近期，原糖价格维持高位振荡走势；郑糖下跌动能减弱，后市大概率反弹。

图为白糖指数日线

原糖振荡偏强

今年原糖价格总体呈反弹态势，幅度超过100%。4月，在巴西减产预期下，原糖价格再度被推高，指数最高触及20.34美分/磅，创出四年新高，近期原糖维持高位振荡。目前，市场关注焦点仍然在巴西的压榨进度和巴西本年度糖产量。各大分析机构纷纷给出巴西糖产量的预估数据，大多预估巴西本榨季食糖产量将在3500万—3600万吨，丰益国际给出2800万吨的最低预估产量，国际糖业组织ISO预计整个2021/2022年度全球食糖供应将短缺380万吨，而此机构在5月给出的预估数据是短缺260万吨。

目前，巴西已进入压榨高峰期。本榨季截至8月上半月，巴西中南部累计压榨甘蔗3.49亿吨，同比减少6.7%；累计产糖2132.3万吨，同比减少7.5%；平均制糖比例为46.25%，上榨季同期为46.98%。干旱导致了巴西甘蔗减产，同时国际原油价格上涨带动乙醇价格走强，致使甘蔗制糖比下降。总体来看，巴西食糖减产已成定局。

前期市场一直担心原油价格下跌会对国际糖价产生利空冲击，但目前来看，原油价格波动对于原糖的影响力度越来越小。

国内预期改观

今年春节之后，郑糖在原糖带动下总体呈反弹走势，当前下方支撑明显，下跌空间被压缩，基差波幅收敛，后市上涨概率较大。

中国糖业协会公布的最新预估数据显示，下个榨季中国食糖产量将降至1031万吨，较上榨季的1067万吨下降36万吨。减产主要集中在北方甜菜糖产区。由于今年玉米价格上涨，甜菜种植户的部分甜菜地转种玉米，使得整个甜菜种植面积减少20%—30%。另外，为了保证原料供应，部分糖厂提升甜菜收购价格，新榨季甜菜糖成本也会上升。因此，减产对于郑糖远期合约存在一定的利好支撑。

在原糖价格持续反弹的背景下，国内配额外食糖进口成本也在不断增加，以目前50%配额关税核算，配额外进口巴西糖成本大概在6400元/吨，大幅高于广西现货食糖价格。因此，后期国内食糖进口有收窄预期。

有关机构发布的数据显示，8月广西单月销糖60.04万吨，同比增加2.84万吨。近期，贸易商囤货意愿增加，北方部分货源基差成交数量增加。在原糖没有持续牵引的情况下，郑糖走出逐步反弹趋势。

总之，在原糖价格振荡偏强的情形下，郑糖受支撑明显，加之国内基本面预期改变，后市郑糖上涨概率较大。