股指期货

【市场要闻】

商务部副部长任鸿斌表示，展望全年外贸，我们有信心通过努力完成全年“量稳质升”的目标任务。同时要保持清醒和稳定，不能盲目乐观。下一步将适时推出针对性强的政策支持举措，加大对中小微外贸企业的帮扶力度。积极参与高标准的多边区域贸易安排。积极支持跨境电商、海外仓、市场采购、离岸贸易等外贸新业态新模式的发展。

国家能源局：8月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到7607亿千瓦时，同比增长3.6%，两年平均增长6.0%。

乘联会数据显示，8月皮卡市场批发销售3.4万辆，同比下降17.9%，环比下降13.0%。虽然8月出现同比环比双下降，但同比2019年仍有12.3%的增长。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。指数出现调整，未来是否重启升势仍需进一步确认。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5220（-30），华东5350（0）；螺纹，杭州5560（-50），北京5350（0），广州5820（-20）；热卷，上海5760（-90），天津5760（-10），广州5680（-60）；冷轧，上海6480（-30），天津6390（-20），广州6490（-20）。

利润减少。即期生产：普方坯盈利797（32），螺纹毛利761（-18），热卷毛利775（-57），电炉毛利738（-50）；20日生产：普方坯盈利959（-49），螺纹毛利930（-103），热卷毛利943（-141）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约68（100），10合约149（123）；上海热卷01合约71（26），10合约-1（19）。

供给：微降，螺降卷增。09.10螺纹327（-7），热卷319（4），五大品种1015（-1）。

需求：建材成交量17.1（1.1）万吨。

库存：去库。09.10螺纹社库751（-26），厂库321（-19）；热卷社库278（-7），厂库85（-7），五大品种整体库存2024（-55）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差平水，整体估值中性偏高。

本周基本面大幅改善，供降需增下库存加速去库，供需错配加剧。成交在盘面拉升下明显放量，需求释放的持续性决定价格进一步上涨动能，目前持续性存疑。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，期现矛盾较大。需要警惕投机及期现商入场带来的货权分散。价格高位下波动加剧，市场提前交易地产数据以及恒大等利空情况，仍建议等待数据发布再参与行情，或随期现离场适当套保规避风险。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1310（0），日照卡拉拉1122（5），日照金布巴840（-20），日照PB粉912（-9），普氏现价120（-2），张家港废钢现价3320（0）。

利润下跌。铁废价差607（-14），PB20日进口利润-68（-36）。

基差走弱。金布巴01基差250（-27）；超特01基差95（-10）。

供应增加。9.10，澳巴19港发货量2580（13）；45港到货量，2394（106）。

需求下跌。9.10，45港日均疏港量283（-8）；247家钢厂日耗277（-1）。

库存涨跌互现。9.10，45港库存13035（-64）；247家钢厂库存10409（-14）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平极低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1300元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报84美元/吨，5000大卡进口利润150元/吨。

期货：1月贴水305，持仓9.64万手（夜盘+1887手）。

环渤海港口：库存合计1418.2（-0.1），调入112.4（-10.8），调出112.5（-12.6），锚地船108（+2），预到船42（-2）。

运费：沿海煤炭运价指数1242.69（+58.55）。

【总   结】

榆林煤矿将逐步复产，煤矿新增产能力度不够，缺口仍在，各环节库存低位，日耗走低后冬储需求渐起，预计现货难有深度回调，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3700，港口焦炭折盘面4400。

期货：JM201贴水1055，持仓13.14万手（夜盘-4153手）；J201贴水1135，持仓9.72万手（夜盘-3559手）。

炼焦煤库存（9.10当周）：港口419（+4），独立焦化1355.23（+25.67），247家钢厂882.79（+0.12），总库存2802.06（+28.55）。

焦炭库存（9.10当周）：全样本独立焦化45.08（+0.16）；247家钢厂742.04（+0.88），可用天数13.12（+0.36）；港口207.5（-6.5）。总库存994.62（-5.46）。

产量（9.10当周）：全样本焦企日均产量65.61（-2.79）；247家钢厂焦化日均产量46.83（+0.06），247家钢厂日均铁水产量225.63（-1.82）。

