股指期货

【市场要闻】

据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值24.78万亿元，同比增长23.7%，比2019年同期增长22.8%。这也是我国外贸连续15个月正增长，进一步呈现稳中加固的态势。8月份，我国出口1.9万亿元，同比增长15.7%，环比增长4.9%，比2019年同期增长28.6%；进口1.53万亿元，同比增长23.1%，环比增长5.1%，比2019年同期增长23.1%；贸易顺差3763.1亿元，同比减少6.8%。

央行副行长潘功胜表示，中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间，不搞“大水漫灌”，货币政策空间比较大。下一步将继续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，搞好跨周期政策设计，统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。同时在货币政策考虑上以我为主，增强货币政策的自主性。另外，新增的3000亿元支小再贷款额度将在今年年内发放，平均利率为5.5%左右。

央行货币政策司司长孙国峰表示，今后几个月流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口和大的波动；对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，央行有充足的工具予以平滑；市场不宜简单根据银行体系流动性或者超额准备金率判断流动性松紧程度，判断流动性最重要的指标是观察市场利率，特别是DR007。

银保监会指出，截至7月末，房地产融资呈现“五个持续下降”。其中，房地产贷款增速创8年新低，房地产贷款集中度连续10个月下降，房地产信托规模自2019年6月以来持续下降，理财产品投向房地产非标资产规模近一年来持续下降，银行通过特定目的载体投向房地产领域规模连续18个月持续下降。截至7月末，个人按揭贷款首套房占比达到92%，住房租赁市场贷款同比增长29%。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5120（20），华东5120（80）；螺纹，杭州5390（20），北京5210（30），广州5680（30）；热卷，上海5830（10），天津5770（10），广州5720（0）；冷轧，上海6460（0），天津6390（0），广州6450（0）。

利润上涨。即期生产，普方坯盈利538（70），螺纹毛利556（10），热卷毛利814（0），电炉毛利524（-13）；20日生产，普方坯盈利786（115），螺纹毛利815（57），热卷毛利1073（47）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）01合约-104（-1），10合约-73（-12）；上海热卷01合约9（11），10合约-52（3）。

供给，微增，螺增卷降。09.03螺纹334（7），热卷315（-3），五大品种1016（3）。

需求，建材成交量19.1（-7）万吨。

库存，去库。09.03螺纹社库776（-12），厂库340（7）；热卷社库285（-10），厂库92（-4），五大品种整体库存2079（-25）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差升水，整体估值中性偏高。

本周供需双增，库存持续去库，但去库速度有所放缓，基本面持续改善，但改善幅度相对有限。供给及需求均为当前博弈重点，盘面不确定性较大。八月PMI数据不及预期给价格上行带来进一步压力，下游需求释放的持续性将决定价格的支撑强度。旺季需求即将到来下，短期盘面进一步下跌需要现货带动。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，期现矛盾较大。当下成材处于需求来临前的朦胧期，但需求的回升确定性较大，短期震荡偏强，建议以事件为驱动，区间操作为主。关注近期PPI、社融等宏观数据情况。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1340（0），日照卡拉拉1157（0），日照金布巴913（0），日照PB粉996（0），普氏现价138（6），张家港废钢现价3360（30）。

利润上涨。铁废价差680（107），PB20日进口利润-22（21）。

基差走弱。金布巴01基差277（0）；超特01基差123（0）。

供应下滑。9.3，澳巴19港发货量2567（-50）；45港到货量，2288（-20）。

需求涨跌互现。9.3，45港日均疏港量292（-4）；247家钢厂日耗278（+1）。

库存涨跌互现。9.3，45港库存13099（178）；247家钢厂库存10423（-129）。

【总   结】

铁矿石现货微涨，估值上进口利润回归合理水平，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，因此期货价格快速下跌。供需短期将继续延续平衡，当下钢厂利润较高，但限产背景下中期累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1200元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报80美元/吨，5000大卡进口利润80元/吨。

期货，1月贴水230，持仓10.1万手（夜盘-6745手）。

环渤海港口，库存合计1436.1（-12.8），调入104.9（-21.8），调出117.7（-5.4），锚地船103（-5），预到船48（+1）。

运费，沿海煤炭运价指数1179.09（-9.78）。

【总   结】

产量逐步释放，但按照当前投产进度，供需缺口仍在，且各环节库存低位，特别是港口库存下滑幅度较快，虽然后期日耗进入下行通道，补库需求支撑下，现货也难有较大跌幅。盘面贴水幅度依然较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3500，港口焦炭折盘面4100。

