股指期货

【市场要闻】

央行部署推动常备借贷便利操作方式改革和落实3000亿元支小再贷款政策。央行指出，常备借贷便利利率是货币市场利率走廊上限，推动常备借贷便利操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行。要积极稳妥推动常备借贷便利操作方式改革，按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求，有效防范流动性风险。

交通运输部印发《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021-2025年）》，将重点开展智慧公路、智慧航道、智慧港口、智慧枢纽建设行动，交通信息基础设施和交通创新基础设施建设行动，以及开展标准规范完善行动。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策即将收紧，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。期指短期仍将以宽幅震荡走势为主。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5230（0），华东5250（0）；螺纹，杭州5820（0），北京5530（30），广州6090（40）；热卷，上海5730（-50），天津5750（0），广州5690（-40）；冷轧，上海6490（-10），天津6340（0），广州6480（20）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利933（17），螺纹毛利1275（18），热卷毛利990（-32），电炉毛利1074（0）；20日生产：普方坯盈利858（-5），螺纹毛利1196（-5），热卷毛利912（-55）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约215（51），10合约-26（89）；上海热卷01合约118（99），10合约-12（23）。

供给：大幅减少。09.24螺纹271（-36），热卷309（-2），五大品种917（-61）。

需求：建材成交量19.0（-6.3）万吨。

库存：去库。09.24螺纹社库730（-20），厂库306（-15）；热卷社库277（-1），厂库82（-3），五大品种整体库存1985（-39）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周数据基本验证能耗双控下供应端明显受限，整体产量大幅下滑，而需求在限电以及节假日等影响下同步走弱，板材端需求明显减少，并带来螺纹加速去库而板材微累库的局面。而恒大等地产利空频发，叠加美联储明确美元流动性收缩时间，市场远端预期明显走弱，并令远月合约呈现逐月贴水的熊市结构。

当下即将进入农历“金九银十”的需求旺季，后续螺纹供需错配可能加剧，建议随短期利空情释放后逐步布局近月螺纹多单，或进行近远月合约正套操作规避远端风险，或适当空配热卷缓解高估值压力。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1020（0），日照卡拉拉942（10），日照金布巴650（-10），日照PB粉742（17），普氏现价109（1），张家港废钢现价3250（0）。

利润下跌。铁废价差388（30），PB20日进口利润-280（-19）。

基差涨跌互现。金布巴01基差88（-9）；超特01基差7（5）。

供应有增有减。9.17，澳巴19港发货量2689（109）；45港到货量，2210（-184）。

需求下跌。9.17，45港日均疏港量274（-9）；247家钢厂日耗273（-4）。

库存下跌。9.17，45港库存12976（-59）；247家钢厂库存10349（-60）。

【总   结】

铁矿石现货涨跌互现，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货并没有出现放量成交迹象，现货压力依旧较大，贸易商对于海漂资源谨慎，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，需要持续关注压减粗钢政策如何落实以及是否不及预期。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期累库格局未改，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1550元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报92美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水350，持仓8.72万手（夜盘-6085手）。

环渤海港口：库存合计1572.8（+7），调入139.4（+3.4），调出132.4（+30.8），锚地船117（-8），预到船48（-15）。

运费：沿海煤炭运价指数1201.17（-55.15）。

【总   结】

供给端增量不明显，电厂库存下滑速度较快，补库需求较强，供需缺口仍在，盘面依然有较大贴水，价格有支撑，警惕政策风险。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，焦炭折盘面4550。

期货：JM201贴水924，持仓11.58万手（夜盘-4362手）；J201贴水1225，持仓8.38万手（夜盘-937手）。

炼焦煤库存（9.24当周）：港口437（+3），独立焦化1374.83（-4.31），247家钢厂885.53（+6.29），总库存2835.63（+8.75）。

焦炭库存（9.24当周）：全样本独立焦化47.82（+4.69）；247家钢厂743.6（+9.05），可用天数14.2（+0.98）；港口200.6（+4.6）。总库存992.02（+18.34）。

产量（9.24当周）：全样本焦企日均产量64（+0.49）；247家钢厂焦化日均产量46.22（-0.07），247家钢厂日均铁水产量218.43（-4.47）。

【总   结】

随着高炉限产加严，本周双焦库存均有少量积累，加之市场恐高情绪加大，部分高价煤品种继续回调，但进口受限以后，炼焦煤结构性问题难以解决，且多地的能耗双控大多持续至9月底，盘面贴水幅度较大，整体双焦不宜过分看空。

