■贵金属：美元上涨压制

1.现货：AuT+D366.16（-0.61 %），AgT+D4854（-0.08 %），金银（国际）比价78.10 。

2.利率：10美债1.47%；5年TIPS -1.5%；美元93.29 。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR993.5200吨（0.87）。

5.总结：上周受9月FOMC议息会议比预想的要更偏鹰一些，会议暗示减量可能很快，国际金价下探至1760徘徊。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存减少，产量锐减，钢厂减产继续,旺季来临。

1.现货:唐山普方坯5190(0)；上海市场价5980元/吨（0)，现货价格广州地区6260(0)，杭州地区5950(+30)

2.库存：五大品种钢材产量917.42万吨，周环比减少60.91万吨。其中，螺纹钢产量270.97万吨，周环比减少36.18万吨；热轧板卷产量308.73万吨，周环比减少2.18万吨。钢材总库存量1920.86万吨，周环比减少64.62万吨，连续7周环比下降。其中，钢厂库存量548.80万吨，周环比减少34.97万吨；社会库存量1372.06万吨，周环比减少29.65万吨。

3.总结:钢厂减产继续，短期内旺季预期再次支撑价格。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴693（+15），青岛PB粉818（+32）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12857.22，环比降118.52；日均疏港量281.80增7.57。分量方面，澳矿6273.05降141.84，巴西矿4062.24增41.41，贸易矿7528.00降53.9，球团387.00降21.51，精粉1050.58降32.19，块矿2002.31降66.33，粗粉9417.33增1.51。(单位：万吨)

3.总结:短期来看，超特粉价格毫无起色，钢厂持续减产依然需求不旺。

■动力煤：限电预期发酵，期货迎来小幅回调

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1522.50元/吨（+22.0）。

2.基差：ZC201涨2.52%，收1221.80元/吨。盘面基差300.70元/吨（+46）。

3.需求：东北地区开启局部居民限电，广东倡议办公所三层及以下楼层停用电梯，限电政策已经从工业限电逐渐蔓延到了居民用电。沿海八省电厂日耗量已经入下行通道，约为190.6吨/天，库存可用天数为9.99天。

4.国内供给：内蒙释放部分煤管票，坑口销售维持热销；陕西榆林地区为全运会让路，停产停售；山西无存煤累计，大部分煤矿已保供长协为主。

5.进口供给：国际市场持续火爆，北美地区因今年天然气暴涨等原因也加入了东南亚市场的抢煤大战，印尼煤等进口煤悉数上涨，港口进口煤报价混乱，成交价格整体偏高，据了解，印尼3800大卡动力煤价格已经来到了98美元/吨，且国外煤矿仍然在观望国内煤市场。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存423万吨，较昨日下降4万吨。电厂畏高情绪依然较浓，受节前避险情绪影响，港口成交一般。坑口港口仍然保持倒挂。

7.总结：各环节库存同比来看仍然处于同期低位，坑口、港口价格居高不下，坑口以长协发运为主，暂无地销。

■焦煤焦炭：第一轮降价出现，双焦或现拐点

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4250元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3580元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201上涨0.37%，收2917.5/吨，贴水1248.0元/吨；J2201下跌0.55%，收3268.5元/吨，贴水928.0元/吨。

3.需求：下游钢厂压减产量提前，目前利润较好，山西晋城钢铁、山西建邦集团、山西建龙实业有限公司纷纷提出下调采购价格200元/吨。

4.供给：焦煤保供增产产能逐步释放，但供应量仍然处于同比低位，蒙煤口岸受到疫情干扰，通关车次不够稳定；澳煤进口预计大概率将继续缺席第四季度。

5.库存：根据Mysteel调研，247家钢厂焦炭库存可使用天数为13.22天，较上周上涨0.10天；全样本焦化厂的焦煤库存可使用天数为16.33天，较上周上涨0.80天。

6.总结：双焦继续高位盘整阶段，采购端释放第一轮降价通告，后续需重点关注焦化企业对降价的接受程度。

■PTA：加工费修复力度有限

1.现货：内盘PTA5120元/吨现款自提(+90）；江浙市场现货报价5140-5150元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-65（0）。

3.库存：库存天数5天（前值4.1）。

4.成本：PX（CFR台湾）887.3美元/吨(+3.7)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：恒力石化因装置检修时间延长，10月PTA供应量再减10%。

7.总结:PTA 累库不及预期，双控下聚酯预计开工率维持低位。华东两套装置意外检修，基差走强，现货买盘偏强，预计PTA多围绕成本端波动，近期油价大涨成本支撑聚酯原料。

■MEG：进口外轮港口卸货缓慢

1.现货：内盘MEG现货5820元/吨（+135），内盘MEG宁波现货5830元/吨（+140）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +40（-25）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置昨日晚间（9月25日）受限电政策影响降负至5成左右运行，恢复时间待定。

5.总结：受双控影响，江苏部分装置减产降负荷运行，煤化工装置恢复也不及预期，开工率回落至60附近，预计难以累库。进口量不及预期，预计供应难以有较大增量。

■橡胶：短期宽幅震荡

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12425元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海16200

