股指期货

【市场要闻】

国家发展改革委、国家能源局联合开展能源保供稳价工作督导，重点督导有关省区、企业煤炭增产增供政策落实情况，核增和释放先进产能情况，有关项目建设投产手续办理情况，发电供热用煤中长期合同全覆盖落实情况，中长期合同履约情况。

生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议。会议强调，生态环境部系统要强化顶层设计落地实施，积极推动《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》印发实施，抓紧推动出台“十四五”生态环境保护规划和各领域专项规划及其配套方案，加快推进生态环境部牵头的各项中央改革任务。

乘联会：9月狭义乘用车零售销量预计158万辆，同比下降17.4%；车市发展受到芯片供应不足的影响，年内不确定性进一步加大。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。假期外围市场出现调整，预计期指短期将继续回落。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5210（0），华东5250（0）；螺纹，杭州5760（90），北京5370（30），广州5960（70）；热卷，上海5780（30），天津5720（0），广州5720（50）；冷轧，上海6500（0），天津6340（0），广州6470（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利938（8），螺纹毛利1219（101），热卷毛利1046（39），电炉毛利992（90）；20日生产：普方坯盈利941（23），螺纹毛利1221（117），热卷毛利1049（54）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约192（73），10合约-80（-88）；上海热卷01合约73（46），10合约-30（25）。

供给：大幅减少。09.17螺纹307（-20），热卷311（-8），五大品种978（-37）。

需求：建材成交量23.1（2.8）万吨。

库存：去库。09.17螺纹社库730（-20），厂库306（-15）；热卷社库277（-1），厂库82（-3），五大品种整体库存1985（-39）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周基本面中性，产量受双控影响进一步走弱，而需求也同步受疫情等影响转弱，供需双弱下去库放缓。受江苏等地能耗双控影响，螺纹电炉产量受限，钢厂发货量降低下现货假期出现抢货情绪，并带动近月合约大幅上涨，以及卷螺差的明显收缩。而恒大等地产利空频发，叠加美元流动性收缩预期，市场远端预期明显走弱，并令远月合约呈现较大的贴水结构。当下即将进入“金九银十”的需求旺季，短期供需错配可能加剧，建议随短期利空情释放后逐步布局近月多单，或近远月合约正套规避远端风险。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1130（0），日照卡拉拉932（0），日照金布巴645（0），日照PB粉707（0），普氏现价94（-7），张家港废钢现价3270（0）。

利润下跌。铁废价差366（-46），PB20日进口利润-349（-55）。

基差震荡。金布巴09基差168（0），金布巴01基差121（0）；超特09基差68（0），超特01基差20（0）。

供应增加。9.10，澳巴19港发货量2580（13）；45港到货量，2394（106）。

需求下跌。9.17，45港日均疏港量274（-9）；247家钢厂日耗273（-4）。

库存下跌。9.17，45港库存12976（-59）；247家钢厂库存10349（-60）。

【总   结】

铁矿石现货下跌，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期未改向下格局，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1500元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报92美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水442，持仓9.23万手（夜盘-5641手）。

环渤海港口（21日较17日）：库存合计1531.4（+92.4），调入140.5（+11.9），调出78.9（-38.2），锚地船126（+22），预到船69（+21）。

运费：沿海煤炭运价指数1300.6（-11.01）。

【总   结】

供给端增量不明显，各环节库存水平明显偏低，日耗走低之后冬储需求渐起，供需缺口仍在，盘面贴水幅度较大，价格有支撑，关注能耗管控进展。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，港口焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水1107，持仓11.9万手（夜盘-4492手）；J201贴水1382，持仓8.48万手（夜盘-5764手）。

炼焦煤库存（9.17当周）：港口434（+15），独立焦化1379.14（+23.91），247家钢厂879.24（-3.55），总库存2826.88（+24.82）。

焦炭库存（9.17当周）：全样本独立焦化43.13（-1.95）；247家钢厂734.55（-7.49），可用天数13.22（+0.1）；港口196（-11.5）。总库存973.68（-20.49）。

产量（9.17当周）：全样本焦企日均产量63.51（-2.09）；247家钢厂焦化日均产量46.29（-0.54），247家钢厂日均铁水产量222.9（-2.73）。

