股指期货

【市场要闻】

中国8月份经济“成绩单”集中发布，主要宏观指标同比增速明显回落。其中，8月份社会消费品零售总额增长2.5%，环比回落6个百分点；规模以上工业增加值增长5.3%，前值增6.4%；1-8月固定资产投资增长8.9%，前值增10.3%，其中房地产开发投资增长10.9%，前值增12.7%。国家统计局表示，8月份经济指标回落主要是受国际环境复杂严峻、国内疫情汛情冲击以及上年同期基数抬升等因素影响，但累计值仍保持较快增长，经济运行继续保持恢复态势，经济发展韧性在持续显现，主要宏观指标处于合理区间。另外，PPI短期内可能还会高位运行，未来走势总的看还需要观察。总的来看，随着统筹疫情防控和经济社会发展的扎实推进，宏观政策跨周期调节有效实施，经济运行有望保持在合理区间。

国家统计局公布数据显示，8月份70个大中城市商品住宅销售价格环比、同比涨幅总体延续回落态势，其中，46城新建商品住宅价格环比上涨，7月为51城；二手房房价环比上涨城市仅为27个，环比下跌城市为34个。一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点，北京、上海和深圳环比分别上涨0.2%、0.4%和1.0%，广州由上月上涨0.2%转为下降0.1%。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。当前指数是否重启升势仍需进一步确认。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山5220（0），华东5350（0）；螺纹，杭州5550（-10），北京5320（-30），广州5810（-10）；热卷，上海5740（-20），天津5730（-30），广州5680（0）；冷轧，上海6460（-20），天津6340（-50），广州6490（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利856（59），螺纹毛利813（51），热卷毛利816（41），电炉毛利728（-10）；20日生产：普方坯盈利1000（41），螺纹毛利962（32），热卷毛利966（22）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约32（-36），10合约90（-59）；上海热卷01合约46（-25），10合约-32（-31）。

供给：微降，螺降卷增。09.10螺纹327（-7），热卷319（4），五大品种1015（-1）。

需求：建材成交量20.7（3.6）万吨。

库存：去库。09.10螺纹社库751（-26），厂库321（-19）；热卷社库278（-7），厂库85（-7），五大品种整体库存2024（-55）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差升水，整体估值偏高。

八月宏观产业数据进一步走弱，并交易进远月合约中。宏观驱动持续向下，而产业驱动随旺季预期向上，钢谷找钢数据表明螺纹产量在双控下明显下滑，后续旺季供需错配存在加剧可能，建议随短期利空情绪释放后逐步布局多单。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1310（0），日照卡拉拉1047（-75），日照金布巴805（-35），日照PB粉875（-37），普氏现价113（-7），张家港废钢现价3320（0）。

利润下跌。铁废价差562（-45），PB20日进口利润-140（-71）。

基差走弱。金布巴01基差230（-19）；超特01基差81（-14）。

供应增加。9.10，澳巴19港发货量2580（13）；45港到货量，2394（106）。

需求下跌。9.10，45港日均疏港量283（-8）；247家钢厂日耗277（-1）。

库存涨跌互现。9.10，45港库存13035（-64）；247家钢厂库存10409（-14）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平极低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期未改向下格局，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1350元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报85美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水276，持仓10.21万手（夜盘-784手）。

环渤海港口：库存合计1418.2（+9.3），调入139.1（+26.7），调出129.8（+17.3），锚地船114（+6），预到船34（-8）。

运费：沿海煤炭运价指数1294.49（+51.8）。

【总   结】

榆林煤矿将逐步复产，煤矿新增产能力度不够，缺口仍在，且各环节库存低位，日耗走低之后冬储需求渐起，预计现货难有深度回调，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，港口焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水1000，持仓12.8万手（夜盘+1507手）；J201贴水1211，持仓9.37万手（夜盘-644手）。

炼焦煤库存（9.10当周）：港口419（+4），独立焦化1355.23（+25.67），247家钢厂882.79（+0.12），总库存2802.06（+28.55）。

焦炭库存（9.10当周）：全样本独立焦化45.08（+0.16）；247家钢厂742.04（+0.88），可用天数13.12（+0.36）；港口207.5（-6.5）。总库存994.62（-5.46）。

