截至9月29日收盘，沪深两市成交额已连续49个交易日突破1万亿元，超过2015年连续43个交易日成交额达万亿元级别的历史纪录。从9月份行情来看，上证指数月内累计跌幅为0.22%，深证成指月内累计跌幅为1.74%，创业板指月内累计下跌为1.21%。

随着9月行情临近尾声，四季度行情走向成为市场热议的焦点，据记者梳理，机构普遍保持谨慎态度，预计四季度A股市场仍将维持震荡格局，以结构性机会为主。

据国海证券回测历史发现，过去十年，四季度指数上涨概率60%：在2010年到2019年的10年时间里，上证指数呈现出6涨4跌的特征，上涨概率为60%。其中，表现最好的是2014年四季度，上证指数涨幅达到了36.84%；表现最差的是2018年四季度，上证指数下跌11.61%。如果从月度涨幅来看，在2010年到2020年6月份的10年半时间里，10月份和11月份是投资收益相对较高的月份。从上涨概率来看，10月份和11月份的上涨概率都超过50%。

对此，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，“四季度A股市场预计将震荡分化：一方面来自海外缩减购债的情况下，部分因为流动性宽松而溢价较大的上市公司，估值可能出现回落；另一方面四季度市场资金往往对高质量的行业更偏于谨慎。”

可以看到，当前资金面维持宽裕，北向资金持续涌入A股抢筹。东方财富Choice数据统计发现，9月份以来北向资金净流入295.49亿元，较8月份269.05亿元的净流入有所增加，系连续11个月净流入。

同时，融资客也纷纷涌入A股抢筹。统计显示，截至9月28日，两融余额达18774.05亿元，较8月末的18715.70亿元增长58.34亿元，增幅0.31%。

陈雳进一步表示，“随着近年来中国经济的高速发展，国内金融市场建设也愈发健全。在此背景下，海外资金对于国内资产的配置是处于长期上升的趋势，而单看北向资金的话，回顾历史，在未出现系统性风险的情况下，通常是保持长期净流入A股市场。四季度美联储虽然存在缩减购债的风险，但在国内货币政策整体稳健的情况下，北向资金继续保持持续净流入仍属于大概率事件。”

“市场交投依然活跃，但定价权将逐渐从‘短钱’转向‘长钱’。”中信证券策略团队对记者表示，“风格切换提速，淡化短期博弈，布局四季度行情：政策纠偏持续落地，对限电限产的纠偏速度会加快，而保供稳价政策的效果会逐步显现，这将缓解市场对基本面的焦虑，特别是对供给侧的担忧，国内经济中期向好的趋势预计不变。同时，地产企业信用重构进一步提升了宏观流动性宽松的预期，预计四季度机构资金边际定价力增强，市场定价权将逐渐从‘短钱’转向‘长钱’。”

对于四季度的投资逻辑，国海证券表示，相比有涨有跌的指数表现，各大行业板块则呈现出更加明显的“日历效应”。统计显示，过去15年，金融、早周期（机械设备、有色金属、建筑装饰等）以及业绩稳定类板块在四季度的上涨概率最高。近期市场风格开始从二季度、三季度的拥抱成长开始转向价值。但是这并不代表资金放弃了前期的热门赛道板块，只是在规避估值过高而对价值股进行一些布局。因此，适当调整持仓，配置趋于均衡是较好的策略。

沃隆创鑫投资基金经理黄界峰告诉记者，“经过近期快速大幅调整，诸多优质个股已回归合理估值区域，投资者应注重行业景气股及公司基本面，逢低布局三季报业绩预增、行业景气度高企、政策持续受益且调整充分的新能源核心标的及部分周期股等。”

陈雳预计四季度低估值、业绩良好增长的行业更容易出现补涨，而当前符合的这一条件的有：以券商为代表的大金融行业、碳中和下电价市场化改革有望推动的电力行业、国企改革相关的中字头企业等都存在一定投资机会。