【总   结】

山东限产、山西环保督查虽然对焦炭产量产生一定影响，但焦炭供给端主要制约因素仍是炼焦煤，炼焦煤库存连续两周积累，在焦煤期现货连续大涨之后，市场恐高情绪增加，部分地区高价主焦煤和配煤出现回落，短期焦炭跟随焦煤有一定程度调整，但中长期来看，主焦煤紧缺问题依然没有解决，且盘面贴水幅度较大，预计难有较大跌幅空间。

原 油

【数据更新】

价格：WTI70.46美元/桶（+0.01）；Brent73.6美元/桶（+0.09）；SC464.1元/桶（+4.1）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL30.63美元/桶（-0.01）；WTI月间价差CL1-CL124.58美元/桶（+0.15）；Brent月间价差CO1-CO31.27美元/桶（+0.04）；Brent月间价差CO1-CO125.12美元/桶（+0.21）。

跨区价差：WTI-Brent-3.14美元/桶（-0.08）；SC-Brent-5.35美元/桶（+0.51）。

裂解价差：美国321裂解价差20.88美元/桶（+0.44）；欧洲柴油裂解价差9.44美元/桶（+0.11）。

库存：2021-9-3美国原油库存423.87百万桶（周-1.53）；2021-9-3库欣原油库存36.42百万桶（周+1.92）；2021-9-3美湾原油库存228.01百万桶（周-2.59）。

仓单：SC仓单8.54百万桶（-0.33）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-3美国原油产量1000万桶/日（周-150）。

炼厂开工率：2021-9-3美国炼厂开工率81.9%（周-9.4）；2021-9-8山东炼厂开工率67.18%（周+0.87）。

期货净多头：2021-9-7WTI非商业净多头占比16.57%（周-0.62）；2021-9-7Brent管理基金净多头占比11.82%（周+0.4）。

美元指数92.62（-0.02）。

【行业资讯】

1.API数据：截至9月10日当周，美国原油库存–540万桶，汽油库存–280万桶，馏分油库存–290万桶。

2.国家石油储备中心将在2021年9月24日进行第一批国家储备原油竞价交易，第一批销售总量为738万桶。

3.美国墨西哥湾仍有超过39%的原油和天然气产能处于关闭状态。

4.飓风“尼古拉斯”于周一登陆地德克萨斯州，将于近日登陆路易斯安那州。

【总   结】

昨日国际油价小幅上行，近期维持震荡偏强走势，Brent和WTI油价收于74和70美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值偏高。美国汽油裂解高位回落，柴油裂解持续反弹，原油及成品油延续去库走势。飓风“艾达”的影响仍未消除，飓风“尼古拉斯”却接踵而来，美湾地区的原油产能恢复或将继续延后。美元指数维持低位震荡（92-93），暂未对油价估值构成压力。

供给端保持良好的竞争格局，OPEC+延续每月增产40万桶/日的计划，短期供给偏紧。市场仍然存在供给缺口，将延续去库走势。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速季节性放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险，以观望为主或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素回落；液氨及甲醇反弹。尿素：河南2560（日+0，周+50），东北2600（日+0，周+50），江苏2580（日-40，周-20）；液氨：安徽3925（日+0，周+165），河北4335（日+0，周+246），河南4030（日+0，周+70）；甲醇：西北2540（日+0，周+135），华东2900（日-40，周-55），华南2935（日+0，周+10）。

【期货市场】

盘面小幅回落；1/5月间价差收在100元/吨附近；基差偏低。期货：9月2540（日+0，周-20），1月2509（日+0，周+33），5月2410（日+0，周+47）；基差：9月20（日+0，周+70），1月51（日+0，周+17），5月150（日+0，周+3）；月差：9/1价差31（日+0，周-53），1/5价差99（日+0，周-14）。

