随着周期股开始调整，中证500指数出现较大回调，不同指数之间风格转换速度加快，两市成交金额依然维持万亿元以上。资金方面，本周北向资金流出A股，杠杆资金继续流入A股。随着节假日临近，市场短期可能会转向消费等题材，上证50和沪深300指数有望阶段性优于中证500。

9月15日，国家统计局公布1—8月工业增加值、投资、消费等宏观数据。其中，1—8月全国固定资产投资（不含农户）346913亿元，同比增长8.9%。社会消费品零售总额281224亿元，同比增长18.1%。规模以上工业增加值同比增长13.1%，两年平均增长6.6%。8月社会消费品零售总额34395亿元，同比增长2.5%，比2019年8月增长3.0%，剔除汽车后增长3.6%。其中城市消费上涨2.3%，农村消费上涨3.4%。8月乘用车销售持续下降，上游原材料维持高位导致车企订单下降，生产意愿较低。除了汽车之外，主要拖累为餐饮收入，8月同比下降4.5%，较前两月14.3%有较大下滑，可选消费下降1.2%，8月南京、扬州和郑州等地疫情反复，餐饮受到冲击。

当前全球经济整体上仍然处于复苏阶段，但全球经济增速都开始回落。近期公布的经济数据表明稳增长压力依然较大，生产连月放缓，消费依然低迷，下半年外需会逐步回落。居民的购房需求被贷款集中度管理和“三道红线”抑制，且通胀对需求的负面冲击开始显现。

我们认为，在出口和消费都存在不确定性的情况下，基建有望在8月以后发力。从这个角度来看，大宗商品价格短期仍有支撑。

现阶段强周期、弱消费的格局还无法完全改变，但风格会比今年上半年更平衡一些。过去这么多年，我国经济都是靠房地产驱动，但这次情况不一样，下半年经济要靠制造业和基建，消费走弱的情况下沪深300和上证50更多的是阶段性走强的机会，在大宗商品价格维持高位情况下，中证500指数仍是较好的进攻品种。

中期来看，我们依然看多A股，我国经济结构要从过去楼市、互联网转向硬科技、高端制造，要强化科技创新和产业链供应链韧性，开展补链强链专项行动，发展专精特新中小企业。

后期市场关注点主要在于美国是否会提前缩表以及确定未来具体加息时间，其间全球资本市场波动较大。后疫情时期我国货币政策不会大幅宽松，经济下行压力依然较大，加上我国不断出台相关行业政策，股指上升空间相对有限。