七禾网7、今年以来，大盘大部分时间都在3400-3600点之间震荡，但指数的分化却十分明显，尤其是6月份以后，中证500和上证50的走势可以说是截然相反，为什么中证500会如此强势，而上证50则相对较弱？您觉得中证500还有上涨空间吗？

朱盼盼：这其实是大资金的调仓换股造成的。说实话，在我看来，A股市场并没有真正意义上的价值投资，大部分还是取决于资金的喜好。现在整个股市的资金结构与2015年之前已经完全不一样了。2016年开始，一些大资金开始炒作核心资产，导致后续沪深300、上证50这几年都涨得不错，包括沪深300之前已经破了2008年以来的高点。普通散户可能没有发觉这些问题，他们不知道自己买的股票实际有一部分已经很贵了。

大资金在调仓换股的时候，是不会流出市场的，他们觉得原来沪深300和上证50的赛道差不多了，换到中证500也非常正常。就像年初我的账户也主要做中证500，最近才调仓。

我觉得中证500上涨的空间还是有的，从资金建仓到震荡到拉升，幅度基本上都在千把点，短期应该看到8000点左右。

七禾网8、因为股指期货长期贴水于现货，在这种情况下，能否采用长期多单轻仓持有、不断换月的操作策略？这样的模式中长期能赚钱吗？

朱盼盼：只能阶段性采用这样的操作策略，长期不一定能赚钱。

七禾网9、日前，中金所研究决定年内减半收取股指期货交割手续费，会对股指期货带来哪些影响？

朱盼盼：成交量增加，量化套利的交易策略参与度会更高。

七禾网10、在您看来，四季度或者接下来这段时间股指期货的交易机会如何？您更看好哪一个？

朱盼盼：四季度股指期货以多头的机会为主，更看好沪深300、中证500。

从年初到现在，其实沪深300里的大多数股票已经调整很充分了，这些股票有些是高估的，有些通过调整还是具备投资价值的。在调整充分之后，新的进场资金，包括公募、私募、外资等，都会参与这些股票。资金的参与必然会带动指数的上涨，下跌无非就是因为新旧交替。比如像茅台这些比较有代表性的大消费标的，其实也就是最近一两年涨得最疯狂。疯狂归疯狂，泡沫归泡沫，但这个泡沫在短期内是很难消除的，因为参与的资金太多了。

当一个市场比较火热的时候，头部的公司还是非常有价值的。现在市场上的高价股很多，在2015年之前，百元股是很少见的。现在的行业配置与原来也有所不同，原来一个行业中1-10名的公司可能都混得还不错，但现在基本上行业前三和后面的公司的业绩表现就存在巨大分化。所以，头部公司在未来5-10年还是非常有投资价值的。这会导致市场上的大部分资金只选择头部公司，不管贵不贵，买就对了，总比买排名靠后的公司好。头部公司跌了，后面的公司基本上会跌得更难看。这就造成资金不怕价格高，哪怕在高位上一直横着，也可以通过时间换空间来处理泡沫。

七禾网11、您也有参与股票交易，在股市上的投资表现如何？就您看来，A股目前处在怎样的阶段或状态？

朱盼盼：我现在在股票上花费的精力比较少，所以在股市上的投资表现也相对一般，在标的选择上以银行股等大蓝筹为主。股票市场不是我盈利的主战场，主要还是以理财为目的，所以给予的收益预期也不高，基本上年化收益在20%-30%就很满意了。

我觉得A股目前处在中国金融改革的初始阶段，后期的投资机会还是非常多的，目前看好新能源、传统大金融、科技、地产板块。

七禾网12、近两年，全球股市一直在创新高，而A股却还在3500上下徘徊，您如何看待A股的投资价值？

朱盼盼：由于起步较晚，再加上国情体制的不同，A股和国外股市是不能同等对比的。随着中国近年来在政治、军事、经济等各个领域逐步强大，A股的投资机会会远远大于国外的金融市场。

七禾网13、近期，A股市场出现了一定幅度的调整，您觉得主要原因是什么？这轮调整到位了吗？

朱盼盼：主要原因：中美对抗加剧，加上地缘政治的突发事件，使得内资和外资的主力资金采取了偏谨慎的操作策略。部分外资抽离市场有以及内部资金调仓换股引发了此次指数调整。个人认为A股这轮调整已经到位。

七禾网14、尽管A股走势疲弱，但两市成交金额却已连续超30个交易日超过万亿，这可以带给我们哪些投资启示？有人认为，当前市场行情火热，投资者交投亿元提升，所以牛市并未离去，您怎么看？

