股指期货

【市场要闻】

央行货币政策委员会召开第三季度例会指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。会议要求，健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益。

央行要求，构建金融有效支持实体经济的体制机制，完善金融支持创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，努力做到金融对民营企业支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，有序推动碳减排支持工具落地生效，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。

美联储主席鲍威尔表示，经济走势取决于疫情，经济前景依然存在风险；美联储将竭尽所能地支持经济复苏；通胀高企，恐将维持一段时间，然后趋于温和；瓶颈问题所造成的影响比我们原来所预料的更加深远，也更加顽固；美联储已于8月31日完成二级市场公司信用贷款便利工具（SCCF）的出售工作；供应问题导致物价上涨，就业方面仍然达不到目标。经济持续走强，劳动力市场状况持续向好；未来几个月通胀可能保持高位；如果更高的通胀造成持续的担忧，将做出回应。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策即将收紧，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。期指短期仍将以宽幅震荡走势为主。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山5190（0），华东5200（0）；螺纹，杭州5850（50），北京5550（40），广州6100（40）；热卷，上海5730（-10），天津5710（-10），广州5690（0）；冷轧，上海6500（10），天津6340（0），广州6440（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利751（-51），螺纹毛利1168（-1），热卷毛利853（-63），电炉毛利1082（28）；20日生产：普方坯盈利722（-13），螺纹毛利1138（38），热卷毛利822（-24）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约286（-16），10合约17（15）；上海热卷01合约138（-51），10合约23（0）。

供给：大幅减少。09.24螺纹271（-36），热卷309（-2），五大品种917（-61）。

需求：建材成交量26.3（3.3）万吨。

库存：去库，热卷累库。09.24螺纹社库703（-27），厂库279（-27）；热卷社库277（0），厂库84（2），五大品种整体库存1920（-65）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周数据基本验证能耗双控下供应端明显受限，整体产量大幅下滑，而需求在限电以及节假日等影响下同步走弱，板材端需求明显减少，并带来螺纹加速去库而板材微累库的局面。而恒大等地产利空频发，叠加美联储明确美元流动性收缩时间，市场远端预期明显走弱，并令远月合约呈现逐月贴水的熊市结构。

当下即将进入农历“金九银十”的需求旺季，假期补库下螺纹供需错配可能加剧，建议随短期利空情释放后逐步布局近月螺纹多单，或进行近远月合约正套操作、空配热卷来规避急跌风险，假期高位下轻仓参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价990（0），日照卡拉拉992（10），日照金布巴726（28），日照PB粉843（25），普氏现价119（9），张家港废钢现价3270（20）。

利润下跌。铁废价差567（44），PB20日进口利润-132（-11）。

基差涨跌互现。金布巴01基差134（12）；超特01基差33（-10）。

供应有增加。9.24，澳巴19港发货量2687（-2）；45港到货量，2304（94）。

需求下跌。9.24，45港日均疏港量282（8）；247家钢厂日耗267（-77）。

库存下跌。9.24，45港库存12857（-119）；247家钢厂库存10272（-77）。

【总   结】

铁矿石现货上涨，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货明显上涨，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但近期在限产背景下库存持续下降需要引起重视，中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实以及是否不及预期。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期累库格局未改，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1600元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报110美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水334，持仓8.93万手（夜盘+646手）。

环渤海港口：库存合计1546.3（+9.4），调入135.2（+6.3），调出125.8（-16.5），锚地船147（-1），预到船43（+10）。

运费：沿海煤炭运价指数1055.44（-86.49）。

【总   结】

增产不及预期又逢煤矿停产，短期内供给端将大概率表现为收缩。南方高温持续，刚需维持高位，水电偏差且即将进入季节性淡季，各环节库存偏低，能耗双控对需求影响较小，电厂后期存在补库需求，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，港口焦炭折盘面4250。

期货：JM201贴水887，持仓11.58万手（夜盘+2153手）；J201贴水973，持仓8.25万手（夜盘+935手）。

炼焦煤库存（9.24当周）：港口437（+3），独立焦化1374.83（-4.31），247家钢厂885.53（+6.29），总库存2835.63（+8.75）。

焦炭库存（9.24当周）：全样本独立焦化47.82（+4.69）；247家钢厂743.6（+9.05），可用天数14.2（+0.98）；港口200.6（+4.6）。总库存992.02（+18.34）。

产量（9.24当周）：全样本焦企日均产量64（+0.49）；247家钢厂焦化日均产量46.22（-0.07），247家钢厂日均铁水产量218.43（-4.47）。

