股指期货

【市场要闻】

工信部召开三季度工业经济运行企业座谈会，14家企业反映了原材料价格上涨、国际航运运力紧张、汇率上升明显等困难。工信部副部长辛国斌强调，将从全力协调落实惠企助企政策、加强工作协同和资源共享等五个方面缓解企业发展面临的难点痛点堵点。

九月上旬华东市场水泥行情继续上扬，各省价格处于上涨通道。其中上海及江苏苏锡常地区开启水泥价格第四轮上调。主要厂家陆续通知上调各品种水泥价格30-60元/吨。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。虽然近期指数连续上涨，但由于今年市场波动加大，是否重启升势仍需进一步确认。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5250（50），华东5350（80）；螺纹，杭州5610（70），北京5350（50），广州5840（50）；热卷，上海5850（-20），天津5770（-20），广州5740（-10）；冷轧，上海6510（10），天津6410（0），广州6510（10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利765（133），螺纹毛利780（127），热卷毛利832（35），电炉毛利788（92）；20日生产：普方坯盈利1008（69），螺纹毛利1033（60），热卷毛利1084（-32）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-32（68），10合约26（55）；上海热卷01合约45（33），10合约-20（21）。

供给：微降，螺降卷增。09.10螺纹327（-7），热卷319（4），五大品种1015（-1）。

需求：建材成交量16.0（-3.6）万吨。

库存：去库。09.10螺纹社库751（-26），厂库321（-19）；热卷社库278（-7），厂库85（-7），五大品种整体库存2024（-55）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

本周基本面大幅改善，供降需增下库存加速去库，供需错配加剧。成交在盘面拉升下明显放量，需求释放的持续性决定价格进一步上涨动能，目前持续性存疑。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，期现矛盾较大。需要警惕投机及期现商入场带来的货权分散。短期震荡偏强，高位下波动加剧，周三地产数据发布前建议谨慎参与。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1310（-20），日照卡拉拉1117（-15），日照金布巴860（-30），日照PB粉921（-34），普氏现价123（-6），张家港废钢现价3320（-20）。

利润下跌。铁废价差621（-59），PB20日进口利润-32（-100）。

基差走弱。金布巴01基差277（-6）；超特01基差106（-4）。

供应增加。9.10，澳巴19港发货量2580（13）；45港到货量，2394（106）。

需求下跌。9.10，45港日均疏港量283（-8）；247家钢厂日耗277（-1）。

库存涨跌互现。9.10，45港库存13035（-64）；247家钢厂库存10409（-14）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平极低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1250元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报84美元/吨，5000大卡进口利润100元/吨。

期货：1月贴水258，持仓9.48万手（夜盘+351手）。

环渤海港口：库存合计1418.3（+6.4），调入123.2（-12.3），调出125.1（-8.3），锚地船106（-15），预到船44（-2）。

运费：沿海煤炭运价指数1184.14（+16.48）。

总结：受全运会影响，榆林部分煤矿生产受到影响，短期对市场冲击较大；中长期来看，煤矿增产力度不够，缺口仍在，且各环节库存低位，现货具有较强支撑。盘面贴水较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。2021/9/14动力煤：

港口现货：5500大卡1250元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报84美元/吨，5000大卡进口利润100元/吨。

期货：1月贴水258，持仓9.48万手（夜盘+351手）。

环渤海港口：库存合计1418.3（+6.4），调入123.2（-12.3），调出125.1（-8.3），锚地船106（-15），预到船44（-2）。

运费：沿海煤炭运价指数1184.14（+16.48）。

【总   结】

受全运会影响，榆林部分煤矿生产受到影响，短期对市场冲击较大；中长期来看，煤矿增产力度不够，缺口仍在，且各环节库存低位，现货具有较强支撑。盘面贴水较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3600，港口焦炭折盘面4400。

期货：JM201贴水870，持仓13.77万手（夜盘-4210手）；J201贴水1000，持仓10.2万手（夜盘-3201手）。

炼焦煤库存（9.10当周）：港口419（+4），独立焦化1355.23（+25.67），247家钢厂882.79（+0.12），总库存2802.06（+28.55）。

