股指期货

【市场要闻】

刘鹤出席2021年世界互联网大会乌镇峰会时强调，中国宏观经济总体稳定，有经验和能力管控风险，发展前景十分光明，将坚定不移推动改革开放和高质量发展，大力加强新型基础设施建设，推动软件产业发展，持续完善市场化、法治化、国际化营商环境，扩大高水平对外开放，坚持“两个毫不动摇”，支持民营经济健康发展，支持企业家创新创业，支持互联网和数字经济健康发展。

国家发改委将持续抓好支持民营企业改革发展各项任务的落实，方向不变、力度不减。积极鼓励引导社会资本加大投资力度，鼓励企业聚焦制造业基础零部件、基础材料、基础工艺、基础软件加大投资布局。加大战略性新兴产业发展引导支持力度。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策即将收紧，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。期指短期仍将以宽幅震荡走势为主。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5190（20），华东5200（20）；螺纹，杭州5800（30），北京5510（20），广州6060（0）；热卷，上海5740（40），天津5720（10），广州5690（40）；冷轧，上海6490（0），天津6340（0），广州6440（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利801（-14），螺纹毛利1169（-5），热卷毛利915（4），电炉毛利1054（30）；20日生产：普方坯盈利735（-38），螺纹毛利1100（-29），热卷毛利846（-20）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约302（87），10合约2（28）；上海热卷01合约189（71），10合约23（35）。

供给：大幅减少。09.24螺纹271（-36），热卷309（-2），五大品种917（-61）。

需求：建材成交量23.0（4.3）万吨。

库存：去库。09.24螺纹社库730（-20），厂库306（-15）；热卷社库277（-1），厂库82（-3），五大品种整体库存1985（-39）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周数据基本验证能耗双控下供应端明显受限，整体产量大幅下滑，而需求在限电以及节假日等影响下同步走弱，板材端需求明显减少，并带来螺纹加速去库而板材微累库的局面。而恒大等地产利空频发，叠加美联储明确美元流动性收缩时间，市场远端预期明显走弱，并令远月合约呈现逐月贴水的熊市结构。

当下即将进入农历“金九银十”的需求旺季，假期补库下螺纹供需错配可能加剧，建议随短期利空情释放后逐步布局近月螺纹多单，或进行近远月合约正套操作、空配热卷来规避急跌风险，高位下轻仓参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价990（-30），日照卡拉拉982（20），日照金布巴698（20），日照PB粉818（33），普氏现价110（1），张家港废钢现价3250（0）。

利润上涨。铁废价差523（59），PB20日进口利润-251（29）。

基差走强。金布巴01基差123（22）；超特01基差43（24）。

供应有增有减。9.17，澳巴19港发货量2689（109）；45港到货量，2210（-184）。

需求下跌。9.24，45港日均疏港量282（8）；247家钢厂日耗267（-77）。

库存下跌。9.24，45港库存12857（-119）；247家钢厂库存10272（-77）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货明显上涨，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但近期在限产背景下库存持续下降需要引起重视，中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实以及是否不及预期。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期累库格局未改，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1600元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报92美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水378，持仓8.59万手（夜盘+2472手）。

环渤海港口：库存合计1536.9（-35.9），调入128.9（-10.5），调出142.3（+9.9），锚地船148（+31），预到船33（-15）。

运费：沿海煤炭运价指数1141.93（-59.24）。

【总   结】

煤炭紧缺问题得到市场高度关注，目前来看能耗双控对动力煤需求影响较小，电厂未能有效补库，且双控有阶段性放松可能，关注今日鄂尔多斯能源局增产会议结果，节前建议谨慎操作。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，港口焦炭折盘面4250。

期货：JM201贴水882，持仓11.43万手（夜盘+1665手）；J201贴水982，持仓8.25万手（夜盘-72手）。

炼焦煤库存（9.24当周）：港口437（+3），独立焦化1374.83（-4.31），247家钢厂885.53（+6.29），总库存2835.63（+8.75）。

焦炭库存（9.24当周）：全样本独立焦化47.82（+4.69）；247家钢厂743.6（+9.05），可用天数14.2（+0.98）；港口200.6（+4.6）。总库存992.02（+18.34）。

产量（9.24当周）：全样本焦企日均产量64（+0.49）；247家钢厂焦化日均产量46.22（-0.07），247家钢厂日均铁水产量218.43（-4.47）。

