股指期货

【市场要闻】

国务院副总理刘鹤表示，要积极探索以各种方式减轻要素成本快速上涨对中小企业的压力，努力解决融资难、融资贵问题，更多更好运用资本市场助力优秀中小企业发展。

发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，发改委将会同有关部门加强窗口指导；对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关；金融机构不得为不符合要求的“两高”项目提供信贷支持。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。短期指数出现调整，目前仍需静待市场机会。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5240（20），华东5250（-100）；螺纹，杭州5660（110），北京5360（40），广州5890（80）；热卷，上海5770（30），天津5760（30），广州5740（60）；冷轧，上海6500（40），天津6340（0），广州6490（0）。

利润增加。即期生产：普方坯盈利744（-112），螺纹毛利914（101），热卷毛利834（18），电炉毛利838（110）；20日生产：普方坯盈利997（-2），螺纹毛利1177（215），热卷毛利1097（132）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约119（87），10合约8（-82）；上海热卷01合约27（-19），10合约-55（-23）。

供给：大幅减少。09.17螺纹307（-20），热卷311（-8），五大品种978（-37）。

需求：建材成交量23.3（2.6）万吨。

库存：去库。09.17螺纹社库730（-20），厂库306（-15）；热卷社库277（-1），厂库82（-3），五大品种整体库存1985（-39）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周基本面中性，产量受双控影响进一步走弱，而需求也同步受疫情等影响转弱，供需双弱下去库放缓。夜盘外盘大跌下黑色偏弱，八月宏观产业数据进一步走弱，宏观驱动持续向下。而产业驱动随旺季预期向上，后续旺季供需错配存在加剧可能，建议随短期利空情绪释放后逐步布局多单。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1290（-20），日照卡拉拉1017（-30），日照金布巴755（-50），日照PB粉825（-50），普氏现价107（-7），张家港废钢现价3320（0）。

利润下跌。铁废价差644（82），PB20日进口利润-259（-119）。

基差走弱。金布巴01基差198（-32）；超特01基差55（-27）。

供应增加。9.10，澳巴19港发货量2580（13）；45港到货量，2394（106）。

需求下跌。9.10，45港日均疏港量283（-8）；247家钢厂日耗277（-1）。

库存涨跌互现。9.10，45港库存13035（-64）；247家钢厂库存10409（-14）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期未改向下格局，投资者需谨慎。

动 力 煤

口现货：5500大卡1450元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报90美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水390，持仓9.56万手（夜盘-2409手）。

环渤海港口：库存合计1439（+11.5），调入128.6（-10.5），调出117.1（-12.7），锚地船104（-10），预到船48（+14）。

【总   结】

沿海煤炭运价指数1311.61（+17.12）。

总结：供给端增量不明显，各环节库存水平明显偏低，日耗走低之后冬储需求渐起，供需缺口仍在，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，港口焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水1078，持仓12.39万手（夜盘+270手）；J201贴水1359，持仓8.9万手（夜盘-1560手）。

炼焦煤库存（9.17当周）：港口434（+15），独立焦化1379.14（+23.91），247家钢厂879.24（-3.55），总库存2826.88（+24.82）。

焦炭库存（9.17当周）：全样本独立焦化43.13（-1.95）；247家钢厂734.55（-7.49），可用天数13.22（+0.1）；港口196（-11.5）。总库存973.68（-20.49）。

产量（9.17当周）：全样本焦企日均产量63.51（-2.09）；247家钢厂焦化日均产量46.29（-0.54），247家钢厂日均铁水产量222.9（-2.73）。

【总   结】

焦煤：随着山东、山西、江苏等地焦化限产的推进，原料煤紧缺程度有所缓解，特别是主焦煤现货经历大幅上涨之后，高价对需求形成一定抑制作用，短期炼焦煤现货继续向上的驱动或将不足。盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦炭：焦化限产依然在进行中，但同时高炉减产力度有所加大，焦炭各环节库存处于低位水平且未能实现累库，但原料煤问题有缓解，随着粗钢压减动作的进一步推进，焦炭现货继续向上空间或将不足，盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

原 油

【数据更新】

价格：WTI72.37美元/桶（-0.24）；Brent75.67美元/桶（+0.21）；SC473.7元/桶（+6.4）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL30.77美元/桶（0）；WTI月间价差CL1-CL125.63美元/桶（0）；Brent月间价差CO1-CO31.44美元/桶（+0.05）；Brent月间价差CO1-CO125.97美元/桶（+0.15）。

跨区价差：WTI-Brent-3.3美元/桶（-0.45）；SC-Brent-6.01美元/桶（+0.73）。

裂解价差：美国321裂解价差19.42美元/桶（-0.54）；欧洲柴油裂解价差9.69美元/桶（+0.4）。

库存：2021-9-10美国原油库存417.45百万桶（周-6.42）；2021-9-10库欣原油库存35.32百万桶（周-1.1）；2021-9-10美湾原油库存224.16百万桶（周-3.85）。

仓单：SC仓单8.54百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-3美国原油产量1000万桶/日（周-150）。