【总   结】

焦煤：随着山东、山西、江苏等地焦化限产的推进，原料煤紧缺程度有所缓解，特别是主焦煤现货经历大幅上涨之后，高价对需求形成一定抑制作用，且市场恐高情绪增加，短期炼焦煤现货价格或将出现回落。但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦炭：能耗管控使得钢焦企业均有明显限产，但整体高炉减产力度大于焦炉，焦炭呈现供需两弱局面，且原料煤问题有所缓解，焦炭现货或将出现回落，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

原 油

【数据更新】

价格：WTI71.97美元/桶（-0.64）；Brent75.34美元/桶（-0.33）；SC474.6元/桶（+0.9）。

月差结构：WTI月差CL1-CL30.59美元/桶（-0.11）；WTI月差CL1-CL125.55美元/桶（-0.09）；Brent月差CO1-CO31.58美元/桶（+0.14）；Brent月差CO1-CO126.16美元/桶（+0.19）。

跨区价差：WTI-Brent-3.37美元/桶（-0.31）；SC-Brent-5.55美元/桶（+0.46）。

裂解价差：美国321裂解价差19.82美元/桶（+0.4）；欧洲柴油裂解价差9.96美元/桶（+0.26）。

库存：2021-9-10美国原油库存417.45百万桶（周-6.42）；2021-9-10库欣原油库存35.32百万桶（周-1.1）；2021-9-10美湾原油库存224.16百万桶（周-3.85）。

仓单：SC仓单8.54百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-10美国原油产量1010万桶/日（周+10）。

炼厂开工率：2021-9-10美国炼厂开工率82.1%（周+0.2）；2021-9-15山东炼厂开工率66.58%（周-0.6）。

期货净多头：2021-9-14WTI非商业净多头占比16.55%（周-0.01）；2021-9-14Brent管理基金净多头占比12.32%（周+0.5）。

美元指数93.26（+0.39）。

【行业资讯】

1.API数据：截至9月21日当周，美国原油库存–610万桶，汽油库存–43.2万桶，馏分油库存–270万桶。

2.墨西哥湾地区仍有16.6%的石油生产处于关闭状态（约32万桶/日）。

3.欧洲能源紧缺局面延续。

【总   结】

本周一国际油价跟随全球主要风险资产一同下跌（跌幅约2%），昨日小幅反弹，目前Brent和WTI油价位于75和71美元/桶附近。月差保持Back结构，月差估值偏高（90%分位数附近）。美国汽油裂解高位回落，柴油裂解延续走强，本周公布的API数据显示原油及成品油延续快速去库，受到原油产能恢复缓慢的影响，目前墨西哥湾地区仍有16%的产能处于关闭状态。美元指数维持震荡偏强走势（93附近），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行，保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持线性增产节奏，短期供给偏紧，市场仍然存在供给缺口。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速季节性放缓且供给稳步增加，供需缺口大概率收窄。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险。以观望为主，或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素上涨；液氨及甲醇反弹暂缓。尿素：河南2590（日+30，周+30），东北2730（日+50，周+130），江苏2700（日+20，周+80）；液氨：安徽3900（日+0，周-25），河北4331（日-4，周-4），河南3962（日-68，周-68）；甲醇：西北2690（日+0，周+150），华东2950（日+0，周+10），华南2950（日+15，周+15）。

【期货市场】

盘面上涨；1/5月间价差收在120元/吨附近；基差极低。期货：9月2402（日+0，周-138），1月2693（日+0，周+165），5月2572（日+0，周+144）；基差：9月158（日+0，周+138），1月-133（日+0，周-165），5月-12（日+0，周-144）；月差：9/1价差-291（日+0，周-303），1/5价差121（日+0，周+21）。

