股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议要求保持宏观政策连续性稳定性、增强有效性，做好预调微调和跨周期调节，加强财政、金融、就业政策联动，稳定市场合理预期。继续围绕保就业保民生保市场主体实施宏观政策，持续深化改革开放、优化营商环境。更多运用市场化办法稳定大宗商品价格，保障冬季电力、天然气等供给。研究出台进一步促进消费的措施，更好发挥社会投资作用扩大有效投资，保持外贸外资稳定增长，确保经济运行在合理区间。会议还审议通过“十四五”新型基础设施建设规划，推动扩内需、促转型、增后劲。

中汽协：8月商用车产销分别完成22.9万辆和24.7万辆，环比分别下降27.5%和20.9%；同比分别下降46.2%和42.8%，降幅较7月分别继续大幅扩大13个百分点和12.6个百分点。

美联储将基准利率维持在近零水平，但表示加息可能会比预期早一点，有半数委员会成员现在认为首次加息将在2022年发生。美联储还大幅下调了美国今年的经济增长预期，同时表示可能很快就会放慢购买债券的步伐。

美联储主席鲍威尔表示，在2022年年中左右结束渐进式减码购债可能是适宜的。如果经济取得进展继续符合预期，美联储可以在下次会议采取行动。鲍威尔认为，就业取得进一步实质性进展的考验几乎已经合格。他表示，渐进式减码购债将在2022年年中左右完成，但减码的时机对加息没有直接信号意义。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策即将收紧，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。期指短期仍将以宽幅震荡走势为主。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5230（20），华东5250（0）；螺纹，杭州5820（60），北京5500（130），广州6050（90）；热卷，上海5780（0），天津5750（30），广州5730（10）；冷轧，上海6500（0），天津6340（0），广州6460（-10）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利916（-14），螺纹毛利1257（140），热卷毛利1023（15），电炉毛利1074（82）；20日生产：普方坯盈利862（-55），螺纹毛利1201（97），热卷毛利967（-28）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约164（-28），10合约-115（-35）；上海热卷01合约19（-54），10合约-35（-5）。

供给：大幅减少。09.17螺纹307（-20），热卷311（-8），五大品种978（-37）。

需求：建材成交量23.2（0.2）万吨。

库存：去库。09.17螺纹社库730（-20），厂库306（-15）；热卷社库277（-1），厂库82（-3），五大品种整体库存1985（-39）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周基本面中性，产量受双控影响进一步走弱，而需求也同步受疫情等影响转弱，供需双弱下去库放缓。受江苏等地能耗双控影响，螺纹电炉产量受限，钢厂发货量降低下现货出现抢货情绪，并带动近月合约大幅上涨，以及卷螺差的明显收缩。而恒大等地产利空频发，叠加美元流动性收缩预期，市场远端预期明显走弱，并令远月合约呈现较大的贴水结构。当下即将进入“金九银十”的需求旺季，短期供需错配可能加剧，建议随短期利空情释放后逐步布局近月多单，或进行近远月合约正套操作规避长端风险。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1020（-110），日照卡拉拉932（0），日照金布巴660（15），日照PB粉725（18），普氏现价108（14），张家港废钢现价3250（-20）。

利润下跌。铁废价差358（-8），PB20日进口利润-261（-27）。

基差走弱。金布巴09基差154（-14），金布巴01基差97（-23）；超特09基差59（-9），超特01基差3（-18）。

供应有增有减。9.17，澳巴19港发货量2689（109）；45港到货量，2210（-184）。

需求下跌。9.17，45港日均疏港量274（-9）；247家钢厂日耗273（-4）。

库存下跌。9.17，45港库存12976（-59）；247家钢厂库存10349（-60）。

【总   结】

铁矿石现货涨跌互现，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期未改向下格局，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1500元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报92美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水304，持仓9.77万手（夜盘+134手）。