产量（9.10当周）：全样本焦企日均产量65.61（-2.79）；247家钢厂焦化日均产量46.83（+0.06），247家钢厂日均铁水产量225.63（-1.82）。

【总   结】

焦煤：随着山东、山西、江苏等地焦化限产的推进，原料煤紧缺程度有所缓解，特别是主焦煤现货经历大幅上涨之后，高价对需求形成一定抑制作用，短期炼焦煤现货继续向上的驱动或将不足。盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦炭：焦化限产依然在进行中，但同时高炉减产力度有所加大，焦炭各环节库存处于低位水平，关注今晚钢联焦炭库存情况，短期建议观望。

原 油

【数据更新】

价格：WTI72.61美元/桶（+2.15）；Brent75.46美元/桶（+1.86）；SC467.3元/桶（+3.2）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL30.77美元/桶（+0.14）；WTI月间价差CL1-CL125.63美元/桶（+1.05）；Brent月间价差CO1-CO3-0.47美元/桶（-1.74）；Brent月间价差CO1-CO123.96美元/桶（-1.16）。

跨区价差：WTI-Brent-2.85美元/桶（+0.29）；SC-Brent-6.74美元/桶（-1.39）。

裂解价差：美国321裂解价差19.95美元/桶（-0.92）；欧洲柴油裂解价差11.63美元/桶（+2.19）。

库存：2021-9-10美国原油库存417.45百万桶（周-6.42）；2021-9-10库欣原油库存35.32百万桶（周-1.1）；2021-9-10美湾原油库存224.16百万桶（周-3.85）。

仓单：SC仓单8.54百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-3美国原油产量1000万桶/日（周-150）。

炼厂开工率：2021-9-3美国炼厂开工率81.9%（周-9.4）；2021-9-15山东炼厂开工率66.58%（周-0.6）。

期货净多头：2021-9-7WTI非商业净多头占比16.57%（周-0.62）；2021-9-7Brent管理基金净多头占比11.82%（周+0.4）。

美元指数92.66（+0.05）。

【行业资讯】

1.EIA数据：截至9月10日当周，美国原油库存–642.2万桶（预期–350），库欣库存–110.3万桶，汽油库存–185.7万桶（预期–200），馏分油库存–186.9万桶（预期–160）。美国原油产量为1010万桶/日，海上原油产量恢复依然受阻。

2.美国天然气价格大涨。

3.美国墨西哥湾仍有30%产能处于关闭状态，约53.7万桶/日。

【总   结】

昨日国际油价大涨，Brent油价涨2.58%至75.5美元/桶，逼近年内高点77.8美元/桶，WTI油价涨超3%收于72.64美元/桶，国际油价维持震荡偏强走势。月差保持Back结构，月差随油价走阔，月差估值偏高。美国汽油裂解高位回落，原油及成品油延续去库走势。美国原油产量低位运行，目前墨西哥湾仍有30%产能处于关闭状态。美元指数维持低位震荡（92-93），暂未对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行，保证供给端的良好竞争格局。OPEC+延续每月增产40万桶/日的计划，短期供给偏紧。市场短期存在供给缺口，将延续去库走势。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速季节性放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险。以观望为主，或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素持平；液氨及甲醇反弹。尿素：河南2560（日+0，周+20），东北2600（日+0，周+0），江苏2580（日+0，周-40）；液氨：安徽3925（日+0，周+125），河北4335（日+0，周+141），河南4030（日+0，周+70）；甲醇：西北2625（日+25，周+220），华东3000（日+100，周+80），华南2955（日+30，周+65）。

【期货市场】

盘面上涨；1/5月间价差收在110元/吨附近；基差偏低。期货：9月2330（日-210，周-230），1月2568（日+59，周+92），5月2461（日+51，周+98）；基差：9月230（日+210，周+280），1月-8（日-59，周-42），5月99（日-51，周-48）；月差：9/1价差-238（日-269，周-322），1/5价差107（日+8，周-6）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费235（日+0，周-20），尿素-甲醇-440（日-80，周-160）；河南-东北-90（日+0，周-70），河南-江苏-20（日+0，周+20）。