【总   结】

随着高炉限产加严，本周双焦库存均有少量积累，加之市场恐高情绪加大，部分高价煤品种继续回调，焦炭出现提降声音，但进口受限以后，炼焦煤结构性问题难以解决，焦炭现货虽有走弱可能，但下方空间仅为焦化利润，焦煤现货具有较强支撑。整体双焦驱动向下，但贴水幅度较大，节前建议谨慎操作。

原 油

【数据更新】

价格：WTI73.98美元/桶（+0.68）；Brent77.23美元/桶（+0.77）；SC488.6元/桶（+9.2）。

月差结构：WTI月差CL1-CL30.91美元/桶（+0.03）；WTI月差CL1-CL126.35美元/桶（+0.21）；Brent月差CO1-CO31.73美元/桶（+0.08）；Brent月差CO1-CO127.06美元/桶（+0.27）。

跨区价差：WTI-Brent-3.25美元/桶（-0.09）；SC-Brent-5.38美元/桶（+0.58）。

裂解价差：美国321裂解价差18.74美元/桶（-0.07）；欧洲柴油裂解价差10.3美元/桶（+0.17）。

库存：2021-9-17美国原油库存413.96百万桶（周-3.48）；2021-9-17库欣原油库存33.84百万桶（周-1.48）；2021-9-17美湾原油库存223.9百万桶（周-0.25）。

仓单：SC仓单7.84百万桶（-0.7）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-17美国原油产量1060万桶/日（周+50）。

炼厂开工率：2021-9-17美国炼厂开工率87.5%（周+5.4）；2021-9-22山东炼厂开工率66.29%（周-0.29）。

期货净多头：2021-9-21WTI非商业净多头占比16.94%（周+0.39）；2021-9-21Brent管理基金净多头占比13.13%（周+0.81）。

美元指数93.29（+0.19）。

【总   结】

上周五国际油价延续上涨，维持震荡偏强走势，Brent和WTI油价收于77和74美元/桶附近，Brent油价距离年内高点不足1美元/桶。月差重回深度Back结构，Brent月差超过95%历史分位数，月差估值高位。欧美汽油裂解持续回落，欧美柴油裂解均延续走强，美国及库存原油库存延续去库。美元指数维持震荡偏强走势（93附近），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1100-1150万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持良好的减产执行自律，短期供给偏紧，市场仍然存在供给缺口。北半球出行旺季步入尾声，欧美炼厂迎来季节性检修，短期需求增速将放缓，叠加供给稳步增加，短期面临回调风险，不过考虑OPEC+有意愿且有能力对远期供给曲线进行及时调整，油价回调幅度或有限。关注欧洲能源紧缺问题，如果欧美遭遇寒冬，则原油发电及取暖需求增加，将为原油价格提供上行驱动。

观点：短期面临回调风险，但回调深度或有限，今年冬季有望维持震荡偏强走势。单边以观望为主，继续做多11月和12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南2820（日-20，周+180），东北2860（日+0，周+130），江苏2730（日-90，周+30）；液氨：安徽4060（日+0，周+160），山东4350（日-85，周+150），河南4100（日-50，周+125）。

【期货市场】

盘面下跌；1/5月间价差收在150元/吨附近；基差正常。期货：1月2759（日-156，周+191），5月2609（日-146，周+148）,9月2431（日-124，周+101）；基差：1月81（日+186，周+79），5月231（日+176，周+122）,9月409（日+154，周+169）；月差：1/5价差150（日-10，周+43）,5/9价差178（日-22，周+47）,9/1价差-328（日+32，周-90）。

价差，合成氨加工费走强；产销区价差合理。合成氨加工费455（日+9，周+108）；河北-东北-10（日+0，周+50），山东-江苏-10（日+30，周+0）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆439（日-89，周-44），华东航天炉662（日-86，周-16），华东固定床469（日-24，周+147）；西北气头1006（日+0，周+0），西南气头1389（日+0，周+230）；硫基复合肥74（日+27，周+19），氯基复合肥315（日+6，周-2），三聚氰胺8186（日+237，周+183）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/23，尿素企业开工率60.81%(环比-2.1%，同比-16.5%)，其中气头企业开工率73.58%(环比-8.1%，同比-4.2%)；日产量13.25万吨(环比-0.5万吨，同比-2.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/23，预收天数8.50天(环比-0.3天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/9/23，开工率34%（环比-5.9%，同比-14.1%），库存40.7万吨（环比-0.2万吨，同比-29.1万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/23，开工率71%（环比-3.1%，同比+13.1%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/23，工厂库存25.6万吨，（环比-5.9万吨，同比-19.1万吨）；港口库存43.35万吨，（环比+9.8万吨，同比+1.8万吨）。