环渤海港口：库存合计1565.8（+34.4），调入136（-4.5），调出101.6（+22.7），锚地船125（-1），预到船63（-6）。

运费：沿海煤炭运价指数1256.32（-44.28）。

【总   结】

供给端增量不明显，电厂库存下滑速度较快，补库需求较强，供需缺口仍在，盘面依然有较大贴水，价格有支撑，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，焦炭折盘面4550。

期货：JM201贴水819，持仓12.3万手（夜盘+1338手）；J201贴水1094，持仓8.52万手（夜盘+817手）。

炼焦煤库存（9.17当周）：港口434（+15），独立焦化1379.14（+23.91），247家钢厂879.24（-3.55），总库存2826.88（+24.82）。

焦炭库存（9.17当周）：全样本独立焦化43.13（-1.95）；247家钢厂734.55（-7.49），可用天数13.22（+0.1）；港口196（-11.5）。总库存973.68（-20.49）。

产量（9.17当周）：全样本焦企日均产量63.51（-2.09）；247家钢厂焦化日均产量46.29（-0.54），247家钢厂日均铁水产量222.9（-2.73）。

【总   结】

焦煤：随着山东、山西、江苏等地焦化限产的推进，原料煤紧缺程度有所缓解，特别是主焦煤现货经历大幅上涨之后，高价对需求形成一定抑制作用，且市场恐高情绪增加，短期炼焦煤现货价格或将出现回落。但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

焦炭：能耗管控使得钢焦企业均有明显限产，但整体高炉减产力度大于焦炉，焦炭呈现供需两弱局面，且原料煤问题有所缓解，焦炭现货或将出现回落，但盘面贴水幅度较大，短期建议观望。

原 油

【数据更新】

价格：WTI72.23美元/桶（+0.26）；Brent76.19美元/桶（+0.85）；SC473.9元/桶（-0.7）。

月差结构：WTI月差CL1-CL30.83美元/桶（+0.24）；WTI月差CL1-CL125.9美元/桶（+0.35）；Brent月差CO1-CO31.67美元/桶（+0.09）；Brent月差CO1-CO126.66美元/桶（+0.5）。

跨区价差：WTI-Brent-3.96美元/桶（-0.59）；SC-Brent-6.5美元/桶（-0.95）。

裂解价差：美国321裂解价差17.96美元/桶（-1.86）；欧洲柴油裂解价差8.06美元/桶（-1.52）。

库存：2021-9-17美国原油库存413.96百万桶（周-3.48）；2021-9-17库欣原油库存33.84百万桶（周-1.48）；2021-9-17美湾原油库存223.9百万桶（周-0.25）。

仓单：SC仓单8.54百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-17美国原油产量1060万桶/日（周+50）。

炼厂开工率：2021-9-17美国炼厂开工率87.5%（周+5.4）；2021-9-22山东炼厂开工率66.29%（周-0.29）。

期货净多头：2021-9-14WTI非商业净多头占比16.55%（周-0.01）；2021-9-14Brent管理基金净多头占比12.32%（周+0.5）。

美元指数93.22（-0.03）。

【行业资讯】

1.EIA数据：截至9月17日当周，美国原油库存–348.10万桶（预期–245），库欣库存–147.6万桶，汽油库存+347.40万桶（预期–147.2），馏分油库存–255.40万桶（预期–110）。美国原油产量1060万桶/日。

2.美联储维持联邦基金利率目标区间0-0.25%不变，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称，美联储“可能最早在下次政策会议上宣布缩减购债”，同时不排除等待更长时间再启动的可能性。

【总   结】

昨日国际油价涨超2%，Brent和WTI油价收于76和72美元/桶附近，短期维持高位宽幅震荡走势，Brent油价再度逼近年内高点（77.84）。月差保持Back结构，月差估值偏高（90%分位数附近）。美国汽油裂解高位回落，柴油裂解延续走强，美国原油库存延续去库。美元指数维持震荡偏强走势（93附近），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行，保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持线性增产节奏，短期供给偏紧，市场仍然存在供给缺口。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速季节性放缓且供给稳步增加，供需缺口大概率收窄。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险，但回调深度或有限。以观望为主，或逢前高附近试空。关注做多欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