【总   结】

随着高炉限产加严，上周双焦库存均有少量积累，加之市场恐高情绪加大，部分高价煤品种继续回调，焦炭出现提降声音，但进口受限以来，炼焦煤结构性问题难以解决，焦炭现货虽有走弱可能，但下方空间仅为焦化利润，焦煤现货具有较强支撑。整体双焦驱动向下，但贴水幅度较大，节前建议谨慎操作。

原 油

【数据更新】

价格：WTI75.45美元/桶（+1.47）；Brent78.72美元/桶（+1.49）；SC494.5元/桶（+5.9）。

月差结构：WTI月差CL1-CL30.92美元/桶（+0.01）；WTI月差CL1-CL126.41美元/桶（+0.06）；Brent月差CO1-CO31.65美元/桶（-0.08）；Brent月差CO1-CO127.01美元/桶（-0.05）。

跨区价差：WTI-Brent-3.27美元/桶（-0.02）；SC-Brent-6美元/桶（-0.62）。

裂解价差：美国321裂解价差18.8美元/桶（+0.06）；欧洲柴油裂解价差10.11美元/桶（-0.2）。

库存：2021-9-17美国原油库存413.96百万桶（周-3.48）；2021-9-17库欣原油库存33.84百万桶（周-1.48）；2021-9-17美湾原油库存223.9百万桶（周-0.25）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（-0.86）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-17美国原油产量1060万桶/日（周+50）。

炼厂开工率：2021-9-17美国炼厂开工率87.5%（周+5.4）；2021-9-22山东炼厂开工率66.29%（周-0.29）。

期货净多头：2021-9-21WTI非商业净多头占比16.94%（周+0.39）；2021-9-21Brent管理基金净多头占比13.13%（周+0.81）。

美元指数93.29（+0.19）。

【行业资讯】

1、美国天然气涨超12%，创2010年以来新高。

2、国内柴油价格大涨。

【总   结】

昨日国际油价延续大涨，Brent原油突破78美元/桶，创年内新高，天然气、煤炭、柴油等能源相关品种亦同步大涨。月差重回深度Back结构，Brent月差超过95%历史分位数，月差估值高位。欧美汽油裂解持续回落，欧美柴油裂解均延续走强，美国及库存原油库存延续去库。美元指数维持震荡偏强走势（93附近），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1100-1150万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持良好的减产执行自律，短期供给偏紧，市场仍然存在供给缺口。北半球出行旺季步入尾声，欧美炼厂迎来季节性检修，短期需求增速将放缓，叠加供给稳步增加，短期面临回调风险，不过考虑OPEC+有意愿且有能力对远期供给曲线进行及时调整，油价回调幅度或有限。欧洲能源紧缺问题持续发酵，如果欧美遭遇寒冬，则原油替代天然气的需求大增，为油价提供上行驱动，同时，海外天然气价格弹性将远大于原油。

观点：年内有望维持震荡偏强走势，短期注意回调风险，但回调深度或有限。单边以观望为主，继续做多11月和12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨回落。尿素：河南2780（日-40，周+140），东北2890（日+30，周+160），江苏2720（日-10，周+20）；液氨：安徽4010（日-50，周+110），山东4350（日+0，周+150），河南4025（日-75，周+50）。

【期货市场】

盘面上涨；1/5月间价差收在135元/吨；基差较低。期货：1月2843（日+84，周+176），5月2708（日+99，周+148）,9月2506（日+75，周+88）；基差：1月-63（日-144，周+4），5月72（日-159，周+32）,9月274（日-135，周+92）；月差：1/5价差135（日-15，周+28）,5/9价差202（日+24，周+60）,9/1价差-337（日-9，周-88）。

价差，合成氨加工费持平；产销区价差合理。合成氨加工费458（日+3，周+111）；河北-东北-10（日+0，周+50），山东-江苏-20（日+30，周-10）。

利润，尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆414（日-25，周-69），华东航天炉639（日-23，周-39），华东固定床427（日-42，周+105）；西北气头1256（日+250，周+250），西南气头1389（日+0，周+230）；硫基复合肥77（日+3，周+22），氯基复合肥317（日+2，周-1），三聚氰胺8245（日+58，周+241）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/23，尿素企业开工率60.81%(环比-2.1%，同比-16.5%)，其中气头企业开工率73.58%(环比-8.1%，同比-4.2%)；日产量13.25万吨(环比-0.5万吨，同比-2.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/23，预收天数8.50天(环比-0.3天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/9/23，开工率34%（环比-5.9%，同比-14.1%），库存40.7万吨（环比-0.2万吨，同比-29.1万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/23，开工率71%（环比-3.1%，同比+13.1%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/23，工厂库存25.6万吨，（环比-5.9万吨，同比-19.1万吨）；港口库存43.85万吨，（环比+10.2万吨，同比-1.1万吨）。