期货，JM201贴水657，持仓17.94万手（夜盘-1.63万手）；J201贴水500，持仓13.33万手（夜盘-1.08万手）。

炼焦煤库存（9.3当周），港口415（+1），独立焦化1329.56（-3.6），247家钢厂882.67（+14.32），总库存2773.51（+10.53）。

焦炭库存（9.3当周），全样本独立焦化44.92（-5.94）；247家钢厂741.16（+17.06），可用天数12.77（+0.26）；港口214（-16.6）。总库存1000.08（-5.48）。

产量（9.3当周），全样本焦企日均产量68.4（-0.77）；247家钢厂焦化日均产量46.77（-0.52），247家钢厂日均铁水产量227.45（+0.39）。

【总   结】

焦炭，焦企原料煤紧缺、山东限产使得供给端偏紧程度加剧，铁水减量难以弥补供给缺口。且钢厂利润依然较好，对焦炭提价具有一定接受程度，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

焦煤，矿难使得产量在低位水平下再度下降，蒙煤恢复低位并有反复，下游焦化厂尚存一定利润，对炼焦煤价格接受程度尚可，焦煤结构性紧缺问题仍在，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

原 油

【数据更新】

价格，WTI68.35美元/桶（-0.94）；Brent71.69美元/桶（-0.53）；SC456.9元/桶（+9.4）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.5美元/桶（0）；WTI月间价差CL1-CL123.72美元/桶（-0.25）；Brent月间价差CO1-CO31.21美元/桶（+0.03）；Brent月间价差CO1-CO124.39美元/桶（-0.08）。

跨区价差，WTI-Brent-3.34美元/桶（-0.41）；SC-Brent-4.5美元/桶（+1.91）。

裂解价差，美国321裂解价差21.03美元/桶（+0.12）；欧洲柴油裂解价差8.96美元/桶（-0.31）。

库存，2021-8-27美国原油库存425.4百万桶（周-7.17）；2021-8-27库欣原油库存34.5百万桶（周+0.84）；2021-8-27美湾原油库存230.6百万桶（周-8.97）。

仓单，SC仓单9.87百万桶（0）。

供给，2021-7OPEC石油产量2666万桶/日（月+64）；2021-8-27美国原油产量1150万桶/日（周+10）。

炼厂开工率，2021-8-27美国炼厂开工率91.3%（周-1.1）；2021-9-1山东炼厂开工率66.31%（周+0.06）。

期货净多头，2021-8-31WTI非商业净多头占比17.19%（周-1.13）；2021-8-31Brent管理基金净多头占比11.42%（周+1.36）。

美元指数92.22（+0.1）。

【总   结】

【总结】

昨日国际油价延续下跌，Brent和WTI油价中枢位于72和69美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值偏高。美国汽油裂解维持高位，柴油裂解持续反弹，炼厂开工率高位，美国原油库存延续快速去库。美元指数上行至92.5附近，美元指数暂未对油价估值构成压力。

OPEC+维持每月增产40万桶/日的计划，三季度供给偏紧；美国原油产量低位运行，且年内难以大幅回升，保证供应端的良好竞争格局。“德尔塔”疫情导致三季度原油需求增速下调，沙特阿美近期调降对亚洲的原油售价，部分体现对于需求继续走弱的担忧；短期原油市场仍然存在供给缺口，将延续去库走势；临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，短期维持高位震荡，中期面临回调风险；建议多头逐步离场，无仓位者观望或逐步布局空单。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素、液氨及甲醇反弹。尿素：河南2540（日+0，周+30），东北2550（日+50，周+70），江苏2550（日-20，周+10）；液氨：安徽3610（日+160，周+160），河北3684（日+166，周+446），河南3550（日+160，周+340）；甲醇：西北2290（日+35，周+50），华东2775（日+5，周+100），华南2795（日+13，周+40）。

【期货市场】

盘面走平；1/5月间价差收在130元/吨附近；基差正常。期货：9月2570（日+0，周+30），1月2464（日+0，周+93），5月2351（日+0，周+107）；基差：9月-30（日+0，周+0），1月76（日+0，周-63），5月189（日+0，周-77）；月差：9/1价差106（日+0，周-63），1/5价差113（日+0，周-14）。

价差，合成氨加工费大幅回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费452（日-92，周-166），尿素-甲醇-245（日-15，周-90）；河南-东北-90（日+0，周-140），河南-江苏-20（日+0，周-10）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆603（日+0，周+15），华东航天炉814（日+0，周+17），华东固定床238（日-20，周-22）；西北气头999（日+0，周+0），西南气头1028（日+0，周+0）；硫基复合肥114（日+1，周+1），氯基复合肥296（日+0，周-31），三聚氰胺6187（周-552）。

