股指期货

【市场要闻】

中共中央、国务院印发《国家标准化发展纲要》提出，到2025年，实现标准供给由政府主导向政府与市场并重转变，标准运用由产业与贸易为主向经济社会全域转变。要加强关键技术领域标准研究，在人工智能、量子信息等领域，开展标准化研究。研究制定智能船舶、高铁、新能源汽车、智能网联汽车和机器人等领域关键技术标准，推动产业变革。适时制定和完善生物医学研究、分子育种、无人驾驶等领域技术安全相关标准，提升技术领域安全风险管理水平。

中共中央、国务院：推动新型城镇化标准化建设，健全住房标准，完善房地产信息数据、物业服务等标准；推动智能建造标准化，完善建筑信息模型技术等标准；开展城市标准化行动，健全智慧城市标准，推进城市可持续发展。

中共中央、国务院：建立健全碳达峰、碳中和标准，加快节能标准更新升级，抓紧修订一批能耗限额、产品设备能效强制性国家标准，提升重点产品能耗限额要求，扩大能耗限额标准覆盖范围，完善能源核算、检测认证、评估等配套标准。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货维持或上涨。普方坯，唐山5330（20），华东5350（0）；螺纹，杭州6030（20），北京5830（0），广州6400（10）；热卷，上海5890（40），天津5820（10），广州5920（40）；冷轧，上海6550（20），天津6410（20），广州6530（0）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利751（-25），螺纹毛利1198（-6），热卷毛利857（14），电炉毛利1208（20）；20日生产：普方坯盈利778（33），螺纹毛利1226（55），热卷毛利885（74）。

基差扩缩互现。杭州螺纹（未折磅）01合约260（56），05合约587（53）；上海热卷01合约37（-20），05合约275（0）。

供给：回升。10.08螺纹265（17），热卷297（-5），五大品种895（35）。

需求：建材成交量21.1（-4.1）万吨。

库存：累库。10.08螺纹社库659（21），厂库238（-4）；热卷社库277（3），厂库93（8），五大品种整体库存1850（64）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，盘面利润偏高，基差贴水，整体估值中性偏高。

本周数据供增需降，部分钢厂计划内开始复产，但产量回升相对有限，在需求受假期及限电停摆下，低位的产量令累库速度呈现近5年最慢水平，后续随旺季需求回归，螺纹供需错配仍将加剧，并支撑现货价格走强；热卷受外盘价格及下游限电、产成品库存高企等因素压制，向上动能弱于螺纹。旺季下现货启动，而受地产拿地进一步走弱、销售回款较差等影响，包含悲观预期的期价可能以跟随为主。高估值下近月多单轻仓持有，或逢高止盈。

当前市场情绪较为乐观，货权已明显分散，若期价重新回归升水，可考虑适当套保。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1120（0），日照卡拉拉1057（15），日照金布巴793（15），日照PB粉890（17），普氏现价125（0），张家港废钢现价3320（0）。

利润上涨。铁废价差659（0），PB20日进口利润191（17）。

基差走强。金布巴01基差147（16）；超特01基差21（14）。

供应季末冲量。10.1，澳巴19港发货量2744（58）；45港到货量，2427（124）。

需求涨跌互现。10.8，45港日均疏港量274（-8）；247家钢厂日耗264（+4）。

库存涨跌互现。10.8，45港库存13419（98）；247家钢厂库存10132（-272）。

【总   结】

铁矿石掉期延续震荡，连铁大涨，现货整体价格变化不大，但海运费明显上涨，预期到港成本将有所抬升。估值上进口利润偏高，品种比价偏低，钢厂利润高位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存下跌但可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但需要关注巴西发运四季度存在的不确定性。铁矿石估值中性，驱动存在节奏性向上机会，若巴西发运无扰动中期累库格局未改，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货：5500大卡1900元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报125美元/吨，5000大卡进口利润300元/吨。

期货：1月贴水559，持仓7.4万手（夜盘+2857手）。

环渤海港口（10日较7日）：库存合计1658.9（-27.6），调入122.7（-10.1），调出137（+17.8），锚地船124（-31），预到船47（-9）。

运费：沿海煤炭运价指数1332.53（10月8日较9月30日+304.43）。

【总   结】

内蒙古能源局发文表示核增产能9835万吨，但实际边际增量大概率不及预期，且实际产量增加仍需时间。山西暴雨对煤炭生产和运输均产生短期影响。电厂库存处于偏低水平，整体动力煤供需依然具有缺口，且冷冬逐步从预期走向现实，盘面贴水幅度较大，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3700，港口焦炭折盘面4250。