原 油

【数据更新】

价格：WTI73.3美元/桶（+1.07）；Brent76.46美元/桶（+0.27）；SC479.4元/桶（+5.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL30.88美元/桶（+0.05）；WTI月差CL1-CL126.14美元/桶（+0.24）；Brent月差CO1-CO31.65美元/桶（-0.02）；Brent月差CO1-CO126.79美元/桶（+0.13）。

跨区价差：WTI-Brent-3.16美元/桶（+0.8）；SC-Brent-5.96美元/桶（+0.54）。

裂解价差：美国321裂解价差18.82美元/桶（+0.86）。

库存：2021-9-17美国原油库存413.96百万桶（周-3.48）；2021-9-17库欣原油库存33.84百万桶（周-1.48）；2021-9-17美湾原油库存223.9百万桶（周-0.25）。

仓单：SC仓单8.54百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-17美国原油产量1060万桶/日（周+50）。

炼厂开工率：2021-9-17美国炼厂开工率87.5%（周+5.4）；2021-9-22山东炼厂开工率66.29%（周-0.29）。

期货净多头：2021-9-14WTI非商业净多头占比16.55%（周-0.01）；2021-9-14Brent管理基金净多头占比12.32%（周+0.5）。

美元指数93.48（+0.26）。

【行业资讯】

高盛：如果今年冬天比往年寒冷，油价可能加速上涨至90美元/桶。

【总   结】

昨日国际油价上涨超1%，Brent和WTI油价收于76和73美元/桶附近，短期维持高位宽幅震荡走势，Brent油价逼近年内高点（77.84）。月差保持Back结构，月差估值偏高（90%分位数附近）。美国汽油裂解高位回落，柴油裂解延续走强，美国原油库存延续去库。美元指数维持震荡偏强走势（93附近），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行，保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持线性增产节奏，短期供给偏紧，市场仍然存在供给缺口。临近四季度，北半球出行旺季步入尾声，需求增速季节性放缓且供给稳步增加，供需缺口大概率收窄。关注欧洲能源紧缺问题，若该问题持续到冬季叠加冬季比往年更加寒冷，将增加柴油发电及取暖的需求。

观点：短期维持高位震荡，中期面临回调风险，但回调深度或有限。以观望为主，或逢前高附近小仓位试空。关注做多11月和12月欧洲柴油裂解价差的机会。

尿 素

【现货市场】

，尿素上涨；液氨反弹。尿素：河南2760（日+0，周+160），东北2800（日+50，周+170），江苏2820（日+30，周+200）；液氨：安徽3980（日+80，周+80），山东4445（日-15，周+245），河南4150（日+0，周+100）。

【期货市场】

盘面上涨；1/5月间价差收在160元/吨附近；基差较低。期货：1月2915（日+67，周+406），5月2755（日+50，周+345）,9月2555（日+7，周+2,555）；基差：1月-155（日-67，周-226），5月5（日-50，周-165）,9月205（日-7，周+145）；月差：1/5价差160（日+17，周+61）,5/9价差200（日+43，周+312）,9/1价差-360（日-60，周-372）。

价差，合成氨加工费持平；产销区价差合理。合成氨加工费366（日+0，周+102）；河北-东北20（日+20，周+50），山东-江苏-30（日+60，周-10）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆640（日+5，周+105），华东航天炉842（日+15，周+137），华东固定床415（日-11，周+122）；西北气头1006（日+0，周+0），西南气头1269（日+0，周+110）；硫基复合肥49（日+11，周-5），氯基复合肥309（日-2，周-15），三聚氰胺7981（日-99，周-302）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/23，尿素企业开工率60.81%(环比-2.1%，同比-16.5%)，其中气头企业开工率73.58%(环比-8.1%，同比-4.2%)；日产量13.25万吨(环比-0.5万吨，同比-2.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/23，预收天数8.50天(环比-0.3天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/9/23，开工率34%（环比-5.9%，同比-14.1%），库存40.7万吨（环比-0.2万吨，同比-29.1万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/23，开工率71%（环比-3.1%，同比+13.1%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/23，工厂库存25.6万吨，（环比-5.9万吨，同比-19.1万吨）；港口库存43.35万吨，（环比+9.8万吨，同比+1.8万吨）。