炼厂开工率：2021-9-3美国炼厂开工率81.9%（周-9.4）；2021-9-15山东炼厂开工率66.58%（周-0.6）。

期货净多头：2021-9-7WTI非商业净多头占比16.57%（周-0.62）；2021-9-7Brent管理基金净多头占比11.82%（周+0.4）。

美元指数92.49（-0.17）。

【行业资讯】

欧洲能源紧缺局面延续。

【总   结】

昨日国际油价一度跌超1%，最终小幅收涨。Brent和WTI油价收于75和72美元/桶，国际油价维持震荡偏强走势。月差保持Back结构，月差估值偏高。美国汽油裂解高位回落，柴油裂解延续走强，原油及成品油延续去库走势，美国墨西哥湾仍有30%产能处于关闭状态。美元指数维持低位震荡（92-93），暂未对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行，保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持线性增产节奏，短期供给偏紧。市场短期存在供给缺口，将延续去库走势。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速季节性放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险。以观望为主，或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素持平；液氨及甲醇反弹。尿素：河南2560（日+0，周+20），东北2630（日+30，周+30），江苏2620（日+40，周+0）；液氨：安徽3900（日-25，周+100），河北4335（日+0，周+141），河南4030（日+0，周+70）；甲醇：西北2690（日+65，周+285），华东3040（日+40，周+120），华南3015（日+50，周+125）。

【期货市场】

盘面大涨；1/5月间价差收在110元/吨附近；基差极低。期货：9月2418（日+88，周-232），1月2667（日+99，周+59），5月2560（日+99，周+76）；基差：9月142（日-88，周+282），1月-107（日-99，周-9），5月0（日-99，周-26）；月差：9/1价差-249（日-11，周-291），1/5价差107（日+0，周-17）。

价差，合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费235（日+0，周-20），尿素-甲醇-440（日+0，周-160）；河南-东北-90（日+0，周-70），河南-江苏-20（日+0，周+20）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆590（日+0，周-68），华东航天炉828（日+0，周-49），华东固定床238（日-67，周-76）；西北气头1119（日+0，周+0），西南气头1068（日+0，周+0）；硫基复合肥79（日-4，周+8），氯基复合肥350（日+27，周+60），三聚氰胺9105（周+733）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/16，尿素企业开工率62.9%(环比-7.8%，同比-12.8%)，其中气头企业开工率77.8%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量13.7万吨(环比-1.5万吨，同比-2.1万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续4周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/16，预收天数8.8天(环比+1.9天，同比+2.7天)。复合肥：截至2021/9/16，开工率39.4%（环比-1.8%，同比-5.6%），库存40.9万吨（环比-1.3万吨，同比-32.3万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/16，开工率73.9%（环比-5.0%，同比+11.0%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/16，工厂库存31.5万吨，（环比-4.3万吨，同比-17.8万吨）；港口库存31.5万吨，（环比+6.5万吨，同比-22.4万吨）。

【总  结】

周四现货持平，盘面大涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差极低。本周尿素供需情况转暖，供应压缩销售转强，下游复合肥连续4周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费从16万吨/日回落到14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、下游复合肥销售一般。策略：1月合约基差极低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

豆粕12月合约收343.8美元/短吨，+4.4美元，+1.30%,；BMD棕榈油主力11月合约周一收盘+0.96%、周二收盘+0.42%、周三收盘+2.31%；WTI主力10月合约连续4个交易日显著反弹，周四收了一个近乎十字星的K线，上周五收+2.64%、周一收+1.35%、周二收+0.17%、周三收+2.64%、周四-0.10%，基本接近7月初开始回调盘整前的高点水平（74.77美元/桶）。

9月16日，DCE豆粕2201主力收于3548元/吨，+14元，+0.40%，夜盘+22元,+0.62%。DCE豆油1月主力合约收于9110元/吨，+80元，+0.89%，夜盘-64元，-0.70%。DCE棕榈油主力1月合约收于8564元/吨，+122元，+1.45%，夜盘-64元，-0.75%。

【资 讯】

农业部（USDA）周四公布，民间出口商报告向中国出口销售132000吨大豆，2021/22市场年度付运。

ITS公布数据显示，预计马来西亚9月1—15日棕榈油出口量为853625吨，较8月同期出口的528736吨增加61.45%。AmSpec数据显示，预计马来西亚9月1—15日棕榈油出口量为832355吨，较8月同期出口的540853吨增加54%

NOPA将月度大豆压榨报告显示，8月压榨量为1.58843亿蒲式耳，为近3个月高位，7月为1.55105亿蒲式耳，去年同期为1.65055亿蒲式耳，环比提升2.4%，同比减少3.8%。此前分析师平均预测8月压榨量为1.54183亿蒲式耳，预期值较7月环比减0.6%，较上年同期减6.6%；

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。但上周五美PPI同比高企的数据，进一步加剧市场对美联储开起债务减码行动的预期，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