期货：JM201贴水484，持仓11.19万手（夜盘+1672手）；J201贴水723，持仓7.59万手（夜盘-75手）。

炼焦煤库存（10.8当周）：港口405（-17），独立焦化1369.23（-30.91），247家钢厂894.97（+6.19），总库存2808.9（-41.72）。

焦炭库存（10.8当周）：全样本独立焦化108.64（+37.68）；247家钢厂739.71（-13.26），可用天数14.83（-0.08）；港口183.6（+4.6）。总库存1031.95（+9.82）。

产量（10.8当周）：全样本焦企日均产量64.21（+0.41）；247家钢厂焦化日均产量45.47（-0.01），247家钢厂日均铁水产量214.3（+3.35）。

【总   结】

焦煤：供给端依然偏紧，内煤暂无明显增量，配煤受到保电煤挤压，蒙煤通关低位，澳煤进口存在较大不确定性，在蒙煤无明显增量、澳煤进口受阻背景下，炼焦煤结构性紧缺问题难以解决，且下游库存偏低，后期存在补库需求，盘面贴水幅度较大，价格具有支撑。关注进口煤政策变化。

焦炭：环保督察有所放松，焦炭产量出现小幅增加，后期大概率或维持小幅增加态势。焦炭出现持续累库，现货有走弱可能，盘面贴水幅度较大，短期大概率以震荡为主。

原 油

【数据更新】

价格：WTI79.35美元/桶（+4.32）；Brent82.39美元/桶（+4.08）；SC528.1元/桶（+33.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL31.32美元/桶（+0.48）；WTI月差CL1-CL127.3美元/桶（+0.98）；Brent月差CO1-CO31.49美元/桶（+0.5）；Brent月差CO1-CO127.3美元/桶（+1.02）。

跨区价差：WTI-Brent-3.04美元/桶（+0.24）；SC-Brent-4.73美元/桶（+0.85）。

裂解价差：美国321裂解价差21.59美元/桶（+0.69）；欧洲柴油裂解价差13.51美元/桶（+1.41）。

库存：2021-10-1美国原油库存420.89百万桶（周+2.35）；2021-10-1库欣原油库存35.52百万桶（周+1.55）；2021-10-1美湾原油库存227.84百万桶（周+0.07）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-10-1美国原油产量1130万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-1美国炼厂开工率89.6%（周+1.5）；2021-9-22山东炼厂开工率66.29%（周-0.29）。

期货净多头：2021-10-5WTI非商业净多头占比17.85%（周+0.67）；2021-10-5Brent管理基金净多头占比13.14%（周-0.12）。

美元指数94.1（-0.12）。

【行业资讯】

（美元）美国9月非农新增就业人数+19.4万人（预期+50），9月失业率4.8%（预期5.1%）。

【总   结】

上周五国际油价延续上涨，近期维持震荡偏强走势，Brent和WTI油价收于82.58和79.59美元/桶，美国天然气价格高位宽幅震荡，收于5.606美元/mmBtu。月差为深度Back结构，月差估值高位，欧美柴油裂解价差持续走强，美国原油库存及全口径库存出现季节性累库。美国9月非农数据大幅低于预期，但大概率不改变Taper节奏，美元指数维持震荡偏强走势（94之上），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局，即OPEC+有意愿且有能力对远期供给曲线进行精细管理。OPEC+将于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。欧洲能源紧缺问题持续发酵，天然气价格上涨将带来约50万桶/日的原油替代天然气需求，如果北半球遭遇冷冬，则原油替代天然气的需求进一步增加至100万桶/日，将为油价提供上行驱动，但原油价格的上行弹性将小于天然气、柴油、高硫燃料油和LPG。

观点：年内有望维持高位震荡走势，短期注意回调风险，但预计回调深度有限。单边以观望为主，继续做多11月和12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素上涨；液氨反弹。尿素：河南2980（日+0，周+190），东北3140（日+20，周+220），江苏3000（日+40，周+180）；液氨：安徽4175（日+95，周+195），山东4475（日+275，周+575），河南4375（日+50，周+450）。

