市场分析与交易建议

郑糖：郑糖震荡回落

国际糖价昨日震荡回落， Unica公布数据显示，9月下半月中南部地区糖产量为231.9万吨，同比下降19.09%，本年度累计产量2918.8万吨，较去年同期3205.5万吨，减少286.7万吨，减幅8.95%，较9月上半月的8.08%扩大了0.87个百分点，后期将进入快速收榨阶段，产量下降幅度可能进一步扩大，但盘面反应看利多基本被消化。国内方面，中糖协公布数据显示，年度结转库存为104.88万吨，远高于上年同期的56.62万吨。目前巴西配额外进口成本与国内现货价差仍较大，内外价差倒挂将限制配额外进口。在国内需要靠进口补充，以及四季度因为甜菜糖减产，新旧交接期供应可能偏紧的情况下，远期期价或将向配额外进口成本靠拢，因此国内期价后期仍将跟随原糖走势。随着时间的推移，国内去库存持续进行，现货价格回暖也会推升期价。前几天盘面上涨较多，累积获利盘较多，短线盘面震荡回落，观望为宜。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：棉花高位震荡

昨日外盘美棉在压力位继续下跌，美棉供需报告层面全球库存上调，产量上调15万吨，消费下调16万吨。美棉方面产量调降11万吨，库存进一步下滑，整体报告中性略偏空。国内收购行情有所降温，目前南疆棉籽的价格多在3.55元/公斤附近，有不少企业已经订出一部分以回笼资金。由于原油等油系价格及粘胶价格的上涨，虽然目前油厂对棉籽的购买不是特别积极，但轧花厂多数仍较为看好棉籽的后市，认为起码会有相对稳定的价格，但皮棉价格方面仍有较大的不确定性。目前多数按照机采棉10.2-10.6元/公斤，手摘棉40衣分11元/公斤在收购。但是收购量均不大，棉农仍有一定的惜售情绪。预计收购博弈还将继续，需求层面假日纺服消费一般，整体仍未体现旺季特征。

策略层面十月份盘面主导驱动还是主要关注收购价的变化，我们认为在目前的纯卖方市场，棉农仍占据博弈主动，短期收购价在政策打压回调后仍有继续走高可能，上涨趋势中不言顶，十月市场我们仍相对看好棉花走势。谨慎偏多。

风险点：汇率风险、政策风险。

油脂油料: 油粕走弱

前一交易日收盘油粕走弱。美国农业部发布的作物周报显示，截至10月10日，美国18个大豆主产州的大豆落叶率91%，上周同期86%，上年同期92%，五年同期均值89%。大豆优良率59%，上周同期58%，上年同期63%；大豆收获率49%，上周同期34%，上年同期58%，五年同期均值40%。截至2021年10月7日的一周，美国大豆出口检验量为16.11731万吨，上周84.4610万吨，去年同期246.9405万吨。迄今为止，2021/22年度美国大豆出口检验总量344.3355万吨，同比减少64.0%。

国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+280，华南菜粕现货基差RM01+150；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+1010，华北地区豆油现货基差y01+750  ，华南地区四级菜油现货基差oi01+130。

短期美豆上涨驱动不足，美豆期货盘面和升贴水均存在回调需求，进口大豆成本下降拖累国内豆粕价格。马棕产量维持低水平，叠加加拿大菜籽大减产，使得国际油脂价格高企，同时国内三大油脂均维持低库存状态，因此未来油脂价格仍将延续上涨趋势。

策略：

粕类：单边谨慎看空

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：南美天气风险

油脂：美国生物柴油政策变化

玉米与淀粉：期价再度冲高回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，整体稳定；淀粉现货价格表现分化，华北产区多有上涨10-150元不等，东北产区则有个别厂家下调30元/吨。玉米与淀粉期价夜盘大幅冲高，随后震荡回落，收盘多有上涨，近月相对强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，后期则主要等待两个方面的驱动，其一是基于新作年度供需缺口而进行的主动补库存；其二是类似于2016年的行业去库存之后由于运输物流及其潜在的疫情影响。短期市场格局或难以扭转，因前者受小麦供应压制，后者则受制于南方港口全部谷物库存高企。对于淀粉而言，9月下半月淀粉-玉米价差有快速走扩，主要源于环保政策，在能耗双限之下，行业开机率带动行业库存回落至历史低位。在这种情况下，后期继续关注政策对行业开机率的影响。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货稳中有涨

博亚和讯数据显示，现货价格稳中有升，主产区均价上涨0.06元至4.19元/斤，主销区均价持平在4.39元/斤。期价则整体震荡偏弱运行，以收盘价计，1月合约下跌6元，5月下跌54元，9月合约下跌14元，主产区均价对1月合约贴水267元。

逻辑分析：今年鸡蛋市场最大特征表现为供需双弱，后期最大变数或集中在需求端，特别新冠疫情和生猪周期两个方面，短期影响相对有限，因生猪或仍需要产能去化，且鸡蛋本身亦处于季节性回落阶段。其更多影响中期，特别是整体畜禽养殖恢复的节奏。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货价格继续高涨，期货价格宽幅震荡。

根据博亚和讯监测：10月13日全国外三元均价12.55元/公斤；较上一日暴涨1.03元/公斤。15KG外三元仔猪均价15.3元/公斤，较上一日保持稳定。

10月13日受消费复苏的情绪炒作影响，全国生猪现货呈普遍快速的上涨。受上涨情绪的影响散户惜售情绪浓厚，能繁母猪的淘汰进度快速下降。集团场的出栏节奏也明显放缓。比起消费的快速复苏。供给端人为制造的萎缩更加严重。惜售与压栏是目前供给端的主要销售策略。从畜牧协会的数据来看。9月份能繁母猪数量下降3.9%但同比增加1.4%；9月份生猪供应环比增长11.5% 从目前数据来看生猪后续出栏压力仍然会逐步增加。但从2到5月仔猪出生情况看压力并不会太大。从目前来看生猪价格仍处于阶段性反弹，能不能全面反弹到成本线之上需要继续观察。但目前生猪存栏与产能均处于历史高位。

策略：短期市场情绪作为主导的偏多策略；中长期回归基本面的偏空策略。

风险：猪瘟疫情 港口库存出库情况  新冠疫情。

纸浆：延续弱势

山东地区进口针叶浆现货市场价格震荡下挫，下游纸厂原料采买积极性不高，实单实谈。市场含税价：银星、月亮、马牌5700-5750元/吨，南方松报5650元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场偏弱整理，期货盘面弱势延续，实单价格较为混乱。市场含税参考价：南方松5650元/吨，银星5700元/吨，加针5700-5950元/吨。华南地区进口针叶浆市场偏弱整理，下游开工提振有限，需求放量不足。市场含税自提参考报价：银星报6000-6100元/吨，虹鱼报6250元/吨，实际成交一单一谈。

供需：主要地区及港口库存窄幅去化，国产纸浆厂家短期检修计划较少，预计短期内纸浆供应量持续稳定。

成本：现货市场需求放量有限，现货仍缺乏利好指引。外盘区域平稳。

策略：中性；浆价趋弱运行为主