股指期货

【市场要闻】

中办、国办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，目标是到2025年现代职业教育体系基本建成，职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%。意见提出，鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参与举办职业教育。鼓励职业学校与社会资本合作共建职业教育基础设施、实训基地，共建共享公共实训基地。

中汽协数据显示，9月汽车产销分别完成207.7万辆和206.7万辆，环比分别增长20.4%和14.9%，同比分别下降17.9%和19.6%。当月新能源汽车产销再创新高，并超过35万辆，1-9月渗透率已提升至11.6%。中汽协表示，四季度历史销量明显高于前三季度，叠加芯片供应紧张的问题，企业未来生产压力仍然很大，审慎乐观地看待行业发展，全年市场将弱于预期。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货大幅下跌。普方坯，唐山5300（-30），华东5260（-120）；螺纹，杭州5890（-150），北京5710（-80），广州6300（-70）；热卷，上海5740（-120），天津5790（-30），广州5790（-90）；冷轧，上海6540（-10），天津6380（-30），广州6500（-10）。

利润减少。即期生产：普方坯盈利650（-94），螺纹毛利1042（-128），热卷毛利696（-93），电炉毛利1002（-215）；20日生产：普方坯盈利698（-100），螺纹毛利1092（-134），热卷毛利745（-99）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约328（96），05合约602（47）；上海热卷01合约116（89），05合约329（59）。

供给：回升。10.08螺纹265（17），热卷297（-5），五大品种895（35）。

需求：建材成交量12.7（-4.6）万吨。

库存：累库。10.08螺纹社库659（21），厂库238（-4）；热卷社库277（3），厂库93（8），五大品种整体库存1850（64）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润偏高，盘面利润偏高，基差贴水，整体估值中性偏高。

随旺季来临，钢材多空逻辑周期移位，上涨动力来源于现实的供需错配，而受经济周期滞胀转向衰退、地产周期下行、限电纠偏等影响，期价包含较大的悲观预期，在熊市期限结构下，主力合约进一步上涨需现货打开空间。

本轮回调的动因来源于01合约逼近平水，在期货价格较难突破现货价格的背景下进一步上涨压力较大而产生回调。跌幅较大的原因是目前处于下游刚随十一假期补完库的空窗期，叠加市场货权分散、贸易商利润较高并且兑现意愿强、期现离场等现货助跌驱动。

当前情景与五月类似，但区别在于需求仍在好转，供需错配局面没有明显转向，以及贸易商利润空间少于五月，踩踏空间有限。

本周数据供增需降，部分钢厂开始复产，但产量回升相对有限，在需求停摆下，低位的产量令累库速度呈现近5年最慢水平，后续随旺季需求回归，成材供需错配仍将加剧，并支撑现货价格走强。旺季下现货启动，部分城市价格已破前高。而受远月较差预期影响，期价可能以跟随为主。

高估值下建议待现货持稳后，近月多单轻仓参与，逼近平水前止盈。

当前市场情绪较为乐观，货权已明显分散，若期价重新回归升水，可考虑适当套保，复产逻辑下可考虑空成材利润。

铁 矿 石

现货涨跌互现。唐山66%干基现价1140（10），日照卡拉拉1092（0），日照金布巴787（-25），日照PB粉899（-16），普氏现价129（-8），张家港废钢现价3380（60）。

利润下跌。铁废价差686（-21），PB20日进口利润185（-75）。

基差走强。金布巴01基差134（1）；超特01基差18（12）。

供应下降。10.8，澳巴19港发货量2413（-332）；45港到货量，2456（29）。

需求涨跌互现。10.8，45港日均疏港量274（-8）；247家钢厂日耗264（+4）。

库存涨跌互现。10.8，45港库存13419（98）；247家钢厂库存10132（-272）。

【总   结】

铁矿石掉期、连铁下跌，现货下跌，其中海运费明显上涨，预期到港成本将有所抬升。估值上进口利润偏高，品种比价偏低，钢厂利润高位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存下跌但可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改，但需要关注巴西发运四季度存在的不确定性。铁矿石估值中性，驱动存在节奏性向上机会，若巴西发运无扰动中期累库格局未改，投资者谨慎追高。

