■股指

1.外部方面：夜间美股维持小幅震荡

2.内部方面：今日市场整体依然维持分化格局。白酒标的权限爆发，白酒指数一度上涨近8%，上午贵州茅台一度反复触及涨停板。周期行业包括煤化工，油化工和有色在内的品种全线大跌，导致中证500指数最大跌幅达3.41%。煤价高位运行，电煤紧缺，上周东北限电带来的生活不便情况值得关注，受此消息影响，发电机概念标的和燃气企业迎来炒作。据央视财经报道，美国快餐餐饮原材料供应不足，受此影响，今日鸡猪和饲料产业迎来大涨，同时生猪期货也迎来触底反弹。

3.结论：中证500指数在9月初打破趋势加速上涨后迎来阶段高点，同时叠加近期全国数个省市地区限电管控，使周期行业迎来短期利空。整体市场依然呈现分化格局，涨跌比较小，权重标的承托指数现象明显。

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元上涨压制

1.现货：AuT+D367.6（0.39 %），AgT+D4849（-0.10 %），金银（国际）比价77.31 。

2.利率：10美债1.48%；5年TIPS -1.52%；美元93.27 。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR990.3200吨（-3.2）。

5.总结：受9月FOMC议息会议比预想的要更偏鹰一些，会议暗示减量可能很快，美债收益率上升，美元强势，国际金价下探至1750徘徊。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存减少，产量锐减，钢厂减产继续,旺季来临。

1.现货:唐山普方坯5190(0)；上海市场价5980元/吨（0)，现货价格广州地区6260(0)，杭州地区5950(+30)

2.库存：五大品种钢材产量917.42万吨，周环比减少60.91万吨。其中，螺纹钢产量270.97万吨，周环比减少36.18万吨；热轧板卷产量308.73万吨，周环比减少2.18万吨。钢材总库存量1920.86万吨，周环比减少64.62万吨，连续7周环比下降。其中，钢厂库存量548.80万吨，周环比减少34.97万吨；社会库存量1372.06万吨，周环比减少29.65万吨。

3.总结:钢厂减产继续，短期内旺季预期再次支撑价格。

■铁矿石:矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴693（+15），青岛PB粉818（+32）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12857.22，环比降118.52；日均疏港量281.80增7.57。分量方面，澳矿6273.05降141.84，巴西矿4062.24增41.41，贸易矿7528.00降53.9，球团387.00降21.51，精粉1050.58降32.19，块矿2002.31降66.33，粗粉9417.33增1.51。(单位：万吨)

■动力煤：现货价格高位震荡，

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为1532.5元/吨（+10.0）。

2.基差：ZC201涨停大涨2.81%，收1266.0元/吨。盘面基差266.5元/吨（+11.8）。

3.需求：北方地区气温逐步下降，华东气温未明显下降，预计将在节前退坡。沿海八省电厂日耗量已经入下行通道，约为190.6吨/天，库存可用天数为9.99天。

4.国内供给：内蒙严管煤管票，暂停销售；陕西榆林地区为全运会让路，停产停售；山西无存煤累计，大部分煤矿已保供长协为主。

5.进口供给：国际市场持续火爆，北美地区因今年天然气暴涨等原因也加入了东南亚市场的抢煤大战，印尼煤等进口煤悉数上涨，港口进口煤报价混乱，成交价格整体偏高，据了解，印尼3800大卡动力煤价格已经来到了82美元/吨，且煤矿惜售情绪非常浓，外矿仍然在观望国内煤市场。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存441万吨，较昨日上涨3万吨。电厂畏高情绪依然较浓，受节前避险情绪影响，港口成交一般。坑口港口仍然保持倒挂。

7.总结：未来供给端或与去年同期保持稳定，进口端可能会出现一定幅度的收缩；未来四季度供需矛盾中枢将向需求端偏移。

■焦煤焦炭：期货盘面高位震荡

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4250元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3580元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201大涨2.34%，收2912.5/吨，贴水1337.5元/吨；J2201上涨2.29%，收3277.0元/吨，贴水1133.0元/吨。