8月MPOB报告对植物油市场的冲击告一段落，但美豆油压力再现。国际植物油库消比依旧偏低，国内植物油库存低位，国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，棕榈油期现基差高位，豆油远月基差高位走高，因此当前市场更着重于修复内外及期现基差关系；

现在已经是9月中旬，10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花期货周四收跌，因美元升值盖过了出口销售增加的积极影响。12月合约下跌0.86美分，结算价报每磅92.51美分。

郑棉周四继续反弹：郑棉主力01合约涨155点于17620元/吨，持仓减9千余手。05反弹85点至17485，持仓微增2百余手。01合约前二十主力持仓变动上，多减2千余手，空减2千余手，其中变动较大的是多头方光大增3千余手，而华泰、东证各减1千余手。空头方中粮增1千余手，而永安减1千余手（夜盘01跌110点，持仓减4千余手，05跌120点）

棉纱2201周四涨215点至25100元/吨，夜盘跌75至25025，最新花纱价差7515，微走扩，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

USDA出口销售报告显示，9月9日止当周，美国21/22市场年度棉花出口销售净增28.48万包，较前一周下滑37%，但较前四周均值增长9%，其中对中国出口销售18.39万包。

八月纺织市场较上月走弱，企业开机率略有下降，出口运费大幅上涨，回款周期拉长，中小纱厂棉纱库存已经有所上升，但整体压力不大。据中国棉花预警系统对全国90余家定点纺织企业调查显示，本月纺织品产量环比基本稳定，原料库存稳中有升，纱线库存和布库存增加。其中纺织企业纱线库存13.56天，较上月增加3.74天。坯布库存20.15天，较上月上升2.26天。

抛储：9月16日抛储交易统计，共计15040.86吨，已加价成交15040.86吨，成交率100%，平均成交价格17027元/吨，较前一日上涨183元/吨，折3128B价格18465元/吨，较前一日上涨195元/吨。其中新疆棉成交均价17062元/吨，折3128B价格18543元/吨；地产棉成交均价16848元/吨，折3128B价格18074元/吨。

中国储备棉管理有限公司定于9月17日通过全国棉花交易市场上市销售储备棉重量10045.304吨。较前期1万5千吨的抛储量出现回落。

新疆手采棉目前报价9-12元/公斤不等。奎屯最新报价10.55元/公斤。

【总  结】

美棉新高之后回调震荡中。产业面上，最新公布了9月供需报告，美国产量调增，但同时美国出口也增加，对产量增加的利空有所抵消，不过美棉库销比整体被调高。此外，全球的库存和库销比仍是下降走势，一定程度会支撑价格。目前收割在即，基金大多布局多头仓位。周四的销售报告偏积极影响。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格，美元最近走强对价格形成压力，需继续关注趋势性影响。国内产业端上，下游旺季特征不明显，而纱、布在库库存偏大，且南通等地织造限电停工继续对需求不利，对近期价格形成偏弱势运行的影响。但同时，美棉整体价格在高位，国内现货端微偏紧、9月开启双11备货和抢收预期等支撑价格难继续下跌。预计棉价短期或在高位波动运行，注意双节减仓影响。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5630(0),昆明5545(0)。加工糖维持或上涨。辽宁5805(10),河北5840(10)，山东5930(0),福建5750(0),广东5660(0)。

期货:国内上涨。01合约5885(106),05合约5951(109)，09合约6002(100)。外盘下跌。纽约3月20.17(-0.16),伦敦12月514.1(-0.9)。

价差:基差走弱。01基差-255(-106),05基差-321(-109)，09基差-372(-100)。月间差涨跌互现。1-5价差-66(-3),5-9价差-51(9)，9-1价差117(-6)。进口利润回调。巴西配额外现货-697.4(-264.4),泰国配额外现货-543.2(-174.5)。

【总  结】

现货大体维持，中性偏高。01升水扩大，配额外进口利润倒挂加剧。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周四大幅反弹，因受欧洲ICE白砂糖交割量大提振，夜盘随后回调。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周四收跌，巴西8月下半月双周产量数据符合预期，基金盈利平仓，净多单减少。伦敦白糖期货交割后回调。国际市场若想持续走强需要明显驱动。供应方面，虽然巴西糖供应减少，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月16日河南外三元生猪均价为11.98元/公斤（-0.1），全国均价12.09（-0.12）。

期货市场，9月16日单边总持仓100349手(-1243)，成交量97655（+56375）。LH2111收于13080（+165），LH2201收于14580（+470），LH2203收于13835元/吨（+120），LH2205收于15165元/吨（+275）。

消息：9月16日发改委表示，7月挂牌收储5万吨猪肉储备，近日已启动年内第二轮收储工作。此轮收储持续时间会更长、规模会更大，第二轮第一批收储工作即将开始。未来几个月，随着收储“托市”效果逐步显现，叠加秋冬季和两节猪肉消费趋旺、需求增加，生猪价格可能会逐步有所回升。

【总结】

现货猪价延续弱势，养殖端出栏积极，需求提振有限。昨日期货市场受消息影响先抑后扬，收储消息短期对情绪产生影响，盘面波动加大，但较难很快改变市场供需，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。