尿素上涨；液氨反弹。尿素：河南2760（日+120，周+190），东北2750（日+20，周+150），江苏2790（日+90，周+210）；液氨：安徽3900（日+0，周-25），山东4460（日+260，周+260），河南4150（日+175，周+100）。

【期货市场】

盘面涨停；1/5月间价差收在140元/吨附近；基差较低。期货：1月2848（日+155，周+320），5月2705（日+133，周+277）,9月2548（日+146，周+8）；基差：1月-88（日-15，周-160），5月55（日+7，周-117）,9月212（日-6，周+152）；月差：1/5价差143（日+22，周+43）,5/9价差157（日-13，周+269）,9/1价差-300（日-9，周-312）。

价差，合成氨加工费回升；产销区价差合理。合成氨加工费366（日+19，周+132）；河北-东北0（日+60，周+40），山东-江苏-30（日+40，周-10）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆487（日+30，周+128），华东航天炉789（日+46，周+157），华东固定床426（日+104，周+161）；西北气头1006（日+0，周+0），西南气头1269（日+110，周+110）；硫基复合肥38（日-17，周-19），氯基复合肥312（日-6，周+13），三聚氰胺8704（日+0，周-463）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/16，尿素企业开工率62.90%(环比-7.8%，同比-12.8%)，其中气头企业开工率77.79%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量13.71万吨(环比-1.5万吨，同比-2.1万吨）。

需求，销售回暖，同比偏高；复合肥连续4周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/16，预收天数8.80天(环比+1.9天，同比+2.7天)。复合肥：截至2021/9/16，开工率39%（环比-1.8%，同比-5.6%），库存40.9万吨（环比-1.3万吨，同比-32.3万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/16，开工率74%（环比-5.0%，同比+11.0%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/16，工厂库存31.5万吨，（环比-4.3万吨，同比-17.8万吨）；港口库存33.54万吨，（环比+8.6万吨，同比-20.3万吨）。

【总  结】

周一现货及盘面上涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差较低。上周尿素供需情况转暖，供应压缩销售转强，下游复合肥连续4周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费从16万吨/日回落到14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售转好、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、印度发布招标；主要利空因素在于价格绝对高位、下游复合肥销售一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月22日，CBOT大豆11月合约收1282.50美分/蒲，+8.25美分，+0.65%；美豆油12月合约收56.32美分/磅，+1.07美分，+1.94%；美豆粕12月合约收341.8美元/短吨，-0.1美元，-0.03%,；BMD棕榈油主力12月合约周三收盘+3.27%；WTI主力11月合约周三收+1.67%，再次接近7月初开始回调盘整前的高点水平（73.58美元/桶）。

9月22日，DCE豆粕2201主力收于3536元/吨，-34元，-0.95%，夜盘+15元,，+0.42%。DCE豆油1月主力合约收于8930元/吨，+66元，+0.74%，夜盘+14元，+0.16%。DCE棕榈油主力1月合约收于8368元/吨，+178元，+2.17%，夜盘-18元，-0.22%。

【资 讯】

北京时间周四凌晨2点，美联储公布9月利率决议声明和最新点阵图预测：基准利率维持在0%-0.25%不变，超额准备金率（IOER）维持在0.15%不变，贴现利率维持在0.25%不变；在缩债问题上，美联储称可能很快就会放慢购买债券的步伐。美联储将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展；

美联储点阵图显示，预计2022年底前美联储首次加息的看法各占一半（此前预期2023年底前首次加息）；

ITS数据显示：9月1-20日马来棕榈油出口272453吨，上月同期为113261吨，增加141%，主要是对中国及印度出口增加。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。市场对美联储开起债务减码行动的预期显著加强，同时也在预期加息的步伐可能提前，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