价差，合成氨加工费回暖；尿素/甲醇价差走强；产销区价差偏低。合成氨加工费304（日+69，周+69），尿素-甲醇-260（日+30，周+100）；河南-东北-90（日+0，周-90），河南-江苏-20（日+0，周+0）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。华东水煤浆597（日+15，周-58），华东航天炉849（日+21，周-27），华东固定床238（日-60，周-75）；西北气头1119（日+0，周+0），西南气头1068（日+0，周+0）；硫基复合肥81（日-4，周+1），氯基复合肥347（日-2，周+59），三聚氰胺8983（周+611）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/16，尿素企业开工率62.9%(环比-7.8%，同比-12.8%)，其中气头企业开工率77.8%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量13.7万吨(环比-1.5万吨，同比-2.1万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续4周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/16，预收天数8.8天(环比+1.9天，同比+2.7天)。复合肥：截至2021/9/16，开工率39.4%（环比-1.8%，同比-5.6%），库存40.9万吨（环比-1.3万吨，同比-32.3万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/16，开工率73.9%（环比-5.0%，同比+11.0%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/16，工厂库存31.5万吨，（环比-4.3万吨，同比-17.8万吨）；港口库存33.5万吨，（环比+8.6万吨，同比-20.3万吨）。

【总  结】

上周五现货及盘面上涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差极低。上周尿素供需情况转暖，供应压缩销售转强，下游复合肥连续4周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费从16万吨/日回落到14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、外需仍在；主要利空因素在于价格绝对高位、下游复合肥销售一般。策略：1月合约基差极低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9.17-9.21中秋假期外盘走势回顾：CBOT大豆11月合约-1.85%；美豆油12月合约-2.29%；美豆粕12月合约-0.91%,；BMD棕榈油主力11月合约-2.04%；WTI主力11月合约-1.30%。昨夜CBOT大豆11月合约收1274.25美分/蒲，+10.75美分，+0.85%；美豆油12月合约收55.25美分/磅，+0.42美分，+0.77%；美豆粕12月合约收341.9美元/短吨，+1.9美元，+0.56%,

【资 讯】

中国海关总署数据显示：8月我国进口大豆948.77万吨，环比增9.39%，同比下降1.22%。其中至巴西进口903.74万吨，环比增14.76%，同比增10.9%。其中至美进口大豆1.76万吨，环比下降58.43%，同比降89.44%。

美联储将于美东时间周三下午发布货币政策声明，预计会发出减码暗示，并在11月正式宣布。主席鲍威尔料淡化加息前景。预计会维持基准利率在接近于零的水平不变并讨论缩减每月1200美元的购债规模。

周二美联储隔夜逆回购使用规模连续第三天刷新历史新高。78位参与者共计使用规模达到1.24万亿美元，超过了周一创下的历史纪录1.224万亿美元和上周五的1.218万亿美元。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。但市场对美联储开起债务减码行动的预期显著加强，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

在宏观市场环境不确定性影响下加上植物油高估值，国际植物油价格中秋假期期间波动明显。在低库存及修复基差背景下，关注国内对国际波动承接幅度；

现在已经是9月下旬，10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花假期期间下跌超2%：12月合约周五微跌0.18美分，但周一大跌3.31美分（受股市下跌及美元上涨拖累），周二小反弹1.01美分，国内假期期间总计跌2.48美分，结算价报每磅92.51美分。

郑棉节前周五下跌：郑棉主力01合约跌260点于17360元/吨，收于60日均线处，持仓基本不变。05跌240点至17245，持仓微增4百余手。01合约前二十主力持仓变动上，多增5千余手，空减9千余手，其中变动较大的是多头方华融融达增2千余手，银河、长江各增1千余手，而中信减3千余手。空头方道通增1千余手，而新湖减3千余手，永安、中信、东证各减2千余手，国投安信、国贸期货各减1千余手。

棉纱2201周五跌340点至24760元/吨，最新花纱价差7400，微缩，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

CFTC公布持仓数据显示，截至9月14日当周，投机客减持ICE棉花期货和期权净多头仓位1003手，至86219手。

USDA周一公布的每周作物生长报告显示，截至2021年9月19日当周，美国棉花收割率为9%，之前一周为5%，去年同期为10%，五年均值11%。棉花生长优良率为64%，较之前一周持平，去年同期为45%。盛铃率为48%，之前一周为36%，去年同期为56%，五年均值53%。

