■市场交易量继续萎缩，情绪下降

1.外部方面：夜间美股三大股指整体小幅震荡，均为阴线收盘。

2.内部方面：今日市场进一步缩量，交易情绪较弱，下跌家数超过3600家。中证500全天整体持续下挫，最大跌幅达2.8%，尾盘略有回升。市场呈现高低切换，轮动速度加快态势。

3.结论：市场交易量继续萎缩，交易情绪下降

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：经济放缓担忧支撑

1.现货：AuT+D367.22（0.54 %），AgT+D4822（0.00 %），金银（国际）比价78.02 。

2.利率：10美债1.59%；5年TIPS -1.56%；美元94.52 。

3.联储：美联储主席鲍威尔称，逐步减码QE在明年中旬左右结束是适宜的，taper不是何时加息的直接信号。

4.EFT持仓：SPDR985.0500吨（0）。

5.总结：IMF调降全球经济增速，引发市场担忧，滞涨环境下，市场对黄金有避险需求，贵金属小幅上涨。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹: 钢厂坐实增产，下游消费疲软，价格大幅下探。

1.现货:唐山普方坯5300(-30)；上海市场价6080元/吨（-120)，现货价格广州地区6500(-70)，杭州地区6040(-150)

2.库存：Mysteel统计五大品种钢材产量895.02万吨，周环比增加35.14万吨。其中，螺纹钢和线材产量合计395.56万吨，周环比增加34.69万吨钢材总库存量1850.28万吨，周环比增加64.51万吨。其中，钢厂库存量521.6万吨，周环比增加23.24万吨；社会库存量1328.68万吨，周环比增加41.27万吨。

3.总结:钢厂坐实增产，下游消费疲软，价格大幅下探。

■铁矿石: 矿石最便利交割品价格无起色

1.现货：青岛金布巴788（-22），青岛PB粉898（-17）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13419.30万吨，环比增97.64万吨；日均疏港量274.19万吨，降12.37万吨。

3.总结:短期来看，矿石反弹预期逐渐强烈，底部震荡格局确定。

■沪铜：振幅加大，区间操作

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为69,990元/吨（+40元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为469.96元/吨，前值为亏损为469.96元/吨。

3.基差：长江铜现货基差410。

4.库存：上期所铜库存50,062吨（+6,537吨），LME铜库存为197,650吨 （-1,600吨），保税区库存为总计22.3万吨（+0.1吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，后又因宏观面变化发生回调和波动。9月联储议息会议偏鹰派；限电对需求端的冲击大于供应端。铜价向上突破7万后又跌回，目前仍然区间操作对待，指数压力位70500，72000，支撑位68000, 65000。多单逢压力位离场，跌破支撑再离场。

■沪铝：振幅加大，观察支撑，跌破多单仍可获利了结

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为22,800元/吨（+180元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为1,035.51元/吨，前值进口亏损为363.19元/吨。

3.基差：长江铝现货基差-305，前值-135。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存240,165吨（+6,359吨），LME铝库存1,150,225吨（-20,575吨），保税区库存为总计85.5万吨（+5.1吨）。

6.总结：去库速度加快，基差转弱。宏观偏弱。9月联储议息会议偏鹰派，但目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，云南双控再升级；广西双控升级，要求区域内电解铝企用电负荷在1-6月的基础上压减35%，料对电解铝限产仍持续。广东实行开二停五用电政策。但铝价再度高位盘整，支撑位22500-22200，跌破多单仍可以离场。

■动力煤：现货价格暴涨带动期价齐飞

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为2412.5元/吨（+106.0）。

2.基差：ZC201暴涨11.01%，收1507.8元/吨。盘面基差634.7元/吨（+6.40）。

3.需求：南方城市气温进入下行通道，居民用电高峰退坡；国务院会议正式决定改革完善煤电价格市场化形成机制，将市场交易电价上下浮动范围改为20%，其中高能耗行业不受20%幅度限制。

4.国内供给：内蒙古地区总计约9800万吨的新增产能陆续投产；山西、陕西地区约有27家煤矿及运输线路受到强降雨天气影响，预计在11月内难以全部恢复正常运行；另外大秦线也将进入天窗期，预期本月运量减少20万吨/日。

5.进口供给：印尼动力煤市场成交继续火爆，3800大卡港口成交价格达到138.55美元/吨，海运费迎来小幅回调，但仍然居于高位，且接下来的两个远月均有继续涨价预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存406万吨，较昨日上涨1万吨。