【总  结】

周五现货回落，盘面上涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差较低。上周尿素供需双弱，开工低位销售回落，下游复合肥连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售高位、开工受限、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、印度发布招标；主要利空因素在于价格绝对高位、下游农需情况一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月27，CBOT大豆11月合约收1287.75美分/蒲，+3.75美分，+0.29%；美豆油12月合约收58.18美分/磅，+0.40美分，+0.69%；美豆粕12月合约收340.0美元/短吨，+1.1美元，+0.32%,；BMD棕榈油主力12月合约连续上行3个交易日后，周一收-1.06%；8月下旬开始，国际油价持续反弹上行，周一美油11月合约+1.95%报75.42美元/桶，显著超过7月初前高点（73.58美元/桶）。

9月27，DCE豆粕2201主力收于3538元/吨，+28元，+0.80%，夜盘+4元，+0.11%。DCE豆油1月主力合约收于9090元/吨，-132元，-1.43%，夜盘-38元，-0.42%。DCE棕榈油主力1月合约收于8580元/吨，-126元，-1.45%，夜盘+2元，+0.02%。

【资 讯】

截至2021年9月26日当周，美豆优良率为58%，市场预估均值为59%，之前一周为58%，去年同期为64%。美豆落叶率为75%，之前一周为58%，去年同期72%，五年均值为66%。美豆收割率为16%，市场预估为15%，之前一周为6%，去年同期为18%，五年均值为13%；

中国发改委召开重点煤炭企业专题会，要求发电供热用煤中长期合同全覆盖，保障今冬煤炭供应。关注限电对压榨行业生产的影响；

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。市场对美联储开起债务减码行动的预期显著加强，同时也在预期加息的步伐可能提前，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

马棕高频数据显示出口环比提升带动马棕榈油显著上行。在国际植物油低库存消费比，国内植物油低库存及内外基差期现基差结构支持下，市场修复基差意愿更强。不过依旧要注意外盘植物油高估值背后的高波动率；

10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。不过需要注意植物油强势对蛋白的压力。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5610(0),昆明5515(0)。加工糖稳定。辽宁5720(0),河北5800(0)，山东5930(0),福建5760(0),广东5590(0)。

期货:国内下跌。01合约5793(-16),05合约5860(-19)，09合约5934(-15)。外盘下跌。纽约3月19.66(-0.3),伦敦12月501.9(-2.4)。

价差:期货升水缩小。01基差-183(16),05基差-250(19)，09基差-324(15)。月间差涨跌互现。1-5价差-67(3),5-9价差-74(-4)。配额外进口利润小幅回升。巴西配额外现货-646.7(84.9),泰国配额外现货-517.6(84.8)。

【资 讯】

行业组织Unica周一公布的报告显示，巴西中南部地区9月上半月糖产量为254万吨，同比下降20.48%。上半月甘蔗压榨量为3838万吨，同比减少14.9%；乙醇产量为20.60亿公升，同比减少11.23%。

【总  结】

现货维持稳定，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂。盘面估值偏低。郑糖主力合约周一回调。当前国内库存仍有压力，自身上涨驱动不足。内蒙古甜菜糖厂日前已经开启新榨季，后续应开始关注主产区生产情况，库存去库速度。

原糖周一继续回调，近月合约贴水扩大，该合约于本周四到期，因需求疲软继续打压市场。国际糖市若想持续走强需要明显驱动。供应方面，因为天气因素，巴西糖9月上半月甘蔗入榨量及糖产量减少均超预期。印度新年度供应压力偏大，但是其国内糖价飙升，打压其出口意愿，因此印度暂时减缓签订出口合约，日后出口量增加程度取决于国际糖价。当前需求偏弱，预计新年度需求有所好转。整体来看短期糖价走势一般，国际市场多空交织，呈现高位震荡格局。后续需持续关注主产国巴西产量、北半球主产国天气及开机状况、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

棉 花

【数据更新】

CE棉花周一连续第5个交易日上涨，因基金增加买盘，且来自中国的需求仍然稳健。12月合约上涨2.06美分或2.15%，结算价报每磅98.05美分。盘中该合约高点见每磅99.86美分，创合约新高。