国内8月棉花进口8.66万吨，较上月减39.30%，较去年同期减38.95%。其中，从美国进口3.91万吨，环比减少29.04%，同比减61.85%。

抛储：9月17日储备棉轮出销售资源10045.30吨，成交率100%。平均成交价格17075元/吨，较前一日上涨48元/吨，折3128价格18427元/吨，较前一日下跌37元/吨。新疆棉成交均价17137元/吨，较前一日上涨75元/吨，新疆棉折3128价格18487元/吨，较前一日下跌55元/吨，新疆棉平均加价幅度1234元/吨。7月5日至9月17日累计成交总量570570.344吨，成交率100%。

纯棉纱纺企库存逐步累积，价格下跌，现江苏大厂产紧密纺JC32S带票出厂29100元/吨。

【总  结】

美棉新高之后弱势回调，且国内假期期间跌势扩大。产业面上，美棉产量调增，其库销比调高，虽然依然在低位，但高价的支撑松动。后期销售成为关键。目前下游及终端消费表现一般。而宏观上，商品走势及美元走势等继续影响其价格，美元最近走强对价格形成压力，需继续关注趋势性影响。国内产业端上，下游旺季特征不明显，而纱、布在库库存偏大，且双限、福建疫情等继续对需求不利，对近期价格形成偏弱势运行的影响，外盘的下跌也将有引导性影响。关注价格下跌后和新棉抢收等的合力影响，而消费能否有一波驱动成为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5630(0),昆明5540(-5)。加工糖维持或下跌。辽宁5805(0),河北5840(0)，山东5930(0),福建5750(0),广东5640(-20)。

期货:国内下跌。01合约5846(-39),05合约5914(-37)，09合约5978(-24)。外盘下跌。纽约3月19.83(-0.34),伦敦12月509.5(-6.9)。

价差:基差走强。01基差-216(39),05基差-284(37)，09基差-348(24)。月间差涨跌互现。1-5价差-68(-2),5-9价差-64(-13)，9-1价差132(15)。进口利润回升。巴西配额外现货-423.9(6.7),泰国配额外现货-274.9(96.8)

【资 讯】

统计局：中国8月成品糖产量32.4万吨，同比增加8.7%。1-8月累计产量为965.5万吨，同比增长9.7%。

【总  结】

现货大体维持，中性偏高。01升水缩小，配额外进口利润倒挂小幅回升。盘面估值中性略低。郑糖主力合约周五回调，因欧洲ICE白砂糖交割量大提振全球糖价后普遍回调所致。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周五回调，巴西8月下半月双周产量数据符合预期，基金盈利平仓，净多单减少。伦敦白糖期货交割后致全球糖价回调所致。国际市场若想持续走强需要明显驱动。供应方面，虽然巴西糖供应减少，但是当前原糖价格超过印度可无补贴出口价格后，印度出口增加，并且激励泰国提前锁定价格，赚取期货合约远月价差。需求方面，因疫情复燃导致下游需求疲软。整体来看短期糖价向上驱动不足，但下跌有支撑。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月20日河南外三元生猪均价为12.02元/公斤（较18日下跌0.16元/公斤），全国均价12.01（-0.11）。

期货市场，9月17日单边总持仓101957手(+1608)，成交量55393（-42262）。LH2111收于12765（-315），LH2201收于14175（-405），LH2203收于13600元/吨（-235），LH2205收于15045元/吨（-120）。

周度数据：9月16日当周涌益跟踪商品猪出栏价12.34元/公斤，前值为13.43；前三级白条肉出厂价16.61元/公斤，前值为17.52；15公斤仔猪价格265元/头，前值为311；50公斤二元母猪价格1887元/头，前值为2013。养殖端继续优化母猪种群，淘汰低效及高胎龄母猪；商品猪出栏均重124.53元/公斤，前值为125.53，肥猪出栏占比继续下降，猪价低迷，养殖端压栏心态谨慎；样本企业周度平均屠宰量165710头/日，前值为156462，节前备货提振屠宰量，节后或有回落；冻品库容率28.05%，前值为28.42%。

【总结】

节日期间现货猪价重回弱势，节后屠宰企业订单量料将回落，养殖端节日供应延后加之临近月底，供应或将充足。节前收储消息短期对情绪产生影响，盘面波动加大，但较难很快改变市场供需，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。