股指期货

【市场要闻】

央行行长易纲发文强调，中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。文章指出，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。

中国1-8月规模以上工业企业利润总额56051.4亿元，同比增长49.5%，比去年同期增长42.9%，两年平均增长19.5%。国家统计局表示，8月份规模以上工业企业利润仍然保持稳定增长，企业经营状况继续向好。大宗商品价格总体高位运行、国际物流成本较高、芯片短缺等问题仍在推高企业成本，企业利润持续稳定恢复面临较多挑战。

中物联公布数据显示，1-8月，全国社会物流总额为205.2万亿元，同比增长12.7%，增速比1-7月回落1.3个百分点，两年平均增长6.8%。综合来看，物流运行延续了前期的恢复态势，规模、增速均高于疫情前水平。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策即将收紧，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。期指短期仍将以宽幅震荡走势为主。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山5190（0），华东5230（30）；螺纹，杭州5890（40），北京5590（40），广州6170（70）；热卷，上海5740（10），天津5720（10），广州5720（30）；冷轧，上海6500（0），天津6340（0），广州6440（0）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利816（66），螺纹毛利1246（78），热卷毛利900（47），电炉毛利1101（18）；20日生产：普方坯盈利774（52），螺纹毛利1202（64），热卷毛利855（33）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约256（-30），10合约95（78）；上海热卷01合约69（-69），10合约-22（-45）。

供给：大幅减少。09.24螺纹271（-36），热卷309（-2），五大品种917（-61）。

需求：建材成交量26.1（-0.2）万吨。

库存：去库，热卷累库。09.24螺纹社库703（-27），厂库279（-27）；热卷社库277（0），厂库84（2），五大品种整体库存1920（-65）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏高，盘面利润偏高，基差微贴水，整体估值中性偏高。

本周数据基本验证能耗双控下供应端明显受限，整体产量大幅下滑，而需求在限电以及节假日等影响下同步走弱，板材端需求明显减少，并带来螺纹加速去库而板材微累库的局面。而恒大等地产利空频发，叠加美联储明确美元流动性收缩时间，市场远端预期明显走弱，并令远月合约呈现逐月贴水的熊市结构。

货币政策委员会提出要维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益，受此影响远月估值向上修复。

当下即将进入农历“金九银十”的需求旺季，假期补库下螺纹供需错配可能加剧，部分地区出现缺规格情况，建议随短期利空情释放后逐步布局近月螺纹多单，或进行近远月合约正套操作、空配热卷来规避急跌风险，假期高位下轻仓参与。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1000（10），日照卡拉拉982（-10），日照金布巴703（-23），日照PB粉825（-18），普氏现价112（-6），张家港废钢现价3290（0）。

利润下跌。铁废价差535（0），PB20日进口利润-79（54）。

基差走强。金布巴01基差134（0）；超特01基差34（1）。

供应有增加。9.24，澳巴19港发货量2687（-2）；45港到货量，2304（94）。

需求下跌。9.24，45港日均疏港量282（8）；247家钢厂日耗267（-77）。

库存下跌。9.24，45港库存12857（-119）；247家钢厂库存10272（-77）。

【总   结】

铁矿石现货涨跌互现，估值上进口利润较低，品种比价偏低，铁矿石当下估值水平低。

供需面变化不大，港口总库存下跌，钢厂库存震荡下跌但在限产背景下可用天数中性，港口现货明显上涨，货权重新回归上游，这将放大补库过程中的议价权，供需短期将继续延续平衡，需要注意钢厂缺焦背景下的钢厂国庆补库节奏，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但近期在限产背景下库存持续下降需要引起重视，中期需要持续关注压减粗钢政策如何落实以及是否不及预期。铁矿石估值较低，驱动存在节奏性向上机会，中期累库格局未改，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1600元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报110美元/吨，5000大卡进口利润200元/吨。

期货：1月贴水248，持仓8.46万手（夜盘-3152手）。

环渤海港口：库存合计1546.8（+0.5），调入148.8（+13.6），调出148.3（+22.5），锚地船141（-6），预到船53（+10）。

运费：沿海煤炭运价指数995.29（-60.15）。

【总   结】

增产不及预期又逢煤矿停产，供给端表现不佳。南方高温持续，刚需维持高位，水电偏差且即将进入季节性淡季，各环节库存偏低，能耗双控对需求影响较小，电厂存在冬储补库需求，盘面贴水幅度依然较大，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3700，港口焦炭折盘面4250。

