醇库存17.59万吨。国内港口总库存在85.08万吨，环比7月增加22.25万吨，同比去年下降39.06万吨。

7月下旬，受台风“烟花”影响，宁波、上海各大码头、堆场和仓库暂停作业，对于甲醇船货卸货以及入库进度产生较大影响。因此前期预估集中在7月下旬至8月上旬到港的进口船货，整体到港和卸货进度均向后移，加之沿海MTO的开工不满和停车计划，从而造成8月华东及华南港口库存相比7月均有不同程度增量。不过，转出口计划对于港口提货量有明显提升，短期港口继续保持坚挺的概率大，但后续进口船货到港较多，加之局部内地货物继续流入港口套利，需警惕港口库存累积。

数据来源：wind 瑞达期货研究院

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4、甲醇市场需求状况分析

4.1 传统需求情况

传统下游方面，Wind数据显示，截至8月26日，国内甲醛开工率21.65%，较7月同期提升0.8%；二甲醚开工率在26.7%，较7月同期提升2.1%；醋酸开工率87.79%，较7月同期提升1.9%；MTBE开工率在40.19%，较7月同期下降3.42%。甲醛、二甲醚和醋酸开工率季节性回暖，但MTBE开工率有所提升，传统下游开工率整体变动不大，多数盈利状况不佳，部分进入亏损，后期开工率或受到抑制。

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4.2 新兴需求情况

而烯烃需求方面，隆众数据显示，截止8月26日，国内煤制烯烃整体开工率为85%，较7月同期增加5.81%。目前内蒙久泰60万吨/年装置和中煤蒙大年产60万吨/年装置均已恢复运行，外采需求提振甲醇。华东MTO装置开工情况看，截止8月27日，开工率恢复至85.08%，较7月同期增加2.38%。华东地区烯烃装置多维持运行状态，南京二期装置逐步稳定负荷，另外浙江个别装置负荷略有提升。

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从沿海甲醇制烯烃盘面利润看，截止8月26日，甲醇制烯烃盘面利润在-1056元/吨，环比7月同期减少738元/吨，同比去年减少2156元/吨。甲醇制烯烃盘面利润持续走弱并处于亏损状态，可能会引发部分烯烃装置的检修，目前南京地区烯烃下游初步计划一期30万吨/年MTO装置9月中旬开始停车检修，二期60万吨/年烯烃装置低负荷运行供应配套下游，后期关注需求缩减后烯烃利润修复情况。

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5、期权市场分析

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通过观察标的合约2201认购成交量和认沽成交量，8月份认购成交量和认沽成交量多数时间差距不大，显示市场多空分歧严重。

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从成交量认沽认购比率来看，截止8月26日，该比率在146.46；从持仓量认沽认购比率来看，截止8月26日，该比率在173.4，显示市场更倾向于悲观。

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从隐含波动率期现结构看，截止8月26日，标的合约2201隐含波动率低于标的20日、40日和60日历史波动率，处于偏低水平。

三、甲醇市场后市行情展望

供应端来看，目前国内甲醇装置检修较多，加上部分甲醇制烯烃装置的重启，内地库存压力较小，同时短期煤炭价格维持高位，对甲醇仍有成本端的支撑。而海外供应不及预期，欧美甲醇价格涨幅明显，导致国际区域价差明显扩大，从而使得中国转口货量增多，在一定程度上对港口库存形成较大支撑。但后续进口船货到港较多，局部内地货物继续流入港口套利，港口库存仍存在累积的风险。目前甲醇制烯烃盘面利润持续走弱并处于亏损状态，可能会引发部分烯烃装置的检修，后期需关注需求缩减后烯烃利润修复情况。预计8月份甲醇价格上下空间均较为有限，整体或呈高位震荡运行态势。