【期货市场】

盘面大涨；1/5月间价差收在310元/吨附近；基差较低。期货：1月3098（日+137，周+339），5月2784（日+89，周+175）,9月2600（日+84，周+169）；基差：1月-118（日+53，周-199），5月196（日+101，周-35）,9月380（日+106，周-29）；月差：1/5价差314（日+48，周+164）,5/9价差184（日+5，周+6）,9/1价差-498（日-53，周-170）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费456（日-29，周-70）；河北-东北-50（日+30，周+10），山东-江苏-20（日+30，周-20）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆483（日+53，周+115），华东航天炉765（日+44，周+132），华东固定床577（日+10，周+170）；西北气头1256（日+0，周+0），西南气头1419（日+30，周+30）；硫基复合肥77（日+46，周+26），氯基复合肥270（日-2，周-37），三聚氰胺7860（日-75，周-90）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回落，同比偏低。截至2021/9/29，尿素企业开工率67.97%(环比+7.2%，同比-6.3%)，其中气头企业开工率77.13%(环比+7.3%，同比+3.6%)；日产量14.81万吨(环比+1.6万吨，同比-0.7万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/29，预收天数7.20天(环比-1.3天，同比-0.8天)。复合肥：截至2021/9/29，开工率29%（环比-4.1%，同比-13.7%），库存42.5万吨（环比+1.8万吨，同比-29.2万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/29，开工率77%（环比+6.3%，同比+22.7%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏低。截至2021/9/29，工厂库存25.1万吨，（环比-0.5万吨，同比-14.9万吨）；港口库存55.8万吨，（环比+12.0万吨，同比+18.0万吨）。

【总  结】

国庆节后现货及盘面大涨；动力煤高位；1/5价差处于高位；基差较低。上周尿素供需双弱，开工低位销售回落，下游复合肥连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存回到偏低位置，表观消费在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于销售高位、开工受限、下游三聚氰胺开工率高位、库存转去化、印标价格较高；主要利空因素在于价格绝对高位、下游农需情况一般。策略：1月合约基差较低，可继续布局空单。

豆类油脂

【行情走势】国际能源带动植物油上行

截至10月8日当周，CBOT大豆11月合约收1242.50美分/蒲，-5.25美分/蒲式，-0.42%。美豆油12月合约收61.29美分/磅，+2.39美分/磅，+4.02%。美豆粕12月合约收318.9美元/短吨，-7.8美分/短吨，-2.39%；BMD棕榈油主力12月合约收于4966令吉/吨，+469令吉/吨，+10.43%；WTI11月合约收至79.59美元/桶，+3.85美元/桶，+5.08%；

10月8日节后首个交易日，DCE豆油1月收于9714元/吨，+358元，+3.83%，夜盘+118元，+1.21%；棕榈油1月收于9410元/吨，+522元，+5.87%，夜盘+120元，+1.28%；豆粕1月收于3350元/吨，-114元，-3.29%，夜盘+8元，+0.24%。

【资　讯】

9月30日USDA季度库存报告显示，美国2021年9月1日当季大豆库存为2.56179亿蒲式耳，此前市场预期均值未1.74亿蒲式耳，去年同期为5.24541亿蒲式耳。当季美国大豆农场内库存为6810万蒲式耳，去年同期为1.412亿蒲式耳；农场外库存为1.88079亿蒲式耳，去年同期为3.83341亿蒲式耳。

截至2021年10月3日当周，美国大豆优良率为58%，市场预估均值为58%，之前一周为58%，去年同期为64%；美国大豆落叶率为86%，之前一周为75%，去年同期83%，五年均值为80%；美国大豆收割率为34%，市场预估为32%，之前一周为16%，去年同期为35%，五年均值为26%。

截止到10月5日这一周，管理基金在CBOT大豆期货及期权上多头部位减少2398至82105，空头部位增加7460至32652，表现为管理基金持有净多头部位减少9858至49453。

中国国务院常务会议宣布，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%。

关注北京时间，10月11日午间马棕MPOB报告和10月13日零点美豆10月USDA月度供需报告。

【总   结】

国庆假期开始至今，原油、天然气、煤炭等品种在内的能源板块带动商品市场行情，主要是市场担心能源短缺。特别是欧洲天然气市场价格起伏显著；

植物油国际低库存消费比，国内低库存，加之生物柴油与能源板块的联系，上周马棕显著上行超10%。节后收个交易日，国内植物油在基差倒挂背景下上行意愿强烈。不过依旧需要关注植物油市场潜在的高波动因素；

在能源题材带动植物油价格的同时，对蛋白市场产生了不利的压制影响，豆粕因此明显收跌。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周五收盘下跌，尽数回吐周五早盘超4%的涨幅，因美国月度就业报告和棉花不增加的需求担忧不符，但周线仍录得较大涨幅。12月合约下跌1.01美分或0.9%，结算价报每磅110.60美分，盘中一度升至合约新高的每磅116.48美分。该合约周线累计涨6.07美分或5.8%，连续第三周走高。

