一、行情回顾

8月份，棉花冲高回落。市场不断消化前期利多因素，资金推涨至18000以上后，上行动能匮乏，叠加疫情忧虑不断打压商品市场情绪，棉价大幅回吐涨幅。

截至8月27日，郑棉主力合约报收于17570元/吨，月累计上涨235元/吨，涨1.36%；棉纱主力合约报收25480元/吨，月累计下跌1220元/吨，跌幅4.57%；美棉报收于93.93美分/磅，月累计上涨4.44美分/磅，涨幅4.96%。

图1 郑棉主力合约走势

数据来源：Wind、国都期货研究所

图2 ICE2号棉走势

数据来源：Wind、国都期货研究所

图3 棉花现货市场价格

数据来源：Wind、国都期货研究所

图4 内外棉花现货价差

数据来源：Wind、国都期货研究所

图5 棉纱主力合约

数据来源：Wind、国都期货研究所

图6 棉纱现货市场价格

数据来源：Wind、国都期货研究所

图7 内外棉纱现货价差

数据来源：Wind、国都期货研究所

图8 美棉持仓

数据来源：Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

（一）8月份USDA供需报告意外调降美棉产量，全球库存下降

8月13日凌晨，USDA公布8月份全球棉花供需预测，报告显示，2021/22年度，全球棉花产量预计为2590.71万吨，较7月预估减少11.99万吨；全球棉花消费预计为2688.59万吨，较7月预估增加3.71万吨；全球棉花期末库存较7月预估下降0.58%。

其中，美国棉花产量预计376.27万吨，较7月预估减少11.77万吨；美国棉花期末库存65.40万吨，较7月预估下降2.76%。

中国棉花产量预计583.15万吨，与7月估计量持平；中国棉花消费预计893.80万吨，与7月估计量持平；期末库存759.51万吨，较7月预估增加0.78%。

（二）储备棉拍卖火爆，限制政策打压市场热情

8月份，储备棉抛售已经接近尾声，自拍储以来的储备棉交售维持100%成交，且成交价格不断攀升。2021年8月23日晚上20：50，中储棉和全国棉花交易市场联合发布《关于2021年度中央储备棉轮出有关事项的公告（2021年[轮出]第3号）》，主要内容是：自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买”。政策发布后，储备棉销售明显降温，虽然依然维持100%成交，但成交价格大幅下降，拖拽行情上行节奏。

（三）金九银十即将到来，订单仍被寄予厚望

当前正值棉花消费旺季，虽然棉价已大幅体现了前期利多因素，但新季订单暂表现良好，越南等纺织大国疫情仍在发展，后续订单存在转移预期。

库存情况来看，棉花工商业库存季节性下降，下游成品库存较低。截至7月份，我国棉花商业库存250.30万吨，同比下降12.61%，环比下降17.05%；工业库存91.45万吨，同比增加45.27%，环比增加8.28%。纱线库存9.82天，同比降67.02%，环比下降4.38%；坯布库存17.89天，同比降50.03%，环比增加2.52%。7月份，我国纱线产量238.4万吨，同比增加6.48%；布产量34亿米，同比增加3.34%。

出口数据来看，7月份，我国服装及衣着附件出口165.75亿美元，较2020年同期增长8.21%；1-7月我国服装及衣着附件出口累计883.50亿美元，较2020年同期增长33.10%。

7月份，我国纺织纱线、织物及制品出口金额116.98亿美元，较2020年同期减少26.78%；1-7月我国纺织纱线、织物及制品出口金额累计802.99亿美元，较2020年同期减少10.86%。

内销数据来看，7月份，我国服装类零售额661.70亿元，同比增加7.21%；1-7月，累计5529.70亿元，累计同比增加32.06%。

7月份，我国服装鞋帽、纺织品类零售额945亿元，同比增加6.26%；1-7月，累计7673亿元，累计同比增加28.77%。

图9 棉纺行业PMI指数：新订单

数据来源：Wind、国都期货研究所

图10 棉纱、坯布库存

数据来源：Wind、国都期货研究所

图11 服装出口

数据来源：Wind、国都期货研究所

图12 服装零售

数据来源：Wind、国都期货研究所

三、后市展望

8月份，棉花期货价格延续涨势，至三年高位后回吐涨幅。供应端来看，8月份USDA供需报告下调美棉产量使得全球棉花库存继续下降，国内棉花维持减产预期，但当前已临近新花上市，减产预期在价格中已基本体现，后续需关注最终减产的兑现情况。储备棉抛售接近尾声，限制政策出台后，交售加价得到抑制，储备棉成交价格呈大幅回落走势。9月中下旬，新花将陆续上市，关注开秤价格偏高的预期能否兑现。金九银十旺季到来，当前市场订单表现尚可，全球疫情仍在限制纺织需求，但越南等纺织大国订单转移仍有预期，关注订单后续表现。整体来看，当前市场已经较多反映了利多题材，关注后续兑现情况，或存在不及预期的回调可能。