7.总结：动力煤期货盘面再次暴力拉起涨停潮，ZC2111、ZC2112及主力合约ZC2201全部封板涨停。本次山西大水对运输线路的影响或超预期，叠加国务院通过电价浮动议案，电厂采购压力减轻，动力煤现货盘面携手期价一齐起飞。

■焦煤焦炭：焦煤库存走低，边际增量有递减趋势

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价4250元/吨，与昨日持平；京唐港河北产主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）库提价3580元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平仓价4410元/吨，与昨日持平。

2.期货：JM2201涨5.02%，收3465.5/吨，贴水784.5元/吨；J2201上涨4.46%，收3779.0元/吨，贴水631.0元/吨。

3.需求：钢材本钢、鞍钢接连宣布将从10月底开始对机器进行检修，总计影响产约达20万吨。在缺电背景下，后续预计会有多家钢厂陆续开启检修，开启焖炉。

4.供给：山西启动四级应急响应，停产煤矿27座，非煤矿山99座，焦化企业7家。其中焦煤主产地临汾、晋城遭强降雨影响，加上焦煤的井矿井矿质量较差，预计将会发生大面积的停产，持续时间可能会在一周以上，这会极大程度压缩我国国内优质主焦煤的产量，形成更紧张的供需格局。

5.库存：全国焦煤库存量大约为2772万吨，环比下降约30万吨；全国焦炭总库存约983万吨，环比上涨31万吨。

6.总结：受到山西大水影响，部分焦煤企业上调200元/吨。后续焦煤端供需预计仍将偏紧，且双焦在高达600-1000点的高贴水保护下易涨难跌，等到近月合约临近交割时预计将带动全部盘面向上修复贴水。

■PTA：供应持稳跟随成本端波动

1.现货：内盘PTA5120元/吨现款自提(+90）；江浙市场现货报价5060-5070元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力-70（-5）。

3.库存：库存天数5天（前值4.1）。

4.成本：PX（CFR台湾）905.1美元/吨(-8)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：恒力石化因装置检修时间延长，10月PTA供应量再减10%。

7.总结:PTA 累库不及预期，双控下聚酯预计开工率维持低位。华东两套装置意外检修，基差走强，现货买盘偏强，预计PTA多围绕成本端波动，近期油价大涨成本支撑聚酯原料。

■MEG：估值偏高，油煤强成本支撑

1.现货：内盘MEG现货6048元/吨（-42），内盘MEG宁波现货6055元/吨（-45）。

2.基差：MEG现货-01主力基差 +35（+10）。

3.库存：MEG港口库存指数：58.3。

4.装置变动：安徽一套30万吨/年的合成气制MEG装置昨日晚间（9月25日）受限电政策影响降负至5成左右运行，恢复时间待定。

5.总结：受双控影响，江苏部分装置减产降负荷运行，煤化工装置恢复不及预期，开工率回落至60附近，预计难以累库。进口量较往年同期降幅较大，预计供应难以有明显增量。十月份预计维持平衡，减产力度影响周期尚不明确，价格回调压力较大。

■橡胶：海运费略降利于轮胎出口

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12875元/吨（-50）、RSS3（泰国三号烟片）上海16200

元/吨（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-940元/吨（-75）。

3.库存：截止9月19日，中国天然橡胶社会库存周环比上涨0.09%，环比止跌微幅反弹，同比降低31.60%，同比跌幅基本持稳。

4.需求：本周半钢胎样本厂家开工率为47.70%，环比下跌10.35%，同比下跌22.60%。本周半钢胎样本厂家开工大幅走低。本周全钢胎样本厂家开工率为48.91%，环比下跌8.07%，同比下跌25.95%。

5.总结：预计下周轮胎厂家整体开工维持低位运行。受限电政策影响，当前工厂开工不及常规水平。供应方面，9-11月份是全球橡胶高产季节，大多数地区天气状况良好，泰国船期延迟情况较多。

■PP：MTO综合利润一定程度体现煤油比价关系

1.现货：华东PP煤化工10100元/吨（-100）。

2.基差：PP01基差32（+133）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（-3）。

4.总结：全球天然气、煤炭、原油都出现不同程度上涨，进一步推动PP成本端上移。并且煤炭端，供应端增加是没有争议的，但供应缺口仍在也争议不多，11月进入供暖季后，电厂补库，煤炭应该还是偏强存在；加之保供电厂背景下，是否有足够的煤用做化工原料也存疑问，这可能导致后期煤化工品种供给仍有限制。所以盘面的表现就是煤化工占比越大的品种越强势， MTO综合利润就一定程度体现了煤油比价的关系。

