一、海外市场：中美频繁对话释放积极信号，有利于提振短期市场风险偏好。1)全球货币政策方面，9月美联储点阵图显示的加息预期有所提前，挪威、英国央行均释放鹰派信号。但与海外不同，中国面临的是PPI-CPI剪刀差不断走阔的问题，预计未来我国货币政策都将保持更强的独立性；2)近期中美两国对话频繁，10月6日中美高层在瑞士苏黎世会晤，两国元首可能会在年底前举行视频会晤，中美关系有阶段性转暖迹象；3)美国债务上限危机缓解，美国参议院通过短期提高债务上限的法案延长至12月初的协议达成一致意见。

二、经济面临“类滞胀”风险，“逆周期”政策持续发力。9月生产进入收缩，PPI通胀压力进一步加大，国内经济“类滞胀”特征逐步显现。未来一个季度，煤电企业的紧张可能还会维持一段时间，政策“稳就业”压力加大。1)流动性层面，10月资金缺口较9月扩大，货币政策预计维持较宽松。若后续经济下行压力加大，货币政策边际宽松可能加码；2)年底财政支出力度或加强。9月地方专项债发行超5200亿，创今年新高，专项债发行有提速趋势；3)地产政策调控趋于稳定。央行三季度货政例会特别提到房地产问题，预计四季度房地产政策仍以“稳”为主。

三、国庆假期消费经济持续回暖，电影和免税数据亮眼。1)国庆档票房超市场预期。2021年国庆档票房43.87亿元，位列中国影史国庆档票房第二，仅次于2019年；2)旅游恢复偏慢，旅游人次恢复至疫前同期70%，旅游收入恢复至疫前同期60%。离岛免税销售亮眼，10月1日至6日，海南9家离岛免税店总销售额16.35亿元，比2020年同期增长75%，比2019年同期增长359%；3)地产销售平淡，全国楼市没有迎来“金九银十”，但整体符合预期。

四、10月A股投资建议：再平衡，布局暖冬行情。海外利空因素在假期得到消化，中美两国频繁对话也有利于短期市场风险偏好的提振。经济“类滞胀”特征逐步显现的背景下，四季度财政和信用政策将重点发力，市场系统性风险有限，A股有望迎“暖冬”。十月迎来A股季报密集披露期，整体盈利有望维持较高增速，预计上游资源品和高端制造业有望延续高景气度，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”小巨人企业仍是中长期主线。行业配置上，重点布局“二”条主线、“一”主题：

1)受益于“稳增长”政策发力的新基建，如“电动汽车”等；

2)前期估值经历调整，四季度具备业绩稳增长优势的消费行业迎布局期，如“食品饮料、医药”等。

主题投资关注“碳中和(绿色产业)内涵拓展”。

风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。