期货：JM201贴水686，持仓11.48万手（夜盘-472手）；J201贴水855，持仓7.94万手（夜盘-1521手）。

炼焦煤库存（9.24当周）：港口437（+3），独立焦化1374.83（-4.31），247家钢厂885.53（+6.29），总库存2835.63（+8.75）。

焦炭库存（9.24当周）：全样本独立焦化47.82（+4.69）；247家钢厂743.6（+9.05），可用天数14.2（+0.98）；港口200.6（+4.6）。总库存992.02（+18.34）。

产量（9.24当周）：全样本焦企日均产量64（+0.49）；247家钢厂焦化日均产量46.22（-0.07），247家钢厂日均铁水产量218.43（-4.47）。

【总   结】

随着高炉限产加严以及中间贸易商出货意愿较强，焦煤现货继续承压，焦炭端因焦化厂库存未出现明显积累，且国庆前下游有补库需求，短期尚有支撑。但双焦盘面依然具有较大贴水，且焦煤结构性问题仍难解决，节前建议谨慎操作。

原 油

【数据更新】

价格：WTI75.29美元/桶（-0.16）；Brent78.35美元/桶（-0.37）；SC507.6元/桶（+13.1）。

月差结构：WTI月差CL1-CL30.96美元/桶（+0.04）；WTI月差CL1-CL126.47美元/桶（+0.06）；Brent月差CO1-CO31.55美元/桶（-0.1）；Brent月差CO1-CO126.81美元/桶（-0.2）。

跨区价差：WTI-Brent-3.06美元/桶（+0.21）；SC-Brent-3.7美元/桶（+2.3）。

裂解价差：美国321裂解价差17.45美元/桶（-1.35）；欧洲柴油裂解价差9.47美元/桶（-0.64）。

库存：2021-9-17美国原油库存413.96百万桶（周-3.48）；2021-9-17库欣原油库存33.84百万桶（周-1.48）；2021-9-17美湾原油库存223.9百万桶（周-0.25）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-9-17美国原油产量1060万桶/日（周+50）。

炼厂开工率：2021-9-17美国炼厂开工率87.5%（周+5.4）；2021-9-22山东炼厂开工率66.29%（周-0.29）。

期货净多头：2021-9-21WTI非商业净多头占比16.94%（周+0.39）；2021-9-21Brent管理基金净多头占比13.13%（周+0.81）。

美元指数93.42（+0.14）。

【行业资讯】

API数据：截至9月24日当周，美国原油库存+410万桶，汽油库存+360万桶，馏分油库存+250万桶。

【总   结】

昨日国际油价冲高回落，收盘跌超1%，Brent油价盘中一度逼近80美元/桶。月差为深度Back结构，Brent月差超过95%历史分位数，月差估值高位。欧美汽油裂解持续回落，柴油裂解延续偏强走势，本周API库存大幅累库，超市场预期。美元指数维持震荡偏强走势（93附近），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1100-1150万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+保持良好的减产执行自律，短期供给偏紧，市场仍然存在供给缺口。北半球出行旺季步入尾声，欧美炼厂迎来季节性检修，短期需求增速将放缓，叠加供给稳步增加，短期面临回调风险，不过考虑OPEC+有意愿且有能力对远期供给曲线进行及时调整，油价回调幅度或有限。欧洲能源紧缺问题持续发酵，如果欧美遭遇寒冬，则原油替代天然气的需求增加，将为油价提供上行驱动，同时，海外天然气及燃料油的价格上行弹性将远大于原油。

观点：年内有望维持震荡偏强走势，短期注意回调风险，但预计回调深度有限。单边以观望为主，继续做多11月和12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素持平；液氨回落。尿素：河南2810（日+0，周+170），东北2900（日+10，周+170），江苏2780（日+60，周+80）；液氨：安徽3980（日-30，周+80），山东4150（日-200，周-50），河南3975（日-50，周+0）。

【期货市场】

盘面近月涨远月跌；1/5月间价差拉大至230元/吨附近；基差较低。期货：1月2891（日+48，周+198），5月2662（日-46，周+90）,9月2498（日-8，周+96）；基差：1月-81（日-48，周-8），5月148（日+46，周+100）,9月312（日+8，周+94）；月差：1/5价差229（日+94，周+108）,5/9价差164（日-38，周-6）,9/1价差-393（日-56，周-102）。

