今年以来，煤炭价格如同脱缰的野马，持续飙涨。不论是现货市场还是期货市场，“煤炭三兄弟”都是屡创新高，尤其是动力煤，因港口现货价格突破2000元大关，本周动力煤连续两日收获涨停。目前，动力煤期货价格已经突破1500元大关，焦煤期价则站上3500元，而焦炭更是直逼3900元。

然而，在如此猛烈的单边上涨行情下，一家市值近百亿的上市公司，竟选择了做空“双焦”……

跨界做空煤炭，巨亏近7000万

10月12日晚间，主营妇、幼、成人卫生护理用品的豪悦护理发布公告，称公司前段时间通过子公司江苏豪悦参与了焦煤、焦炭的期货交易，结果，亏了将近7000万！

什么情况？一家生产纸尿裤的公司，好端端的怎么做上焦煤、焦炭这些和主业不相关的期货品种了？关键居然还亏了7000万？

据豪悦护理方面解释，因为公司前期新建厂房，对钢材等原材料的需求较大，为了间接对冲相关材料价格，所以管理层决定进行期货的套期保值。

公告显示，江苏豪悦先后在期货账户中累计投入15310万元，占公司2020年经审计净资产的5.49%，主要交易品种为焦煤和焦炭。从披露的“期货投入汇总表”来看，江苏豪悦的期货操作主要分为两个阶段：在1-6月，以小幅加仓为主，累计投入800万元，期间实现盈利103.63万元；然而，进入7月以后，不知是因为在市场上赚了钱所以有点飘了，还是别的什么原因，江苏豪悦加大了资金投入，但投资却开始由盈转亏。这时候，公司非但没有止损，反而进行了亏损加仓的操作，结果却越亏越多。

截至10月11日，江苏豪悦持有焦炭期货2201合约310手，焦煤期货2111合约10手，焦煤期货2201合约579手。目前累计亏损（含浮动亏损）已达6934.15万元，剩余权益8375.85万元。

看到这里，相信大家已经十分迷惑了，且不说豪悦护理是不是真的熟悉焦煤、焦炭这几个品种的特性，就算真的如公司所言，参与期货投资是因为厂房扩建想要对冲成本，那如何不选择螺纹钢、玻璃等与厂房扩建直接相关的期货品种，却偏偏要去选择“双焦”呢？而且到了后期公司对原材料的需求应该越来越少才对，怎么反而在期货投资上的仓位还越来越重了？要小编说，这明显就是一场赤裸裸的投机啊……

此消息一经发酵，也引起了市场的众多讨论，不少网友纷纷指责豪悦护理“不务正业”，并表示，“如此水平，不如趁早远离期货市场。”

“套保”期间采取“保密”措施

此外，在这场所谓的“套期保值”交易中，还有一点也颇有意思。一般来说，上市公司参与套期保值都会发布相关公告，以示投资者。但豪悦护理却反其道而行之，做起了“保密”措施，期间从未发布任何关于参与套保的公告。也就是说，如果不是这次披露亏损，投资者对公司在进行期货投资一事是毫不知情的。这也不禁让人质疑，豪悦护理此番行为是否是对投资者的不负责呢？

值得一提的是，在发布亏损公告当日，豪悦护理还收到了监管部门对公司子公司投资期货相关事项的监管工作函。这也不得不令人怀疑，如果不是这份监管函，豪悦护理是不是还会继续隐瞒参与期货投资一事？

从公司发布的公告来看，豪悦护理在2021年期货投资的风险敞口和可能面临的最大亏损额为2021年累计亏损（含浮动亏损）金额加上剩余权益，合计1.53亿元。基于目前的情况，公司决定有序终止期货交易，不再新增资金投入，不增加期货仓位，并由董事长亲自操刀，对当前持仓进行谨慎决策择机减仓、平仓，尽快终止期货业务。