【总  结】

周四现货及盘面上涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差较低。本周尿素供需双弱，开工低位销售回落，下游复合肥连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售高位、开工受限、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、印度发布招标；主要利空因素在于价格绝对高位、下游农需情况一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月23日，CBOT大豆11月合约收1284.50美分/蒲，+2.00美分，+0.16%；美豆油12月合约收56.99美分/磅，+0.67美分，+1.19%；美豆粕12月合约收340.3美元/短吨，-1.5美元，-0.04%,；BMD棕榈油主力12月合约连续3个交易日分别收涨+0.65%、+3.27%、+2.79%；国际油价集体上涨，美油11月合约涨1.72%报73.24美元/桶，创7月底以来的最高收盘价。布油12月合约涨1.40%报76.47美元/桶。

9月23日，DCE豆粕2201主力收于3535元/吨，-1元，-0.03%，夜盘-16元，-0.45%。DCE豆油1月主力合约收于9176元/吨，+246元，+2.75%，夜盘-8元，-0.09%。DCE棕榈油主力1月合约收于8664元/吨，+296元，+3.54%，夜盘-12元，-0.14%。

【资 讯】

北京时间周四凌晨2点，美联储公布9月利率决议声明和最新点阵图预测：基准利率维持在0%-0.25%不变，超额准备金率（IOER）维持在0.15%不变，贴现利率维持在0.25%不变；在缩债问题上，美联储称可能很快就会放慢购买债券的步伐。美联储将继续每月增持至少800亿美元的国债，以及至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展。美联储点阵图显示，预计2022年底前美联储首次加息的看法各占一半（此前预期2023年底前首次加息）；

IHSMARKIT周四发布报告显示，巴西2021/2022年度大豆产量预计为1.45亿吨，之前预估为1.44亿吨。咨询机构AgresourceBrasil周四公布报告显示，巴西2021/22年度大豆产量预计为1.4369亿吨，2020/21年度产量为1.3314亿吨；

ITS数据显示：9月1-20日马来棕榈油出口272453吨，上月同期为113261吨，增加141%，主要是对中国及印度出口增加。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。市场对美联储开起债务减码行动的预期显著加强，同时也在预期加息的步伐可能提前，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

马棕高频数据显示出口环比同比提升带动马棕榈油连续3个交易日上行。在国际植物油低库存消费比，国内植物油低库存及内外基差期现基差结构支持下，市场修复基差意愿更强，因此昨日国内棕榈油期货价格带动3大油反弹。不过依旧要注意外盘植物油高估值背后的高波动率；

现在已经是9月下旬，10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5610(0),昆明5515(0)。加工糖稳定。辽宁5775(0),河北5820(0)，山东5930(0),福建5780(0),广东5595(0)。

期货:国内小幅回调。01合约5752(-6),05合约5829(-4)，09合约5900(-3)。外盘上涨。纽约3月20.28(0.24),伦敦12月513.5(5.3)。价差:基差走强。01基差-142(6),05基差-219(4)，09基差-290(3)。月间差下跌。1-5价差-77(-2),5-9价差-71(-1)。进口利润下滑。巴西配额外现货-756.3(-56.9),泰国配额外现货-629.9(-57.1)。

【资 讯】

调查：9月上半月巴西中南部地区糖产量料同比降16.7%。预计9月上半月糖产量267.1万吨，同比下降16.7%。甘蔗压榨量在3480-4204之间，预估均值为3880万吨，同比下降13.2%。预计制糖比为46.1%，低于上年同期的47.3%。预计出糖率为157.1公斤/吨蔗，同比下降1.2%。预计乙醇总产量20.7亿公升，同比下降10.8%，其中，含水乙醇产量为11.2亿升，同比下降25.2%，无水乙醇产量预计8.2亿升，同比增长16.4%。

【总  结】

现货维持稳定，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂因原糖价格回暖加剧。盘面估值偏低。郑糖主力合约周四继续小幅回调，随后夜盘震荡修复。截至8月底，本年度库存190万吨左右，近五年高位。后续应持续关注主产区天气状况以及去库速度。

