沪深300股指期货上市恰逢股市大跌。近期有媒体报道说,股指期货影响大盘下跌40%-42%。市场专业人士指出,决定股市涨跌的是基本面和宏观政策,而非股指期货。本轮股市下跌的原因有国际经济环境的影响,也有国内货币政策、楼市政策调整的影响。

基本面因素导致市场下跌

市场人士指出,事实上,近期大盘走势都可以得到基本面的解释,且国内A股的下跌幅度和俄罗斯、巴西等新兴市场非常接近,也和国内房贷新政后大宗原材料价格跌幅接近,A股的运行特征与股指期货上市前几年也并无特别之处。

股指期货是股票市场的延伸和补充。两者间的基本的逻辑关系是:基本面因素决定股票市场的走向,股票市场再决定股指期货的走向;股指期货上市不会改变基本面和政策面的基本情况,所以股指期货不会决定或影响股市的走向。近期国内股市大跌主要源于房贷新政、宏观调控预期、欧洲金融危机蔓延等基本面因素引发的恐慌情绪,股指期货不是影响国内股市下跌的主要因素。4月中旬以来几次大的下跌,当日均有重大事件发生。例如,4月15日的房贷新政,直接引发4月15、16日股市大跌,并形成破位态势;5月6日希腊金融危机有蔓延趋势,全球股市大跌再度引发A股市场恐慌;5月11日国家统计局公布了2010年4月份国民经济主要指标数据。不乐观的数据导致当日股市再次大跌。

期指走势与大盘下跌无必然联系

但是,实证研究或者观察盘中分时走势,尤其是近期的走势,多数情况下可以发现是股指期货领先现货指数的。

为何会这样呢？其实,出现情况主要原因在于期货和现货两者在不同的市场交易,尤其是股指期货交易直接作用于指数,不受上市公司停牌的影响,且具备多空操作不受限制的优势及低交易成本、高流动性及信息完全透明等优点,较能迅速反映市场信息。但股指期货这种盘中分时数据上的“领先”走势,与前期大盘下跌没有必然关系。

首先,股指期货的交易是直接作用于期货合约,而现货指数的涨跌是通过一只只个股的作用才反映在指数上,当有些股票见顶回落时,有些股票可能尚在上涨途中,所以现货指数的分时走势会落后于期货市场。

其次,根据中证指数公司《沪深300指数编制细则》,沪深300指数实时计算和发布,当前计算时间为每2秒一次,指数报价每6秒更新一次。这与股指期货连续不断的竞价和交易行为显然不一致,必然会产生视觉和交易上的时差。

另外,沪深300指数编制时采用自由流通量加权计算,权重分布比较分散,排前三位的招商银行、中国平安、民生银行的权重分别只有3.73%,2.86%和2.75%,这样,单只股票价格变化对指数的影响相对较小,而机构不可能连续同时对300只股票进行买卖,所以,指数反映一定会有滞后性。