供给，开工产量回落，开工同比偏低，产量同比偏高；气头企业开工率环比回升，同比持平。截至2021/9/2，尿素企业开工率71.2%(环比-1.7%，同比-2.0%)，其中气头企业开工率80.1%(环比+1.9%，同比+0.0%)；日产量15.5万吨(环比-0.4万吨，同比+0.2万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续2周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/2，预收天数6.6天(环比+1.3天，同比+0.4天)。复合肥：截至2021/9/2，开工率42.1%（环比-3.1%，同比-7.4%），库存43.6万吨（环比-6.5万吨，同比-34.0万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/2，开工率80.4%（环比+8.2%，同比+21.6%）。

库存，工厂库存累库，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/2，工厂库存45.3万吨，（环比+1.4万吨，同比-3.2万吨）；港口库存18.4万吨，（环比+6.1万吨，同比-42.0万吨）。

【总  结】

周二现货上涨，盘面回落；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差正常。上周尿素供需情况转暖，复合肥订单转弱连续2周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存积累回到合理区间，表观消费上升到15万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、累库放缓、外需仍在；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、下游复合肥销售一般。策略：1月基差较大观望为主。

豆类油脂

【行情走势】

9月7日，CBOT大豆11月合约收1276.75美分/蒲，-13.25美分，-1.03%。5月中旬开始至今美豆维持约200美分的宽幅盘整走势；美豆油12月合约收57.48美分/磅，-1.35美分，-2.29%。6月上旬开始至今美豆油维持约11美分的宽幅盘整走势；美豆粕12月合约收338.4美元/短吨，-1.6美元，-0.47%。5月中旬至今美豆粕整体持续收跌在21%左右；BMD棕榈油主力11月合约连续4个交易日反弹，周二+1.43%。整体来看马棕依旧处于2020年5月初开始的上升趋势之中；WTI主力10月合约周二-1.04%，7月初开始至今国际原油价格进入回调盘整态势。

9月7日，DCE豆粕2201主力合约收于3524元/吨，+38元，+1.09%，夜盘-23元，-0.65%。DCE豆油1月主力合约收于9206元/吨，+44元，+0.48%，夜盘-66元，-0.72%。DCE棕榈油主力1月合约收于8392元/吨，+42元，+0.50%，夜盘-52元，-0.62%。

【资 讯】

截至2021年9月5日当周，美豆优良率57%，市场预估均值57%，前一周56%，去年同期65%。美豆结荚率96%，前一周93%，去年同期98%，五年均值96。美豆落叶率18%，前一周9%，去年同期18%，五年均值15%；

央行副行长潘功胜表示，中国的货币政策仍然处于常态化货币政策区间，不搞“大水漫灌”，货币政策空间比较大。下一步将继续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕，搞好跨周期政策设计，统筹考虑今年和明年货币政策的衔接。同时在货币政策考虑上以我为主，增强货币政策的自主性。另外，新增的3000亿元支小再贷款额度将在今年年内发放，平均利率为5.5%左右；

9月10日有两大报告即将公布，一个是9月USDA月度供需报告，一个是8月MPOB报告。

【总   结】

美国金融体系内流动性充裕的状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。需要注意的是持续上行后商品普遍处于高估值水平，外部环境复杂多变带来的不确定易引发高波动。近期随着美联储表示今年可能开起债务减码的行动，市场一再将加息预期与债务减码相关联，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，且棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系，这对盘面构成支撑；

在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高峰期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周二持稳。12月合约收高0.03美分，结算价报每磅94.05美分。美元指数上涨，令持有其他货币持有者购买棉花成本增加。此外收获前期，需求表现疲软，而物流也受到影响。

郑棉周二小涨，夜盘冲高回落：郑棉主力01合约涨100点于17910元/吨。09涨100点至18065。09合约持仓减至1万6千余手，01合约增1万1千余手，前二十主力持仓变动上，多减2千余手，空减5千余手，其中变动较大的是多头方东证减2千余手，银河减1千余手。空头方道通增3千余手，永安增2千余手，新湖增1千余手，而银河减1千余手。（夜盘09跌40点，01跌65点增2千余手，最高再次冲到1万八以上）。

棉纱2201周二涨90点至25470元/吨，夜盘涨50至25520，最新花纱价差7675，变化不大，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