原糖周四上涨，自全球金融市场下跌连续第三个交易日价格上涨。国际糖市若想持续走强需要明显驱动。供应方面，因为天气因素，巴西糖供应减少，印度国内糖价飙升，打压其出口意愿，印度已签订120万吨出口合同，后续是否签订更多取决于印度国内糖价与国际市场的价差。需求偏弱。原糖10月合约未平仓数量小于上年同期的8万手，交割量预计远低于去年的262万吨。整体来看短期糖价走势一般，国际市场多空交织，呈现高位震荡格局。后续需持续关注主产国巴西产量、北半球主产国天气及开机状况、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，9月23日河南外三元生猪均价为11.5元/公斤（-0.28），全国均价11.69（-0.24）。

期货市场，9月23日单边总持仓107711手(+3867)，成交量53686（+9164）。LH2111收于12130（-200），LH2201收于13600（-85），LH2203收于13185元/吨（-115），LH2205收于14310元/吨（-435）。

消息：9月23日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》指出，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。要求各地要建立完善生猪生产和市场监测预警体系，合理引导市场预期，加大政策支持力度，不断提高生猪产能调控能力。

【总结】

现货猪价延续弱势，节后屠宰企业订单量回落，养殖端供应仍充足。节前收储消息短期对情绪产生影响，盘面波动加大，但较难很快改变市场供需，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。

棉 花

【行情走势】

ICE棉花周四上涨，受美元走软和美国周度出口销售报告强劲支撑，股市风险人气亦增加乐观情绪。12月合约周四上涨1.59美分或1.75%，结算价报每磅92.46美分。

郑棉周四下跌，夜盘反弹：郑棉主力01合约跌30点于17125元/吨，持仓微增8百余手，夜盘反弹185点。05跌55点至17000，持仓微增2百余手，夜盘反弹160点。01合约前二十主力持仓变动上，多增2千余手，空减1千余手，其中变动较大的是多头方广州增2千余手，永安、华融融达、方正各增1千余手，而华泰减2千余手。空头方永安增2千余手，中国国际减1千余手。

棉纱2201周四跌280点至24275元/吨，夜盘反弹300点，最新花纱价差7265，继续收缩，目前持仓在1万2千余手。

【产业信息】

美国农业部周四公布的出口销售报告显示，9月16日当周，美国2021/2022市场年度，美国棉花出口销售净增34.54万包，较前一周增加21%，较前四周均值增27%，其中中国是最大买家，为21.98万包。

抛储：9月23日抛储交易统计，共计9995.68吨，已加价成交9995.68吨，成交率100%，平均成交价格16940元/吨，较前一日下跌114元/吨，折3128B价格18371元/吨，较前一日下跌37元/吨。其中新疆棉成交均价16987元/吨，折3128B价格18469元/吨；地产棉成交均价16759元/吨，折3128B价格17989元/吨。

国家统计局消息显示，8月份，全国社会消费品零售总额34395亿元，同比增长2.5%，比2019年8月份增长3.0%。1~8月份，社会消费品零售总额281224亿元，同比增长18.1%，比2019年1~8月份增长8.0%。按消费类型分，8月份，商品零售30939亿元，同比增长3.3%。1~8月份，商品零售252305亿元，同比增长16.5%。8月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额900亿元，同比下降6.0%；1~8月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额8565亿元，同比增长24.8%。

现货：国内地区疆棉价格下调50-100元，市场一口价资源增多，下游补库需求不佳，交投仍显冷清；一新疆兵团棉业企业机采双28本地库，基差1080价18440元/吨；另一新疆棉业企业机采28江阴库，基差750，约折17840元/吨。纯棉纱市场行情大稳小动，旺季不旺，部分贸易商及纺企挺价意愿较强，虽下游部分业者心态偏悲观，下单频率降低，但纺纱厂纺纱利润依旧可观，排单紧凑，库存低位运行；全国纯棉32s环锭纺均价27306元/吨，下跌68元/吨，跌幅0.25%；江浙、山东、广东地区出现限电、限产，进一步抑制涉棉需求释放

【总  结】

美棉周初大跌之后逐渐在收回前期跌幅。对国内风险事件过度解读后又逐渐释放风险，而中国的继续买入支撑了价格。此外，美元走势等宏观因素继续影响棉价，继续关注。国内产业端上，下游旺季特征依然不明显，且双限对消费产生明确的不利影响。新疆籽棉价格略有降温，但同时盘面贴水和目前现货的结构紧缺依然存在，因此国内跟外盘的同时，整体或震荡偏弱为主，继续关注下游偏弱、贴水修复和和新棉抢收等的合力影响，而消费能否有一波驱动成为关键。