元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-940元/吨（-75）。

3.库存：截止9月19日，中国天然橡胶社会库存周环比上涨0.09%，环比止跌微幅反弹，同比降低31.60%，同比跌幅基本持稳。

4.需求：本周半钢胎样本厂家开工率为47.70%，环比下跌10.35%，同比下跌22.60%。本周半钢胎样本厂家开工大幅走低。本周全钢胎样本厂家开工率为48.91%，环比下跌8.07%，同比下跌25.95%。

5.总结：预计下周轮胎厂家整体开工维持低位运行。受限电政策影响，当前工厂开工不及常规水平。供应方面，9-11月份是全球橡胶高产季节，大多数地区天气状况良好，泰国船期延迟情况较多。

■PP：强成本支撑逻辑

1.现货：华东PP煤化工9110元/吨（+40）。

2.基差：PP01基差-194（+81）。

3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-0）。

4.总结：双控对于PP供需两端均有影响，但目前市场主要还是在交易双控对于供应端收缩的预期和煤化工收缩逐步落地的消息，以及强成本支撑的逻辑，而需求端由于PP下游过于分散，且目前的限制更多是以点状呈现，整体负反馈力度还未能够明显呈现，加之部分下游企业自备柴油发电机，需求端影响暂时还难以准确量化评估。在供需两端均受双控影响，而具体哪一方影响更为显著难以准确评估前，强成本的逻辑可能相对更为确定。

■塑料：回调做多为主

1.现货：华北LL煤化工8890元/吨（+90）。

2.基差：L01基差-145（-30）。

3.库存：聚烯烃两油库存76万吨（-0）。

4.总结：在供需两端均受双控影响，而具体哪一方影响更为显著难以准确评估前，强成本的逻辑可能相对更为确定，并且这一逻辑在这个阶段可能也会进一步得到放大，加之国庆节前，由于下游整体的库存水平偏低，未受限电影响的下游企业仍有一定节前备货需求，棚膜也处于季节性回升之中，整体在成本端没有大的坍塌信号之前，国庆节前的单边操作思路还是以回调做多为主，L2201在8750之上回调接多对待。

■原油：布伦特近端月差强于WTI

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格76.84美元/桶（+1.64），美国西德克萨斯中级轻质原油73.30美元/桶（+1.07），OPEC一揽子原油价格75.44美元/桶（+0.98）。

2.总结：目前市场整体强势的主逻辑，我们认为是在供应端静态来看相对比较平稳释放的情况下，市场更多是在交易欧洲实际需求的良好以及由欧美航班恢复和油代气带来的需求增长预期。欧洲需求，之前我们在一些报告里有提到，由于在去年冬天以及今年春天出现疫情反复，导致需求恢复的节奏晚于美国，三季度欧洲需求应该还有不错的表现。虽然在进入9月后，与美国的情况类似，欧洲CDU装置检修停工量也会出现上升，但是考虑到欧洲需求恢复的节奏滞后于美国，三季度在需求端支撑下，柴油裂解价差又在持续走强，从而导致CDU装置检修停工量低季节性的情况出现。这种强势从布伦特近端月差强于WTI也可以得到验证。■油脂：季节性低点或已出现，转为反弹思路

1.现货：豆油，一级天津9910（+180），张家港9990（+180），棕榈油，天津24度9620（+190），东莞9750（+190）

2.基差：豆油天津688（+134），棕榈油天津914（）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9494（+181）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10773（+122）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示8月马来西亚毛棕榈油库存为187.5万吨，环比增长25.28%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至9月14，国内重点地区豆油商业库存约76.58万吨，环比增加0.05万吨。棕榈油商业库存39.1万吨，环比减少5.1万吨。

7.总结：马盘棕榈油周五窄幅震荡，美豆油延续小幅反弹，一家植物油行业团体官员表示，印度9月受关税下调影响，预计植物油进口量同比增长59%，美盘原油强势继续拉动植物油走势，料油脂在美豆季节性涨势及外围带动下有望持续走高，操作上油脂保持反弹思路。

■豆粕：供给压缩叠加季节性走势，尝试短多

1.现货：天津3920元/吨（+20），山东日照3850元/吨（0），东莞3830元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+260（0），张家港M01基差+260（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4679元/吨（-3）。

4.库存：截至9月7日，豆粕库存90.81万吨，环比上周减少3.83万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅反弹，外部市场提供反弹动力，美豆季节性低点或已出现，国内有个别油厂受限电停机，结构性供给紧缩或继续提振内盘粕类价格，操作上尝试反弹思路。

■菜粕：保持震荡操作思路

1.现货：华南现货报价3100-3120（-30）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6502元/吨（-35）

4.总结：美豆隔夜小幅反弹，外部市场提供反弹动力，美豆季节性低点或已出现，国内有个别油厂受限电停机，结构性供给紧缩或继续提振内盘粕类价格，但孟晚舟获释，中加紧张状态有效缓解，中远期菜籽供应或进入宽松阶段，短期多空交织操作上暂继续保持震荡思路。