【总  结】

上周五现货及盘面下跌；动力煤高位回落；1/5价差处于偏高位置；基差回到合理位置。上周尿素供需双弱，开工低位销售回落，下游复合肥连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售高位、开工受限、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、印度发布招标；主要利空因素在于价格绝对高位、下游农需情况一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月20-24当周，CBOT大豆11月合约收1284.00美分/蒲，-0.25美分，-0.02%；美豆油12月合约收57.78美分/磅，+1.53美分，+2.72%；美豆粕12月合约收338.9美元/短吨，-3.4美元，-0.99%,；BMD棕榈油主力12月合约收+4.39%；国际油价5周上涨，美油11月合约涨3.01%报73.98美元/桶，创7月底以来的最高收盘价。布油12月合约涨3.43%报77.20美元/桶，已经显著超过7月初的前高点水平。

9月22-24当周，DCE豆粕2201主力收于3510元/吨，-60元，-1.68%，夜盘-9元，-0.26%。DCE棕榈油1月主力合约收于8706元/吨，+516元，+6.30%，夜盘-12元，-0.14%。DCE豆油主力1月合约收于9222元/吨，+358元，+4.04%，夜盘-2元，-0.02%。

【资 讯】

截止到9月21日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少4512至78945，空头部位增加1167至29244，表现为管理基金持有净多头部位减少5679至49701。

美联储周四进行的隔夜逆回购操作有77家交易对手参与，总计存入美联储1.352万亿美元现金。纽约联储数据显示，这刷新了周三1.28万亿美元的前纪录高位。

根据目前各地发布的通知来看，2021年下半年限电地区有广东、浙江、江苏、安徽、山东、云南、湖南等地。多地发布限电令主要原因是国家发改委公布了完善能耗双控制度通知。关注限电对压榨行业生产的影响。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。市场对美联储开起债务减码行动的预期显著加强，同时也在预期加息的步伐可能提前，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

马棕高频数据显示出口环比同比提升带动马棕榈油显著上行。在国际植物油低库存消费比，国内植物油低库存及内外基差期现基差结构支持下，市场修复基差意愿更强，因此国内棕榈油期货价格带动3大油反弹。不过依旧要注意外盘植物油高估值背后的高波动率；

10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。不过需要注意植物油强势对蛋白的压力。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5610(0),昆明5515(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5720(-55),河北5800(-20)，山东5930(0),福建5760(-20),广东5590(-5)。

期货:国内上涨。01合约5809(57),05合约5879(50)，09合约5949(49)。外盘下跌。纽约3月19.96(-0.32),伦敦12月505.6(-7.9)。

价差:基差走弱。01基差-199(-57),05基差-269(-50)，09基差-339(-49)。月间差上涨。1-5价差-70(7),5-9价差-70(1)。配额外进口利润回升。巴西配额外现货-731.6(82.4),泰国配额外现货-602.4(82.5)。

【资 讯】

1.新年度消费预计增长。经济学人智库（EIU）发布糖市月度展望报告，预计由于抗疫封锁措施的影响，19/20年度全球糖消费量下降0.8%。20/21年度，全球经济从疫情中复苏，但是延长封锁以及疫情反复导致糖消费几乎没有增加。21/22年度预计消费增长1.5%，至1.718亿吨。

2.印度21/22年度供应过剩。结转库存约1080万吨，糖产量预计将超过消费量600-700万吨。增加出口将是印度消耗库存唯一的出路。此外，乙醇混合计划取得进一步进展，政府计划将20%乙醇混合目标推进到2025年，有助于减少结构性供应过剩的情况。

3.新年度印度甘蔗采购价格上涨。印度政府将甘蔗的公平经济价格（FRP）提高5卢比/公担，至290卢比/公担。

【总  结】

现货维持稳定，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂。盘面估值偏低。郑糖主力合约周五上涨，随后夜盘回调。当前国内库存仍有压力，自身上涨驱动不足。内蒙古甜菜糖厂日前已经开启新榨季，后续应开始关注主产区生产情况，库存去库速度。

原糖周五回调。国际糖市若想持续走强需要明显驱动。供应方面，因为天气因素，巴西糖供应减少。印度新年度供应压力偏大，但是其国内糖价飙升，打压其出口意愿，因此印度暂时减缓签订出口合约，日后出口量增加程度取决于糖价上涨的幅度。当前需求偏弱，预计新年度需求有所好转。整体来看短期糖价走势一般，国际市场多空交织，呈现高位震荡格局。后续需持续关注主产国巴西产量、北半球主产国天气及开机状况、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