动 力 煤

港口现货：5500大卡2200元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报145美元/吨，折算成5500大卡进口利润400元/吨。

期货：1月贴水582，持仓8.21万手（夜盘+1165手）。

环渤海港口：库存合计1627.6（-35.6），调入113（-16.1），调出148.6（+23.8），锚地船124（+5），预到船46（-2）。

运费：沿海煤炭运价指数1276.3（-24.21）。

【总   结】

内蒙增产逐步落实，但全部释放需要时间，大秦线检修造成运力进一步紧张，电厂库存低位，冬储补库需求较为强烈，盘面依然具有较大贴水，价格易涨难跌。

焦煤焦炭

内蒙增产逐步落实，但全部释放需要时间，大秦线检修造成运力进一步紧张，电厂库存低位，冬储补库需求较为强烈，盘面依然具有较大贴水，价格易涨难跌。

【总   结】

焦煤：供给端依然偏紧，内煤暂无明显增量，配煤受到保电煤挤压，蒙煤通关低位，炼焦煤结构性紧缺问题难以解决，且下游库存偏低，补库需求渐起，预计现货价格将止跌回升，盘面贴水幅度适中，短期预计震荡偏强运行。

焦炭：焦炉、高炉均继续小幅复产，下游库存偏低，存在补库需求，盘面焦化利润偏低，下方有焦煤支撑，短期预计跟随焦煤运行。

原 油

【数据更新】

价格：WTI80.64美元/桶（+0.12）；Brent83.42美元/桶（-0.23）；SC529.5元/桶（-0.5）。

月差结构：WTI月差CL1-CL31.45美元/桶（+0.18）；WTI月差CL1-CL127.37美元/桶（+0.04）；Brent月差CO1-CO31.46美元/桶（-0.07）；Brent月差CO1-CO127.12美元/桶（-0.27）。

跨区价差：WTI-Brent-2.78美元/桶（+0.35）；SC-Brent-5.55美元/桶（+0.16）。

裂解价差：美国321裂解价差21.18美元/桶（-0.07）；欧洲柴油裂解价差13.79美元/桶（+0.1）。

库存：2021-10-1美国原油库存420.89百万桶（周+2.35）；2021-10-1库欣原油库存35.52百万桶（周+1.55）；2021-10-1美湾原油库存227.84百万桶（周+0.07）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-8OPEC石油产量2676万桶/日（月+15）；2021-10-1美国原油产量1130万桶/日（周+20）。

炼厂开工率：2021-10-1美国炼厂开工率89.6%（周+1.5）；2021-9-29山东炼厂开工率63.88%（周-2.41）。

期货净多头：2021-10-5WTI非商业净多头占比17.85%（周+0.67）；2021-10-5Brent管理基金净多头占比13.14%（周-0.12）。

美元指数94.37（+0.26）。

【总   结】

昨日国际油价震荡收平，Brent和WTI油价分别收于83.38和80.56美元/桶，近期维持震荡偏强走势，天然气价格延续高位调整，NYMEX天然气上涨2%收于5.464美元/mmBtu。月差为深度Back结构，月差估值高位，欧美汽柴油裂解价差均持续走强，美国原油库存进入季节性累库阶段。美国9月非农数据大幅低于预期，但大概率不改变Taper节奏，美元指数维持震荡偏强走势（94之上），逐步对油价估值构成压力。

美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。欧洲能源紧缺问题依然严峻，天然气价格上涨将带来约50万桶/日的原油替代天然气需求；目前观测显示，冬季出现拉尼娜现象的概率超过70%，如果北半球遭遇更冷的冬季，则原油替代天然气需求额外增加50万桶/日，为油价提供强劲的上行驱动，但原油价格的上行弹性将小于天然气、柴油和高硫燃料油。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格出现大跌，则原油大概率跟随回调。

观点：年内有望震荡偏强，冬季存在冲顶可能，短期注意回调风险，但预计回调深度有限。单边以观望为主，继续做多12月欧洲柴油裂解价差。

尿 素

【现货市场】

尿素上涨；液氨反弹。尿素：河南3070（日+60，周+280），东北3180（日+20，周+260），江苏3060（日+30，周+240）；液氨：安徽4560（日+210，周+580），山东4425（日-50，周+525），河南4800（日+200，周+875）。