价差，合成氨加工费低位；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费235（日+0，周+10），尿素-甲醇-360（日+0，周-15）；河南-东北-90（日+0，周-120），河南-江苏-20（日+0，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润走强；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆625（日-40，周-26），华东航天炉859（日-24，周-8），华东固定床238（日-75，周-78）；西北气头1119（日+0，周+0），西南气头1068（日+0，周+0）；硫基复合肥86（日+6，周+10），氯基复合肥323（日+35，周+33），三聚氰胺8372（周+2,185）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/9，尿素企业开工率70.7%(环比-0.5%，同比-4.5%)，其中气头企业开工率76.5%(环比-2.6%，同比-3.7%)；日产量15.2万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续3周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/9，预收天数6.9天(环比+0.3天，同比+0.8天)。复合肥：截至2021/9/9，开工率41.2%（环比-0.9%，同比-6.3%），库存42.2万吨（环比-1.4万吨，同比-33.1万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/9，开工率78.9%（环比-1.5%，同比+18.2%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/9，工厂库存35.8万吨，（环比-9.5万吨，同比-15.3万吨）；港口库存24.9万吨，（环比+6.5万吨，同比-25.7万吨）。

【总  结】

周二现货及盘面回落；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差偏低。上周尿素供需情况转暖，复合肥订单转弱连续3周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存积累回到合理区间，表观消费上升到16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润中高位、下游复合肥销售一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月14日，CBOT大豆11月合约收1282.00美分/蒲，-3.25美分，-0.25%。上周五9月USDA报告公布后美豆尾盘冲高，+15.75美分/蒲，+1.24%；美豆油12月合约收56.90美分/磅，+0.83美分，+1.48%。上周五9月USDA报告公布后美豆油尾盘反弹，但最终收盘时-0.26美分，-0.46%；美豆粕12月合约收341.5美元/短吨，-3.4美元，-0.99%。上周五9月USDA报告公布后美豆粕显著收涨1.30%；BMD棕榈油主力11月合约周一收盘+0.96%、周二收盘-0.27%。8月MPOB报告带来利空冲击后，盘面等待进一步指引；WTI主力10月合约周一收+1.35%、周二收+0.17%，依旧处于7月初开始的宽幅震荡调整态势。

截至9月14日，DCE豆粕2201主力合约连续3个交易日收涨77元/吨，周二收于3545元/吨，+15元，+0.42%，夜盘-8元，-0.23%。DCE豆油1月主力合约收于8978元/吨，-26元，-0.29%，夜盘-70元，-0.78%。DCE棕榈油主力1月合约收于8278元/吨，+10元，+0.12%，夜盘-22元，-0.27%。

【资 讯】

8月MPOB报告显示：马来棕榈油产量：1702430吨，环比增11.8%，出口1162812吨，环比降17.06%，库存1874746吨，环比增25.28%；

SGS公布数据显示，预计马来西亚9月1—10日棕榈油出口量为548420吨，较8月同期出口的423888吨增加29.38%；

周三NOPA将公布月度大豆压榨报告，分析师平均预测8月压榨量为1.54183亿蒲式耳，预期值较7月环比减0.6%，较上年同期减6.6%；

美国劳工部周二数据显示：美国8月未季调CPI同比上升5.3%，与预期值一致，前值为5.4%。8月季调后CPI环比上升0.3%，为七个月来最小涨幅，略低于预期值0.4%，前值为0.5%；8月核心CPI环比上升0.1%，创今年2月以来新低。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。但上周五美PPI同比高企的数据，进一步加剧市场对美联储开起债务减码行动的预期，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

MPOB报告公布后，8月马棕库存环比显著增加拖累马棕和国内植物油价格。但由于国际植物油库消比依旧偏低，国内植物油库存低位，国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系。不建议过分看空；

就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动。关注4季度美豆出口高峰期，美豆低库存背景下，需求对行情的指引。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周二上涨1%，因担忧飓风“尼古拉斯”损害作物，美元走贬也给棉价额外支持。12月合约上涨0.85美分，结算价报每磅93.66美分。

郑棉周二继续偏弱：郑棉主力01合约跌15点于17405元/吨，持仓减6千余手。05反弹20点至17340，持仓增3千余手。01合约前二十主力持仓变动上，多减2千余手，空减7千余手，其中变动较大的是多头方海通、西部、银河分别减3千、2千和1千余手，而空头方中信、海通各增1千余手，而永安、国泰君安各减4千余手（夜盘01反弹35点，持仓变化不大。05反弹10点）