■塑料：现实供应压力环比增加

1.现货：华北LL煤化工10100元/吨（+100）。

2.基差：L01基差215（+215）。

3.库存：聚烯烃两油库存78万吨（-3）。

4.总结：前期沿海地区受到限电影响的装置陆续开车，而西北煤化工一直未出现降幅停车，现实的供应压力环比增加，相应的整个产业链库存也有所累积。但限电限产导致了下游制品开工率下滑，制品供应减少，但最终端的消费和投资并没有受到直接影响，制品订单影响不大，导致制品的供需出现错配，制品利润大幅上升，上游高价反而顺利向下游传导，为上游原料上涨打开空间。所以整体并不悲观，回调然后可以接多。

■原油：天然气暴涨带来柴油替代发电需求

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格84.59美元/桶（+ 1.35），美国西德克萨斯中级轻质原油80.52美元/桶（+ 1.17），OPEC一揽子原油价格82.53美元/桶（+0.99）。

2.总结：历史数据看，天然气与原油相关性不高，近10年相关系数仅有0.49，近期同步上涨，主要是天然气暴涨带来柴油替代发电需求，考虑到柴油发电机的数量以及柴油需要更高的碳配额费，根据EIA以及一些海外投行的数据，全球用柴油发电，最终传导至原油的替代性需求大概在50万桶/日左右。在全球原油供需格局由供需紧平衡向供需微过剩过渡的过程中，50万的量级对市场的影响将会得到放大。

■油脂：延续多头思路

1.现货：豆油，一级天津10400（-40），张家港10520（-40），棕榈油，天津24度10250（-40），东莞10430（-60）

2.基差：豆油天津728（+50），棕榈油天津860（+32）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本10417（+41）元/吨，巴西豆油7月进口完税价11280（-109）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示9月马来西亚毛棕榈油库存为174.65万吨，环比下降6.99%。

5.需求：棕榈油需求强劲，豆油增速放缓。

6.库存：三方信息机构数据，截至10月12，国内重点地区豆油商业库存约83.98万吨，环比增加6.2万吨。棕榈油商业库存54.3万吨，环比增加13.2万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日收低，利多数据兑现后市场缺乏持续动能，船运调查机构ITS数据，10月上旬马来西亚棕榈油出口量为52.8万吨，环比减少7.6%。美豆油受USDA数据压制继续走低，新季单产调高0.9蒲式耳至51.5蒲式耳/英亩，盘后公布的美豆收割率为49%，去年同期58%，油脂暂继续保持看多思路。

■豆粕：美豆库存大幅提升，供应压力继续提升

1.现货：天津3720元/吨（-20），山东日照3620元/吨（-20），东莞3580元/吨（-40）。

2.基差：东莞M01月基差+260（0），张家港M01基差+270（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完税成本4461元/吨（-14）。

4.库存：截至9月26日，豆粕库存75.89万吨，环比上周减少5.65万吨。

5.总结：美豆隔夜大跌，USDA将新季单产调高0.9蒲式耳至51.5蒲式耳/英亩，期末库存大幅调高至3.2亿蒲式耳。盘后公布的美豆收割率为49%，去年同期58%。考虑到美豆库存数据大幅提升，供给改善压力或进一步对盘面施压，季节性行情暂存疑，暂转为震荡思路。

■菜粕：美豆库存大增，暂转为震荡思路

1.现货：华南现货报价2920-2960（+20）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6621元/吨（+8）

4.总结：美豆隔夜大跌，USDA将新季单产调高0.9蒲式耳至51.5蒲式耳/英亩，期末库存大幅调高至3.2亿蒲式耳。盘后公布的美豆收割率为49%，去年同期58%。考虑到美豆库存数据大幅提升，供给改善压力或进一步对盘面施压，季节性行情暂存疑，暂转为震荡思路。

■棉花：部分止盈，暂时观察

1.现货：CCIndex3128B报21599（-100）元/吨。

2.基差：1月，54元/吨；5月，579元/吨；9月，1149元/吨

3.供给：新疆籽棉抢收预期正式兑现，现货价格假换算皮棉成本已经高于期货盘面主力合约价格。政策同时进行调控，抛储备棉意图减缓价格上涨节奏，调控效果逐渐显现。

4.需求：江浙限产政策开始逐渐放开，下游需求会逐步释放，但是需求端总体偏弱。

5.库存：纺织企业的原料库存较高，产品库存由于限产积累，不过下游需求释放后，库存压力预计逐渐释放。

6.总结：国内方面，抢收预期正式兑现，连续调控之后，市场多头情绪有所缓解。虽然下游需求总体偏弱，成为市场后期的隐患。节后前期多单可以部分止盈，价格逐渐企稳态势，可以部分获利平仓，未持仓的暂时观察。

