股指期货

【市场要闻】

中国8月CPI重回1%以下，与PPI“剪刀差”扩大。国家统计局公布，中国8月CPI同比上涨0.8%，预期1%，前值1%；其中猪肉价格下降44.9%，影响CPI下降约1.09个百分点。受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，PPI环比和同比涨幅均有所扩大，8月PPI同比上涨9.5%，创13年新高，预期9.1%，前值9%。

央行新增3000亿元支小再贷款额度，在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，支持其增加小微企业和个体工商户贷款，要求贷款平均利率在5.5%左右，引导降低小微企业融资成本。

欧洲央行按兵不动，宣布将放缓四季度PEPP购债速度，但维持PEPP潜在规模在1.85万亿欧元不变。欧洲央行强调，关键利率将保持在当前水平或更低，直到确定长期通胀指标上升并保持在2%，短期内通胀可能温和超过目标，随时准备调整所有工具。对于宣布四季度放缓PEPP购债，欧洲央行行长拉加德表示，并不是缩减购债，而是校准PEPP，当前离结束购债、加息还有很长的路要走。拉加德还表示，欧元区经济正加速复苏，并有望在年底恢复到危机前水平。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5170（50），华东5250（130）；螺纹，杭州5540（150），北京5230（50），广州5740（70）；热卷，上海5870（70），天津5770（10），广州5780（80）；冷轧，上海6490（30），天津6390（0），广州6470（0）。

利润上涨。即期生产，普方坯盈利602（44），螺纹毛利642（65），热卷毛利786（-19），电炉毛利674（150）；20日生产，普方坯盈利943（157），螺纹毛利997（183），热卷毛利1141（98）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约-142（-80），10合约-59（-15）；上海热卷01合约-23（-47），10合约-73（-36）。

供给，微降，螺降卷增。09.10螺纹327（-7），热卷319（4），五大品种1015（-1）。

需求，建材成交量29.6（11.2）万吨。

库存，去库。09.10螺纹社库751（-26），厂库321（-19）；热卷社库278（-7），厂库85（-7），五大品种整体库存2024（-55）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

本周基本面大幅改善，供降需增下库存加速去库。成交在盘面拉升下明显放量，需求释放的持续性决定价格进一步上涨动能。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，期现矛盾较大。需要警惕投机及期现商入场带来的货权分散。短期震荡偏强，高位下谨慎参与。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1330（-10），日照卡拉拉1137（-10），日照金布巴894（-6），日照PB粉970（-10），普氏现价131（-3），张家港废钢现价3360（0）。

利润下跌。铁废价差615（-39），PB20日进口利润56（-84）。

基差涨跌互现。金布巴01基差289（11）；超特01基差125（-8）。

供应下滑。9.3，澳巴19港发货量2567（-50）；45港到货量，2288（-20）。

需求涨跌互现。9.3，45港日均疏港量292（-4）；247家钢厂日耗278（+1）。

库存涨跌互现。9.3，45港库存13099（178）；247家钢厂库存10423（-129）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润回归合理水平，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大。供需短期将继续延续平衡，限产背景下中期累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1200元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报80美元/吨，5000大卡进口利润80元/吨。

期货，1月贴水222，持仓9.57万手（夜盘-1143手）。

环渤海港口，库存合计1410.9（-13.7），调入119.6（+17.1），调出150.4（+19.3），锚地船98（+2），预到船73（+6）。

运费，沿海煤炭运价指数1163.42（-4.19）。

【总   结】

产量逐步释放，但按照当前投产进度，供需缺口仍在，且各环节库存低位，特别是港口库存下滑幅度较快，虽然后期日耗进入下行通道，补库需求支撑下，现货也难有较大跌幅。盘面贴水幅度依然较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3600，港口焦炭折盘面4400。

期货，JM201贴水610，持仓16.06万手（夜盘-3783手）；J201贴水656，持仓12.2万手（夜盘-1564手）。

炼焦煤库存（9.10当周），港口419（+4），独立焦化1355.23（+25.67），247家钢厂882.79（+0.12），总库存2802.06（+28.55）。