3.需求：下游钢厂压减产量提前，目前利润较好，对上游焦炭提涨接受度较高。国庆节前需重点关注第十二轮提涨情况。当前双焦处于加速冲顶后半段，后续涨价预计将逐渐放缓。

4.供给：焦煤保供增产产能逐步释放，但供应量仍然处于同比低位，蒙煤口岸受到疫情干扰，通关车次不够稳定；澳煤进口预计大概率将继续缺席第四季度。

5.库存：根据Mysteel调研，247家钢厂焦炭库存可使用天数为13.22天，较上周上涨0.10天；全样本焦化厂的焦煤库存可使用天数为16.33天，较上周上涨0.80天。

6.总结：昨天钢厂提出的第一轮降价被部分焦企回决，同时又有小部分山西地区焦化企业提出了第十二轮提涨，钢焦博弈或将持续发酵；节前期货盘面或将保持高位震荡格局。

■PTA：成本端助涨

1.现货：内盘PTA 5170元/吨现款自提（+50）；江浙市场现货报价4990-5000元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-65（0）。

3.库存：库存天数4.1天（前值3.6）。

4.成本：PX（CFR台湾）912美元/吨(-4)；PTA加工费708.84元/吨（+152.9）。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：恒力石化PTA 3号生产线原计划10月下旬停车检修，现因政策因素可能要提前检修，涉及产能220万吨/年。华东一套220万吨PTA装置重启，该装置9.15附近停车检修。

7.总结：下游聚酯产销依旧弱势，双控减产下下游聚酯开工率持续走低，需求等待提振机会。油价强势助推价格，成本端支撑较强。原油波动密切关注。

■MEG：煤化工装置产能恢复不及预期

1.现货：内盘华东主港MEG现货5967元/吨（+147），内盘MEG宁波现货5975元/吨（+145）。

2.基差：MEG现货-01主力基差+30（-10）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置昨日（9月26日）受限电政策影响停车，重启时间待定。

5.总结：供应方面，海外装置整体恢复不及预期，恢复时间待定。进口量目前持续低位，支撑价格。聚酯减产计划出台，同时双控政策出台，乙二醇供需双降，预计后期供需维持基本平衡，累库预期较弱，关注装置变动和到港情况。

■橡胶: 需求继续走弱

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12725元/吨（+300）、RSS3（泰国三号烟片）上海16200

元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-980元/吨（-40）。

3.库存：截止8月22日，中国天然橡胶社会库存周环比下跌1.03，环比跌幅略有扩大，同比降低27.21%，同比跌幅小幅扩大。其中深色胶库存周环比降低1.99%。

4.需求：本周半钢胎开工率为60.06%，环比下跌1.84%，同比下跌8.04%，全钢胎开工率为62.54%，环比下跌1.39%，同比下跌10.55%。

5.总结：国内需求持续低迷，缺乏上涨动力。下游轮胎开工率低于常规水平。当前轮胎内销压力依旧较大，成品库存压力大，预计会压制开工率。下游限电短期对开工存在一定的支撑。供应方面，印尼和越南出口量低位短期难以恢复，预计中国到港量依旧维持较低水平。

■PP：PP-3MA价差反弹抛空

1.现货：华东PP煤化工9420元/吨（+310）。

2.基差：PP01基差-89（+105）。

3.库存：聚烯烃两油库存72万吨（-4）。

4.总结：双控对于PP供需两端均有影响，但目前市场主要还是在交易双控对于供应端收缩的预期和煤化工收缩逐步落地的消息，以及强成本支撑的逻辑，而需求端由于PP下游过于分散，且目前的限制更多是以点状呈现，整体负反馈力度还未能够明显呈现，加之部分下游企业自备柴油发电机，需求端影响暂时还难以准确量化评估。在供需两端均受双控影响，而具体哪一方影响更为显著难以准确评估前，强成本的逻辑可能相对更为确定。PP-3MA价差短期由于MTO装置的停车降幅出现反弹，但短期我们建议还是以反弹抛空对待，趋势性反转向上的时机还未成熟，PP-3MA价差和社融增速存在高度相关性，从对社融的预判看，九十月份情况仍不理想。