郑棉周五封涨停，夜盘上涨超3%：国庆长假回归的首个交易日，郑棉对节日期间的美棉和籽棉涨价进行补涨，涨停开盘并全天封板，其中01合约收盘价涨1250点至21255元/吨，持仓减2万余手。夜盘开在22200，最低至21430，收盘涨715点至21970，持仓增约2万。前二十主力持仓变动上，多减1万5千余手，空减1万3千余手，其中变动较大的是多头方永安减7千余手，广发减2千余手，中信、银河各减1千余手。空头方东证增1千余手，而银河减4千余手，首创和华泰各减3千余手，永安减2千余手。（夜盘09跌70点，增72手，01跌110点增4千余手）。05合约周五涨1195至20905，持仓减约1千，夜盘涨665至21570。

棉纱2201周五涨1915点至29265元/吨，夜盘涨155至29420，最新花纱价差7450（-105），较节前29号夜盘时价差略收缩，目前持仓减至9千余手。

【产业信息】

CFTC持仓：截至10月5日当周，投机客继续增持棉花期货期权净多头仓位8019手，至103162手。

新棉加工进度慢于去年：截至10月8日，新疆累计加工21.23万吨，较去年同期的46.44万吨减少54.29%。8日当天新疆皮棉加工3.34万吨，去年同期日加工量4.46万吨。

抛储：10月8日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1.5万吨，实际成交1.5万吨，成交率100%，成交均价20878元/吨，折3128B价格22566元/吨，成交最高价22950元/吨，最低价19490元/吨。其中新疆棉成交量1.01万吨，成交均价21315元/吨，折3128B价格22970元/吨，平均加价5024元/吨。

第二周储备棉销售底价为19124元/吨(折3128B)，周度上涨1178元/吨。

中国储备棉管理有限公司定于10月11日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量25744.107吨，较公告称的1.5万吨增加。

【现货动态】

郑棉期价开盘涨停，基差点价资源暂无优势，部分贸易商选择销售一口价资源，但受下游需求偏弱影响，市场成交较少。一新疆棉业公司机采双28江苏库，基差1400价22920元/吨；另一新疆棉业企业机采双28河北库，基差1058，约折23078元/吨。

【综   述】

美棉在低库销比、高基金净多单配高ONCALL的基础上，借国储加大购买、中国新疆正式进入“抢收”时机开启轧空行情，国内新疆棉农也在深谙轧花厂抢收困局的基础上，借期货大涨之势不断抬高籽棉价格，进而导致了棉价节节攀升的局面。国庆长假期间，美棉和籽棉价格均上涨约10%，郑棉节后也进行了补涨。在盘面一直贴水的情况下，盘面空头略被动，但到目前为止，未见明显出仓。此外，棉花下游仍在经历订单和开工不足的困境，纱布被动跟随原料涨价后也成交有限。价格短期因博弈原因强势而长周期看高价格或得不到产业、宏观支撑。政府有关部门在棉价高涨且新疆面临“非理性”抢收的情况下，接连出台系列举措，以稳定价格，包括延期增量抛储、中棉中纺进行进口棉资源投放、银行对收购资金启动限价发放、指导大型收购企业理性收购等。当部分大企业停收后，新疆籽棉价也经历了先跌价而后因交售量少又被抬升的情况，目前仍在博弈中。短期焦点仍将集中在新疆收购、美棉走势上，关注周二的农业部月度报告（市场预估将调减美国产量、库存并调高出口，属于利多报告）。此外，收购季天气异常增加，随着产量将逐渐明朗，也需对真实产量进行评估计价。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。柳州5640(20),昆明5565(25)。加工糖维持或上涨。辽宁5720(0),河北5820(20)，山东5930(0),福建5780(30),广东5600(10)。

期货:国内上涨。01合约5874(62),05合约5946(71)，09合约6020(100)。外盘上涨。纽约3月20.3(0.45),伦敦12月519.5(8.9)。

价差:基差走弱。01基差-234(-42),05基差-306(-51)，09基差-380(-80)。月间差下跌。1-5价差-72(-9),5-9价差-74(-29)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-821.2(-109.6),泰国配额外现货-680.5(-109.9)。

持仓：多减空增。多头减仓3567手。中粮（-5993），永安（-3739），宏源（-1092），中信（-1492），西部（-1185），华融融达（-1135），华泰（+2551），国泰君安（+1915），海通（+2399），银河（+1848），兴证（1467）。空头增仓736手。中粮（+1848），华泰（+2454），华金（+1738），西部（+2583），一德（+1346），光大（+2609），东兴（+2256），瑞达（+2136），中信（-3056），中投天琪（-2064），银河（-1143），海通（-2433），国泰君安（-5347），国投安信（-2225）。

