天然橡胶价格自8月份冲高回落后，9月份价格依然未见回暖。2020年9月合约的最后交易日结算价收在12795元/吨。主力2201合约最低探至13195元/吨。从技术形态上看，目前天然橡胶价格走势呈现为中长期均线下压，震荡盘低走势，上行空间依然受到压制。

与天然橡胶贯穿二、三季度疲弱走势相对应的是，全钢胎开工率的持续低迷。数据显示，今年5月份全钢胎开工率从之前的70%上方快速下滑后，截止到9月份，全钢胎的开工率水平都没有回到70%以上，甚至于回到60%以上开工率的周数都不多。从季节性图标也可以看出，今年的全钢胎开工率水平已是2018年以来最差表现。

拖累全钢胎开工率回升的主要原因在于轮胎厂的轮胎库存太多了。今年8月份重卡销量仅5.1万辆，同比下降60.5%，这是自2017年以来，单月销量第二低的月份。重卡产销的大起大落，对全钢胎需求造成了很大的冲击。在国内市场销量持续下滑的同时，海外市场又受到海运价格影响，轮胎出口也受到了较大影响，不少出口订单难以顺利执行。部分轮胎企业的轮胎库存累积到了百万条之多，这是轮胎厂出现减产降低开工率的主要原因。预计这种局面还会贯穿于今年四季度。

从生产端来看，进入9月份之后，天然橡胶生产将会进入一个较高的产出窗口期。目前来看，疫情对天然橡胶的产量影响并不严重。国内云南产区橡胶产量正常，由于2020年云南产区产量下滑，因此同比产量出现较大幅度回升。东南亚地区除越南因防疫严格，产量有所影响外，泰国的月度产量持续高于去年同期。

据中国海关总署数据显示，2021年8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计53万吨，同比去年下滑24.4%；2021年1-8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计435万吨，1-8月累计进口量同比下降3.6%。无独有偶，8月份，全国橡胶外胎产量为7359.6万条，同比去年下降了2.3%。橡胶进口量下滑，根本原因还是中国市场的需求发生了变化，而中国进口下滑也打压了进口来源地天然橡胶的价格。

当然我们也看到国内的橡胶库存并没有出现大规模的累库。截止到9月24日，上海期货交易所的天然橡胶仓单量约为20万吨，仍低于2020年同期水平。而青岛仓库的区内外库存累计则较去年同期减少有20万吨以上。目前国内天然橡胶市场正处于一个低需求与低供给并存的结构。

综上分析，笔者认为当前轮胎厂去库存是需求端面临的一个大挑战，轮胎开工率持续低迷不利于橡胶价格走出顺畅的回升行情。若东南亚主产区在橡胶高产季产出没有受到恶劣天气的打断，天然橡胶价格的弱势状态还将持续一段时间。