焦炭库存（9.10当周）：全样本独立焦化45.08（+0.16）；247家钢厂742.04（+0.88），可用天数13.12（+0.36）；港口207.5（-6.5）。总库存994.62（-5.46）。

产量（9.10当周）：全样本焦企日均产量65.61（-2.79）；247家钢厂焦化日均产量46.83（+0.06），247家钢厂日均铁水产量225.63（-1.82）。

【总   结】

山东限产、山西环保督查虽然对焦炭产量产生一定影响，但焦炭供给端主要制约因素仍是炼焦煤，炼焦煤库存连续两周积累，在焦煤期现货连续大涨之后，市场恐高情绪增加，昨日某矿低硫主焦煤竞拍价较上期出现回落，短期焦炭跟随焦煤有一定程度调整，但中长期来看，主焦煤紧缺问题依然没有解决，且盘面贴水幅度较大，预计下行空间有限。

原 油

【数据更新】

价格：WTI70.45美元/桶（+0.73）；Brent73.51美元/桶（+0.59）；SC460元/桶（+12.7）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL30.64美元/桶（+0.05）；WTI月间价差CL1-CL124.43美元/桶（+0.24）；Brent月间价差CO1-CO31.23美元/桶（-0.06）；Brent月间价差CO1-CO124.91美元/桶（+0.1）。

跨区价差：WTI-Brent-3.06美元/桶（+0.14）；SC-Brent-5.86美元/桶（+1.28）。

裂解价差：美国321裂解价差20.44美元/桶（-0.03）；欧洲柴油裂解价差9.33美元/桶（+0.82）。

库存：2021-9-3美国原油库存423.87百万桶（周-1.53）；2021-9-3库欣原油库存36.42百万桶（周+1.92）；2021-9-3美湾原油库存228.01百万桶（周-2.59）。

仓单：SC仓单8.87百万桶（0）。

供给：2021-7OPEC石油产量2666万桶/日（月+64）；2021-9-3美国原油产量1000万桶/日（周-150）。

炼厂开工率：2021-9-3美国炼厂开工率81.9%（周-9.4）；2021-9-8山东炼厂开工率67.18%（周+0.87）。

期货净多头：2021-9-7WTI非商业净多头占比16.57%（周-0.62）；2021-9-7Brent管理基金净多头占比11.82%（周+0.4）。

美元指数92.64（+0.13）。

【行业资讯】

OPEC月报：上调2021年对OPEC的原油需求（callonOPEC）26万桶/日，主要考虑到OPEC以外的供应中断，上调2022年对OPEC的原油需求112万桶/日。8月OPEC原油产量+15.1万桶/日至2676万桶/日。

【总   结】

昨日国际油价小幅上行，Brent和WTI油价收于73和70美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值偏高。美国汽油裂解高位回落，柴油裂解持续反弹，原油及成品油延续去库走势。上周EIA数据出现较大扰动，属于飓风“艾达”造成的短期影响。美元指数维持低位震荡（92-93），暂未对油价估值构成压力。

供给端保持良好的竞争格局，OPEC+延续每月增产40万桶/日的计划，短期供给偏紧。市场仍然存在供给缺口，将延续去库走势。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险，建议多头逐步离场，无仓位者观望或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素、液氨及甲醇反弹。尿素：河南2560（日+20，周+50），东北2600（日+0，周+50），江苏2620（日+0，周+20）；液氨：安徽3925（日+125，周+265），河北4335（日+141，周+354），河南4030（日+70，周+200）；甲醇：西北2540（日+135，周+150），华东2925（日+5，周+15），华南2935（日+45，周+50）。