■塑料：L-PP反套可以适当止盈

1.现货：华北LL煤化工9200元/吨（+310）。

2.基差：L01基差-35（+110）。

3.库存：聚烯烃两油库存72万吨（-4）。

4.总结：在供需两端均受双控影响，而具体哪一方影响更为显著难以准确评估前，强成本的逻辑可能相对更为确定，并且这一逻辑在这个阶段可能也会进一步得到放大，加之国庆节前，由于下游整体的库存水平偏低，未受限电影响的下游企业仍有一定节前备货需求，棚膜也处于季节性回升之中，整体在成本端没有大的坍塌信号之前，国庆节前的单边操作思路还是以回调做多为主，L2201在8750之上回调接多对待。L-PP反套可以适当止盈，底仓留住观望，目前价差走弱的主逻辑还是PP的成本支撑更强，而L端浙石化全密度装置兑现，北美库存高位，短期这几个因素还未完全变化。

■原油：布伦特近端月差强于WTI

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格77.62美元/桶（+0.78），美国西德克萨斯中级轻质原油73.98美元/桶（+0.68），OPEC一揽子原油价格76.21美元/桶（+0.77）。

2.总结：目前市场整体强势的主逻辑，我们认为是在供应端静态来看相对比较平稳释放的情况下，市场更多是在交易欧洲实际需求的良好以及由欧美航班恢复和油代气带来的需求增长预期。而需求增长的预期来自欧美航班恢复和油代气，美国旅行禁令的解除导致市场对于年内商业航班进一步恢复的预期增加，而今年寒冬能源紧缺的预期，导致市场认为在煤炭和天然气紧缺的情况下，油品的需求会增加，根据EIA数据，油代气有50万桶/日的能力。

■油脂：暂延续反弹思路

1.现货：豆油，一级天津10030（+120），张家港10130（+140），棕榈油，天津24度9730（+110），东莞9860（+110）

2.基差：豆油天津940（），棕榈油天津1150（）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本9501（+7）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10839（+66）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示8月马来西亚毛棕榈油库存为187.5万吨，环比增长25.28%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至9月14，国内重点地区豆油商业库存约76.58万吨，环比增加0.05万吨。棕榈油商业库存39.1万吨，环比减少5.1万吨。

7.总结：马盘棕榈油周一高位小幅收低，船运调查机构数据，9月前25日，马来西亚棕榈油出口环比提高18%-40%，美盘原油强势继续拉动植物油走势，料油脂在美豆季节性涨势及外围带动下有望持续走高，操作上油脂保持反弹思路。

■豆粕：供给压缩叠加季节性走势，尝试短多

1.现货：天津3920元/吨（0），山东日照3850元/吨（0），东莞3830元/吨（0）。

2.基差：东莞M01月基差+260（0），张家港M01基差+270（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4663元/吨（-16）。

4.库存：截至9月19日，豆粕库存81.54万吨，环比上周减少9.27万吨。

5.总结：美豆隔夜小幅反弹，盘后公布的数据显示美豆已收割16%，去年同期13%，伴随美豆逐步上市，出口题材将逐步支撑期价，美豆季节性低点或已出现，国内有个别油厂受限电停机，结构性供给紧缩或继续提振内盘粕类价格，操作上尝试反弹思路。

■菜粕：保持震荡操作思路

1.现货：华南现货报价3050-3120（-30）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6672元/吨（+70）

4.总结：美豆隔夜小幅反弹，盘后公布的数据显示美豆已收割16%，去年同期13%，伴随美豆逐步上市，出口题材将逐步支撑期价，美豆季节性低点或已出现，国内有个别油厂受限电停机，结构性供给紧缩或继续提振内盘粕类价格，但孟晚舟获释，中加紧张状态有效缓解，中远期菜籽供应或进入宽松阶段，短期多空交织操作上暂继续保持震荡思路。

■花生：节日气氛烘托

0.期货：2110花生8312（-30）、2201花生8594（46）、2204花生8666（108）

1.现货：油料米：临沂9200，南阳9400，邯郸9200

2.基差：油料米：10月：临沂888，南阳1088，邯郸888 3.供给：供给逐渐转向宽松。产地天气有利于新花生晾晒，新花生水分好转，市场供给量逐渐增加。

4.需求：总体仍然偏弱。下游对新花生处于观望状态，大型油厂入市时间还未确定。

5.进口：8月进口量环比减少55%，进口米继续少量到港，目前走货尚可，新产季进口花生预计仍然不少。

6.总结：上周，天气阴雨较多，上市速度有所减慢，市场价格趋于稳定。中期，虽然新米价格较高，但是后期可能与夏花生上市时间重叠，造成新米集中上市，现货价格承压。目前，需求端仍然较弱，部分中小油厂入市收购，收购价格偏低。近日，由于供给端上货速率减慢，加之节日假期气氛烘托，花生价格进入阶段性反弹行情，由于本年度预计需求较弱，而供给充分，因此阶段性反弹不建议追多。