价差，合成氨加工费走强；产销区价差合理。合成氨加工费517（日+29，周+170）；河北-东北-20（日-10，周+40），山东-江苏-30（日+50，周-20）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回落。华东水煤浆460（日+46，周-23），华东航天炉686（日+47，周+8），华东固定床455（日-2，周+133）；西北气头1256（日+0，周+250），西南气头1389（日+0，周+230）；硫基复合肥70（日-7，周+15），氯基复合肥313（日-4，周-5），三聚氰胺8245（日+58，周+241）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/23，尿素企业开工率60.81%(环比-2.1%，同比-16.5%)，其中气头企业开工率73.58%(环比-8.1%，同比-4.2%)；日产量13.25万吨(环比-0.5万吨，同比-2.9万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/23，预收天数8.50天(环比-0.3天，同比+2.2天)。复合肥：截至2021/9/23，开工率34%（环比-5.9%，同比-14.1%），库存40.7万吨（环比-0.2万吨，同比-29.1万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/23，开工率71%（环比-3.1%，同比+13.1%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/23，工厂库存25.6万吨，（环比-5.9万吨，同比-19.1万吨）；港口库存43.85万吨，（环比+10.2万吨，同比-1.1万吨）。

【总  结】

周二现货持平，盘面近月上涨；动力煤高位；1/5价差处于较高位置；基差较低。上周尿素供需双弱，开工低位销售回落，下游复合肥连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售高位、开工受限、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、印度发布招标；主要利空因素在于价格绝对高位、下游农需情况一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

9月28，CBOT大豆11月合约收1276.00美分/蒲，-11.75美分，-0.91%，6月初至今美豆已经回落200美分/蒲有余；美豆油12月合约收57.40美分/磅，-0.78美分，-1.34%，6月中旬美豆油高点为67.06美分/磅；美豆粕12月合约收339.3美元/短吨，-0.7美元，-0.21%，5月初至今美豆粕已经回落93美元/短吨左右；周二BMD棕榈油主力12月合约收于4445令吉/吨，+1.14%，6月初高点为4075令吉/吨，持续处于上行态势；周二WTI原油11月合约冲高至报76.67美元/桶，之后回落，收盘-1.45%，依旧显著超过7月初前高点（73.58美元/桶）。

9月28，DCE豆粕2201主力收于3491元/吨，-47元，-1.33%，夜盘-10元，-0.29%。DCE豆油1月主力合约收于9174元/吨，+84元，+0.92%，夜盘-34元，-0.37%。DCE棕榈油主力1月合约收于8650元/吨，+70元，+0.82%，夜盘-52元，-0.60%。

【资 讯】

SGS数据显示，9月1-25日马来出口棕榈油1409718吨，上月同期为999668吨，增加41%。此前，ITS数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1375463吨，较上月同期出口的984431吨增加39.70%。独立检验公司AmspecAgri数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1283449吨，较上月同期988809吨增加29.8%。

巴西帕拉纳州农村经济部公布作物播种和收割进度：截至9月27日，2021/2022年度第一茬大豆种植率为7%，前一周为3%，去年同期为0%；优良率为100%，前一周为100%，去年同期为0%。2021/2022年度第一茬玉米种植率为45%，前一周为45%，去年同期为34%；优良率为97%，前一周为98%，去年同期为84%。2020/2021年度第二茬玉米收割率为100%，前一周为98%，去年同期为98%；优良率为7%，前一周为7%，去年同期为55%。

【总   结】

美国金融体系内流动性依旧处于充裕状态，对大宗商品整体上行趋势依旧是支持。市场对美联储开起债务减码行动的预期显著加强，同时也在预期加息的步伐可能提前，关注市场心理转变对大宗运行趋势的影响；

马棕高频数据显示出口环比提升带动马棕榈油显著上行。在国际植物油低库存消费比，国内植物油低库存及内外基差期现基差结构支持下，市场修复基差意愿更强。不过依旧要注意外盘植物油高估值背后的高波动率；

10月开始是美豆出口高峰期的开始。美豆低库存背景下，关注4季度美豆出口高峰期，对国内蛋白价格的带动效应。不过需要注意植物油强势对蛋白的压力。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5600(-10),昆明5515(0)。加工糖维持或下跌。辽宁5720(0),河北5800(0)，山东5930(0),福建5750(-10),广东5590(0)。

期货:国内下跌。01合约5747(-46),05合约5820(-40)，09合约5889(-45)。外盘上涨。纽约3月19.88(0.22),伦敦12月510.4(8.5)。

价差:基差走强。01基差-147(36),05基差-220(30)，09基差-289(35)。月间差涨跌互现。1-5价差-73(-6),5-9价差-69(5)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-716.5(-69.8),泰国配额外现货-575.6(-58)。