业绩不稳遭诟病，年内股价下跌6成

豪悦护理是一家一次性卫生用品生产商，主要产品包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等，于2020年9月登陆资本市场。因为行业地位靠前，豪悦护理还被部分投资者称为“尿布茅”。

不过，从豪悦护理的业绩表现来看，似乎有点担不起“茅”的称号。在上市之际，公司就曾因为业绩不稳被诟病，上市之后，业绩表现也并未出现好转。据公司半年报显示，公司在报告期内实现营收10.85亿元，同比下降21.71%；实现净利润1.92亿元，同比下降48.76%。

目前公司尚未公布三季报，若将期货市场中的亏损计入，势必会对三季度的业绩表现带来不小的冲击。

业绩表现萎靡，公司股价自然也是好不到哪里去。自2020年底股价涨至历史高点163.76元/股后，豪悦护理便开始一路下跌。进入2021年后，公司股价始终处于震荡下滑态势，丝毫没有反弹迹象。年初至今，股价已经累计下跌超6成（前复权）。

受昨夜公告影响，豪悦护理今日大幅低开，盘中一度触及跌停，创下历史新低。截至收盘，豪悦护理股价报49.86元/股，大跌8.35%。

套保不成反被套的“玩家”不在少数

在A股市场中，像豪悦护理这样套保不成反被套的“期货玩家”并不少，比如制动摩擦材料生产商金麒麟就是其中之一。

10月12日，金麒麟发布公告，称公司已经将前期建仓的热卷2110合约全部平仓，本次平仓亏损2051.117万元。截至目前，公司期货平仓累计亏损1.08亿元，投入本金1.42亿元，亏损比例高达76%，累计亏损占公司2020年度经审计净利润的66.07%。

2020年5月，在董事长的带队下，金麒麟通过建仓750手热卷套期保值，并成功实现收益。到了12月，金麒麟判断热卷的期货价格将在冲击4500元/吨后回落，于是逐步做空，空头仓位最高时达到8500手。然而，热卷的走势并未如金麒麟预判一般出现下跌，反而愈走愈猛，并在今年5月冲上了6700元/吨的高位。此时，扛不住的金麒麟无奈了结了大部分空头仓位，亏损金额超过8000万元。如今，金麒麟的期货仓位已经全部清空，公司在期货投资上的亏损也定格在了1.08亿元。

本想着通过套期保值降低成本增加收益，不曾想却反而出现了超亿元的亏损，真可谓是偷鸡不成蚀把米。

超700家上市公司参与期货套保

随着风险管理需求的不断增长，期货市场已经成为国民经济高质量发展进程中的一股不可或缺的力量。目前，我国期货市场资金量已经突破1.2万亿元，同比增长54.3%。据中国期货业协会数据，1-9月，全国期货市场累计成交量为5,588,553,744手，累计成交额为4,377,711.60亿元，同比分别增长31.02%和44.57%。 

在不断发展壮大的同时，我国期货市场还推出了大量新品种，目前已经上市94个期货、期权产品，覆盖农产品、有色金属、钢铁、能源、化工、金融等领域，原油期货等9个品种实现对外开放。上市品种的丰富也为广大实体企业提供了有效的避险工具，越来越多的上市公司开始开展期货套保业务。

据悉，目前已经有超过700家上市公司参与期货套期保值，占上市公司总数的近16%，同比增长43%，较2017年增长近2.8倍。年内A股上市公司参与套期保值的公告数量也已经接近千份，远超去年全年数量，创下历史新高。

不过从上市公司披露的参与套期保值的损益情况来看，并非所有公司都能在期货端取得盈利，包括此前被大家成为“期货大神”的秦安股份，今年也出现了较大幅度的亏损。可以看出，要想从期货市场上赚钱绝非易事，对此，业内人士提醒道，虽然期货是企业进行风险管理的工具，但上市公司在进行套期保值的过程中，还是应该适可而止，不能超量套保甚至反向套保，要谨防套保变投机。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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