■玉米：现货暂稳

1.现货：持稳。主产区：黑龙江哈尔滨出库2430（0），吉林长春出库2390（0），山东德州进厂2610（0），港口：锦州平仓2490（0），主销区：蛇口2700（0），成都2810（0）。

2.基差：现货下跌修复基差。锦州现货平舱-C2201=9（4）。

3.月间：C2201-C2205=-39（1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2426（2），进口利润274（-2）。

5.供给：新粮开始上市，但量暂不大。

6.需求：我的农产品网数据，2021年37周（9月9日-9月16日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米96.1万吨（+3），同比去年减少7.8万吨，减幅7.48%。

7.库存：截止9 月15日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量339.7万吨（-2.6%）。本北港玉米库存135万吨（5）。注册仓单24331（-50）。

8.总结：近期现货市场依旧弱势，中秋节后现货价格全线下跌，北港价格大幅下调，高基差得以通过现货价格大跌来修复。下游需求延续疲软态势。进口利润高位小幅回落，近期美玉米装运速度明显放缓。华北地区受天气影响，深加工到车辆下降而调高收购价，华北玉米价格反弹的持续性需继续关注。总体来说，东北、华北均未迎来新粮集中上市压力考验，现货价格仍处探底过程之中。

■生猪：现货反弹，期价涨幅更大

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：多地反弹。河南开封10.7（0.05），吉林长春10.7（0.4），山东临沂11.1（0.3），上海嘉定11.9（0.1），湖南长沙11.4（0），广东清远12.4（0），四川成都11.7（-0.1）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：涨跌互现。河南开封15.36（-0.22），吉林长春14.14（0），山东临沂16.1（0），广东清远19.7（-0. 75），四川成都19.14（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价19.26（0.29）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=-3660（-640）。

5.总结：现货反弹，期价涨幅更大，导致基差扩至近4000。后市需考验现货反弹持续性，尤其国庆长假期间表现，在盘面再度大幅升水情况下，考虑长假风险，不建议追高抄底。

■白糖：UNICA利多，继续测试支撑

1.现货：南宁5620（0）元/吨，昆明5515（0）元/吨，日照5745（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-173元/吨、昆明-278元/吨、日照-48元/吨

3.生产：UNICA9月上半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量同比减少幅度大，糖产量同比大幅度减产。

4.消费：国内情况，8月产销数据不比去年同期，甚至环比减少，9月数据预计进一步回落，消费驱动逐渐趋弱，产区可能陷入主动去库阶段。

5.进口：8月进口量50万吨，同比减少17万吨。8月巴西对华发运大增，预计四季度进口糖同比增加。

6.库存：8月去库存不顺利，库存同比增加幅度有所扩大，期待9月继续去库存。

7.总结：短期内，UNICA9月上半月报告发布，减产幅度有所扩大，利多糖价。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是由于国内库存较高，走势弱于原糖。

■棉花：向上突破

1.现货：CCIndex3128B报18295（218）元/吨。

2.基差：1月，562元/吨；5月，752元/吨；9月，712元/吨

3.供给：机采逐渐开始，新棉少量上市，价格偏高，机采棉询已经超过了9元/斤。协会8月调查报告调增新疆棉花新季产量，减产预估幅度调减。文件严格控制采收行为，政策开始调控市场。

4.需求：限产政策短期内减少了市场需求，影响短期内不会消散，下游产品累计，形成了短期的利空，后期需求有释放倾向。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，产品库存由于限产积累。

6.总结：国内方面，供给端抢收逻辑开始逐步兑现，新棉询价普遍价格较高，下游需求后期释放利空可能减弱。国际方面，全球宏观因素扰动，大宗商品价格波动变强，大国关系缓和信号可能提振市场信心。在产地正式开始大规模收购之前，多单可以继续持有。