【期货市场】

盘面小幅回落；1/5月间价差收在100元/吨附近；基差偏低。期货：9月2540（日-16，周+10），1月2528（日-23，周+92），5月2428（日-11，周+118）；基差：9月20（日+36，周+50），1月32（日+43，周-32），5月132（日+31，周-58）；月差：9/1价差12（日+7，周-82），1/5价差100（日-12，周-26）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费235（日-20，周-65），尿素-甲醇-345（日-65，周-35）；河南-东北-90（日+0，周-100），河南-江苏-20（日+0，周+20）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润持平；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆665（日-3，周+63），华东航天炉883（日-2，周+66），华东固定床238（日-76，周-58）；西北气头1049（日+0，周+0），西南气头1028（日+0，周+0）；硫基复合肥80（日+9，周+9），氯基复合肥288（日-2，周-3），三聚氰胺8372（周+2,185）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/9，尿素企业开工率70.7%(环比-0.5%，同比-4.5%)，其中气头企业开工率76.5%(环比-2.6%，同比-3.7%)；日产量15.2万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续3周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/9，预收天数6.9天(环比+0.3天，同比+0.8天)。复合肥：截至2021/9/9，开工率41.2%（环比-0.9%，同比-6.3%），库存42.2万吨（环比-1.4万吨，同比-33.1万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/9，开工率78.9%（环比-1.5%，同比+18.2%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/9，工厂库存35.8万吨，（环比-9.5万吨，同比-15.3万吨）；港口库存24.9万吨，（环比+6.5万吨，同比-25.7万吨）。

【总  结】

周一现货上涨，盘面回落；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差偏低。上周尿素供需情况转暖，复合肥订单转弱连续3周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存积累回到合理区间，表观消费上升到16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润中高位、下游复合肥销售一般。策略：1月合约基差较低，可开始布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月13日，CBOT大豆11月合约收1285.25美分/蒲，-2.75美分，-0.21%。上周五9月USDA报告公布后美豆尾盘冲高，+15.75美分/蒲，+1.24%；美豆油12月合约收56.07美分/磅，+0.05美分，+0.09%。上周五9月USDA报告公布后美豆油尾盘反弹，但最终收盘时-0.26美分，-0.46%；美豆粕12月合约收344.9美元/短吨，+2.4美元，+0.70%。上周五9月USDA报告公布后美豆粕显著收涨1.30%；BMD棕榈油主力11月合约周一收盘+0.96%。8月MPOB报告带来利空冲击后，盘面等待进一步指引；WTI主力10月合约周一收+1.35%，依旧处于7月初开始的宽幅震荡调整态势。

9月13日，DCE豆粕2201主力合约收于3530元/吨，+30元，+0.86%，夜盘-8元，-0.23%。DCE豆油1月主力合约收于9004元/吨，+46元，+0.51%，夜盘-58元，-0.64%。DCE棕榈油主力1月合约收于8268元/吨，+114元，+1.40%，夜盘-74元，-0.90%。

【资 讯】美国周二将公布CPI数据

美国周二将公布CPI数据。纽约联储调查显示，8月份美国消费者对中期通胀率预期升至历史新高；

上周五USDA公布的9月供需报告显示：美豆2021/22年度单产预估为50.60蒲式耳(8月预估为50.0蒲式耳)，收割面积为8640万英亩(8月预估为8670万英亩)，产量预估为43.74亿蒲式耳(8月预估为43.39亿蒲式耳)；美豆2021/22年度出口预估为20.90亿蒲式耳(8月预估为20.55亿蒲式耳)。美豆2021/22年度压榨量预估为21.80亿蒲式耳(8月预估为22.05亿蒲式耳)；美豆2021/22年度大豆期末库存预估为1.85亿蒲式耳(8月预估为1.55亿蒲式耳)。

8月MPOB报告显示：马来棕榈油产量：1702430吨，环比增11.8%，出口1162812吨，环比降17.06%，库存1874746吨，环比增25.28%；

SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1—10日棕榈油出口量为548420吨，较8月同期出口的423888吨增加29.38%；

截至2021年9月12日当周，美豆优良率57%，市场预估均值57%，前一周57%，去年同期63%。美豆落叶率38%，前一周18%，去年同期35%，五年均值29%。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。但上周五美PPI同比高企的数据，进一步加剧市场对美联储开起债务减码行动的预期，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

8月MPOB报告公布后，库存环比显著增加拖累马棕和国内植物油价格。但由于国际植物油库消比依旧偏低，国内植物油库存低位，国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系。不建议过分看空；

就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。关注4季度美豆出口高峰期，美豆低库存背景下，需求对行情的指引。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周一收跌，因美元走强打压，同时交易商继续消化美国农业部9月报告调高美棉产量预估的影响。12月合约下跌0.69美分，结算价报每磅92.81美分。

