一、9月钢市运行回顾

1.1 9月钢市行情简顾

图表1：全国主要城市品种钢材价格对比

（单位：元/吨）

图表2：主要黑色期货主力合约与现货对比

（单位：元/吨）

期现分化：9月成材、原料期现表现基本都相对较为一致，大部分品种期间之间都是同涨同跌，只有焦炭出现了涨跌互现的分化。9月现货表现最强的为上涨25.3%的焦炭、最弱为下跌27.5%的进口矿；期货最强的为上涨5.02%的螺纹，最弱的仍为铁矿。

品种分化：纵观各品种表现来看，9月成品、原料间出现了涨跌互现的分化，焦炭、螺纹实现了月度上涨，热卷、铁矿却是实现了月度下降。

区域分化：本月钢市成材大多数品种区域间都并未出现涨跌互现的分化，但工业材当中的热卷、冷卷、彩涂等多个品种都出现了区域涨跌互现的局面。

1.2 9月库存产量数据简顾

9月钢市总库存月度对比大幅下降，各品种除线材、冷轧小幅增库外，其他都顺利实现了去库。从库存去化的角度来看，9月表现较强的为库存去化幅度较大的建材，表现相对较弱的是冷轧；

从库存、产量变动的角度来看，由于9月螺纹的产量在大幅下降的同时库存也实现了最大幅度的去化，为9月表现最强的品种。表现较弱的为冷轧，在产量较大幅度实现去化的同时，库存却出现了小幅增长；

二、宏观及钢铁下游行业信息解读

2.1 宏观信息解读

图表3：中国宏观指标增速对比

从8月CPI、PPI等宏观指标来看，PPI继续扩幅上涨，表明工业原材料涨价仍在继续。但结合下降的PPI数据以及零售数据来看，上游原材料涨价短期未向下游充分传导。

8月工业增加值虽仍进一步收敛，但基数依旧较高。结合整个工业链的表现来看，上游行业原材料相关行业和下游直面市场的相关行业分化较为严重。

从8月社融、M2等各种指标来看，虽然各项数据仍在进一步收紧，但下降的幅度相对较小，并未显露出货币紧缩的趋势。而结合各种货币口径来看，货币政策的宽松基调有望逐渐重回主流。

2.2 钢铁下游行业信息解读

图表4：钢铁下游行业指标对比



8月制造业、地产、基建等数据较7月继续回落，表明相关数据正逐渐重归常态化。考虑到后期经济形势的需要和相关政策的演变，基建数据或有望逐渐走强，制造业相关数据仍或会继续回落。

钢材出口继续小幅回落，后期双控限产或会对出口需求进一步抑制；汽车消费周期见顶基本已经确立，后期汽车产业或会迎来较为严重的产能过剩问题；手持船舶订单增长势头的延续，表明短期中板需求不会滑坡。

三、原材料市场

3.1 原材料市场概述

图表5：主要原材料品种价格表

（元/吨）

图表6：主要钢材品种生产成本及盈利测算

（单位：元/吨）

本月原料端整体涨跌互现，具体表现为内外矿独弱余者皆强的态势。在月度价格对比当中，表现最强的品种为焦炭，月度上涨25.3%；表现较弱的品种为进口矿，月度下降27.5%。

虽然矿石走弱，但由于原料特别是焦炭的大涨，导致9月钢厂炼钢成本增加119-130元/吨不等。其中成本增幅较大为冷轧的130元/吨，成本增幅较小为螺纹的119元/吨。

由于成材表现更强，即使9月炼钢成本出现了抬升，各品种盈利也依然回升。其中盈利回升幅度最小的为中板，吨钢盈利回升39元/吨至720元/吨。盈利回升幅度最大的为螺纹，吨钢盈利回升483元/吨至1049元/吨。