在宏观市场环境不确定性影响下加上植物油高估值，国际植物油价格中秋假期期间波动明显。在低库存及修复基差背景下，关注国内对国际波动承接幅度；

现在已经是9月下旬，10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5610(-20),昆明5515(-25)。加工糖下跌。辽宁5775(-30),河北5820(-20)，山东5930(0),福建5780(-30),广东5595(-45)。

期货:国内下跌。01合约5758(-88),05合约5833(-81)，09合约5903(-75)。外盘上涨。纽约3月20.04(0.29),伦敦12月508.2(7.1)。

价差:基差走强。01基差-148(68),05基差-223(61)，09基差-293(55)。月间差下跌。1-5价差-75(-7),5-9价差-70(-6)。进口利润下滑。巴西配额外现货-689.4(-78.3),泰国配额外现货-562.8(-121.6)。

【资 讯】

1.中国8月食糖进口50.3万吨，同比下降25.43%，环比增加15.99%。巴西为最大供应国，当期从巴西进口食糖42万吨，同比降25.14%，环比增10.14%。进口糖浆6.88万吨，同比增加0.5万吨。

2.呼伦贝尔晟通糖业已于9月20日开榨，为内蒙地区首家开始生产的甜菜糖。内蒙古21/22榨季开始时间与去年持平。

3.印尼糖厂预计今年将生产80万吨白糖，目标到2024年，将白糖产量增加到180万吨，到2030年，产量目标将扩大到260万吨。

4.印度21/22年度甘蔗产量前景增加，因主产区降雨改善。甘蔗产量料为3.97亿吨，较上次预估高出1%，预估区间介于3.59至4.25亿吨。降雨的增加出现在甘蔗主产区，其中包括马邦和北方邦。

5.印度国内糖价飙升。印度已经签署了从10月1日开始的21/22年度出口合同，这些基本都是8月份签署的，国内价格上涨后减少了印度出口意愿。当前现货价格36900卢比/吨，约合500.39美元/吨，创下2017年11月以来最高水平。

6.近期潮湿天气状况提升泰国21/22年度甘蔗产量前景。21/22年度甘蔗产量料为8760万吨，较上次预估提高1%，预估区间介于6150-9650万吨。过去两周甘蔗产区天气大致潮湿。东北、北部、东部和中部地区出现了相当普遍的降雨，雨量较正常值高出100-200毫米，而接近正常的气温可能有利于甘蔗作物。天气前景表明，未来10天甘蔗产区的降雨量仍为正常/高于正常水平，这种趋势有利于作物。

【总  结】

现货多数下跌，绝对价格中性。01升水扩大，配额外进口利润倒挂因原糖价格回暖加剧。盘面估值偏低。郑糖主力合约周三下挫，因受节日期间外盘暴跌情绪影响，随后夜盘跟随外盘震荡小幅修复。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周三上涨，因CRB指数上涨1.59%，全球经济忧虑有所缓解。国际糖市若想持续走强需要明显驱动。供应方面，因为天气因素，巴西糖供应减少，印度国内糖价飙升，打压其出口意愿，印度已签订120万吨出口合同，后续是否签订更多取决于印度国内糖价与国际市场的价差。需求方面暂无明显变化。整体来看短期糖价走势偏强，但因国际市场多空交织，呈现高位震荡格局。后续需持续关注主产国巴西产量、北半球主产国天气及开机状况、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月22日河南外三元生猪均价为11.78元/公斤（-0.14），全国均价11.93（-0.04）。

期货市场，9月22日单边总持仓103844手(+1887)，成交量44522（-10871）。LH2111收于12330（-435），LH2201收于13685（-490），LH2203收于13300元/吨（-300），LH2205收于14745元/吨（-300）。

【总结】

节后现货猪价弱势依旧，屠宰企业订单量料将回落，养殖端节日供应延后加之临近月底，供应或将充足。节前收储消息短期对情绪产生影响，盘面波动加大，但较难很快改变市场供需，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。