第一部分 行情回顾

三季度苹果期货的走势大致可分为3个阶段：

1、7月1日-8月18日：缺乏明显驱动因素，苹果横盘震荡。由于套袋人工不足及产区天气原因，套袋的进度较往年有所放缓，7月份套袋数据没有定论。库存苹果出货速度较慢，一方面是受高温天气影响，客商采购积极性偏低；另一方面，库存好货不多，也抑制了需求。Delta病毒导致栖霞产区的防控措施加强，外地看货客商数量明显减少，8月中旬，受早熟苹果交易情况良好带动，库存走货速度明显好转，与去年同期的库存差距加速收敛。但是整体库存还是处于较高的位置，且出口表现一般，抑制了苹果向上冲高的动力。

2、8月18日-9月8日：大幅下挫。2021/22新季苹果大幅减产预期落空，虽然受天气影响的东部地区如山东威海等地有明显减产的迹象，但西部地区是恢复性增产的一年，因此全国整体产量预计变化幅度有限。此外，夏季时令鲜果处于季节性供应高峰，集中、大量上市的背景下，水果整体批发价格也有所下滑。量大价廉的替代水果瓜分了苹果的消费市场。早熟与库存旧果行情两极分化。由于后期供应量逐渐增加，加之部分质量下滑，早熟果行情偏弱运行，东西部价格皆有下调，悲观预期带动苹果期货大幅下挫。

3、9月9日-9月24日：触底上扬。经过一个月较大幅度去库，目前全国冷库苹果剩余量低于去年同期水平，库存压力明显减轻。山东产区低价货源难寻，高端货源逐渐开始交易，整体价格有偏硬的趋势。中秋节日备货增加了对包装礼盒的需求，由于早熟苹果个头偏小且存在上色不佳的问题，性价比更高的库存苹果得到市场更多的青睐。现货市场行情有所好转，支撑苹果短期期价。然而9月20日，陕西多地突降冰雹。由于陕西苹果处于摘袋期，而此次冰雹属于片状打击，影响范围较广，且对苹果外观的伤害不可逆。因此市场对于天气炒作的情绪空前高涨，节后第一个交易日苹果跳空高开，当日尾盘封死涨停板，随后9月24日继续以涨停收尾。

图：苹果期货三季度走势图

数据来源：文华财经 国信期货

第二部分 苹果基本面分析

一、旧季苹果库存压力明显缓解

据卓创资讯统计，截至9月23日，全国冷库苹果的库存剩余量约32.25万吨，已经低于去年同期8万吨左右，与历史年份较大的库存差距大幅收敛。经过快速去库，旧季苹果的库存压力较前期明显减轻。

产区方面，前期承受所有苹果产区中的最大库存压力的山东地区，库存有了明显下降，当前库存剩余量在31.6万吨。余货仍然主要集中在烟台产区，特别是栖霞，沂源等周边地区的库存货已经不多，且低价货源减少。另一主产区陕西方面，多数冷库基本清库，所剩货源极少。其它产区方面，甘肃静宁产区的大部分中小型冷库已经完成去库，当前富士的剩余货量已经较小，且大冷库的少量货源主要以自提出货为主。

图：全国冷库苹果库存情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：冷库苹果周出库量对比

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：山东地区苹果库存情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：陕西地区苹果库存情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

二、走货速度明显加快 山东产区价格翘尾

7-9月全国冷库苹果的出货量在256.83万吨，高于去年同期水平21.27万吨，走货速度明显加快。其中8月份是走货量最为关键的月份，月度出货量在112.17万吨，远超去年同期45.62万吨，扭转苹果前期走货低迷的弱势格局。走货速度明显提高，主要是靠降价带动的，但也离不开其它因素的帮衬。一方面，早熟苹果上市表现良好，吸引了市场对苹果的关注度，而随着嘎啦进入销售尾声，质量有所下滑，早熟苹果对富士的冲击逐渐减轻，利好旧季苹果的库存消化。另一方面，入秋以来，气温逐渐转凉，消暑水果的需求有所削弱，而苹果作为一种温性水果，营养丰富、口感较佳，且价格低廉，赢得了市场的青睐。走货情况与上月相比已是明显好转，随着去库力度加大，旧季苹果进入销售末期，部分产区价格略有上浮。

主产区方面，近期西北地区降雨多，晚熟富士下树时间推迟，红果较少，市场好货偏紧，不少客商前往山东冷库寻找好货。因此山东地区冷库好货价格呈现上浮状态，优质好条纹价格趋近3.0元/斤。山东烟台纸袋80#以上红富士价格月末翘尾，约2.70元/斤，较月初大涨0.50元/斤，较三季度初期涨0.20元/斤；山东沂源纸袋75#以上红富士价格1.00元/斤，沂源70#以上红富士约0.45元/斤，皆较月初小幅上调0.05-0.10元/斤；陕西方面，不少冷库完成清库，冷库整体货源交易量已经很少，部分地区也停止报价。目前洛川产区果农存储的前期半商品货70#起步价格在1.75元/斤左右；陕西咸阳纸袋70#以上红富士价格稳定在1.40元/斤；陕西咸阳膜袋75#以上红富士价格在0.40元/斤左右，皆与9月初持平。

其它产区基本属于低价企稳的状态。山西运城膜袋75#以上红富士价格在0.40元/斤，与前期持平；甘肃静宁纸袋70#以上红富士价格1.10元/斤，较月初持平；纸袋75#以上红富士价格在1.95元/斤，与月初持平，季度内小幅下跌0.15元/斤。