【期货市场】

盘面上涨；1/5月间价差回落到250元/吨附近；基差较低。期货：1月3313（日+42，周+422），5月3062（日+99，周+400）,9月2818（日+118，周+320）；基差：1月-243（日+18，周-162），5月8（日-39，周-140）,9月252（日-58，周-60）；月差：1/5价差251（日-57，周+22）,5/9价差244（日-19，周+80）,9/1价差-495（日+76，周-102）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费301（日-55，周-225）；河北-东北-80（日-20，周-20），山东-江苏10（日-30，周+10）。

利润，尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆411（日-28，周+43），华东航天炉754（日-10，周+121），华东固定床595（日+39，周+188）；西北气头1466（日+0，周+210），西南气头1519（日+0，周+130）；硫基复合肥77（日+0，周+26），氯基复合肥270（日+0，周-37），三聚氰胺7860（日-75，周-90）。

供给，开工产量回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏高。截至2021/9/29，尿素企业开工率67.97%(环比+7.2%，同比-6.3%)，其中气头企业开工率77.13%(环比+7.3%，同比+3.6%)；日产量14.81万吨(环比+1.6万吨，同比-0.7万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥连续5周降负荷去库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/9/29，预收天数7.20天(环比-1.3天，同比-0.8天)。复合肥：截至2021/9/29，开工率29%（环比-4.1%，同比-13.7%），库存42.5万吨（环比+1.8万吨，同比-29.2万吨）。人造板：1-8月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；8月地产数据：施工面积两年增速从-15%回升到-4%，土地购置面积两年增速从1%到-20%，竣工面积两年增速从8%到16%，新开工面积两年增速从-13%到-15%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/9/29，开工率77%（环比+6.3%，同比+22.7%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；港口库存累库，同比大幅偏高。截至2021/9/29，工厂库存25.1万吨，（环比-0.5万吨，同比-14.9万吨）；港口库存55.8万吨，（环比+12.0万吨，同比+18.0万吨）。

【总  结】

周二现货及盘面上涨；动力煤高位；1/5价差处于偏高位置；基差较低。节前尿素供需双双回暖，供应恢复到15万吨/日，复合肥订单转弱连续5周降负荷去库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素库存再次去化到偏低位置，表需回到15万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、销售良好、下游三聚氰胺开工率高位、库存低位去化、印标价格强势；主要利空因素在于价格绝对高位、利润中高位、下游复合肥销售一般。对冲策略：煤化工品种内作为空配；套利策略：布局1/5反套；单边策略：继续向上布局空单。

豆类油脂

【行情走势】

10月12，CBOT大豆11月合约收1198.50美分/蒲，-29.50美分，-2.40%，6月初至今美豆已经回落近290美分/蒲有余；美豆油12月合约收58.96美分/磅，-1.61美分，-2.66%，6月中旬美豆油高点为67.06美分/磅；美豆粕12月合约收313.5美元/短吨，-3.4美元，-1.07%，5月初至今美豆粕已经回落近117美元/短吨左右；BMD棕榈油主力12月合约收于4852令吉/吨，-101令吉，-2.04%；WTI原油11月合约收于80.56美元/桶，+0.07美元/桶，收盘+0.09%，2018年10月初前高点为76.90美元/桶。

10月12，DCE豆粕2201主力收于3299元/吨，-26元，-0.78%，夜盘-23元，-0.70%；DCE豆油1月主力合约收于9672元/吨，-90元，-0.92%，夜盘-34元，-0.35%；DCE棕榈油主力1月合约收于9390元/吨，-72元，-0.76%，夜盘-42元，-0.45%。

【资　讯】

10月USDA月度供需报告显示：美豆2021/2022年度大豆单产预估为51.50蒲式耳(9月50.6)，收割面积为8640万英亩(持平9月)，产量预估为44.48亿蒲式耳(9月43.74),大豆期末库存预估为3.20亿蒲式耳(9月1.85)，库存消费比预估值为7.27%（9月4.21%）。