利润，尿素利润回落；复合肥利润持平；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆590（日-25，周-68），华东航天炉828（日-23，周-49），华东固定床238（日-79，周-76）；西北气头1119（日+0，周+0），西南气头1068（日+0，周+0）；硫基复合肥83（日-3，周+12），氯基复合肥324（日+1，周+34），三聚氰胺8372（周+2,185）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/9，尿素企业开工率70.7%(环比-0.5%，同比-4.5%)，其中气头企业开工率76.5%(环比-2.6%，同比-3.7%)；日产量15.2万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续3周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/9，预收天数6.9天(环比+0.3天，同比+0.8天)。复合肥：截至2021/9/9，开工率41.2%（环比-0.9%，同比-6.3%），库存42.2万吨（环比-1.4万吨，同比-33.1万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/9，开工率78.9%（环比-1.5%，同比+18.2%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/9，工厂库存35.8万吨，（环比-9.5万吨，同比-15.3万吨）；港口库存24.9万吨，（环比+6.5万吨，同比-25.7万吨）。

【总  结】

周三现货持平，盘面上涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差偏低。上周尿素供需情况转暖，复合肥订单转弱连续3周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存积累回到合理区间，表观消费上升到16万吨/日以上。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、利润中高位、下游复合肥销售一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月15日，CBOT大豆11月合约收1295.50美分/蒲，+13.50美分，+1.05%；美豆油12月合约收58.51美分/磅，+1.61美分，+2.83%。前一日收+1.48%；美豆粕12月合约收339.4美元/短吨，-2.1美元，-0.61%。近两日随着美豆油反弹美豆粕连续2日收跌；BMD棕榈油主力11月合约周一收盘+0.96%、周二收盘+0.42%、周三收盘+2.31%；WTI主力10月合约连续4个交易日显著反弹，上周五收+2.64%、周一收+1.35%、周二收+0.17%、周三收+2.64%，基本接近7月初开始回调盘整前的高点水平（74.77美元/桶）。

截至9月15日，随着植物油的反弹，DCE豆粕2201主力合约结束连续3个交易日收涨的走势。收于3534元/吨，-11元，-0.31%，夜盘-4元，-0.11%。DCE豆油1月主力合约收于9030元/吨，+52元，+0.58%，夜盘+40元，+0.44%。DCE棕榈油主力1月合约收于8442元/吨，+164元，+1.98%，夜盘+52元，+0.62%。

【资 讯】

美国官方数据显示，飓风艾达登陆逾两周后，墨西哥湾原油产能仍有近三分之一关闭。美国原油库存达2019年9月以来最低水平；

ITS公布数据显示，预计马来西亚9月1—15日棕榈油出口量为853625吨，较8月同期出口的528736吨增加61.45%。AmSpec数据显示，预计马来西亚9月1—15日棕榈油出口量为832355吨，较8月同期出口的540853吨增加54%

NOPA将月度大豆压榨报告显示，8月压榨量为1.58843亿蒲式耳，为近3个月高位，7月为1.55105亿蒲式耳，去年同期为1.65055亿蒲式耳，环比提升2.4%，同比减少3.8%。此前分析师平均预测8月压榨量为1.54183亿蒲式耳，预期值较7月环比减0.6%，较上年同期减6.6%；

美国劳工部周二数据显示：美国8月未季调CPI同比上升5.3%，与预期值一致，前值为5.4%。8月季调后CPI环比上升0.3%，为七个月来最小涨幅，略低于预期值0.4%，前值为0.5%；8月核心CPI环比上升0.1%，创今年2月以来新低。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。但上周五美PPI同比高企的数据，进一步加剧市场对美联储开起债务减码行动的预期，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

8月MPOB报告对植物油市场的冲击告一段落，美豆油和马棕开始反弹。国际植物油库消比依旧偏低，国内植物油库存低位，国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系；

就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动，植物油近两日反弹间接压制蛋白价格。关注4季度美豆出口高峰期，美豆低库存背景下，需求对行情的指引。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周三收跌，随着收割季即将启动，周度出口销售数据受到交易商关注。12月合约下跌0.29美分，结算价报每磅93.37美分。

郑棉周三低开高走：郑棉主力01合约涨60点于17465元/吨，持仓减3千余手。05反弹60点至17400，持仓减约1千手。01合约前二十主力持仓变动上，多减3千余手，空减1千余手，其中变动较大的是多头方新湖增1千余手，而中信、海通各减1千余手。空头方永安、东证各增1千余手，而中粮减1千余手（夜盘01反弹105点，持仓增1千余手，05反弹30点）