图：山东产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺iFind 国信期货

图：陕西产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFind 国信期货

图：低价区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFind 国信期货

三、8月鲜苹果出口表现亮眼

根据海关总署公布的数据，2021年8月份我国鲜苹果出口量约12万吨，环比上月大增93%，与去年同期相比也多出2万吨，处于历史高位，出口表现较好。我国鲜苹果主要出口孟加拉国、泰国等东南亚国家。Delta变异株由于其传播能力强等特点，正在成为很多国家疫情的主要流行毒株。8月初，全球累计新冠肺炎确诊病例已经超过2亿，并且日新增确诊人数仍处于较高水平，海外疫情持续蔓延，势必拖累海外市场的恢复。在全球疫情未得到有效控制之前，鲜苹果的出口预期恐难言乐观。

图：苹果出口情况（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：主要出口国数量（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

四、秋季气候利好短期苹果消费需求恢复

苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。9月份水果价格整体呈现上涨态势，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约5.52元/公斤，较月初涨0.18元/公斤，涨价幅度较大。

具体品种来看，鸭梨价格是与苹果价格相关性最强的水果。截至9月24日，鸭梨的平均批发价4.46元/公斤，较月初下调0.02元/公斤。山东地区秋月梨已经进入三茬货收购阶段，三茬货90#起步主流收购价格2.5-2.6元/斤，处于历史高位。后期上市可能会形成对苹果的冲击，但由于价格偏强运行，冲击力度可能偏弱。香蕉产地货源整体供应充足，但整体处于供略大于求的格局。9月份香蕉价格呈现下跌的态势。截至9月24日，平均批发价格4.93元/公斤，比月初上小幅下调0.13元/公斤。广西地区帝柑开始上市，上市初期价格普遍较高。目前主流收购价格2.8元/斤左右，高于部分采购客商预期。随着秋季来临，气温逐渐下降，市场对于消暑水果的需求有所降低，将利好苹果短期消费需求恢复。同时今年新季水果的价格偏强运行，有利于苹果销售。

图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 商务部 国信期货

图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：香蕉平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：西瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：哈密瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

五、苹果消费季节性分析

苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。

而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。

图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

六、新季苹果情况分析

市场关注的焦点逐渐转移到新季苹果的产量及质量上。去年苹果产区发生严重的霜冻灾害，因为影响范围广、时间长，造成了全国性的苹果减产。今年产区虽未发生长时间、大面积的霜冻，但强对流天气比较频繁。甘肃、山东、山西以及陕西省等苹果产区都接连发生冰雹、强降水的气象灾害。

新季苹果进入摘袋期。目前陕西地区早熟富士已经基本结束，晚熟富士采青收购，部分晚熟富士开始订货。据卓创统计，今年西北地区晚熟富士普遍出现个头偏小，部分地区果锈偏大的情况，好货与差货的情况两极分化明显。陕北优质好货订货价格高达3.0元/斤以上，而乾县等地区因为果锈过大，统货客商订货价格在1.2-1.4元/斤。当前山东地区多数为进入大量摘袋阶段，个别果农有开始摘袋。据了解，因为近期有降雨出现，果农计划雨后摘袋。

之前的市场调研显示，虽然东部地区比如山东威海减产幅度较大，但西部地区是恢复性增产的一年，因此预计全国产量变化幅度有限。而现在的情况较之前有所出入。一方面，西北地区在早熟上市阶段便反映普遍存在个头偏小、上色不佳的情况，晚熟苹果出现了同样的问题，那么有可能会导致产量有所减少；另一方面，9月20日的那场冰雹灾害影响范围较以往偏大，包括“苹果之乡”洛川、富县等都有受灾，对于摘袋期的苹果，外观质量损害是不可逆的，不过我们需要时间统计评估此次强对流天气造成的实际影响程度。

第三部分 后市展望

供应端方面，目前全国冷库苹果的剩余货量32.25万吨，已经低于去年同期8万吨左右，库存压力明显减轻。而新季苹果方面，山东地区摘袋有所推迟；西北地区在早熟上市阶段便反映普遍存在个头偏小、上色不佳的情况，晚熟苹果出现了同样的问题，那么有可能会导致产量有所减少；另一方面，9月20日的冰雹灾害影响范围较以往偏大，包括“苹果之乡”洛川、富县等都有受灾，对于摘袋期的苹果，外观质量损害是不可逆的，不过我们需要时间统计评估此次强对流天气造成的实际影响程度。

需求端方面，低价带动产区走货情况良好。7-9月全国冷库苹果的出货量在256.83万吨，高于去年同期水平21.27万吨，走货速度明显加快。其中8月份是走货量最为关键的月份，月度出货量在112.17万吨，远超去年同期45.62万吨，扭转苹果前期走货低迷的弱势格局。8月份出口表现同样亮眼，据海关总署公布的数据，8月份我国鲜苹果出口量达12万吨，环比增加93%，高出去年同期2万吨，出口增加就减少了内部消化的压力。此外，据了解，今年替代水果价格居高，后期新上市或能减少对苹果市场的冲击。

整体而言，天气炒作情绪蔓延，产区交易情况良好，叠加目前山东地区整体交易价格区间上移，苹果期价短期或维持偏强运行。技术面，关注下一压力点位6380。短线操作为宜。