朱盼盼：现在几个市场的总市值加起来在100万亿左右，针对这个总市值，A股成交连续破万亿可能在未来是一个常态化的现象，大家要适应当下的市场环境。

相较于5、6年前，我们的货币超发是翻倍的，很多资金都通过各个渠道渗透进了股票市场，而且这个资金肯定会长期留在市场上，所以成交额连续破万亿绝对不能作为市场是牛市还是熊市的判断标准。

现在，因为房地产、实体经济以及疫情等各方面因素的影响，一些以前不怎么参与金融市场的民营资本也或多或少的开始进来了。再加上近几年金融市场的体制建设越来越完善，这些民营资本对投资金融市场的信心也会更足。现在的市场监管很严格，大家不会再像以前那样莫名其妙就亏钱，只要稳重一点，不要太激进，基本上在市场上的收益都不会太差。这几年金融市场的理财功能在慢慢突出。

大家会发现，现阶段的股市不像原来一样暴涨暴跌了，但好的时候一天还是会有上百只个股涨停，赚钱效应还是非常明显的，包括基金这两年的整体收益也都还可以，所以很多钱愿意来股票市场，这也是市场成交持续火热的最根本的原因。

七禾网15、今年以来，全国多地房地产调控政策密集出台，监管措施层层加码，地产类股票还能买吗？沪深300指数的权重股以金融地产类为主，这会对指数带来什么影响？

朱盼盼：现阶段地产的头部股票可以买，金融地产的权重股反弹对上证50、沪深300、上证综指的上涨将会起到主导性作用。

长期以来，政策对地产板块都有一定的压制。与国际市场相比，国内的商品房市场起步较晚。刚开始的时候，我们将地产作为拉升GDP的主要手段，后来慢慢转为制造业，其实就相当于一直在对地产进行调控。

房价涨起来以后，我们有用了很多年，各个政策去消化房地产泡沫，今年的政策力度又尤其厉害。现阶段，所有银行都已经划了红线，要严查资金来源，很多二手房也已经停止贷款，这就直接造成了全国房地产市场有价无市。现在所有的调控手段可以说就是一种行政干预，并非市场行为。虽然价格暂时卡住了，但暴跌的可能性也很低。要想房地产出现2008年次贷危机时的那种雪崩式的下跌基本是不现实了。当时房地产是跌得最凶的一个板块，但是在2009年反弹的时候，地产也起到了领头的作用。

接下来，银行是要赚钱的，不可能一直把钱放在账上睡觉，现在限贷只是配合国家的政策，是暂时性的措施。我觉得在2022年初，银行在这方面的政策就会有所松动。股票市场肯定会早于实体市场有所表现。

头部的几家地产公司，已经调整了很长时间，按市盈率、市净率来看，也是非常有投资价值的。而且，在现在这么严峻的形势下，这些公司还能盈利，净资产等各方面都还在增长。现在投房地产的企业是相对比较便宜的，而且未来还有一定的空间。

可能现在大家都热衷于科技股，我觉得接下来科技股肯定还会有一个淘汰的过程，包括新能源也一样。在高低位切换的时候，大资金可能就会慢慢偏向于大金融、地产等行业。银行也是一个高杠杆行业，这几年股价基本上没怎么涨，但它不论是利润还是净资产，都是在增长的，这就具备了投资的条件，主力资金还是会去参与其中，因为风险小。先不说投资地产股或者银行股能不能赚钱，但至少感觉上会比那些可以涨到几千块的高位股安全。大资金首先要考虑的是风险，更倾向于去赚风险比较可控的钱，只有散户才会在各种热门赛道来回切换。

我觉得地产板块的头部企业具备这样的条件，也有容量去容纳市场上的资金，所以是没有问题的。我们没有办法去判断地产股的最低点在哪里，但现在可以说它已经处在一个底部的区间。如果要投资，那买低价区的标的就可以了，至于能涨多少，就看后续市场的演变和政策的配合了。

七禾网16、您表示，2015年的股灾对您来说印象深刻，能否介绍一下当时您的交易情况？您从中收获的经验或者总结是什么？

朱盼盼：我对2000年互联网泡沫、2008年金融危机了解得比较深，所以对2015年时的市场敏感度也比较高。

当时一直都有在看盘，当上证指数上涨到4000以上的时候我就开始非常谨慎地操作，做好了随时清仓的准备，基本上就是处于边走边看的状态。2015年5月28日，沪指出现大阴线，次日收了一根针，我预判行情马上就要转向，于是果断清仓，当时的位置是在4600-4700点。因为清仓比较及时，我躲过了那波股灾，保住了前期收益。当时大盘涨到4800、4900点的时候，很多人都是在等6124点。

总结：敬畏市场，尊重事实，独立思考。