股指期货

【市场要闻】

央行发布8月金融信贷数据显示，M2同比增长8.2%，前值为8.3%；新增人民币贷款1.22万亿，比上年同期少增631亿元，前值为1.08万亿元；社会融资规模增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元，前值为1.06万亿元。8月末社会融资规模存量为305.28万亿元，同比增长10.3%。

中汽协数据显示，8月，新能源汽车产销量首次超过30万辆，同比增长1.8倍。新能源汽车市场需求高速增长，带动动力电池需求大增161.7%。上游原料价格月内涨幅超40%。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。虽然近期指数连续上涨，但由于今年市场波动加大，是否重启升势仍需进一步确认。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5200（30），华东5270（20）；螺纹，杭州5540（0），北京5300（70），广州5790（50）；热卷，上海5870（0），天津5790（20），广州5750（-30）；冷轧，上海6500（10），天津6410（20），广州6500（30）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利632（30），螺纹毛利653（10），热卷毛利796（10），电炉毛利696（22）；20日生产，普方坯盈利939（-4），螺纹毛利972（-25），热卷毛利1116（-25）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-100（42），10合约-29（30）；上海热卷01合约12（35），10合约-41（32）。

供给，微降，螺降卷增。09.10螺纹327（-7），热卷319（4），五大品种1015（-1）。

需求，建材成交量19.6（-10）万吨。

库存，去库。09.10螺纹社库751（-26），厂库321（-19）；热卷社库278（-7），厂库85（-7），五大品种整体库存2024（-55）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

本周基本面大幅改善，供降需增下库存加速去库，供需错配加剧。成交在盘面拉升下明显放量，需求释放的持续性决定价格进一步上涨动能。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，期现矛盾较大。需要警惕投机及期现商入场带来的货权分散。短期震荡偏强，高位下轻仓参与。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1330（0），日照卡拉拉1132（-5），日照金布巴890（-4），日照PB粉955（-15），普氏现价129（-2），张家港废钢现价3340（-20）。

利润下跌。铁废价差680（74），PB20日进口利润47（-8）。

基差走弱。金布巴01基差283（-7）；超特01基差109（-15）。

供应下滑。9.3，澳巴19港发货量2567（-50）；45港到货量，2288（-20）。

需求下跌。9.10，45港日均疏港量283（-8）；247家钢厂日耗277（-1）。

库存涨跌互现。9.10，45港库存13035（-64）；247家钢厂库存10409（-14）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润回归合理水平，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性水平。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎。供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石上方空间相对有限，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1220元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报80美元/吨，5000大卡进口利润100元/吨。

期货，1月贴水229，持仓9.12万手（夜盘+735手）。

环渤海港口（周日较周四），库存合计1411.9（+1），调入135.5（+15.9），调出125.1（-25.3），锚地船121（+23），预到船46（-27）。

运费，沿海煤炭运价指数1167.66（+4.24）。

【总   结】

受全运会影响，榆林煤矿停产至16号，短期对市场冲击较大；中长期来看，煤矿增产力度不够，缺口仍在，且各环节库存低位，现货具有较强支撑。盘面贴水较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西中硫单一煤折盘面3600，港口焦炭折盘面4400。

期货，JM201贴水701，持仓15.14万手（夜盘+543手）；J201贴水822，持仓11.2万手（夜盘-8手）。

炼焦煤库存（9.10当周），港口419（+4），独立焦化1355.23（+25.67），247家钢厂882.79（+0.12），总库存2802.06（+28.55）。

焦炭库存（9.10当周），全样本独立焦化45.08（+0.16）；247家钢厂742.04（+0.88），可用天数13.12（+0.36）；港口207.5（-6.5）。总库存994.62（-5.46）。

产量（9.10当周），全样本焦企日均产量65.61（-2.79）；247家钢厂焦化日均产量46.83（+0.06），247家钢厂日均铁水产量225.63（-1.82）。

【总   结】

焦炭，山东限产、山西环保督察使得焦炭产量出现明显下滑，铁水减量低于预期，焦炭各环节库存低位，但部分地区钢厂利润被压缩明显，后期现货价格向上空间取决于钢材，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤，受全运会影响，榆林煤矿停产至16号，短期对市场冲击较大，且山西部分煤矿生产同样受到影响，蒙煤因疫情原因通关反复，焦煤结构性问题仍在。主焦煤现货价格有支撑，盘面贴水幅度较大，价格具有支撑，警惕政策风险。