【资 讯】

1.巴基斯塔招标寻购5万吨白糖。巴基斯坦周三发布招标信息，截止日期为10月13日。新招标意味着巴基斯坦目前在国际市场上寻求总计10万吨糖。寻求细粒糖，来源不限，需为袋装。需要快速装运。在合同中标后，15天内装运第一批2.5万吨的货物，所有糖都必须在11月15日前运抵巴基斯坦。

2.欧盟下调21/22年度糖库存预估。预计21/22年度期末库存为120万吨，之前预计为140万吨。21/22年度糖产量预估从1550万吨小幅上修至1570万吨。进口方面，因欧盟糖价相较于国际糖价升水下滑，进口受到限制。且疫情后预计消费恢复。

3.澳大利亚糖厂协会下调21/22年度甘蔗压榨量及糖产量预估。甘蔗压榨量预计为3066.6万吨，较之前的3144.3万吨下调。普氏预计糖产量为427.8万吨，低于上一年度的433.5万吨。因受高于中位数的降雨影响。

4.分析师调查：预计巴西中南部提前收榨，9月下半月糖产量或同比下降23%。接受调查的11位分析师预计，甘蔗压榨量在3190万吨至3650万吨之间，预计制糖比44.4%，低于去年同期的46.2%。预计9月下半月乙醇产量为18.3亿升，较去年同期下降20%。

5.全球最大的甜料贸易商AlveanSugar认为，因为当前消费国为避免高运费，一直在消耗可用库存。并且预计疫情之后消费恢复，且巴西中南部未来发生拉尼娜概率增加，因此整体供应偏紧。

6.CFTC周五公布数据显示，截止10月5日当周，投机客减持原糖期货和期权净多仓452手至16.3万手。

7.广西产销：9月单月销糖54.05万吨，结转库存76.41万吨。

8.云南产销：9月单月销糖17.31万吨，结转库存40.42万吨。

【总  结】

巴西国家石油公司上调汽油价格6.8%，这将使乙醇折糖价从18.85美分增加到20.13美分。激励原糖价格上涨。供应方面，市场参与者预计巴西中南部将于11月底结束压榨，并且分析师预计9月下半月巴西产量大幅下滑，消费方面，消费国因运费高企，持续消耗国内库存，叠加新年度预计需求增长。因此预计主要消费国国内结转库存偏低。市场不断带来利好消息。后续可继续关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

国内方面，9月广西、云南合计库存约116万吨，加上其余产区结转，估计全国结转库存125万吨左右。库存仍居高位，但是由于三季度进口利润倒挂严重，四季度进口量预计下滑。21/22年度的新糖上市之前，极有可能继续消耗结转库存，因此库存高位并非继续做空糖的理由。此外，新榨季已经开启，需重点关注10月北方产量数据。随后需要继续关注主产区天气状况，资金走势，宏观及产业趋势等。

生 猪

现货市场，10月9日河南外三元生猪均价为10.6元/公斤（+0.16），全国均价10.4（+0.09）。

期货市场，10月8日单边总持仓110183手(+1095)，成交量51021（+6986）。LH2111收于11540（+60），LH2201收于14225（+345），LH2203收于14250元/吨（+370），LH2205收于15220元/吨（+225）。

月度数据：9月涌益跟踪能繁母猪存栏量环比下降1.69%，大集团场降幅在0.93%；商品猪出栏价12.25元/公斤，8月为14.61；前三级白条肉出厂价16.44元/公斤，8月为18.99；15公斤仔猪价格274元/头，8月为419；50公斤二元母猪价格1831元/头，8月为2295；商品猪出栏均重124.5公斤，8月为128.69；样本企业月度平均屠宰量169183头/日，8月为152491；月末冻品库容率24.07%，8月为31.33%。

周度数据：10月8日当周涌益跟踪15公斤仔猪价格154元/头，前值为182；50公斤二元母猪价格1283元/头，前值为1453；商品猪出栏均重120.2公斤，前值为122.39；样本企业周度平均屠宰量176458头/日，前值为175117。

【总结】

现货猪价回落至阶段低位后，北方部分养殖端惜售意愿升温，叠加局部地区降雨以及昨日国家收储对情绪产生提振等因素影响，猪价低位出现反弹。盘面来看，远月合约仍存一定升水，但走势则受到现货市场变化影响，现货反弹对盘面产生一定支撑，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。