MPOB报告显示：9月产量为1,703,740吨，8月为1,710,356吨，5年同期均值为1,812,059吨，连续3月产量低于5年同期均值。9月产量环比-0.39%，同比-8.85%。预期增2.8%至175万吨；9月马棕出口1,597,393吨，8月1,167,425吨，5年均值为1,524,237吨，恢复到5年同期均值之上。9月出口环比+36.83%，同比-0.92%。预期增39.8%至163万吨；9月马棕库存为1,746,520吨，8月为1,877,773吨，5年均值为2,052,477吨，2021年至今持续低于5年同期均值。9月出口环比-6.99%，同比+1.44%。预期降0.36%至187万吨。库存降幅大于预期影响偏多，但能源带动马棕显著上行已经透支部分预期。

【总   结】

10月USDA月度供需报告显示美豆新季库存及库存消费比显著提升，这令美豆告别了库存低位和紧张的供需格局。整体来看全球大豆供给是充裕的，南美是充裕的，目前美豆也不在紧张；

9月30日随着季度库存的公布，加之假期外盘植物油的发力，节后国内豆粕等蛋白品种已经显著回落释放了美豆库存提升的部分预期。豆粕估值水平较好，但是驱动因素向下。

10月USDA报告也给美豆油带来了压力，出现了近3%的回落。后期密切关注植物油与能源题材的关联度和持续性。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周二收盘下跌逾3%，因美国调高了全球2021/2年度棉花产量和库存，而此前市场预期会减库存。12月合约下跌3.41美分，结算价报每磅106.38美分。

郑棉周二高位大幅波动：01合约收盘价涨190点至21735元/吨，持仓增3万6千余手，其中最高21820，最低至20740，夜盘跌，白盘涨，收长下影红柱。前二十主力持仓变动上，多增1万9千余手，空增2万3千余手，其中变动较大的是多头方海通增6千余手，中信建投增5千余手，银河增3千余手，广州期货、永安、一德各增2千余手，方正中期、东证各增1千余手，而新湖减3千余手，国投安信、华泰各减1千余手。空头方海通增5千余手，中信国际增3千余手，中信增2千余手，永安、国泰君安、银河等6个席位各增1千余手。01合约夜盘跌425点至21310，持仓减7千余手。05合约涨15至21035，持仓增9千余手，其中前二十主力持仓上多增7千余手，空增1万余手。夜盘跌390至20645，持仓基本未变。

棉纱2201周二跌55点至29175元/吨，夜盘跌295至28935，最新花纱价差7570（+120），较前一个夜盘收盘价差略走扩，目前持仓1万余手。

【产业信息】

美国农业部报告显示，美国2021/22年度棉花产量1800万包，较上月预期调减2.76%，期末库存预估为320万包，9月预估为30万包，上年度库存为315万包。全球2021/22年度全球产量调增0.58%至12028万包，期末库存调增0.52%至8713万包。

新棉加工进度慢于去年：截至10月11日新疆累计加工33.66万吨，较去年同期的61.42万吨减少45.2%。11日当天新疆皮棉加工4.52万吨，去年同期日加工量5.05万吨，进度正在加快。

抛储：10月12日储备棉投放销售资源25033.96吨，实际成交24153.69吨，成交率96.48%。平均成交价格18380元/吨，较前一日上涨139元/吨，折3128价格19911/吨，较前一日下跌244元/吨。新疆棉成交均价19035元/吨，较前一日下跌371元/吨，新疆棉折3128价格20490元/吨，较前一日下跌607元/吨，新疆棉平均加价幅度1366元/吨。10月8日至10月12日累计成交总量64429.074吨，成交率97.89%。

现货动态：棉花市场暂稳，但价格仍处高位，下游纺企采购心态谨慎，市场整体成交偏淡。一新疆销售公司机采28本地库，基差800价21770元/吨；另一新疆加工企业机采双28山东库，基差550，约折22078元/吨。

纯棉纱市场行情稳定，部分纺企封盘暂不接单，下游织厂因棉纱价格高位采购谨慎，织造厂接单利润不佳，织厂资金趋紧且订单仅余微利，全国纯棉32s环锭纺均价30420元/吨，有价无市，纺企生产仍以前期订单以及老客户为主，积极寻单出货，避免资金压力及胀库风险；预计短期棉纱价格震荡运行。