棉纱2201周二涨95点至24710元/吨，夜盘反弹90至24800，最新花纱价差7360，微走扩，目前持仓在1万2千余手。

【产业信息】

ICE棉花期货周二上涨1%，因担忧飓风“尼古拉斯”损害作物，美元走贬也给棉价额外支持。12月合约上涨0.85美分，结算价报每磅93.66美分。

郑棉周二继续偏弱：郑棉主力01合约跌15点于17405元/吨，持仓减6千余手。05反弹20点至17340，持仓增3千余手。01合约前二十主力持仓变动上，多减2千余手，空减7千余手，其中变动较大的是多头方海通、西部、银河分别减3千、2千和1千余手，而空头方中信、海通各增1千余手，而永安、国泰君安各减4千余手（夜盘01反弹35点，持仓变化不大。05反弹10点）

棉纱2201周二涨95点至24710元/吨，夜盘反弹90至24800，最新花纱价差7360，微走扩，目前持仓在1万2千余手。

【总  结】

美棉新高之后偏弱震荡中。产业面上，最新公布了9月供需报告，美国产量调增，但同时美国出口也增加，对产量增加的利空有所抵消，不过美棉库销比整体被调高。此外，全球的库存和库销比仍是下降走势，一定程度会支撑价格。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格，需继续关注趋势性影响。国内产业端上，下游旺季特征不明显，而纱、布在库库存偏大，且南通等地织造限电停工继续对需求不利，对近期价格形成偏弱势运行的影响。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续深跌。预计棉价短期或在高位波动运行，等待进一步驱动推进。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖涨跌互现。柳州5650(-20),昆明5555(5)。加工糖维持或下跌。辽宁5805(-20),河北5830(-10)，山东5930(0),福建5760(-20),广东5680(0)。

期货:国内上涨。01合约5838(10),05合约5897(11)，09合约5590(17)。外盘涨跌互现。纽约3月19.68(-0.06),伦敦12月500.4(4.9)。

价差:基差走弱。01基差-188(-30),05基差-247(-31)，09基差60(-37)。月间差涨跌互现。1-5价差-59(-1)，9-1价差-248(7)。进口利润小幅回调。巴西配额外现货-269.2(27),泰国配额外现货-204.8(26.8)

【资 讯】

印度：马邦将在10月15日开始21/22新榨季。印度全国现有900万吨期初库存，其中470万吨属于马邦。预计马邦将压榨1.1亿吨甘蔗，产糖1120万吨。甘蔗种植面积123.2万公顷，预计将有可产100万吨糖的甘蔗转产乙醇。提前压榨的糖厂，每压榨一吨甘蔗就要支付1000卢比的罚款。马邦下一年度的出口目标是200万吨。

【总  结】

现货多数下滑，中性偏高。01升水缩小，配额外进口利润小幅回调。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周二小幅反弹。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周二继续收跌，巴西8月下半月双周产量数据符合预期，基金盈利平仓，净多单减少。国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，虽然巴西糖供应减少，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月14日河南外三元生猪均价为12.56元/公斤（持平），全国均价12.39（-0.02）。

期货市场，9月14日单边总持仓100084手(+4337)，成交量44440（-40）。LH2111收于13100（-345），LH2201收于14385（-190），LH2203收于14360元/吨（-60），LH2205收于15315元/吨（+120）。

消息：农业农村部14日指出，生猪保护价收购现阶段不宜实行，将继续加大对生猪规模化养殖的扶持力度，鼓励各地结合本地区实际建立相应层级的生猪产能调控基地，稳定规模猪场存量，继续发挥部门协调机制作用，会同有关部门督促地方稳定并落实财政、金融、用地、环保等长效性扶持政策，防止“急转弯”“翻烧饼”，让规模养殖场(户)有稳定的政策预期。

【总结】

猪价快速回落后，部分养殖端抗价意愿再起，但集团场出栏稳定，此外需关注需求端博弈，受节前备货影响下游消费略有好转，但持续性需关注，目前看未现明显提振。期货盘面整体弱势，关注现货市场波动。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。