棉纱2201周三涨175点至24885元/吨，夜盘反弹100至24985，最新花纱价差7415，微走扩，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

抛储：9月15日抛储交易统计，共计14839.49吨，已加价成交14839.49吨，成交率100%，平均成交价格16844元/吨，较前一日下跌111元/吨，折3128B价格18270元/吨，较前一日下跌87元/吨。其中新疆棉成交均价16868元/吨，折3128B价格18359元/吨；地产棉成交均价16751元/吨，折3128B价格17920元/吨。

现货市场：新疆手采棉目前报价9-12元/公斤不等。乌苏最新报价11元/公斤。

周三国内地区疆棉价格暂稳，市场优质货源稀缺，纺企补库计划放缓，成交偏弱。一新疆企业采28江苏库，基差705价18070元/吨；另一新疆加工企业机采双28本地库，基差500，约折18120元/吨。

全国纯棉32s环锭纺均价27558元/吨，纺企积极寻求新订单，现货供应宽松，市场走货平平、成交以小单、散单为主，市场担忧后道秋冬产品库存消化缓慢，面临资金及订单不足的局面，资金链压制下织造工厂生产积极性降低。

【总  结】

美棉新高之后回调震荡中。产业面上，最新公布了9月供需报告，美国产量调增，但同时美国出口也增加，对产量增加的利空有所抵消，不过美棉库销比整体被调高。此外，全球的库存和库销比仍是下降走势，一定程度会支撑价格。目前收割在即，基金大多布局多头仓位，市场聚焦周四的销售报告，关注中国是否继续购买。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格，需继续关注趋势性影响。国内产业端上，下游旺季特征不明显，而纱、布在库库存偏大，且南通等地织造限电停工继续对需求不利，对近期价格形成偏弱势运行的影响。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续下跌。预计棉价短期或在高位波动运行，等待进一步驱动推进。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5630(-20),昆明5545(-10)。加工糖维持或下跌。辽宁5795(-10),河北5830(0)，山东5930(0),福建5750(-10),广东5660(-20)。

期货:国内下跌，09交割。01合约5779(-59),05合约5842(-55)，09合约5902(312)。外盘上涨。纽约3月20.33(0.65),伦敦12月515(14.6)。

价差:基差涨跌互现。01基差-149(39),05基差-212(35)，09基差-272(-332)。月间差涨跌互现。1-5价差-63(-4),5-9价差-60(-367)，9-1价差123(371)。进口利润倒挂加剧。巴西配额外现货-433(-171.3),泰国配额外现货-368.7(-171.3)。

【资 讯】

1.据路透社报道，飓风“艾达”导致路易斯安那州11.8万英亩（4.8万公顷）的甘蔗受损，受损面积约占该州甘蔗面积的26%。路易斯安那州立大学(LSU)和美国甘蔗行业组织SugarLeague预测，在受飓风袭击的地区，农作物产量损失预计介于16%至29%之间。尽管如此，糖厂的设施并未受到飓风的严重破坏，预计几周后开始的新榨季不会出现延迟。

2.原糖（关税配额外）:本期进口实际装船134797吨，本月进口实际装船384804.5吨，下月进口预报装船49829吨。本期实际到港56991吨，下期预报到港443469.7吨，本月实际到港281873吨，下月预报到港622377.2吨。

【总  结】

现货多数下滑，中性偏高。01升水缩小，配额外进口利润倒挂加剧。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周三小幅下滑，09合约交割。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周三收涨，巴西8月下半月双周产量数据符合预期，基金盈利平仓，净多单减少。伦敦白糖期货大幅收涨，因近月合约到期，一位交易商进行大量交割。国际市场多空交织，若想持续走强需要明显驱动。供应方面，虽然巴西糖供应减少，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月15日河南外三元生猪均价为12.08元/公斤（-0.48），全国均价12.21（-0.18）。

期货市场，9月15日单边总持仓101592手(+1508)，成交量41280（-3160）。LH2111收于12915（-185），LH2201收于14110（-275），LH2203收于13715元/吨（-645），LH2205收于14890元/吨（-425）。

【总结】

猪价再度回落，养殖端出栏积极，需求提振有限。期货盘面整体弱势，关注现货市场波动。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。