美国农业部周二公布的每周作物生长报告显示，截至9月5日当周，美国棉花生长优良率为61%，之前一周为70%，去年同期45%。

海关总署9月7日发布的数据显示，按人民币统计，8月，纺织服装出口1947.6亿元，下降10.23%，环比增长7.37%，比2019年同期增长10.03%，其中纺织品出口809.7亿元，下降21.56%，环比增长7.87%，比2019年同期增长17.45%，服装出口1137.9亿元，增长0.05%，环比增长7.02%，比2019年同期增长5.29%。

抛储：9月7日抛储交易统计，共计15055.87吨，已加价成交15055.87吨，成交率100%，平均成交价格17197元/吨，较前一日上涨26元/吨，折3128B价格18503元/吨，较前一日下跌24元/吨。其中新疆棉成交均价17382元/吨，折3128B价格18858元/吨；地产棉成交均价16981元/吨，折3128B价格18089元/吨。

【现货动态】

近期巴楚絮棉零星上市，籽棉收购价格9.6元/公斤，衣分43%，轧花厂少量试轧加工；疆棉价格上调100-250元不等，棉价延续上涨态势。一新疆纺织厂机采28本地库，基差230价18140元/吨；另一新疆加工企业机采双28湖北库，基差450，约折18320元/吨。

纯棉纱市场行情稳定，受棉纱期货价格上涨影响，市场信心提振，交投活跃，季节性产品需求增加，内销市场竞争压力加大，全国纯棉32s环锭纺均价27641元/吨，较昨日价格持平；纺企排单紧凑，满负荷开机生产赶制前期订单交付，目前下游坯布工厂库存出现高位，新单跟进乏力，织造厂接单利润不佳。

【总  结】

美棉新高之后偏弱震荡。产业面上，目前作物长势良好，不过因作物进度推迟，天气敏感性存在，而目前的需求仍然表现不佳，也受到物流影响。但整体的低库销比抑制下跌程度。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格。国内产业端前期出现较为明显的下游趋弱现象，最近有所好转，但旺季特征还不明显。纺织利润端仍尚可，但近期花纱价差已逐渐在回归，且是以纱价回落更多的方式，中间贸易环节库存仍是隐忧。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续深跌，最近的反弹有这种支撑出现及首个新花报价的影响。预计棉价短期或在高位波动运行，等待进一步驱动推进。短期关注上方均线及前高附近压力处表现。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或上涨。柳州5690(0),昆明5570(10)。加工糖稳定。辽宁5825(0),河北5860(0)，山东5930(0),福建5840(0),广东5700(0)。

期货:国内上涨。01合约5961(19),05合约6007(3)，09合约5635(15)。外盘下跌。纽约10月19.45(-0.13),伦敦10月481.8(-5.8)。

价差:基差走弱。01基差-271(-19),05基差-317(-3)，09基差55(-15)。月间差涨跌互现。1-5价差-46(16),9-1价差-326(-4)。进口利润回升。巴西配额外现货-381.6(108.4),泰国配额外现货-333.9(108.4)

【资 讯】

1.印度21/22年度糖产量料降至3050万吨。预计会有更多的甘蔗分配至乙醇生产。预计将有可生产350万吨糖的甘蔗用于生产乙醇，20/21年度有约可生产200万吨糖的甘蔗转产乙醇。消费量预计增加至2630-2650万吨，较20/21年度增加30-40万吨。21/22年度期初库存约为900-950万吨，因此20/21年度总供应量达到3950-4000万吨。年度出口量在700万吨左右，因此预计21/22期末库存约为600-350万吨。

2.国内8月食糖销售不及预期，环比、同比均出现下滑。8月单月销糖90.28万吨，月环比下滑12.32%，较去年同期下滑15.17%。截至8月底，累计销糖876.45万吨，累计销糖率82.17%，两者依然未能赶上去年同期水平。

3.全国2021年1-7月累计进口246.28万吨糖，同比增长58.23%。累计出口6.8万吨。

【总  结】

现货多数维持，中性偏高。01升水，配额外进口利润持续倒挂。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周二上行，受来宾干旱提振。预计截至8月底，本年度库存180万吨上下。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周二持续回调。国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，巴西减产预期兑现，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月7日河南外三元生猪均价为13.66元/公斤（持平），全国均价13.49（-0.03）。

期货市场，9月7日单边总持仓87945手(-17)，成交量19679（-4099）。LH2111收于14680（-15），LH2201收于15910（-55），LH2203收于14930元/吨（-30），LH2205收于15320元/吨（+5）。

【总结】

现货价格以稳为主，市场供应仍充足，短期消费市场仍无明显提振。期货盘面整体弱势，关注需求变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。