郑棉周一大幅上涨：郑棉主力01合约涨995点于18510元/吨，持仓增1万6千余手，夜盘跌100点。05涨835点至18160，持仓增4千余手，夜盘跌40点。01合约前二十主力持仓变动上，多增2万余手，空增3万2千余手，其中变动较大的是多头方广州期货增5千余手，中信、永安、银河各赠3千余手，海通、中信建投各增2千余手，国投安信、招商各增1千余手，而东证和方正中期分别减3千和1千余手。空头方永安增1万3千余手，华融融达、中粮、东证、中信分别增6千、5千、3千和2千余手，银河、海通、平安各增1千余手，而长江和国泰君安分别减3千和1千余手。

棉纱2201周一涨940点至25705元/吨，夜盘反弹60点，最新花纱价差7355（+103）较前一个夜盘收盘价差走扩100点，目前持仓在1万1千余手。

【产业信息】

收盘后USDA公布的每周生长报告显示，截至9月26日当周，美国棉花收割率为11%，之前一周为9%，去年同期13%，五年均值14%。生长优良率65%，之前一周64%，去年同期43%。美国盛铃率60%，之前一周48%，去年同期65%，五年均值64%。

抛储：9月27日抛储交易统计，共计10013.84吨，成交率100%，平均成交价格17982元/吨，较前一日上涨675元/吨，折3128B价格19141元/吨，较前一日上涨621元/吨。其中新疆棉成交均价17984元/吨，折3128B价格19139元/吨；地产棉成交均价17030元/吨，折3128B价格19871元/吨。

北疆兵团开始试轧试收，41%-42%衣分、13%左右水分机采籽棉的收购价约8.90-9.0元/公斤。一些尚未开秤、观望的棉花加工企业认为8.80-9.0元/公斤的开秤价偏高，因此打算将开收期延后至10月上旬。而有些企业选择在CF2201贴水在库皮棉成本超1000以上的价格处进行买入保值。

中棉协发布行业警示，称目前国家市场调控资源充足，可有效弥补新年度国内棉花产需缺口、保障市场供应。下一步，有关部门将根据市场变化和纺织需求形势，及时采取加大储备棉投放力度、增加棉花进口等措施加强市场调控，并加强期现货市场监管，维护新棉收购秩序，严厉打击投机炒作行为，促进市场平稳运行和产业健康发展。中国棉花协会提醒业内各方，要冷静分析形势，理性应对，防范经营风险，切勿跟风炒作、盲目入市抢购。

现货：郑棉期货再创新高，贸易商现货报价跟涨，部分贸易商选择销售一口价资源，但下游询单不佳，市场谨慎观望。一新疆棉业公司机采双28本地库，基差800价18240元/吨；另一新疆棉业企业机采28河北库，基差700，约折18290元/吨。

【总  结】

美棉上周初大跌之后逐渐收回前期跌幅，且已逐渐涨至新高。中国的持续买入和基金积极买盘支撑了价格，且前期已有基础是美棉库销比在低位且而ONCALL数量在高位。如果中国继续买入，美棉仍有望继续冲高，只是高价的风险逐渐积累。此外，美元走势等宏观因素继续影响棉价，继续关注。国内产业端上，下游依然偏淡，边际有所好转。而随着机采陆续开启，新疆高籽棉价格下，产生的高基差对盘面形成买入支撑。中美关系缓和预期及美棉上涨给抢收奠定了情绪基础和短期支撑。短期需继续关注新疆新花情况及内地降雨对内地棉花影响，月底及10月初则关注能否有一波消费驱动。最终消费才是关键，后期一旦消费旺季转弱与消费趋势转弱验证叠加，籽棉收购价高开低走是大概率，棉价高位压力也会随价格涨高而增大。

生 猪

现货市场，9月27日河南外三元生猪均价为10.94元/公斤（+0.34），全国均价10.86（+0.14）。

期货市场，9月27日单边总持仓106761手(-4205)，成交量78032（+22600）。LH2111收于12405（+525），LH2201收于14360（+690），LH2203收于14090元/吨（+645），LH2205收于15145元/吨（+570）。

消息：商务部表示，节前，商务部会同有关部门向7省市投放中央储备牛羊肉，满足少数民族地区群众节日消费需求。2021年以来，累计组织投放中央储备猪肉9万余吨，牛羊肉8300吨，收储中央储备冻猪肉4.2万吨。

【总结】

现货价格有所反弹，局部区域养殖端存惜售抗价行为，规模场正常出栏，市场供给压力减弱，但需求提振有限。收储消息短期对情绪产生影响加之临近国庆长假，盘面波动加大，但市场供需短期较难改变，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。