原 油

【数据更新】

价格，WTI69.72美元/桶（+1.58）；Brent72.92美元/桶（+1.47）；SC447.3元/桶（-9.8）。

月差结构，WTI月间价差CL1-CL30.59美元/桶（+0.06）；WTI月间价差CL1-CL124.19美元/桶（+0.25）；Brent月间价差CO1-CO31.29美元/桶（+0.01）；Brent月间价差CO1-CO124.81美元/桶（+0.17）。

跨区价差，WTI-Brent-3.2美元/桶（+0.11）；SC-Brent-7.14美元/桶（-2.91）。

裂解价差，美国321裂解价差19.99美元/桶（-0.34）；欧洲柴油裂解价差7.3美元/桶（-1.47）。

库存，2021-9-3美国原油库存423.87百万桶（周-1.53）；2021-9-3库欣原油库存36.42百万桶（周+1.92）；2021-9-3美湾原油库存228.01百万桶（周-2.59）。

仓单，SC仓单8.87百万桶（-1）。

供给，2021-7OPEC石油产量2666万桶/日（月+64）；2021-9-3美国原油产量1000万桶/日（周-150）。

炼厂开工率，2021-9-3美国炼厂开工率81.9%（周-9.4）；2021-9-8山东炼厂开工率67.18%（周+0.87）。

期货净多头，2021-9-7WTI非商业净多头占比16.57%（周-0.62）；2021-9-7Brent管理基金净多头占比11.82%（周+

【总   结】

上周五国际油价震荡走高，涨超2%，Brent和WTI油价收于73和70美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值偏高。美国汽油裂解维持高位，柴油裂解持续反弹，原油及成品油延续去库走势。本周EIA数据出现较大扰动，属于飓风“艾达”造成的短期影响。美元指数维持低位震荡（92-93），暂未对油价估值构成压力。

供给端保持良好的竞争格局，OPEC+延续每月增产40万桶/日的计划，三季度供给偏紧。“德尔塔”疫情导致三季度原油需求增速下调，但市场仍然存在供给缺口，将延续去库走势。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点，短期维持高位震荡，中期面临回调风险，建议多头逐步离场，无仓位者观望或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素、液氨及甲醇反弹。尿素：河南2600（日+0，周+60），东北2600（日+50，周+100），江苏2620（日+20，周+50）；液氨：安徽3800（日+40，周+350），河北4194（日+105，周+676），河南3960（日+0，周+570）；甲醇：西北2405（日+0，周+150），华东2920（日-35，周+150），华南2890（日-35，周+108）。

【期货市场】

盘面回落；1/5月间价差收在110元/吨附近；基差偏低。期货：9月2556（日+0，周+26），1月2551（日+0，周+115），5月2439（日+0，周+129）；基差：9月44（日+0，周+34），1月49（日+0，周-55），5月161（日+0，周-69）；月差：9/1价差5（日+0，周-89），1/5价差112（日+0，周-14）。

价差，合成氨加工费反弹；尿素/甲醇价差走强；产销区价差合理。合成氨加工费255（日+30，周-289），尿素-甲醇-280（日+65，周-50）；河南-东北-90（日+0，周-130），河南-江苏-20（日+0，周+10）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆667（日+16，周+95），华东航天炉885（日+18，周+101），华东固定床238（日-78，周-22）；西北气头1049（日+0，周+0），西南气头1028（日+0，周+0）；硫基复合肥71（日-4，周-41），氯基复合肥290（日+0，周-6），三聚氰胺8372（周+2,185）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏高；气头企业开工率环比回落，同比偏低。截至2021/9/9，尿素企业开工率70.7%(环比-0.5%，同比-4.5%)，其中气头企业开工率76.5%(环比-2.6%，同比-3.7%)；日产量15.2万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥继续降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/9，预收天数6.9天(环比+0.3天，同比+0.8天)。复合肥：截至2021/9/9，开工率41.2%（环比-0.9%，同比-6.3%），库存42.2万吨（环比-1.4万吨，同比-33.1万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/9，开工率78.9%（环比-1.5%，同比+18.2%）。

库存，工厂库存去库，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/9，工厂库存35.8万吨，（环比-9.5万吨，同比-15.3万吨）；港口库存24.9万吨，（环比+6.5万吨，同比-25.7万吨）。