【总    结】

美棉在低库销比、高基金净多单配高ONCALL的基础上，借国储加大购买、中国新疆正式进入“抢收”时机开启轧空行情，国内新疆棉农也在深谙轧花厂抢收困局的基础上，借期货大涨之势不断抬高籽棉价格，进而导致了棉价节节攀升的局面。国庆长假期间，美棉和籽棉价格均上涨约10%，郑棉节后也进行了补涨。在盘面一直贴水的情况下，盘面空头略被动，但到目前为止，未见明显出仓。此外，棉花下游仍在经历订单和开工不足的困境，纱布被动跟随原料涨价后也成交有限。价格短期因博弈原因强势而长周期看高价格或得不到产业、宏观支撑。政府有关部门在棉价高涨且新疆面临“非理性”抢收的情况下，接连出台系列举措，以稳定价格，包括延期增量抛储、中棉中纺进行进口棉资源投放、银行对收购资金启动限价发放、指导大型收购企业理性收购等。当部分大企业停收后，新疆籽棉价也经历了先跌价而后因交售量少又被抬升的情况，目前仍在博弈中。短期焦点仍将集中在新疆收购、美棉走势上。此前市场关注的农业部月度报告本预期利多，虽然美棉减产调整略超市场预期，担由于全球棉花库存反预期调增，因此棉价出现较大跌幅，而新疆收购也将继续降温。继续关注美棉走势和新疆收购成本。此外，收购季天气异常增加，随着产量将逐渐明朗，也需对真实产量进行评估计价。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。柳州5670(10),昆明5585(5)。加工糖维持或上涨。辽宁5720(0),河北5910(20)，山东6000(0),福建5820(0),广东5680(20)。

期货:国内上涨。01合约6020(72),05合约6094(75)，09合约6167(69)。外盘下跌。纽约3月20.08(-0.24),伦敦12月517.5(-3.4)。

价差:基差走弱。01基差-350(-62),05基差-424(-65)，09基差-497(-59)。月间差涨跌互现。1-5价差-74(-3),5-9价差-73(6)。配额外进口利润回升。巴西配额外现货-515.3(137.5),泰国配额外现货-493.9(137.6)。

日度持仓增加。持买仓量221,913(17,563),持卖仓量310,220(9,294)。

日度成交量增加。成交量（手）659,647(77,405)

【资 讯】

美国糖产量上调，进口预估下调。USDA周二将美国21/22年度糖产量预估上调12.4万吨，至928万吨，因甜菜产量高于预期。月度供需报告中，下调美国糖进口预估至300万吨，较9月的预估减少6.6%。库销比为13.2%，较9月变化不大。

【总  结】

原糖因USDA报告显示美国产量高于预期收跌。供应方面，巴西减产并提前结束压榨的同时，美国产量预计提升，因此整体供应变化不大。消费方面，消费国因运费高企，持续消耗国内库存，叠加新年度预计需求增长。因此预计主要消费国国内结转库存偏低。整体供求端扔有良好结构。后续可继续关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

国内方面，新年度开启，因煤炭紧张，使得新年度甜菜糖制糖成本提升，一定程度上为期货带来利好。虽然库存仍居高位，但是由于三季度进口利润倒挂严重，四季度进口量预计下滑。新糖上市之前，将继续消耗结转库存，因此库存高位并非继续做空糖的理由。随后需要继续关注主产区天气状况，资金走势，宏观及产业趋势等。

生 猪

现货市场，10月12日河南外三元生猪均价为10.96元/公斤（+0.32），全国均价11.21（+0.48）。

期货市场，10月12日单边总持仓104043手(-1808)，成交量90006（+6182）。LH2111收于12520（+20），LH2201收于15290（+5），LH2203收于15155元/吨（-140），LH2205收于16250元/吨（-110）。

【总结】

现货猪价回落至阶段低位后，东北养殖端惜售意愿升温，加之天气转冷大猪需求增加也对标猪价格产生支撑，叠加国家收储对情绪产生提振等因素影响，猪价低位出现反弹。盘面来看，远月合约升水拉大，但短期走势仍受到现货市场变化影响，现货反弹对盘面产生一定支撑，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。