焦炭库存（9.10当周），全样本独立焦化45.08（+0.16）；247家钢厂742.04（+0.88），可用天数13.12（+0.36）；港口207.5（-6.5）。总库存994.62（-5.46）。

产量（9.10当周），全样本焦企日均产量65.61（-2.79）；247家钢厂焦化日均产量46.83（+0.06），247家钢厂日均铁水产量225.63（-1.82）。

【总   结】

焦炭，焦企原料煤紧缺、山东限产使得供给端偏紧程度加剧，铁水减量明显低于预期。且钢厂仍有利润，对焦炭提价具有一定接受程度，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

焦煤，矿难、安检使得供应端进一步收紧，蒙煤因疫情原因通关反复，下游焦化厂尚存一定利润，对炼焦煤价格接受程度尚可，焦煤结构性紧缺问题仍在，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

原 油

【数据更新】

价格：WTI68.14美元/桶（-1.16）；Brent71.45美元/桶（-1.15）；SC457.1元/桶（+3.3）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL30.53美元/桶（-0.07）；WTI月间价差CL1-CL123.94美元/桶（-0.35）；Brent月间价差CO1-CO31.28美元/桶（-0.18）；Brent月间价差CO1-CO124.64美元/桶（-0.37）。

跨区价差：WTI-Brent-3.31美元/桶（-0.01）；SC-Brent-4.23美元/桶（+1.64）。

裂解价差：美国321裂解价差20.33美元/桶（-0.22）；欧洲柴油裂解价差8.77美元/桶（+0.07）。

库存：2021-9-3美国原油库存423.87百万桶（周-1.53）；2021-9-3库欣原油库存36.42百万桶（周+1.92）；2021-9-3美湾原油库存228.01百万桶（周-2.59）。

仓单：SC仓单9.87百万桶（0）。

供给：2021-7OPEC石油产量2666万桶/日（月+64）；2021-9-3美国原油产量1000万桶/日（周-150）。

炼厂开工率：2021-9-3美国炼厂开工率81.9%（周-9.4）；2021-9-1山东炼厂开工率66.31%（周+0.06）。

期货净多头：2021-8-31WTI非商业净多头占比17.19%（周-1.13）；2021-8-31Brent管理基金净多头占比11.42%（周+1.36）。

美元指数92.72（+0.18）。

【行业资讯】

1.EIA数据：截至9月3日当周，美国原油库存–152.80万桶（预期–475），库欣库存+190万桶，汽油库存–721.50万桶（预期–330），馏分油库存–314.10万桶（预期–350）。美国原油产量–150万桶/日至1000万桶/日。

2.经国务院批准，国家粮食和物资储备局首次以轮换方式分期分批组织投放国家储备原油，本次投放主要面向国内炼化一体化企业，用于缓解生产型企业的原材料价格上涨压力。

【总   结】

昨日国际油价宽幅震荡，最终收跌–2%左右，Brent和WTI油价中枢小幅回落至71和68美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值偏高。美国汽油裂解维持高位，柴油裂解持续反弹，原油及成品油延续去库走势。本周EIA数据出现较大扰动，属于飓风“艾达”造成的短期影响。美元指数维持低位震荡（92-93），暂未对油价估值构成压力。

OPEC+维持每月增产40万桶/日的计划，三季度供给偏紧。“德尔塔”疫情导致三季度原油需求增速下调，沙特阿美近期调降对亚洲的原油售价，部分体现对于需求继续走弱的担忧。短期原油市场仍然存在供给缺口，将延续去库走势；临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险；建议多头逐步离场，无仓位者观望或逐步布局空单。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素、液氨及甲醇反弹。尿素：河南2600（日+20，周+60），东北2550（日+0，周+50），江苏2600（日+0，周+30）；液氨：安徽3760（日+100，周+310），河北4089（日+108，周+571），河南3960（日+130，周+570）；甲醇：西北2405（日+15，周+150），华东2955（日+45，周+185），华南2938（日+53，周+155）。