【总  结】

周五现货上涨，盘面回落；动力煤高位回落；1/5价差处于偏高位置；基差偏低。本周尿素供需情况转暖，复合肥订单转弱持续降负荷去库；三聚氰胺厂高利润下开工高位；尿素库存去化回到偏低位置，表观消费上升到16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存去化且偏低、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润偏高、下游复合肥销售一般。策略：1月基差偏低，可开始布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月6-10日当周，CBOT大豆11月合约收1288.00美分/蒲，-2.00美分，-0.16%。上周五9月USDA报告公布后美豆尾盘冲高，+15.75美分/蒲，+1.24%。5月中旬开始至今美豆维持约200美分的宽幅盘整走势；美豆油12月合约收56.02美分/磅，-2.81美分，-4.78%。上周五9月USDA报告公布后美豆油尾盘反弹，但最终收盘时-0.26美分，-0.46%。6月中旬开始至今美豆油维持约12美分的宽幅盘整走势；美豆粕12月合约收324.5美元/短吨，+2.5美元，+0.74%。上周五9月USDA报告公布后美豆粕显著收涨1.30%。5月中旬至上周四美豆粕整体持续收跌在21%左右；BMD棕榈油主力11月合约连续5个交易日反弹后周四-1.99%、周五-2.55%。主要是8月MPOB报告显示马棕库存环比显著增加所致；WTI主力10月合约上周+0.61美元/桶，+0.88%，上周五+2.64%。7月初开始至今国际原油价格进入回调盘整态势。

9月6-10日，DCE豆粕2201主力合约收于3500元/吨，+13元，+0.37%，夜盘+10元，+0.29%。DCE豆油1月主力合约收于8958元/吨，-194元，-2.12%，夜盘+22元，+0.25%。DCE棕榈油主力1月合约收于8154元/吨，-164元，-1.97%，夜盘+20元，+0.25%。

【资 讯】高盛预期美联储有望11月开启Tape

上周五，高盛通过分析美联储官员近期的采访和公开声明，预计美联储内部将在接下来的会议上达成一致，11月开始缩减QE。高盛将美联储11月宣布Taper的可能性从45%上调为70%；将美联储12月宣布Taper的可能性从35%下调至10%。高盛也不排除德尔塔变异毒株有可能带来的潜在风险，预计美联储仍有20%的可能性将宣布Taper的时间推迟至2022年；

上周五USDA公布的9月供需报告显示：美豆2021/22年度单产预估为50.60蒲式耳(8月预估为50.0蒲式耳)，收割面积为8640万英亩(8月预估为8670万英亩)，产量预估为43.74亿蒲式耳(8月预估为43.39亿蒲式耳)；美豆2021/22年度出口预估为20.90亿蒲式耳(8月预估为20.55亿蒲式耳)。美豆2021/22年度压榨量预估为21.80亿蒲式耳(8月预估为22.05亿蒲式耳)；美豆2021/22年度大豆期末库存预估为1.85亿蒲式耳(8月预估为1.55亿蒲式耳)。

8月MPOB报告显示：马来棕榈油产量：1702430吨，环比增11.8%，出口1162812吨，环比降17.06%，库存1874746吨，环比增25.28%

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。但上周五美PPI同比高企的数据，进一步加剧市场对美联储开起债务减码行动的语气，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

上周五公布的8月MPOB报告显示马棕库存环比显著增加，导致马棕引领国内植物油价格回落。国际植物油库消比依旧偏低，国内植物油库存低位，国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系。不建议过分看空；

就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。关注4季度美豆出口高峰期，需求对行情的指引。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周五上涨，因美国农业部在月度报告中上调美国出口预估，抵消美国产量预估上调的影响。12月合约上涨0.28美分，结算价报每磅93.50美分。

郑棉周五跌势扩大：郑棉主力01合约跌435点于17540元/吨。09跌375点至17800。09合约持仓减至1万3千余手，01合约减1千余手，前二十主力持仓变动上，多增1万1千余手，空增3千余手，其中变动较大的是多头方中信、永安、广州、西部各增2千余手，海通、长江、华融融达各增1千余手，而中粮减6千余手。空头方申银万国、南华、国泰君安分别增5千、3千和2千余手，而中粮减4千余手，华融融达和银河各减2千余手，中信减1千余手。（夜盘09跌15点，01反弹90点减1千余手。）

棉纱2201周五跌690点至24940元/吨，夜盘反弹25至24965，最新花纱价差7335，再次走缩，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

据CFTC公布数据，截至9月7日当周，投机客增持棉花期货期权多头部位4578手，至87223手。

美国农业部(USDA)周五公布的9月供需报告显示：全球2021/22年度全球产量预估为2603.77万吨，较上月增加16.33万吨。其中美国产量预估403.01万吨，较上月增加27.22万吨，印度产量预估为620.51万吨，较上月减少10.89万吨。全球消费量预估为2702.83万吨，较上月增加17.64万吨。美国的出口量预估为337.47万吨，较上月预估增加10.89万吨。全球期末库存预估为1887.23万吨，较上个月减少11.97万吨，全球库销比69.82%，较上月预估减少0.9个百分点。