郑棉周一继续下跌：郑棉主力01合约跌120点于17420元/吨。09跌185点至17615。09合约持仓减至1万2千余手，01合约减2百余手，前二十主力持仓变动上，多增4千余手，空减1千余手，其中变动较大的是多头方中信、海通、广州各增1千余手，空头方申银万国、南华、道通各增2千余手，永安等3个席位各增1千余手，而东证减3千余手，中粮等6个席位各减1千余手。（夜盘09跌45点，01跌25点减1千余手。）

棉纱2201周一跌325点至24615元/吨，夜盘反弹10至24625，最新花纱价差7220，继续走缩，目前持仓在1万2千余手。

【产业信息】

USDA周一公布的每周作物生长报告显示，截至2021年9月12日当周，美国棉花生长优良率为64%，之前一周61%，去年同期45%。当周，美棉结铃率为96%，上周为94%，去年同期99%，五年均值99%。盛铃率为36%，之前一周为29%，去年同期为46%，五年均值为43%。收割率为5%，去年同期6%，五年均值8%。

抛储：9月13日储备棉轮出销售资源15042.652吨，实际成交15042.652吨，成交率100%。平均成交价格16926元/吨，较前一日下跌236元/吨，折3128价格18363元/吨，较前一日下跌187元/吨。新疆棉成交均价16918元/吨，较前一日下跌301元/吨，新疆棉折3128价格18435元/吨，较前一日下跌198元/吨，新疆棉平均加价幅度1181元/吨。地产棉成交均价16951元/吨，较前一日下跌26元/吨，地产棉折3128价格18136元/吨，较前一日下跌147元/吨，地产棉平均加价幅度882元/吨。7月5日至9月13日累计成交总量515487.289吨，成交率100%。

【总  结】

美棉新高之后偏弱震荡中。产业面上，最新公布了9月供需报告，美国产量调增，但同时美国出口也增加，对产量增加的利空有所抵消，不过库销比走高。此外，全球的库存和库销比仍是下降走势，一定程度会支撑价格。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格，最近美元于支撑位处有所反弹，带来棉价压力。国内产业端上，下游旺季特征不明显，而纱、布在库库存偏大，且南通等地织造限电停工继续对需求不利，对近期价格形成偏弱势运行的影响。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续深跌。预计棉价短期或在高位波动运行，等待进一步驱动推进。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5670(-10),昆明5550(-5)。加工糖维持或下跌。辽宁5825(0),河北5840(-10)，山东5930(0),福建5780(0),广东5680(-10)。

期货:国内下跌。01合约5828(-35),05合约5886(-32)，09合约5573(-8)。外盘上涨。纽约10月19.01(0.17),伦敦10月495.5(6)。

价差:基差涨跌互现。01基差-158(25),05基差-216(22)，09基差97(-2)。月间差涨跌互现。1-5价差-58(-3),9-1价差-255(27)。进口利润下滑。巴西配额外现货-241.1(-46.4),泰国配额外现货-176.6(-59)

【资 讯】

巴西对外贸易秘书处周一公布的数据显示，9月前两周，巴西糖出口量累计为84.05万吨，日均出口量12.01万吨，较上年9月全月的日均出口量16.13万吨下滑26%。

【总  结】

现货多数下滑，中性偏高。01升水扩大，配额外进口利润下滑。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周一继续回调。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周一小幅收涨，巴西8月下半月双周产量数据，基金盈利平仓，净多单减少。国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，虽然巴西糖供应减少，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月13日河南外三元生猪均价为12.56元/公斤（+0.28），全国均价12.41（+0.11）。

期货市场，9月13日单边总持仓95747手(+1255)，成交量44480（-76）。LH2111收于13445（-570），LH2201收于14575（-495），LH2203收于14420元/吨（-55），LH2205收于15195元/吨（+270）。

【总结】

猪价快速回落后，部分养殖端抗价意愿再起或限制价格下跌空间，但集团场出栏稳定，此外需关注需求端博弈，受节前备货影响下游消费略有好转，但持续性需关注，目前看未现明显提振。期货盘面整体弱势，关注现货市场波动。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。