3.2 矿石市场综述

9月铁矿整体继续走弱，月度表现除了月初小幅反弹之外，也几乎是延续了上月直线下行的态势。矿价大幅下挫的主因仍是钢铁压产对其下游需求的冲击，特别是临近月底的全国大范围双控减产政策，更是将铁矿需求压到了谷底。但也正是如此，由于9月底的全国大范围双控限产几乎将铁矿需求打到了底部，也导致铁矿需求的利空得到了较为充分的释放。从需求变化的节奏来看，在全国的双控限产之后，铁矿需求已较难再度出现进一步的缩减。而随着9月底双控限产的陆续结束钢企复产，铁矿需求也有望步入缓慢增长阶段，届时大概率也将支撑铁矿价格震荡上行。但若后期有更加严厉的压减钢铁产量政策出台，铁矿价格有可能会再一次受到压制。

图表7：铁矿港口库存与62%普氏走势

（单位：美元/吨）

3.3 焦炭市场综述

9月焦炭期现之间出现了较为明显的期现分化，焦炭期货冲顶之后在预期的转变下转向大跌月度收跌，焦炭现货却在供给有缺、需求旺盛的支撑下强势稳在了历史相对高位月度大幅收涨。从焦炭供需两端来看，焦炭原材料煤的短缺在年内近乎已经是无解，这就为焦炭带来了供给端缺位的强力支撑。但焦炭需求端却并不稳定，特别是9月底全国范围内的双控限产，已经减缓了部分钢企采焦购焦的积极性，而部分焦企业也有了降价出货的意愿。若近期焦炭现货能在需求的打压下撕开降价的缺口，焦炭价格或会迎来一波回调。但面临着整体供给缺位近乎无解的强基本面支撑，焦价即使走弱，幅度或也会相对较为有限。

图表8：焦炭港口库存与唐山冶金焦走势对比

（单位：美元/吨）

3.4 废钢市场综述

本月废钢走势先强后弱，整体月度对比仍旧实现小幅上涨。月初由于各地未有更进一步的压减产量政策的出台，再加上成材触底反弹后持续震荡走强，导致与成材联系较为紧密的废钢价格也开始小幅抬升。但由于废钢供给相对较为平稳，需求却存有一定的不确定性，导致废钢的上涨也较为收敛。后由于全国范围内双控限产政策的从严执行，废钢需求受到了较为严重的冲击，废钢价格也逐渐震荡走弱。综合来看，由于废钢需求因钢铁压产而存有的不确定性在年内都难以消除，而废钢供给却相对较为稳定，所以后期废钢价格或难有较大的想象空间。

图表9：全国废钢指数与库存走势

（单位：美元/吨）

四、10月钢材走势预测

展望10月，钢市迎来传统的“银十”旺季，需求将进入下半年最强的释放阶段，旺盛的需求将是10月钢市最强有力的支撑。但由于双控限产松、紧之间的变化所带来的钢市供给的扰动，10月钢市大概率或会先弱后强运行。

4.1宏观因素

在“碳达峰”、“碳中和”的长远规划下，双控指标未来会越来越受到重视，双控限产也会愈发的多发。这或许是未来几年内，大宗商品价格的阶段性波动的最主要驱动；

4.2供给因素

随着10月来临，在新的双控指标公布之前，9月底限产的大部分钢企都会陆续复产，无疑会使得10月初钢市的供给压力有所上升。但在压减产量的年度目标之下，10月整体供给大概率或会继续呈下滑态势。

4.3需求因素

虽然10月号称“银十”，但从历届“金九银十”钢市需求的表现来看，真正的旺季往往是从9月中旬开始至11月中旬左右结束。如果不考虑长假对需求的影响，其实“银十”的需求才是下半年传统旺季当中需求最好的阶段；

从品种的差异性来看，汽车周期的转换和国外经济的顺利复苏，板材需求其实已难有很大的想象空间，其后续的表现或较难与建材相比较。

4.4原材料成本因素

9月底全国范围内的双控限产无疑是近期铁矿需求的谷底，后期随着钢企从双控限产当中陆续复产，铁矿需求也有望逐步抬升，并支撑矿石价格震荡走强；

废钢供给平稳、需求受抑严重，后期价格表现或难有较大想象空间；焦炭现货如果能在此次双控限产结束之前打开降价的缺口，焦炭价格或有望迎来一波回调。