■花生：即将首次交割

0.期货：2110花生7902（56）、2201花生8790（110）、2204花生8900（108）

1.现货：油料米：临沂9200，南阳9400，邯郸9000

2.基差：油料米：1月：临沂410，南阳610，邯郸210 3.供给：供给逐渐转向宽松。山东北部降雨仍然频繁，地面不利于收获和晾晒，新季花生仍然上市缓慢。

4.需求：总体仍然偏弱。下游对新花生处于观望状态，大型油厂入市时间还未确定。

5.进口：8月进口量环比减少55%，进口米继续少量到港，目前走货尚可，新产季进口花生预计仍然不少。

6.总结：近期山东产地多阴雨，新花生上市再次陷入缓慢，现货价格企稳。目前，需求端仍然较弱，部分中小油厂入市收购，收购价格偏低。节后市场需求降温，市场氛围暂时转弱。由于本年度预计主力油厂库存较高，市场总体需求预计后期较弱，而供给充分，因此阶段性反弹不建议追多。

■白糖：上方遇压

1.现货：南宁5725（55）元/吨，昆明5585（+5）元/吨，日照5835（0）元/吨

2.基差：1月：南宁-295元/吨、昆明-435元/吨、日照-185元/吨

3.生产：北半球21/22榨季开始，主产国后续陆续开始榨糖。UNICA9月上半月报告显示巴西中南部甘蔗压榨量同比减少幅度，本年度减产无可避免，22/23产季巴西恢复预计不大。新产季国内甜菜糖预计减产，总体产量小幅减少。

4.消费：国内情况，节后关注9月产销数据和全榨季产销数据。本年度国产糖消费较弱，库存后期较高，新产季开始前产区可能陷入主动去库阶段。

5.进口：8月进口量50万吨，同比减少17万吨。8月巴西对华发运大增，预计四季度进口糖同比增加。

6.库存：9月去库存数据预计近期公布，预计仍然高于去年同期。

7.总结：短期内，UNICA9月上半月报告发布，减产幅度有所扩大，加强了糖价下方支撑。在原糖和郑糖进入震荡行情的后期，郑糖依旧跟随原糖震荡，但是由于国内库存较高，走势弱于原糖。近期巴西产情逐渐明晰，原糖价格尝试上探，郑糖受其影响转强，上方遇到压力。

■玉米：新粮上市主产区价格继续下跌

1.现货：新粮上市主产区价格继续下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2320（-20），吉林长春出库2320（-30），山东德州进厂2610（0），港口：锦州平仓2490（0），主销区：蛇口2710（10），成都2840（0）。

2.基差：弱。锦州现货平舱-C2201=-47（7）。

3.月间：C2201-C2205=-59（-6）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2491（13），进口利润219（-3）。

5.供给：东北主产区新粮上量增加。

6.需求：我的农产品网数据，2021年38周（9月16日-9月22日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米102.2万吨（+3.3），同比去年减少0.6万吨，减幅0.6%。

7.库存：截止10 月6日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量319.13万吨（-2%）。本北港玉米库存135万吨（5）。注册仓单20315（-1200）。

8.总结：短期农产品整体反弹氛围较重。但玉米新季丰产，节后东北将开始步入新粮上市高峰期，现货市场在未接受集中上市冲击前，不宜轻易言底。

■生猪：远月合约升水再度扩至高位水平

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：继续全面反弹。河南开封11.2（0.55），吉林长春11.8（1.3），山东临沂11.5（0.6），上海嘉定11.7（0.4），湖南长沙11.6（0.4），广东清远11.9（0.3），四川成都12.1（0.4）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：稳定为主。河南开封14.38（0.07），吉林长春12.95（0），山东临沂15.72（0），广东清远17.05（0），四川成都18.3（-0.38）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价17.53（-0.36）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2201=-4090（545）。

5.总结：国内生猪价格在持续下跌长达三个月后，终于在国庆后出现“延续性”的反弹，同时叠加收储量增加，腊肉季需求的临近等因素，短期反弹可能进一步发酵。但从中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，先以短期反弹看待而非“反转”，二次探底可能性仍高。期货盘面看，近月合约受现货带动表现强势，但远月合约高估值风险凸显，远月合约盘面升水再度扩至4000元/吨以上，同时给出远期养殖利润，仍需要谨防追高抢反弹的风险。