【资 讯】

现货多数稳定，绝对价格中性，配额外进口利润倒挂扩大。盘面估值偏低。郑糖主力合约周二下跌。当前国内库存仍有压力，自身上涨驱动不足。内蒙古甜菜糖厂日前已经开启新榨季，后续应开始关注主产区生产情况，库存去库速度。

原糖周二回升，短期下跌有支撑。国际糖市若想持续走强需要明显驱动。供应方面，因为天气因素，巴西糖9月上半月甘蔗入榨量及糖产量减少均超预期。印度新年度供应压力偏大，但是其国内糖价飙升，打压其出口意愿，因此印度暂时减缓签订出口合约，日后出口量增加程度取决于国际糖价。当前需求偏弱，预计新年度需求有所好转。整体来看短期糖价走势一般，国际市场多空交织，呈现高位震荡格局。后续需持续关注主产国巴西产量、北半球主产国天气及开机状况、原糖下游需求、资金、以及宏观和整体商品走势。

棉 花

【数据更新】

ICE棉花周二大幅上涨，突破100美分/磅，为近十年来首次，受投机性买盘及中国需求推动。12月合约上涨1.98美分或2.01%，结算价报每磅100.3美分。盘中该合约高点见每磅101.55美分，创2011年10月以来最高水平。

郑棉周二继续上涨：郑棉主力01合约涨235点于18745元/吨，持仓减4千余手，夜盘涨125点。05涨225点至18385，持仓增5千余手，夜盘涨125点。01合约前二十主力持仓变动上，多减1千余手，空减6百余手，其中变动较大的是多头方中信、中国国际各增2千余手，银河、国泰君安、东证各增1千余手，而国投安信减4千余手，海通、新湖各减1千余手。空头方华融融达、长江分别增2千和1千余手，而东证减4千余手，中信和海通各减1千余手。05合约上，多增给4千余手，空增5千余手，其中国投安信增多5千余手，中国国际增空2千余手。

棉纱2201周二涨725点至26430元/吨，夜盘跌25点，最新花纱价差7535（+180）较前一个夜盘收盘价差走扩180点，目前持仓在1万余手。

【产业信息】

收盘后USDA公布的每周生长报告显示，截至9月26日当周，美国棉花收割率为11%，之前一周为9%，去年同期13%，五年均值14%。生长优良率65%，之前一周64%，去年同期43%。美国盛铃率60%，之前一周48%，去年同期65%，五年均值64%。

抛储：9月28日抛储交易统计，共计10022.39吨，成交率100%，平均成交价格18215元/吨，较前一日上涨233元/吨，折3128B价格19284元/吨，较前一日上涨143元/吨。其中新疆棉成交均价18308元/吨，折3128B价格19422元/吨；地产棉成交均价17977元/吨，折3128B价格18932元/吨。

27日，北疆地区机采棉收购价一天三涨，个别轧花厂收购价最高达到9.5元/公斤，但是由于价格上涨过快，部分轧花厂也开始冷静观望。南疆地区手摘棉稳中小幅上涨。

【总  结】

美棉上周初大跌之后逐渐收回前期跌幅，且已逐渐涨至新高，最新至10年新高，破100美分。中国的持续买入和基金积极买盘支撑了价格，且前期已有基础是美棉库销比在低位且而ONCALL数量在高位，因此空头回补近期继续提供支撑。如果中国继续买入，美棉仍有望继续冲高，只是高价的风险逐渐积累。此外，美元走势等宏观因素会继续影响棉价，但短期棉市资金关注度高，暂时劈叉，后期仍需继续关注。国内产业端上，边际有所好转，但下游依然偏淡，只是不是短期市场关注点。随着机采陆续开启，新疆高籽棉价格下，产生的高基差对盘面形成买入支撑。中美关系缓和预期及美棉上涨给抢收奠定了情绪基础和短期支撑。短期需继续关注新疆新花情况及内地降雨对内地棉花影响，月底及10月初则关注能否有一波消费驱动。最终消费才是关键，后期一旦消费旺季转弱与消费趋势转弱验证叠加，籽棉收购价高开低走是大概率，棉价高位压力也会随价格涨高而增大。

生 猪

现货市场，9月28日河南外三元生猪均价为10.94元/公斤（持平），全国均价10.83（-0.03）。

期货市场，9月28日单边总持仓109255手(+2494)，成交量61942（-16090）。LH2111收于11795（-610），LH2201收于13920（-440），LH2203收于13825元/吨（-265），LH2205收于15005元/吨（-140）。

【总结】

现货价格反弹乏力，目前来看市场供给充足，需求提振有限。收储消息短期对情绪产生影响加之临近国庆长假，盘面波动加大，但市场供需短期较难改变，关注现货市场变化。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。