棉 花

【数据更新】

ICE棉花周五上涨近4%，受活跃需求及技术性买盘带动，本周初价格大跌后投机者返场。12月合约上涨3.53美分或3.8%，结算价报每磅95.99美分。盘中该合约高点见每磅96.15美分，为8月17日以来最高价位。

郑棉周五及夜盘快速反弹：郑棉主力01合约涨390点于17515元/吨，持仓减8千余手，夜盘反弹385点。05涨325点至17325，持仓微增2百余手，夜盘反弹350点。01合约前二十主力持仓变动上，多减1千余手，空增2千余手，其中变动较大的是多头方东证增2千余手，广州、新湖各增1千余手，而中信、永安、华融融达、宏源各减1千余手。空头方永安、道通增2千余手，东证、首创、华泰各增1千余手，而中信减3千余手。

棉纱2201周五涨490点至24765元/吨，夜盘反弹360点，最新花纱价差7252（-13），较前一个夜盘收盘价差基本持平，目前持仓在1万2千余手。

【产业信息】

CFTC持仓显示，截至9月21日当周，投机客减持ICE棉花期货期权净多仓14530手，至71690手。

抛储：9月24日抛储交易统计，共计10063.76吨，已加价成交10063.76吨，未成交0吨（成交率100%），平均成交价格17307元/吨，较前一日上涨367元/吨，折3128B价格18520元/吨，较前一日上涨149元/吨。其中新疆棉成交均价17380元/吨，折3128B价格18562元/吨；地产棉成交均价17029元/吨，折3128B价格18363元/吨。

现货：棉花价格暂稳，下游纺企按需补库，采购热情不高，购销氛围偏淡。一新疆棉业公司机采双28本地库，基差850价18040元/吨；另一新疆棉业企业机采28山东库，基差350，约折17990元/吨。

【总  结】

美棉上周初大跌之后逐渐收回前期跌幅，且再次冲击前高点。中国的持续买入支撑了价格，且前期已有基础是美棉库销比在低位且而ONCALL数量在高位。如果中国继续买入，美棉仍有望继续冲高，但是高价的风险逐渐积累。此外，美元走势等宏观因素继续影响棉价，继续关注。国内产业端上，下游依然偏淡，但随着机采即将开启，新疆抢收预期下，产生的高基差对盘面形成支撑，中美关系缓和预期及美棉上涨给抢收奠定了情绪基础和短期支撑。但消费仍是高位能否稳定的关键，短期需继续关注新疆新花情况及内地降雨对内地棉花影响，月底及10月初则关注能否有一波消费驱动。后期一旦消费旺季转弱与趋势转弱验证叠加，籽棉收购价高开低走是大概率，棉价高位压力也会随价格涨高而增大。

生 猪

现货市场，9月26日河南外三元生猪均价为10.6元/公斤（较周五下跌0.58元/公斤），全国均价10.72（-0.6）。

期货市场，9月24日单边总持仓110966手(+3255)，成交量55432（+1746）。LH2111收于11880（-250），LH2201收于13670（+70），LH2203收于13445元/吨（+260），LH2205收于14575元/吨（+265）。

消息：华储网24日发布《2021年第二轮第1次中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知》，根据通知，本次收储挂牌竞价交易3万吨，收储通过竞价交易方式确定承储企业，承储数量和入库成交价格。交易时间为10月10日。

周度数据：9月23日当周涌益跟踪商品猪出栏价11.97元/公斤，前值为12.34；前三级白条肉出厂价15.7元/公斤，前值为16.61；15公斤仔猪价格232元/头，前值为265；50公斤二元母猪价格1611元/头，前值为1887；商品猪出栏均重123.29公斤，前值为124.53，肥猪出栏占比继续下降，猪价低迷，养殖端压栏心态谨慎；样本企业周度平均屠宰量184328头/日，前值为165710，受节日备货影响屠宰增量，但下游鲜销走货有阻力；冻品库容率25.32%，前值为28.05%，部分屠企出库冻品。

【总结】

周末现货价格继续回落，局部区域养殖端存抗价意愿，但目前来看市场供给充足，需求提振有限。收储消息短期对情绪产生影响加之临近国庆长假，盘面波动或加大，但市场供需短期较难改变，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。