■花生：空头思路不变

0.期货：2110花生8300（-134）、2201花生8546（-40）、2204花生8576（-36）

1.现货：油料米：临沂9200，南阳9400，邯郸9200

2.基差：油料米：10月：临沂900，南阳1140，邯郸900 3.供给：供给逐渐转向宽松。产地天气有利于新花生晾晒，新花生水分好转，市场供给量逐渐增加。

4.需求：总体仍然偏弱。下游对新花生处于观望状态，大型油厂入市时间还未确定。

5.进口：8月进口量环比减少55%，进口米继续少量到港，目前走货尚可，新产季进口花生预计仍然不少。

6.总结：短期，天气状况改善，有利于花生采摘和晾晒，产区开始收获，上市数量逐渐增加，虽然需求仍然弱，但是供给端挺价心理存在。中期，虽然新米价格较高，但是后期可能与夏花生上市时间重叠，造成新米集中上市，现货价格承压。目前，需求端仍然较弱，花生价格下行压力较大，预计需要等待油厂入市才能有所起色。

■玉米：北港现货弱势延续

1.现货：北港下跌，华北继续小反弹。主产区：黑龙江哈尔滨出库2430（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2610（10），港口：锦州平仓2490（-10），主销区：蛇口2700（0），成都2810（0）。

2.基差：现货下跌修复基差。锦州现货平舱-C2201=5（-11）。

3.月间：C2201-C2205=-45（0）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2426（2），进口利润274（-2）。

5.供给：新粮开始上市，但量暂不大。

6.需求：我的农产品网数据，2021年37周（9月9日-9月16日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米96.1万吨（+3），同比去年减少7.8万吨，减幅7.48%。

7.库存：截止9 月15日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量339.7万吨（-2.6%）。本北港玉米库存135万吨（5）。注册仓单24381（0）。

8.总结：近期现货市场依旧弱势，中秋节后现货价格全线下跌，北港价格大幅下调，高基差得以通过现货价格大跌来修复。下游需求延续疲软态势。进口利润高位小幅回落，近期美玉米装运速度明显放缓。华北地区受天气影响，深加工到车辆下降而调高收购价，华北玉米价格反弹的持续性需继续关注。总体来说，东北、华北均未迎来新粮集中上市压力考验，现货价格仍处探底过程之中。

■生猪：期价脱离现货收涨，基差大幅走弱

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续下跌。河南开封10.9（-0.5），吉林长春10.8（-0.5），山东临沂11.5（-0.4），上海嘉定12.3（-0.5），湖南长沙12.1（-0.1），广东清远13.1（-0.1），四川成都12.2（-0.25）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：全线下跌。河南开封16.33（-0.38），吉林长春14.89（-0.6），山东临沂16.85（-0.37），广东清远21.2（-0. 75），四川成都19.89（-0.3）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价19.29（-0.16）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=-2770（-570）。

5.总结：节后需求迅速回落，现货价格继续下跌。或受调控预期影响，期货合约价格暂脱离弱势现货价格收涨，使得盘面升水明显扩大。现货弱势不改前提下，期价难独善其身，弱基差格局不利于期价搏反弹。

■白糖：港口现价松动，观望测试支撑

1.现货：南宁5620（0）元/吨，昆明5515（0）元/吨，日照5745（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-189元/吨、昆明-294元/吨、日照-64元/吨

3.生产：UNICA8月下半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量同比小幅增加，糖产量同比小幅增加，前期利多驱动逐步消化。

4.消费：国内情况，8月产销数据不比去年同期，甚至环比减少，9月数据预计进一步回落，消费驱动逐渐趋弱，产区可能陷入主动去库阶段。

5.进口：8月进口量50万吨，同比减少17万吨。8月巴西对华发运大增，预计四季度进口糖同比增加。

6.库存：8月去库存不顺利，库存同比增加幅度有所扩大，期待9月继续去库存。

7.总结：短期内，巴西减产利好消化完毕，原糖和郑糖进入震荡行情。后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是由于国内库存较高，走势弱于原糖。近期UNICA9月上半月报告发布，关注减产幅度的变化。

■棉花：保持观望

1.现货：CCIndex3128B报17922（-6）元/吨。

2.基差：1月，562元/吨；5月，752元/吨；9月，712元/吨

3.供给：协会8月调查报告调增新疆棉花新季产量，减产预估幅度调减。文件严格控制采收行为，政策开始调控市场。机采逐渐开始，新棉少量上市，价格偏高，不具有代表性，预估机采棉8-9元/斤。

4.需求：限产政策短期内减少了市场需求，影响短期内不会消散，下游产品累计，形成了短期的利空。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，产品库存由于限产积累。

6.总结：国际方面，全球宏观因素扰动，大宗商品价格波动变强，同时USDA调增美棉产量，前期利多减弱，美棉价格受到影响，预计影响郑棉价格。国内方面，下游部分织厂限产，对需求有负面影响造成利空，但进入10月后需求释放利空可能减弱。近期多空因素多变，策略上建议观望为主，前期多单可以部分获利离场。