【期货市场】

盘面大涨；1/5月间价差收在120元/吨附近；基差偏低。期货：9月2650（日+0，周+84），1月2608（日+0，周+196），5月2484（日+0，周+203）；基差：9月-50（日+0，周-24），1月-8（日+0，周-136），5月116（日+0，周-143）；月差：9/1价差42（日+0，周-112），1/5价差124（日+0，周-7）。

价差，合成氨加工费大幅回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费225（日-75，周-319），尿素-甲醇-345（日-35，周-115）；河南-东北-90（日+0，周-130），河南-江苏-20（日+0，周+10）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆652（日+50，周+80），华东航天炉868（日+50，周+84），华东固定床238（日-58，周-22）；西北气头1049（日+0，周+0），西南气头1028（日+0，周+0）；硫基复合肥75（日+5，周-37），氯基复合肥290（日-2，周-6），三聚氰胺6187（周-552）。

供给，开工产量回落，开工、产量同比偏低；气头企业开工率环比回落，同比偏低。截至2021/9/9，尿素企业开工率70.7%(环比-0.5%，同比-4.5%)，其中气头企业开工率76.5%(环比-2.6%，同比-3.7%)；日产量15.2万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续3周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/9，预收天数6.9天(环比+0.3天，同比+0.8天)。复合肥：截至2021/9/9，开工率41.2%（环比-0.9%，同比-6.3%），库存42.2万吨（环比-1.4万吨，同比-33.1万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/9，开工率78.9%（环比-1.5%，同比+18.2%）。

库存，工厂库存转去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/9，工厂库存35.8万吨，（环比-9.5万吨，同比-15.3万吨）；港口库存24.9万吨，（环比+6.5万吨，同比-25.7万吨）。

【总  结】

周四现货上涨，盘面大涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差正常。本周尿素供需情况转暖，复合肥订单转弱连续2周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存积累回到合理区间，表观消费上升到15万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、累库放缓、外需仍在；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、下游复合肥销售一般。策略：1月基差偏低，关注基差走弱趋势。

豆类油脂

【行情走势】

9月9日，CBOT大豆11月合约收1272.25美分/蒲，-8.00美分，-0.62%。5月中旬开始至今美豆维持约200美分的宽幅盘整走势；美豆油12月合约收56.28美分/磅，-1.24美分，-2.16%。6月上旬开始至今美豆油维持约11美分的宽幅盘整走势；美豆粕12月合约收338.1美元/短吨，-0.2美元，-0.06%。5月中旬至今美豆粕整体持续收跌在21%左右；BMD棕榈油主力11月合约连续5个交易日反弹后周四收跌1.99%。整体来看马棕依旧处于2020年5月初开始的上升趋势之中；WTI主力10月合约周四-2.12%，7月初开始至今国际原油价格进入回调盘整态势。

9月9日，DCE豆粕2201主力合约收于3468元/吨，-18元，-0.52%，夜盘-0元，-0.00%。DCE豆油1月主力合约收于9168元/吨，-24元，-0.26%，夜盘-22元，-0.24%。DCE棕榈油主力1月合约收于8488元/吨，+46元，+0.54%，夜盘-34元，-0.40%。

【资 讯】

截至2021年9月5日当周，美豆优良率57%，市场预估均值57%，前一周56%，去年同期65%。美豆结荚率96%，前一周93%，去年同期98%，五年均值96。美豆落叶率18%，前一周9%，去年同期18%，五年均值15%；

标普500指数连续四天下跌。美国经济数据喜忧参半，令投资者对美联储减码刺激的前景保持警惕；

9月10日有两大报告即将公布，一个是9月USDA月度供需报告，一个是8月MPOB报告。

【总   结】

美国金融体系内流动性充裕的状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。需要注意的是持续上行后商品普遍处于高估值水平，外部环境复杂多变带来的不确定易引发高波动。近期随着美联储表示今年可能开起债务减码的行动，市场一再将加息预期与债务减码相关联，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，且棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系。今日有MPOB报告公布，关注马棕产需对库存及高位价格的指引；