抛储：9月10日抛储交易统计，共计15075.82吨，已加价成交15075.82吨，成交率100%，平均成交价格17162元/吨，较前一日下跌108元/吨，折3128B价格18550元/吨，较前一日上涨15元/吨。其中新疆棉成交均价17219元/吨，折3128B价格18633元/吨；地产棉成交均价16977元/吨，折3128B价格18283元/吨。

现货：周五棉花期价下跌，贸易商销售积极，下游刚需采购为主，由于基差高于周边地区库存资源，成交相对较少。一新疆纺织厂机采双28本地库，基差532价18370元/吨；另一新疆加工企业机采双28本地库，基差560，约折18420元/吨。纯棉纱价格稳定，纯棉普梳环锭纺高配32s价格27700元/吨。

【总  结】

美棉新高之后偏弱震荡中。产业面上，最新公布了9月供需报告，美国产量调增，但同时美国出口也增加，对产量增加的利空有所抵消。此外，全球的库存和库销比仍是下降走势，一定程度继续支撑价格。而价格上涨的压力来自需求的不佳和运输的受阻。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格，最近美元于支撑位处有所反弹。国内产业端上，下游旺季特征还不明显，而纱、布在库库存偏大，且南通等地织造限电停工继续对需求不利。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续深跌。预计棉价短期或在高位波动运行，等待进一步驱动推进。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5680(-20),昆明5555(-20)。加工糖维持或下跌。辽宁5825(0),河北5850(-20)，山东5930(0),福建5780(-40),广东5690(-20)。

期货:国内下跌。01合约5863(-63),05合约5918(-55)，09合约5581(-40)。外盘下跌。纽约10月18.84(-0.35),伦敦10月466.6(-7)。

价差:基差走强。01基差-183(43),05基差-238(35)，09基差99(20)。月间差涨跌互现。1-5价差-55(-8)，9-1价差-282(23)。进口利润修复。巴西配额外现货-182(76.2),泰国配额外现货-117.6(110.1)

【资 讯】

1.预计乌克兰产量增加。乌克兰21/22年度，迄今为止，种植面积22.71万公顷，高于上年的20.16万公顷。甜菜压榨量17.69万吨，糖产量1.88万吨，预计产糖140万吨。20/21年度，累计产糖100万吨，甜菜压榨量770万吨。

2.预计美国需求增加，上调进口预估。USDA周五表示，21/22年度糖使用量预计上调7.5万吨至1234万吨，同时上调进口预估。月度供需报告显示，预计10月进口321万吨，8月预计为313万吨。

【总  结】

现货多数下滑，中性偏高。01升水收窄，配额外进口利润修复中。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周五继续回调。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周五下跌，因巴西减产预期已被盘面交易，基金盈利平仓，净多单减少。国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，虽然巴西糖供应减少，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月12日河南外三元生猪均价为12.28元/公斤（较周五下跌0.16元/公斤），全国均价12.33（-0.33）。

期货市场，9月10日单边总持仓94492手(+920)，成交量44556（+6564）。LH2111收于14015（+30），LH2201收于15070（+75），LH2203收于14475元/吨（+185），LH2205收于14925元/吨（+185）。

周度数据：9月9日当周涌益跟踪商品猪出栏价13.43元/公斤，前值为14.75；前三级白条肉出厂价17.52元/公斤，前值为18.14；15公斤仔猪价格311元/头，前值为379；50公斤二元母猪价格2013元/头，前值为2192。养殖端继续优化母猪种群，淘汰低效及高胎龄母猪；商品猪出栏均重125.53元/公斤，前值为126.75，肥猪出栏占比继续下降，猪价低迷，养殖端压栏心态谨慎；样本企业周度平均屠宰量156462头/日，前值为152851，部分学校开学略提振终端消费，部分屠宰场冲量令宰量增加，后续动力不足；冻品库容率28.42%，前值为31.5%。

【总结】

周末现货价格继续回落，部分区域跌破6月低价区间。猪价快速回落后，部分养殖端抗价意愿再起或限制价格下跌空间，但需关注需求端博弈，目前看需求端未现明显提振。现货价格回落后盘面基差绝对值再度拉大，关注现货市场波动。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。