在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高峰期蛋白的炒作机会，不过市场同时在预期新季巴西供给压力。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周四回落，因预期USDA会上调美棉产量预估。12月合约下跌0.86美分，结算价报每磅93.22美分。

郑棉周四转跌：郑棉主力01合约跌110点于17975元/吨。09跌85点至18175。09合约持仓减至1万4千余手，01合约增5千余手，前二十主力持仓变动上，多增53手，空减449手，其中变动较大的是多头方中信增2千余手，华泰增1千余手，而中粮减3千余手，东证减2千余手。空头方永安、国投安信各增1千余手，而东证减2千余手。（夜盘09跌140点，01跌20点增4百余手。）

棉纱2201周四跌65点至25630元/吨，夜盘跌160至25470，最新花纱价差7515，再次收缩，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

据悉南通等地由于双控政策影响，多数织造企业（喷气、剑杆织机为主）计划于9月10号到月底停车20天。

抛储：9月9日抛储交易统计，共计15048.54吨，已加价成交15048.54吨，成交率100%，平均成交价格17270元/吨，较前一日上涨34元/吨，折3128B价格18535元/吨，较前一日上涨5元/吨。其中新疆棉成交均价17389元/吨，折3128B价格18837元/吨；地产棉成交均价17129元/吨，折3128B价格18181元/吨。

【总  结】

美棉新高之后偏弱震荡中。产业面上，目前作物长势良好，但最新作物生长状况已下降，德州生长优良率由上周68%下降至54%。而且因作物进度推迟，天气敏感性存在。但美棉产量调增预期存在，此外目前的需求仍然表现不佳，也受到物流影响。但整体的低库销比也抑制下跌程度。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格。国内产业端前期出现较为明显的下游趋弱现象，最近有所好转，但旺季特征还不明显。纺织利润端仍尚可，但近期花纱价差已逐渐在回归，且是以纱价回落更多的方式，中间贸易环节库存仍是隐忧。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续深跌，最近的反弹有这种支撑出现及首个新花报价的影响。预计棉价短期或在高位波动运行，等待进一步驱动推进。短期关注上方均线及前高附近压力处表现。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5700(0),昆明5575(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5825(0),河北5860(0)，山东5930(0),福建5820(-20),广东5710(0)。

期货:国内下跌。01合约5926(-27),05合约5973(-23)，09合约5621(-7)。外盘下跌。纽约10月19.19(-0.3),伦敦10月473.6(-8.1)。

价差:基差走强。01基差-226(27),05基差-273(23)，09基差79(7)。月间差涨跌互现。1-5价差-47(-4),9-1价差-305(20)。进口利润修复。巴西配额外现货-273.1(86.5),泰国配额外现货-241.4(86.4)

【资 讯】

1.印度一贸易组织周四表示，21/22市场年度出口料600万吨。20/21年度预计累计出口700万吨。

2.印度糖厂已经签订了120万吨的下一年度糖出口合同。

3.多雨夏季后，欧盟甜菜作物需要晴好天气提升糖份。法国种植业集团预计单产较2015-2019年将下降6%。预计今年糖产量420万吨。

【总  结】

现货多数稳定，中性偏高。01升水，配额外进口利润修复中。盘面估值中性偏低。郑糖主力合约周四继续回调。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周四下跌，因美元走强抑制糖价上涨。国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，巴西减产预期兑现，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月9日河南外三元生猪均价为13.06元/公斤（-0.4），全国均价13.07（-0.28）。

期货市场，9月9日单边总持仓93572手(+3795)，成交量37992（+15037）。LH2111收于13985（-465），LH2201收于14995（-590），LH2203收于14290元/吨（-415），LH2205收于14740元/吨（-295）。

【总结】

现货市场市场供应仍充足，短期消费市场仍无明显提振。期货盘面整体弱势，关注需求变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。